هل الانخفاض في سعر السهم قبل توزيع الأرباح أمر معتاد؟ هل لا يزال من الجدير الدخول بعد يوم توزيع الأرباح؟

الربح النقدي المستمر والثابت غالبًا ما يشير إلى أن الشركة لديها نموذج أعمال متين وتدفق نقدي كافٍ. العديد من الشركات المدرجة ذات الأداء الممتاز على المدى الطويل تحافظ على تقليد توزيع الأرباح بشكل منتظم. اليوم، يزداد عدد المستثمرين الذين يرون الأسهم ذات العائد العالي كأصل أساسي في محفظتهم. حتى “إله الأسهم” وارن بافيت يولي اهتمامًا خاصًا لهذا الأمر، حيث يركز أكثر من 50% من أصوله على الأسهم ذات العائد العالي.

ومع ذلك، بالنسبة للمستثمرين الجدد الذين بدأوا للتو في التعامل مع أسهم الأرباح، غالبًا ما يقعون في مأزق: هل من المؤكد أن سعر السهم سينخفض قبل توزيع الأرباح؟ هل يجب الشراء قبل توزيع الأرباح أم بعده؟ سنقوم أدناه بتحليل أداء سعر السهم خلال فترة توزيع الأرباح.

هل من الممكن حقًا تجنب انخفاض سعر السهم قبل توزيع الأرباح؟

نظريًا، عند حلول يوم توزيع الأرباح، بما أن المساهمين قد حصلوا على الأرباح، فإن القيمة الجوهرية للسهم ستنخفض، ويتبع ذلك تعديل سعر السهم. لكن من خلال البيانات التاريخية، انخفاض سعر السهم في يوم التوزيع ليس قاعدة حتمية، خاصة بالنسبة للشركات الرائدة التي تتمتع بأداء مستقر وتاريخ طويل في توزيع الأرباح وتحظى بثقة المستثمرين، حيث قد يرتفع سعر السهم في يوم التوزيع.

آلية تأثير توزيع الأرباح على سعر السهم:

في حالة زيادة رأس المال من خلال إصدار أسهم جديدة، يؤدي ذلك إلى انخفاض قيمة الشركة لكل سهم، مما يسبب انخفاض سعر السهم بشكل مناسب.

أما في حالة توزيع الأرباح النقدية، فهي تعني انخفاض الأصول النقدية للشركة بشكل فعلي. على الرغم من أن المساهمين يحصلون على أرباح نقدية، إلا أن سعر السهم سيُعدل وفقًا لذلك.

تحليل حالات محددة:

افترض أن شركة تحقق أرباحًا سنوية قدرها 3 دولارات لكل سهم، وتُقدر قيمتها السوقية بعشرة أضعاف الأرباح، أي سعر السهم 30 دولارًا. الشركة تحقق أرباحًا مستقرة، وتراكمت لديها احتياطيات نقدية قدرها 5 دولارات لكل سهم، ليصبح التقييم الإجمالي 35 دولارًا للسهم.

قررت الشركة توزيع أرباح خاصة قدرها 4 دولارات لكل سهم، مع الاحتفاظ بـ 1 دولار احتياطيًا للطوارئ. أعلنت الشركة عن توزيع الأرباح في 17 يونيو 2025، مع تحديد يوم التسجيل في 15 يونيو.

نظريًا، يجب أن ينخفض سعر السهم من 35 دولارًا إلى 31 دولارًا (35 - 4 = 31).

في حالة زيادة رأس المال، يُحسب السعر بعد الزيادة كالتالي: سعر السهم بعد الزيادة = (سعر السهم قبل الزيادة - سعر الإصدار) / (1 + نسبة الزيادة)

مثلاً، إذا كان سعر السهم 10 دولارات، وسعر الإصدار 5 دولارات، ونسبة الزيادة 2:1، فإن: سعر السهم بعد الزيادة = (10 - 5) / (2 + 1) = 5 / 3 ≈ 1.67 دولار

لكن الأهم هو — أداء سعر السهم في يوم التوزيع ليس بالضرورة أن ينخفض دائمًا. استعرضنا البيانات التاريخية، حيث أن الأسهم بعد توزيع الأرباح قد تنخفض أو ترتفع. لأن تغير سعر السهم يتأثر بعدة عوامل، وليس فقط بتوزيع الأرباح، مثل الحالة السوقية، أداء الشركة، والظروف الاقتصادية العامة.

على سبيل المثال، شركة كوكاكولا، التي لديها تاريخ طويل في توزيع الأرباح، وتوزع بشكل مستقر على فترات ربع سنوية، غالبًا ما تتراجع أسعار أسهمها بشكل طفيف في أيام التوزيع، لكن في بعض الحالات قد ترتفع قليلاً. في 14 سبتمبر 2023 و30 نوفمبر 2023، ارتفعت أسهم كوكاكولا قليلاً في أيام التوزيع؛ بينما في 13 يونيو 2025 و14 مارس 2025، انخفضت قليلاً.

أما شركة أبل، فهي أكثر نموذجية. توزع أرباحًا ربع سنوية، وخلال العام الماضي، مع تزايد الطلب على أسهم التكنولوجيا، غالبًا ما ترتفع أسهمها في يوم التوزيع. في 10 نوفمبر 2023، ارتفع سعر السهم من 182 دولارًا إلى 186 دولارًا بعد يوم التوزيع؛ وفي 12 مايو، زاد بنسبة 6.18%.

كما أن الشركات الكبرى مثل وول مارت، بيبسي، جونسون آند جونسون، وغيرها، غالبًا ما تشهد ارتفاعًا في سعر السهم في يوم التوزيع.

