سوق المعادن الثمينة يلوح في الأفق: الأزمة الهيكلية وراء الانخفاض الحاد في الفضة تقنيًا

الفضة تتعافى تقنيًا بعد وصولها إلى مستوى قياسي عند 84 دولارًا/أونصة، حيث سجلت يوم الاثنين(29 ديسمبر) انخفاضًا بنسبة تصل إلى 5%، مما شكل اتجاهًا مختلفًا تمامًا عن الذهب — هذا التباين في سوق المعادن الثمينة يعكس أزمة أعمق في عدم التوازن بين العرض والطلب.

الإشارات الفنية: ظهور علامات التشبع الشرائي

على الرغم من أن الفضة لا تزال فوق مستوى 80 دولارًا/أونصة، إلا أن المؤشرات الفنية أطلقت إنذارات من الإفراط في الشراء. مؤشر القوة النسبية(RSI) للفضة لمدة 14 يومًا يقترب من 80، متجاوزًا بكثير مستوى 70 الذي يُعتبر علامة على التشبع الشرائي. قال توني سيكامور، محلل السوق في IG أستراليا: «نحن نشهد فقاعة عبر الأجيال في الفضة.» وأرجعت بلومبرج هذا التصحيح إلى جني الأرباح من قبل المتداولين بعد خمسة أيام متتالية من الارتفاع، وهو سلوك تصحيحي طبيعي للسوق.

بالمقابل، كانت خسائر الذهب أقل حدة، حيث أغلق يوم الاثنين عند 4495.73 دولارًا/أونصة، أقل من أعلى مستوى قياسي عند 4549.92 دولارًا/أونصة الذي تم الوصول إليه يوم الجمعة الماضي. كما شهدت البلاتين والبلاديوم تراجعًا بعد أن سجلت مستويات عالية جديدة في اليوم السابق، مما يعكس تباينًا في أداء قطاع المعادن الثمينة.

اختلال التوازن الهيكلي بين العرض والطلب: مأزق الفضة الفريد

يكمن سبب تباين أداء الفضة مع الذهب في هشاشة هيكل سوقها. حجم سوق الفضة أصغر بكثير من الذهب، وعمقه السوقي ضحل، وسيولته سهلة التبخر. سوق الذهب في لندن يدعم حوالي 7000 مليار دولار من سبائك الذهب القابلة للإقراض، ويمكنه التخفيف من ضغوط السيولة عبر الإقراض، لكن سوق الفضة لا يمتلك «خزان احتياطي» مماثل.

بدأت أزمة العرض هذه في أكتوبر، ومنذ ذلك الحين، جذب مخزن الذهب في لندن كميات كبيرة من الفضة، مما أدى إلى نقص في مناطق أخرى. في الصين، انخفض مخزون الفضة في المخازن المرتبطة ببورصة شنغهاي للعقود الآجلة إلى أدنى مستوى منذ 2015. قال سيكامور: «السبب الرئيسي وراء ذلك مؤخرًا هو وجود اختلال هيكلي شديد بين العرض والطلب على الفضة، مما أدى إلى اندفاعات شرائية على المعدن المادي.» وأضاف أن المشترين يدفعون الآن علاوة تصل إلى 7% للتسليم الفوري، وهو رقم مذهل، مقارنةً بالتسليم بعد عام والذي يكون أرخص بكثير.

علاوة على ذلك، لا تزال كميات كبيرة من الفضة المتاحة للتوريد الفوري محتجزة في نيويورك، والمتداولون ينتظرون نتائج تحقيق وزارة التجارة الأمريكية — الذي يهدف إلى تقييم ما إذا كانت واردات المعادن الأساسية تشكل خطرًا على الأمن القومي، مما قد يمهد الطريق لفرض رسوم جمركية على الفضة أو تطبيق قيود تجارية أخرى.

الدوافع الكلية: البنوك المركزية، الاحتياطي الفيدرالي، والجيوسياسة

الارتفاع المستمر للفضة طوال عام كامل مدفوع بعدة عوامل: شراء البنوك المركزية عند المستويات المرتفعة، تدفقات الأموال إلى صناديق المؤشرات المتداولة(ETF)، وخفض الفيدرالي لأسعار الفائدة ثلاث مرات متتالية. انخفاض تكاليف الاقتراض يعزز الأصول غير ذات العائد، والمتداولون يراهنون على أن الفيدرالي سيواصل خفض الفائدة في 2026.

انخفض مؤشر الدولار الأمريكي الفوري بنسبة 0.8% الأسبوع الماضي، مسجلًا أكبر انخفاض أسبوعي منذ يونيو، مما دعم الذهب والفضة. في الوقت نفسه، تصاعدت المخاطر الجيوسياسية — تصاعد التوتر في فنزويلا، وفرض واشنطن حظرًا على ناقلات النفط، وهجمات على أهداف «الدولة الإسلامية» في نيجيريا، وكلها زادت من جاذبية المعادن الثمينة كملاذات آمنة.

مخاوف صناعية: تأثيرات سلسلة نقص الإمدادات

على عكس الذهب، تتمتع الفضة بخصائص فيزيائية عملية متعددة، وتعد مكونًا هامًا في العديد من الصناعات مثل الألواح الشمسية، ومراكز البيانات للذكاء الاصطناعي، والإلكترونيات. مع اقتراب المخزون من أدنى مستوياته التاريخية، تزداد مخاطر نقص الإمدادات، مما قد يؤثر على قطاعات متعددة بشكل متسلسل.

أجاب إيلون ماسك على تغريدة ذات صلة على X قائلاً: «هذه ليست جيدة. العديد من العمليات الصناعية تتطلب الفضة.»، مما يعكس اهتمام السوق بأزمة الإمداد الفعلي.

توقعات السوق: تباين المعادن الثمينة في الانتظار

في بداية جلسة آسيا يوم الاثنين، ارتفعت الفضة الفورية بنسبة تصل إلى 6% لتلامس 84.00 دولارًا/أونصة، ثم انخفضت بنسبة 3.6%، مع تقلبات أعلى بكثير من انخفاض الذهب بنسبة 0.9%. هذا التقلب الشديد يبرهن على هشاشة السوق وخصوصية المضاربة في الفضة — بالمقارنة مع استقرار الذهب، تظهر الفضة خصائص سوقية مختلفة تمامًا في الاتجاهات البعيدة. مدى استمرار قوة الفضة يعتمد على مدى تلاشي ضغوط العرض، ومدى اهتمام المتداولين بالإشارات الفنية للتشبع الشرائي.