PER: المقياس الأساسي الذي يجب أن يتقنه كل مستثمر

عندما نتحدث عن اختيار الشركات للاستثمار في السوق المالية، هناك مؤشر يُعتبر شبه إلزامي في أي تحليل جدي: نسبة السعر إلى الأرباح (PER) أو نسبة السعر إلى الربح. جنبًا إلى جنب مع ربحية السهم (BPA)، يُشكل هذا الثنائي الركيزة الأساسية للتحليل الأساسي. ستوجهك هذه المقالة عبر كل ما تحتاج معرفته عن هذا المقياس: ما هو، كيف تستخدمه بشكل صحيح، والأهم من ذلك، كيف تتجنب الأخطاء الأكثر شيوعًا.

فهم الـPER: ما وراء المعادلة

الـPER هو بشكل أساسي علاقة تقارن بين السعر الذي يدفعه السوق مقابل سهم معين والأرباح التي تولدها الشركة. إذا كانت شركة لديها PER بقيمة 15، فهذا يعني أن أرباحها السنوية الحالية ستحتاج إلى خمسة عشر عامًا لمعادلة قيمتها السوقية الحالية.

على الرغم من بساطته، يحتل الـPER مكانة مركزية بين ستة نسب أكثر أهمية في التحليل الأساسي:

1. الـPER
2. الـBPA
3. نسبة السعر إلى القيمة الدفترية (P/VC)
4. EBITDA
5. العائد على حقوق الملكية (ROE)
6. العائد على الأصول (ROA)

المثير للاهتمام هو أن الـPER لا يخبرنا فقط إذا كانت السهم مرتفعة أو منخفضة السعر في الوقت الحالي، بل يمكنه أيضًا أن يكشف كيف يرى السوق النمو المستقبلي لشركة معينة. لاحظ كيف أن شركة Meta (قبل أن تُعرف بفيسبوك)، شهدت انخفاضًا حادًا في نهاية 2022، ليس بسبب أرباحها، بل لأن ارتفاع أسعار الفائدة من قبل الفيدرالي الأمريكي غيّر التوقعات حول الشركات التقنية. بالمقابل، أظهرت شركة بوينج سلوكًا أكثر توقعًا، حيث ظل الـPER ضمن نطاق ثابت بينما كانت الأسهم تتقلب وفقًا لذلك.

طريقتان لحساب الـPER

حساب الـPER بسيط للجميع، لكنه يوفر نهجين متساويين:

الطريقة 1 (على مستوى الشركة): رأس المال السوقي ÷ إجمالي الأرباح الصافية

الطريقة 2 (على مستوى السهم): سعر السهم ÷ أرباح السهم (BPA)

كلا الطريقتين تعطيان نفس النتيجة. على سبيل المثال، إذا كانت شركة بقيمة سوقية 2.600 مليار دولار وأرباح صافية بقيمة 658 مليون، فإن الـPER سيكون 3,95. أو إذا كان سعر السهم 2,78$ مع BPA بقيمة 0,09$، نحصل على PER بقيمة 30,9.

أين تجد الـPER وكيف تفسره

الخبر السار هو أنك لست بحاجة لحسابه يدويًا. في أي منصة مالية (من Infobolsa في إسبانيا إلى Yahoo! Finance في الولايات المتحدة)، يظهر الـPER بجانب بيانات أخرى مثل القيمة السوقية، الـBPA، ونطاق 52 أسبوعًا. لاحظ أن الأسواق الناطقة باللغة الإنجليزية غالبًا ما تستخدم “P/E” بدلاً من “PER”.

###نطاقات تفسير الـPER

• 0-10: PER منخفض وجذاب، لكن انتبه: قد تتراجع الأرباح قريبًا
• 10-17: المنطقة المفضلة لدى المحللين، تشير إلى نمو متوقع بدون مبالغة في التقييم
• 17-25: إشارة إلى نمو متسارع أو فقاعة محتملة
• أكثر من 25: منطقة غامضة: إما توقعات إيجابية جدًا أو انهيار كبير

لكن تذكر أن هذه الأرقام مجرد إرشادات. الـPER المنخفض باستمرار لا يعني دائمًا “صفقة رابحة”، خاصة إذا كانت الشركة في تدهور تشغيلي. التاريخ مليء بشركات ذات PER جذاب انهارت.

PER مقابل PER شيلر: معركة الزمن

PER شيلر هو نسخة معدلة تحاول تصحيح “رؤية الزمن القصيرة” في الـPER التقليدي. بينما يعتمد الـPER العادي على أرباح 12 شهرًا، يأخذ PER شيلر متوسط أرباح آخر 10 سنوات معدلًا بالتضخم، ويقسمه على القيمة السوقية الحالية. النظرية تقول أن هذه النظرة لعشرة أعوام تسمح بالتنبؤ بأرباح العشرين سنة القادمة.

