لماذا واجهت عملية إعادة شراء JUP من قبل جوبيتر صعوبة على الرغم من $70M الإنفاق

مناقشة توكن جوبيتر أعادت فتح سؤال قديم في عالم العملات الرقمية: هل يمكن أن تنجح عمليات الشراء مرة أخرى عندما يستمر العرض في الارتفاع؟

ملخص

• كافحت عمليات الشراء الكبيرة لموازنة النمو السريع في العرض المتداول لـ JUP.
• حافظت جداول الفتح المستمرة على ضغط بيع ثابت على التوكن.
• تجادل أصوات الصناعة بأن استراتيجيات رأس المال طويلة الأمد قد تكون أكثر فاعلية من عمليات الشراء قصيرة الأجل.

لم تكن خطة شراء جوبيتر أبدًا كبيرة بما يكفي لمواكبة كمية JUP الجديدة التي تدخل السوق.

عاد النقاش مرة أخرى في أوائل يناير بعد تعليقات من مؤسس جوبيتر (JUP) سيوون أونغ، تلاها شرح من مؤسس سولانا (SOL) أناتولي ياكوفينكو، مما أدى إلى نقاش أوسع حول ما إذا كانت عمليات الشراء على التوكن منطقية في نماذج العملات الرقمية ذات الانبعاثات العالية.

عملية شراء تتفوق عليها عمليات الفتح

باستخدام حوالي نصف إيرادات الرسوم للبروتوكول، أنفقت جوبيتر أكثر من $70 مليون في عام 2025 لإعادة شراء JUP. بدا أن الجهد كبير على الورق. عالجت جوبيتر مليارات المعاملات وظلت واحدة من أكثر منصات التمويل اللامركزي نشاطًا على سولانا.

لكن حركة السعر أخبرت قصة مختلفة. بحلول أوائل يناير 2026، كان JUP يتداول بالقرب من 0.20–0.22 دولار، منخفضًا بنسبة تقارب 89% من ذروته. السبب لم يكن نقص النشاط على البورصة، بل وتيرة نمو العرض.

منذ الإطلاق، زاد العرض المتداول لـ JUP بنسبة حوالي 150%، في حين أن برنامج الشراء عوض فقط جزءًا صغيرًا من التوكنات التي تم فتحها حديثًا. لا تزال عمليات الفتح تحدث وفق جدول زمني محدد.

حتى يونيو 2026، من المقرر أن يتم فتح حوالي 53 مليون JUP شهريًا، مما يضيف ضغط بيع ثابت بغض النظر عن أداء البروتوكول.

في هذا الوضع، تعمل عمليات الشراء أكثر كوسادة قصيرة الأجل منها كدعم طويل الأمد. اعترف أونغ بهذه الحقيقة وذكر أنه سيكون من غير الفعال الاستمرار في تخصيص رأس المال لعمليات الشراء، مقترحًا تحويل التركيز إلى حوافز النمو بدلاً من ذلك.

لماذا يقول ياكوفينكو إن عمليات الشراء لا تكفي

صاغ ياكوفينكو المشكلة بمصطلحات أبسط. في الأسواق ذات الانبعاثات الكثيفة، لا تعيد عمليات الشراء قصيرة الأجل ضبط سعر المخاطرة للبائعين. التوكنات التي يتم فتحها اليوم تُباع بسعر اليوم، وليس بقيمة مستقبلية يُلمح إليها من خلال عمليات الشراء المستمرة.

ركز بديله على الزمن. بدلاً من الشراء على الفور، يمكن للبروتوكولات تجميع الأرباح واستخدامها لاحقًا، أو تقديم برامج حجز مع فترات قفل أطول. يفرض ذلك أن يتم تقييم عمليات الفتح مقابل بيئة مستقبلية بعد عمليات الشراء بدلاً من الطلب الفوري.

كما يشجع حاملي التوكن على التفكير في دورات أطول، مماثلة لكيفية بناء الميزانيات في التمويل التقليدي. كان رد فعل مجتمع جوبيتر متباينًا.

يرى البعض أن عمليات الشراء ضرورية للانضباط والتوافق. ويوافق آخرون على أنها تفقد تأثيرها عندما يكون توسع العرض بهذه العدوانية.

لقد عدلت جوبيتر مسارها بالفعل من خلال تقليل خطة توزيع الجوائز لعام 2026، حيث خفضت الحصة من 700 مليون إلى 200 مليون JUP. الدرس يصعب تجاهله. في نماذج التوكن التي تهيمن عليها عمليات الفتح، نادرًا ما تغير عمليات الشراء وحدها النتيجة.