لن يحظى الدولار بوقت جيد في عام 2025. انخفض مؤشر بلومبرغ الفوري للدولار بحوالي 8٪ خلال العام، وهو أسوأ انخفاض سنوي منذ عام 2017. المنطق وراء هذا ليس معقدا - السوق يراهن على أن الدولار سيستمر في الضعف.

جاءت نقطة التحول الرئيسية في أبريل. بعد إعلان الرئيس الأمريكي دونالد ترامب عن الرسوم الجمركية، انخفض الدولار بشكل حاد ولم يتعافى منذ ذلك الحين. لماذا؟ سبب مهم هو التوقع الواسع بأن ترامب سيعين شخصا متحفظا ليحل محل رئيس الاحتياطي الفيدرالي الحالي باول. ما مدى أهمية هذا التوقع؟ قال يوسوكي ميايري، استراتيجي الصرف الأجنبي في شركة نومورا للأوراق المالية، بصراحة إن العامل الأكبر الذي أثر على اتجاه الدولار في الربع الأول كان الاحتياطي الفيدرالي، بما في ذلك اجتماعي السياسات في يناير ومارس، وكذلك من سيتولى المنصب بعد مغادرة باول للمنصب.

من منظور السياسات، فإن مسارات السياسات في الولايات المتحدة وغيرها من الاقتصادات المتقدمة مختلفة بوضوح. يتوقع السوق عموما أن يخفض الاحتياطي الفيدرالي أسعار الفائدة مرتين على الأقل العام المقبل، مما يضعف جاذبية الدولار. وقد أكدت بيانات صادرة عن لجنة تداول السلع الآجلة الأمريكية - حيث زاد المتداولون رهاناتهم القصيرة على الدولار في الأسبوع المنتهي في 23 ديسمبر. يشير سوق الخيارات إلى أن الدولار سيضعف أكثر في يناير ويهدأ في الأشهر التالية.

محرك آخر هو اليورو. التضخم المعتدل مع موجة قادمة من الإنفاق الدفاعي الأوروبي، مما يجعل من شبه غير المرجح أن يتوقع خفض سعر الفائدة في منطقة اليورو، مما دفع زوج اليورو بالدولار الأمريكي للارتفاع بشكل حاد. الوضع مشابه في كندا والسويد ودول أخرى، حيث يتعرض الدولار لضغط على عدة أزواج عملات.