الفرق جوهري: الـPER هو صورة سريعة، بينما PER شيلر هو فيلم ببطء. لكل منهما مؤيدون ومعارضون.

الـPER المُعَدل: التعمق في الصحة المالية

هناك نسخة أكثر تطورًا تسمى PER المُعَدل، تعدل المعادلة لتعكس بشكل أدق الحالة التشغيلية:

(رأس المال السوقي - الأصول السائلة + الديون المالية) ÷ التدفق النقدي الحر

هذا النهج يكشف عن الشذوذات التي قد يخفيها الـPER البسيط. المثال الكلاسيكي: عندما اشترى بنك سانتاندير بنك بوبولار مقابل “يورو واحد”، كان في الواقع يتحمل ديونًا هائلة رفضها بنوك أخرى. كان الـPER المُعَدل ليظهر هذه الحقيقة بشكل أوضح.

لماذا تستخدم قطاعات مختلفة PER مختلفة

السر الحقيقي هو أنه لا يمكنك مقارنة PER لشركة Arcelor Mittal (2,58 في قطاع الصلب) مع شركة Zoom Video (202,49 في التكنولوجيا)، مع توقع نفس التفسير.

صناعات مثل الصلب، والبنوك، وقطاعات دورية أخرى، تحافظ على PER منخفضة بشكل طبيعي. الشركات التقنية والبيوتكنولوجية تظهر PER مرتفعة كقاعدة عامة. لهذا السبب، يختار المقارنون مثل Horos Value International (PER 7,249) مقابل فئتها (14,559) أو Cobas International (PER 5,466)، الشركات من قطاعات مماثلة.

الشركات الدورية تقدم تحديًا خاصًا: خلال ذروة الدورة، تظهر PER منخفضة؛ وفي الانخفاض، تظهر PER مرتفعة. توقيت التقييم بناءً فقط على PER في هذه الحالات محفوف بالمخاطر.

مزايا وقيود الـPER

المزايا:

• حساب بسيط، يمكن لأي شخص استخدامه
• أداة مقارنة ممتازة داخل نفس القطاع
• يعمل حتى مع الشركات التي لا توزع أرباحًا
• لا تزال واحدة من أكثر ثلاث مقاييس يُعتمد عليها من قبل المستثمرين

القيود:

• يقيس أرباح 12 شهرًا فقط، متجاهلًا تقلبات التاريخ
• غير مفيد للشركات التي لم تبدأ بعد في تحقيق أرباح
• ثابت، لا يتنبأ بالمستقبل التشغيلي
• مضلل بشكل خاص في الشركات الدورية

دمج الـPER مع أدوات التحليل الأخرى

لا يثق المستثمر الحكيم فقط في الـPER. يجب أن يُكمل بـ:

• الـBPA للتحقق من استمرارية الأرباح
• نسبة السعر إلى القيمة الدفترية (P/VC)
• العائد على حقوق الملكية (ROE)
• العائد على الأصول (ROA)
• العائد على رأس المال الملموس (RoTE)
• تحليل عميق للمقاييس التشغيلية

تحقق مما يُولد الأرباح: هل هو نمو في الأعمال أم بيع مؤقت للأصول؟ هذا التمييز حاسم.

ارتباط الـValue Investing: الـPER كبوصلة

يُبنى استثمار القيمة على مبدأ “إيجاد شركات جيدة بسعر عادل”. يُعد الـPER البوصلة التي تشير إلى الشركات المقيمة بأقل من قيمتها الحقيقية. الصناديق المتخصصة مثل Horos Value International تتعمد الحفاظ على PER أدنى من أقرانها، بحثًا عن الفارق بين القيمة الجوهرية وسعر السوق.

الحكم النهائي: الـPER ضروري لكنه غير كافٍ

الـPER أداة لا غنى عنها للمستثمر العصري. يوفر وسيلة سريعة وموثوقة لتقييم ما إذا كانت الشركة مرتفعة أو منخفضة السعر نسبيًا. ومع ذلك، فإن استراتيجية تعتمد فقط على السعي وراء PER منخفض ستفشل حتمًا.

الكثير من الشركات على وشك الانهيار لديها PER منخفض تحديدًا لأن لا أحد يثق بها. الحل هو أن تخصص على الأقل 10 دقائق لاستكشاف الهيكل التشغيلي لأي شركة قبل الاستثمار. دمج الـPER مع نسب أخرى، فهم القطاع، التحقق من جودة الإدارة. بهذه الطريقة، ستبني نهج استثمار قوي، متنوع، وذي عائد حقيقي.

التحليل الأساسي ليس علمًا دقيقًا، لكنه علم. الـPER هو خطوتك الأولى، وليس وجهتك النهائية.