مسار السياسة النقدية للبنك الاحتياطي الفيدرالي لعام 2025 غير مؤكد: تصاعد الانقسامات الداخلية بشأن خفضات الفائدة المستقبلية وتهديدات التضخم

محاضر اجتماع الاحتياطي الفيدرالي في ديسمبر 2025 كشفت عن انقسامات أعمق داخل المؤسسة مما أشارت إليه الأرقام الرئيسية، حيث كان صانعو السياسات في نقاش جوهري حول ما إذا كان خفض المعدلات بشكل أكبر منطقيًا اقتصاديًا أم أنه يشكل مخاطر على استقرار الأسعار.

معظم صانعي السياسات يرون مجالًا لمزيد من التخفيضات—إذا توافقت التضخم

عند مناقشة توجيهات اجتماعات الاحتياطي الفيدرالي 2025، أشار غالبية مسؤولي الاحتياطي الفيدرالي إلى انفتاحهم على تخفيضات إضافية للمعدلات في المستقبل، بشرط أن يستمر التضخم في مساره التنازلي كما هو متوقع. وأشار محضر اجتماع ديسمبر صراحة إلى أن المشاركين يعتقدون أن “المزيد من خفض المعدلات سيكون مناسبًا في المستقبل إذا توافقت الاتجاهات النزولية في التضخم مع توقعاتهم”.

ومع ذلك، فإن هذا الإجماع الظاهر يخفي تقييمات مخاطر متضاربة. يعتمد الإجماع على فرضية حاسمة: أن الضغوط السعرية ستستمر في التراجع من المستويات الحالية. اختلف المسؤولون بشدة حول مدى ثقتهم في أن التضخم سيصل فعلاً إلى هدف الاحتياطي الفيدرالي البالغ 2%. الذين عبّروا عن الشك جادلوا بأن البنك المركزي يحتاج إلى مزيد من الأدلة قبل استئناف دورة التخفيض، بينما أصر الأغلبية على أن مخاطر التوظيف الآن تفوق مخاطر التضخم.

تصويت ديسمبر: انقسامات في الوقت الحقيقي

ظهر الطابع المتفجر للنقاش بوضوح في سجل التصويت في ديسمبر. خفض الاحتياطي الفيدرالي المعدلات بمقدار 25 نقطة أساس للمرة الثالثة على التوالي—وهو تحرك يتماشى مع توقعات السوق—لكن واجه مقاومة غير مسبوقة. صوت سبعة مسؤولين ضد القرار أو أشاروا إلى أنهم كانوا سيصوتون بشكل مختلف، مما يمثل أكبر انقسام داخلي خلال 37 عامًا.

جاءت المعارضة من جهات متنوعة. عضو المجلس ميلان، المعين من قبل ترامب، واصل الدعوة إلى خفض أكثر حدة بمقدار 50 نقطة أساس. في حين أن رئيسي بنك الاحتياطي الفيدرالي الإقليميين وأربعة مسؤولين غير تصويتين أرادوا إبقاء المعدلات ثابتة. هذا الانقسام يسلط الضوء على كيف أن جدول أعمال اجتماعات الاحتياطي الفيدرالي 2025 الحالي قد قسم عملية بناء الإجماع التقليدية للمؤسسة.

لماذا الخلاف؟ التوتر بين التوظيف والتضخم

في جوهره، يعكس الانقسام الداخلي تقييمات تهديدات متنافسة. أكد غالبية من يفضلون خفض المعدلات أن “المخاطر السلبية على التوظيف زادت في الأشهر الأخيرة” وأن التحول إلى سياسة أكثر حيادية سيساعد على منع تدهور سوق العمل. أشار هؤلاء المسؤولون إلى أن البيانات الحالية تشير إلى أن الرسوم الجمركية تشكل خطر تضخم أقل استمرارية مما كان يُخشى سابقًا.

على العكس، قلق المسؤولون الرافضون للمزيد من التخفيضات من التضخم المتجذر. وأكدت محاضرهم أن هناك قلقًا من أن استمرار خفض المعدلات قد “يضعف التزام صانعي السياسات بهدف التضخم عند 2%” وأن التقدم غير الكافي في السيطرة على الأسعار قد يتسبب في أن تتخلى توقعات التضخم على المدى الطويل عن ربطها—وهو سيناريو تعتبره الاحتياطي الفيدرالي كارثيًا.

توقف، وليس تحولًا: ما القادم

ومن الجدير بالذكر أن حتى المعارضين لم يطالبوا بوقف فوري للتسهيل. بل اقترح العديد من المسؤولين التوقف “لفترة من الزمن”، للسماح للاحتياطي الفيدرالي بتقييم الآثار الاقتصادية المتأخرة وبناء مزيد من الثقة في أن التضخم يتراجع حقًا. هذا التمييز مهم: فهو ليس عكسًا، بل تباطؤ متعمد في الانتظار للحصول على بيانات جديدة.

أكدت المحاضر أن صانعي السياسات يؤكدون أن السياسة النقدية تظل تعتمد على البيانات وليست محسومة مسبقًا. بين الاجتماعين التاليين للجنة السوق المفتوحة الفيدرالية، ستصل تقارير مهمة عن سوق العمل والتضخم—وهي معلومات أشار المسؤولون إلى أنها حاسمة لتحديد ما إذا كانت التخفيضات الإضافية لا تزال مبررة. بالنسبة لمن يتابع تطورات اجتماعات الاحتياطي الفيدرالي 2025، فإن ذلك يشير إلى أن البنك المركزي لا يزال في وضع الانتظار والترقب بدلاً من الالتزام بمسار معين.

إدارة الاحتياطيات والتعديلات التقنية

بالإضافة إلى المعدلات، تناول الاجتماع في ديسمبر أيضًا آليات ميزانية الاحتياطي الفيدرالي. اعتبر الاحتياطي أن أرصدة الاحتياطيات قد انخفضت إلى “مستويات مناسبة”، وكما توقعت الأسواق، أطلق برنامج إدارة الاحتياطيات لشراء أوراق خزانة قصيرة الأجل. يهدف هذا التحرك الفني إلى الحفاظ على سيولة كافية في أسواق المال دون إشارة إلى تغييرات في السياسة—وهو تمييز أراد الاحتياطي أن يكون واضحًا.

كان الإجماع على إدارة الاحتياطيات موحدًا؛ على عكس قرار المعدلات، لم يُسجل أي معارضة في هذا الجانب.

الصورة الأكبر

تكشف محاضر اجتماعات الاحتياطي الفيدرالي في ديسمبر 2025 عن مؤسسة منقسمة حقًا بين منع تدهور سوق العمل وربط توقعات التضخم. بينما يميل الغالبية نحو مرونة أكبر في معدلات المستقبل، فإن حجم الخلاف الداخلي يشير إلى أن دورة التخفيض تواجه معوقات. المسؤولون الذين فضلوا التوقف يريدون مزيدًا من الأدلة على أن التضخم لا يعاود التسارع، بينما الذين يدفعون نحو مزيد من التخفيضات يحتاجون إلى إثبات أن ضعف التوظيف يتسارع.

المسار المستقبلي لا يزال مرهونًا بقدوم البيانات بين الآن والاجتماعين القادمين. حتى يتضح أن التضخم يتجه بشكل لا لبس فيه نحو 2% و أن مؤشرات سوق العمل تتدهور أكثر، توقع استمرار المناقشات الداخلية والتواصل الحذر—وليس قرارات جريئة بشأن المعدلات. هذا هو الاحتياطي الفيدرالي الذي يأخذ وقته، وليس الذي يسير بثقة على مسار محدد سلفًا.