لماذا توقفت ارتفاعات بيتكوين في 2025: قصة إعادة تقييم المؤسسات

تجاوز البيتكوين عتبة حاسمة في 2025 — من أصل متمرد إلى سلعة وول ستريت. كشفت أزمة السيولة في أكتوبر عن المعنى الحقيقي لهذا التحول فيما يخص اكتشاف السعر.

التمهيد: توقعات متناقضة

بدأ البيتكوين عام 2025 وهو مستعد لتحقيق مكاسب تاريخية. تنبؤات الصناعة، بما في ذلك شخصيات مثل مايك نوفوغراتز في Galaxy Digital، توقعت أن تصل العملة المشفرة إلى 180,000–200,000 دولار بحلول نهاية العام. بدا أن الأشهر الأولى تؤكد هذا التفاؤل: حيث قفزت BTC إلى 126,080 دولار في 6 أكتوبر، محققة أعلى مستوى على الإطلاق قبل أن تتوقع معظم النماذج ذلك.

ثم جاء 10 أكتوبر — حدث سيولة أعاد كتابة السرد. خلال أيام، انهارت البيتكوين حوالي 30% من ذروتها، وبنهاية العام، انخفضت بأكثر من 50% عن التوقعات الإجماعية. بدلاً من مكاسب أُسّية، أنهت البيتكوين عام 2025 منخفضة بنسبة 6%، وقضت معظم الشهرين الأخيرين محصورة في نطاق 83,000–96,000 دولار، وفقًا لبيانات TradingView.

لم يكن الانهيار مجرد تصحيح سعري. كان إعادة ضبط هيكلية، كاشفًا عن مدى تغير ديناميكيات السوق بشكل عميق.

القصة الحقيقية: الأصل الأيديولوجي يتحول إلى أصل ماكرو

حدث الانهيار المفاجئ في أكتوبر لأن البيتكوين مرّ بهوية أساسية بشكل هادئ. كما شرح ماتى غرينسبان، مؤسس Quantum Economics، في مقابلات: “توقف البيتكوين عن أن يكون أصلًا هامشيًا، يقوده التجار الأفراد، وأصبح جزءًا من المجمع الماكرو المؤسسي.”

وهذا مهم جدًا. عندما يقود المضاربة الأفراد سوقًا، تكون الأيديولوجية والسرد لهما وزن كبير. عندما يسيطر رأس المال المؤسسي، تتولى العوامل الأساسية — السيولة، التموضع، سياسة الاحتياطي الفيدرالي، والضغوط الاقتصادية الكلية — القيادة.

أظهرت عملية تصفية أكتوبر هذا التحول في الوقت الحقيقي. “تسببت عمليات تصفية مدفوعة بالمشتقات في عمليات تصفية تالية على شكل تأثير الدومينو،” قال جيسون فرنانديز، الشريك المؤسس في AdLunam. “بمجرد وصول وول ستريت، بدأ التداول في البيتكوين يعتمد أقل على الحماس الأيديولوجي وأكثر على السياسات، التموضع، وتدفقات رأس المال.”

وكان الثمن فوريًا. جذبت صناديق البيتكوين الأمريكية المتداولة (ETFs) حوالي 9.2 مليار دولار من التدفقات الداخلة الصافية من يناير حتى أكتوبر — بمعدل $230 مليون أسبوعيًا. لكن من أكتوبر حتى ديسمبر، انعكست الصورة: خرج أكثر من 1.3 مليار دولار من التدفقات الخارجة الصافية، مع سحب $650 مليون دولار خلال أربعة أيام فقط في أواخر ديسمبر.

مفارقة الاحتياطي الفيدرالي: التحوط الذي يحتاج إلى تحوط

هنا يكمن السخرية المركزية. يُروّج للبيتكوين كتحوط ضد السياسة النقدية للاحتياطي الفيدرالي، ومع ذلك يعتمد سعره بشكل متزايد على استمرار الاحتياطي الفيدرالي في الحفاظ على ظروف سيولة مرنة.

“يُصوّر البيتكوين كضمان ضد الاحتياطي الفيدرالي، لكنه يعتمد على تدفقات السيولة التي يوجهها الاحتياطي الفيدرالي إلى الأصول ذات المخاطر،” لاحظ غرينسبان. “منذ 2022، بدأ الاحتياطي الفيدرالي في سحب تلك السيولة بشكل منهجي. عندما يتراجع المد، تتلاشى المكاسب الظاهرة بسرعة.”