بشكل عام، حجم الأرباح، والمزاج السوقي، وأداء الشركة، عوامل متعددة تحدد ما إذا كان سعر السهم سينخفض في يوم التوزيع أم لا.

هل الشراء بعد التوزيع أكثر ربحية؟

هذه المسألة تتطلب تحليلًا دقيقًا، ويمكن النظر إليها من ثلاثة زوايا:

• أداء سعر السهم قبل التوزيع
• القواعد التاريخية لاتجاه سعر السهم بعد التوزيع
• أساسيات الشركة وأفق الاستثمار

أولاً، فهم مفهومي:

ملء حق التوزيع (填權息) — بعد التوزيع، على الرغم من أن سعر السهم يتراجع مؤقتًا، إلا أن المستثمرين الذين يثقون في أساسيات الشركة وآفاقها يتوقعون أن يعود سعر السهم تدريجيًا إلى مستوى ما قبل التوزيع، مما يعكس تفاؤل المستثمرين بنمو الشركة المستقبلي.

نقص حق التوزيع (貼權息) — بعد التوزيع، يظل سعر السهم منخفضًا على المدى الطويل، ولا يعود إلى مستوى ما قبل التوزيع. هذا غالبًا ما يدل على قلق المستثمرين بشأن مستقبل السهم، وقد يكون بسبب ضعف أداء الشركة أو تغيرات السوق.

باستخدام الحالات السابقة، إذا ارتفع سعر السهم بعد التوزيع من 31 دولارًا إلى 35 دولارًا، فهذا يُعتبر ملء حق التوزيع؛ وإذا لم يستعد السعر، فهو نقص حق التوزيع.

الشراء في يوم التوزيع يعتمد على ما إذا كانت الشركة أظهرت قوة قبل الإعلان عن التوزيع.

(1) اعتبارات أداء سعر السهم قبل التوزيع

إذا كان سعر السهم قد ارتفع قبل التوزيع إلى مستوى مرتفع، فإن العديد من المستثمرين يفضلون جني الأرباح مبكرًا، خاصة من يرغب في تجنب الضرائب على الدخل الشخصي، فيقومون ببيع الأسهم عند ذلك الوقت. لذلك، المستثمر الذي يشتري في يوم التوزيع قد يواجه مخاطر، لأن السعر قد يكون مدمجًا فيه توقعات مبالغ فيها أو ضغط بيع.

(2) المراقبة التاريخية لاتجاه سعر السهم بعد التوزيع

عند مراجعة البيانات التاريخية، يميل سعر السهم إلى الانخفاض بعد التوزيع وليس الارتفاع. هذا غير مناسب للمستثمرين الذين يسعون للربح على المدى القصير، حيث أن الشراء بعد التوزيع قد يعرضهم لخسائر، مما يجعل الشراء قبل أو بعد التوزيع أقل جدوى من ناحية اقتصادية.

ومع ذلك، إذا استمر سعر السهم في الانخفاض بعد التوزيع حتى يصل إلى دعم فني ويبدأ في الاستقرار، فقد يكون ذلك فرصة جيدة للشراء.

(3) الشركات ذات الأساسيات القوية والاستثمار طويل الأجل

بالنسبة للشركات ذات الأساسيات القوية والقيادية في القطاع، التوزيع هو مجرد عملية تعديل سعر عادية، وليس إشارة إلى انخفاض القيمة. بل قد يوفر للمستثمرين فرصة لشراء أصول عالية الجودة بسعر مخفض. بالنسبة لهذه الشركات، الشراء بعد التوزيع والاحتفاظ طويل الأمد غالبًا ما يكون أكثر ربحية، لأن القيمة الجوهرية لم تتغير، والانخفاض في السعر هو فرصة لاقتناص سعر أفضل.

ما هي التكاليف الخفية للمشاركة في أسهم التوزيع؟

الضرائب على الأرباح

إذا اشترى المستثمر أسهم التوزيع في حساب مؤجل للضرائب (مثل IRA أو 401K في الولايات المتحدة)، فلا يتعين عليه دفع ضرائب قبل السحب.

أما في حساب خاضع للضرائب، فشراء السهم قبل التوزيع بسعر 35 دولارًا، وانخفاض السعر إلى 31 دولارًا عند يوم التوزيع، يعني أن هناك خسارة غير محققة بقيمة 4 دولارات، ويجب دفع ضرائب على الأرباح البالغة 4 دولارات. لكن إذا أعاد استثمار الأرباح وتوقع أن يرتفع السعر بسرعة، فإن الشراء قبل التوزيع يكون منطقيًا.

الرسوم والضرائب على التداول

بالإضافة إلى الضرائب، هناك رسوم تداول وضرائب على عمليات البيع والشراء. على سبيل المثال، في سوق تايوان:

الرسوم = سعر السهم × 0.1425% × خصم الوسيط (عادة بين 50% و60%)

ضرائب التداول تختلف حسب نوع السهم:

• الأسهم العادية: 0.3%
• الصناديق المتداولة (ETF): 0.1%

ضرائب التداول = سعر السهم × معدل الضريبة

الخلاصة

أداء سعر السهم في يوم التوزيع يتأثر بعدة عوامل. عند اتخاذ قرار الاستثمار، يجب على المستثمرين مراعاة حجم الأرباح، والمزاج السوقي، وأداء الشركة، وملاءمة ذلك لأهدافهم وتحملهم للمخاطر. بشكل عام، بالنسبة للشركات الرائدة ذات الأداء المستقر، فإن فرصة الشراء قبل التوزيع بعد انخفاض السعر قد تكون أكثر قيمة من الشراء قبل التوزيع.