الاحتياطي الفيدرالي يُشير إلى موقف حذر بشأن خفض الفائدة على الرغم من دعم قرار ديسمبر—ماذا يعني ذلك لسياسة سعر الفائدة المستقبلية

تُظهر محاضر اجتماع الاحتياطي الفيدرالي في ديسمبر صورة لمؤسسة منقسمة تتصارع مع ضغوط اقتصادية متنافسة. في حين أن غالبية المسؤولين دعموا خفض سعر الفائدة الذي تم تنفيذه في منتصف ديسمبر، إلا أن الخلاف الأساسي حول قرارات سعر الفائدة المستقبلية يكشف عن عدم يقين جوهري بشأن المسار القادم.

واقع التصويت: دعم للإجراء، ولكن ليس بالإجماع

في اجتماع السياسة النقدية في 9-10 ديسمبر، قرر مجلس الاحتياطي الفيدرالي المضي قدمًا في خفض سعر الفائدة بمقدار 25 نقطة أساس للمرة الثالثة على التوالي. ومع ذلك، كان هذا القرار أكثر إثارة للجدل مما يوحي العنوان. عارض سبعة مسؤولين هذا التحرك—مما يمثل أكبر معارضة خلال 37 عامًا. من بينهم، دفع عضو المجلس المعين من قبل ترامب ميلان من أجل خفض أكثر حدة بمقدار 50 نقطة أساس، في حين دعا رئيسا بنك الاحتياطي الفيدرالي الإقليميان و4 مسؤولين غير تصويتين إلى الحفاظ على المعدلات مستقرة.

هذا التحليل يشير إلى أن خفض المعدلات لا يزال هو الموقف الغالب، لكن الشكوك تتعمق داخل صفوف الفيدرالي.

حكاية معسكرين: مخاطر التوظيف مقابل مخاطر التضخم

تكشف محاضر ديسمبر عن الانقسام الفلسفي في جوهر نقاش قرار سعر الفائدة الفيدرالي. أكد معظم المشاركين على مخاطر سوق العمل، مؤكدين أن التحول نحو موقف أكثر حيادية في السياسة سيساعد على منع تدهور كبير في ظروف التوظيف. لاحظ العديد من هؤلاء المسؤولين أن الأدلة الحديثة تشير إلى انخفاض احتمالية أن تؤدي التعريفات الجمركية إلى دفع ضغوط تضخمية مستمرة.

على النقيض، شدد الأقلية المعارضة لخفض المعدلات على مخاطر التضخم. هؤلاء المسؤولون كانوا قلقين من أن خفض المعدلات على الرغم من ارتفاع بيانات التضخم قد يشير إلى تراجع الالتزام بهدف الفيدرالي عند 2%. حذروا من أنه بدون تقدم واضح نحو خفض التضخم، قد تتغير توقعات التضخم على المدى الطويل بشكل غير مرتبط.

لا تزال البيانات نفسها محل نزاع: فقد ارتفع التضخم منذ بداية العام ولا يزال عند مستويات مرتفعة، بينما تباطأ نمو الوظائف وارتفع معدل البطالة حتى سبتمبر.

نظرة مستقبلية: وجهات نظر متباينة حول مسار المعدلات

ربما أكثر ما يكشفه محضر ديسمبر عن التوقعات المستقبلية هو ما يكشفه عن وجهات النظر. وفقًا لملخص مجلس الاحتياطي الفيدرالي، توقع معظم المشاركين أن تكون هناك حاجة لمزيد من خفض المعدلات إذا تحقق الاتجاه الانخفاضي المتوقع. ومع ذلك—وهذا أمر حاسم—دعا بعض المسؤولين إلى إيقاف دورة خفض المعدلات “لفترة من الزمن” لتقييم تأثيرات السياسات الأخيرة على كل من التوظيف والنشاط الاقتصادي.

كما أكد هؤلاء على ضرورة وجود ثقة أكبر في عودة التضخم إلى الهدف قبل الالتزام بمزيد من التخفيضات.

تشير المحاضر إلى أن جميع المشاركين اتفقوا على أن السياسة النقدية لا يمكن تحديدها مسبقًا ويجب أن تستجيب للبيانات الواردة، والتوقعات الاقتصادية، وتقييمات المخاطر. هذا التعبير يمنح الفيدرالي مخرجًا: لا التزام صارم إما بمواصلة التخفيضات أو بالتوقف.

برنامج إدارة الاحتياطيات: تطور منفصل لكنه مرتبط

في ديسمبر، وافق مجلس الاحتياطي الفيدرالي أيضًا على برنامج إدارة الاحتياطيات لشراء أوراق خزانة قصيرة الأجل لضمان توافر احتياطيات كافية في النظام المصرفي. وفقًا للمحاضر، اتفق المشاركون بالإجماع على أن أرصدة الاحتياطيات قد تم تقليلها إلى مستويات مناسبة، مما يبرر بدء عمليات الشراء للحفاظ على استقرار السوق.

هذا القرار التشغيلي، المنفصل عن قرار سعر الفائدة الفيدرالي نفسه، يبرز كيف يدير الفيدرالي كل من أسعار السياسات وآليات سوق المال بشكل متزامن.

الخلاصة: حذر مغطى بدعم الغالبية

تكشف محاضر ديسمبر عن احتدام الصراع بين مهام متنافسة في الاحتياطي الفيدرالي. تدعم الغالبية مزيدًا من خفض المعدلات تحت الظروف المناسبة—لا سيما إذا استمر تراجع التضخم. ومع ذلك، يحذر أقلية صاخبة من أن التسهيل المفرط قد يكون عاقبته عكسية. تسمح الرسائل الرسمية للفيدرالي المعتمدة على البيانات بوجود كل هذه الأصوات دون فرض حل فوري.

بالنسبة للمشاركين في السوق، الدرس الرئيسي هو: لا تتوقع أن يلتزم الفيدرالي بمسار خفض معدلات متوقع. الآن، يعتمد إطار قرار سعر الفائدة الفيدرالي بشكل كبير على البيانات الشهرية والإشارات الاقتصادية. لا تزال تدهور التوظيف واستمرار التضخم من المتغيرات الحية التي قد تغير الإجماع الداخلي بشكل كبير في الأشهر القادمة.