دخل المشاركون في السوق عام 2025 متوقعين تخفيضات أسرع في أسعار الفائدة من قبل الاحتياطي الفيدرالي. لكن ذلك لم يحدث. بدلاً من ذلك، استمرت سياسة الاحتياطي الفيدرالي الحذرة، وتحولت تدفقات رأس المال إلى الدفاع. تحمل البيتكوين، الآن مصنفًا كأصل مخاطرة وليس ملاذًا آمنًا، العواقب جنبًا إلى جنب مع الأسهم والسلع.

المستثمرون المؤسسيون — على عكس الملتزمين الأفراد — لديهم استراتيجيات خروج. سيعيدون تخصيص رأس المال بناءً على تغيّر مخاطر العائد. عكس انهيار أكتوبر وتدفقات ETF الخارجة ذلك الحساب تحديدًا.

مشكلة نهاية الأسبوع التي لا يتحدث عنها أحد

مضخم واحد غافل عنه: يتداول البيتكوين على مدار الساعة، لكن تدفقات رأس المال المؤسسي تعمل من الاثنين إلى الجمعة. عندما يتركز الرافعة المالية خلال أيام الأسبوع، يمكن أن تؤدي فجوات الأسعار في عطلة نهاية الأسبوع إلى تأثيرات تصفية متسلسلة مع أقل سيولة مضادة متاحة.

هذا الاختلال الهيكلي — حيث يلتقي التداول المستمر 24/7 مع تدفقات رأس المال من 9 إلى 5 — يخلق هشاشة جوهرية خلال فترات الرافعة المالية العالية. وهو نتيجة للتأسيس المؤسسي: لاعبين أكثر تطورًا، مزيد من الرافعة، وتوقيت أكثر دقة حول ساعات السوق التشغيلية.

النظرة الأبعد: الهيكل يتفوق على الدورات

على الرغم من الإحباط، يظل المحللون الرائدون مثل مات هوجان (رئيس قسم الاستثمار في Bitwise Asset Management) يتبنون نظرة طويلة الأمد بناءة.

قال هوجان لـ CoinDesk: “السوق يقوده تصادم قوى إيجابية قوية ومستدامة مع قوى سلبية عنيفة دورية.” يمثل التبني المؤسسي، الوضوح التنظيمي، اعتماد العملات المستقرة، والقلق الماكرو حول تدهور قيمة العملة الورقية، عوامل دفع بطيئة التقدم.

ومن الجدير بالذكر أن ديناميكيات دورة النصف التقليدية للبيتكوين تبدو أضعف. قال هوجان: “محركات الدورة القديمة — النصف، أسعار الفائدة، والرافعة — أصبحت ذات قوة أقل الآن.” ستظهر النمو المستقبلي من تدفقات المؤسسات، نضوج التنظيم، وتنويع الأصول العالمية بدلاً من جدول النصف الميكانيكي.

قد يفسر هذا التحول الهيكلي سبب توقع العديد من المحللين تحقيق مستويات قياسية جديدة في 2026 — خارج دورة النصف الأربع سنوات التقليدية. لقد تغير الإطار بشكل حقيقي.

لحظة العتبة

قصة 2025 ليست مأساوية؛ إنها انتقالية. لم يفشل البيتكوين. بل عبر بنجاح من هامش السوق إلى التيار الرئيسي المؤسسي — وهو تطور إيجابي على المدى الطويل. لكن هذا القبول جاء بتكلفة: تقلبات مرتبطة بالضغوط الماكرو اقتصادية، سياسة الاحتياطي الفيدرالي، وعدم اليقين الجيوسياسي الذي يؤثر على جميع أصول وول ستريت.

كما اختتم غرينسبان: “لم تكن هذه ذروة البيتكوين. كانت لحظة بدأ فيها البيتكوين رسميًا يلعب في بركة وول ستريت.”

تلك البركة أعمق مياهًا، وتيارات أقوى، وقليل من منقذي الأفراد. من المحتمل أن يكون اكتشاف السعر أكثر فوضوية، لكنه في النهاية أكثر استدامة.