مؤخرًا رأيت الكثير من النقاش حول مخاطر سندات الخزانة الأمريكية. أعتقد أن الأمر يجب أن يُنظر إليه بشكل جدلي.

حاليًا، رصيد سندات الخزانة الأمريكية يقارب 38 تريليون دولار. ما هو مفهوم ذلك؟ حجم إصدار العملات المستقرة التي تملك سندات الخزانة فقط 300 مليار دولار. وفقًا لمستوى الفائدة الحالي، فقط فوائد السندات ستكلف تريليونات من الدولارات سنويًا. وبحسب حجم إصدار العملات المستقرة الحالي، فهو بعيد جدًا عن تغطية هذا الثقب.

تقديري الشخصي هو أن سبب تأكيد ترامب بشكل متكرر على أهمية سوق العملات المشفرة هو في الواقع اعتبار واقعي — محاولة لتخفيف ضغط سندات الخزانة. كيف يتم ذلك؟ من خلال تطوير سوق العملات المشفرة، بحيث يواصل مُصدرو العملات المستقرة شراء سندات الخزانة وإصدار العملات المستقرة، وبهذا يمكن توزيع مخاطر الديون، وفي الوقت نفسه المساعدة على خفض أسعار الفائدة على القروض. هذا المنطق بسيط جدًا.

من ناحية أخرى، إذا لم يكن هناك طلب حقيقي على سندات الخزانة، وكانت السندات مجرد سداد ديون بشكل سلبي، فسيؤدي ذلك فقط إلى تفاقم الوضع. ستتوالى أزمات الديون، وسترتفع أسعار الفائدة على القروض بشكل كبير. أنتم من استخدمتم القروض عبر الإنترنت، تعرفون هذه القاعدة — عندما لا تكون هناك حاجة للمال، البنوك تخفض الفائدة لجذب العملاء؛ وعندما يكون هناك حاجة ماسة، ترفع البنوك الفائدة مباشرة، وإذا كانت الحالة خطيرة، تقطع القروض تمامًا. سوق سندات الخزانة يتصرف بنفس الطريقة.

من منظور قصير المدى، من المؤكد أن مشكلة سندات الخزانة ستؤثر على وتيرة السوق، وربما تؤدي إلى تراجع السوق بشكل عام. لكن على المدى الطويل، من المتوقع أن يستمر سوق العملات المشفرة في الصعود. على الأقل، يجب أن يصل إلى حجم يمكنه دعم سداد فوائد سندات الخزانة. وفقًا لهذا المنطق، هناك توقع بأن بيتكوين ستتجاوز 200,000 دولار بحلول عام 2026، وهذا السعر يتوافق تمامًا مع الحد الفاصل لحجم إصدار العملات المستقرة الذي يبلغ تريليون دولار.

هذا العام، من المتوقع أن تنتهي ديون بقيمة 10 تريليون دولار، ويجب الاعتماد على التجديد المستمر للقروض للبقاء على قيد الحياة. أداء سوق العملات المشفرة بعد ذلك سيكون حاسمًا جدًا. إذا استمر إصدار العملات المستقرة في النمو، وفي الوقت نفسه، استمرت تطبيقات النظام البيئي في التوسع، وبدأ السوق في امتصاص الفقاعات، فمن الممكن أن نشهد دورة نمو مذهلة في عام 2026.

بالطبع، بالنسبة لدولة عظمى مثل الولايات المتحدة، فإن القدرة على التحمل موجودة بالتأكيد، ولن تظهر مشكلة على المدى القصير. لكن، من سيتحمل في النهاية هذه الفقاعة من الديون؟ هذا أمر يخص من يأتي بعدهم.