فهم معدل العائد الداخلي (IRR): المفتاح لتقييم الاستثمارات في الدخل الثابت

عندما نواجه خيارات استثمار متعددة، نحتاج إلى أداة تسمح لنا بمقارنتها بشكل موضوعي. هنا يأتي دور صيغة العائد الداخلي (TIR)، مقياس أساسي يقلل منه العديد من المستثمرين لكنه يكون حاسمًا عند اتخاذ قرارات مستنيرة.

لماذا يعتبر العائد الداخلي (TIR) مهمًا جدًا؟

معدل العائد الداخلي ليس مجرد رقم آخر في جدول البيانات. تخيل أن لديك سندين أمامك: واحد يعد كوبونًا بنسبة 8% والآخر بنسبة 5%. معظم المستثمرين البسطاء سيختارون الأول دون تردد. لكن المشكلة هنا: إذا اشتريت السند بنسبة كوبون 8% بسعر 105 € وعند الاستحقاق تسترد 100 € فقط، فإن هذا السعر الزائد يقتطع من أرباحك.

العائد الداخلي هو بالضبط ما يكشفه لك: العائد الحقيقي الذي ستحصل عليه، مع الأخذ في الاعتبار ليس فقط الكوبونات التي ستتلقاها، بل أيضًا الربح أو الخسارة الناتجة عن الفرق بين سعر الشراء والقيمة الاسمية.

تحليل مكونات السند

لفهم كيفية عمل صيغة العائد الداخلي (TIR)، تحتاج أولاً إلى فهم ما يحدث في سوق السندات:

تدفق النقد من سند عادي:

• تقوم باستثمار مبدئي بدفع سعر (P)
• تتلقى دفعات دورية على شكل كوبونات ©، عادة سنوية أو نصف سنوية أو ربع سنوية
• عند الاستحقاق (بعد n سنوات)، تسترد القيمة الاسمية بالإضافة إلى آخر كوبون

المهم هنا هو أن السعر الذي تدفعه اليوم في السوق الثانوي قد يختلف عن القيمة الاسمية. يحدث ذلك بسبب تغييرات في أسعار الفائدة، وتغيرات في جودة ائتمان المصدر، وعوامل سوقية أخرى.

ثلاثة سيناريوهات محتملة للشراء

عند القيمة الاسمية: تشتري السند بالسعر نفسه لقيمته الاسمية (مثال: 1000 €)

فوق القيمة الاسمية: تشتري بسعر أعلى من القيمة الاسمية (مثال: تشتري بسعر 1086 € سندًا بقيمة اسمية 1000 €). هذا السعر الزائد يقلل من عائدك النهائي.

دون القيمة الاسمية: تشتري بسعر أقل من القيمة الاسمية (مثال: تشتري بسعر 975 € سندًا بقيمة اسمية 1000 €). هنا تحصل على ربح إضافي عند الاستحقاق.

كيف يتم حساب العائد الداخلي (TIR)

الصيغة الرياضية أكثر تعقيدًا من مجرد نسبة. فهي تتطلب حل معادلة يكون فيها سعر السند الحالي مساويًا للقيمة الحالية لجميع التدفقات النقدية المستقبلية المخصومة بمعدل العائد الداخلي (TIR):

P = C/(1+TIR)¹ + C/(1+TIR)² + … + (C+N)/(1+TIR)ⁿ

حيث P هو سعر الشراء، C هو الكوبونات، N هو القيمة الاسمية، و n هو عدد السنوات حتى الاستحقاق.

مثال عملي 1: لديك سند يتداول بسعر 94.5 €، يدفع كوبونًا بنسبة 6% سنويًا ويستحق بعد 4 سنوات.

بتطبيق الصيغة، تحصل على: العائد الداخلي = 7.62%

لاحظ كيف أن العائد الداخلي (7.62%) يتجاوز الكوبون (6%). لماذا؟ لأنك اشتريت بأقل من القيمة الاسمية، مما يزيد من إجمالي عائدك.

مثال عملي 2: نفس السند الآن يتداول بسعر 107.5 € (فوق القيمة الاسمية).

النتيجة: العائد الداخلي = 3.93%

هنا ينخفض العائد الداخلي بشكل كبير مقارنة بالكوبون. السعر الزائد للشراء يضر بشكل كبير بعائدك، محولًا وعد الكوبون بنسبة 6% إلى واقع بنسبة 3.93%.

بالنسبة لمن يفضلون تجنب التعقيدات الرياضية، توجد حاسبات إلكترونية على الإنترنت تسهل هذه المهمة بشكل كبير.

التمييز بين العائد الداخلي (TIR) ومؤشرات أخرى

من المهم عدم الخلط بين العائد الداخلي ومعدلات أخرى تتداول في السوق:

معدل الفائدة الاسمي (TIN) (: هو ببساطة المعدل المتفق عليه، بدون احتساب مصاريف إضافية. هو أبسط وأوضح معدل فائدة.

معدل النسبة السنوية (TAE) ): يشمل جميع المصاريف والعمولات والتكاليف الأخرى. لذلك، قد يكون لديك قرض عقاري بمعدل فائدة اسمي 2% ولكن معدل النسبة السنوية 3.26%. يوصي بنك إسبانيا باستخدام TAE لمقارنة العروض بشكل فعلي.

الفائدة الفنية: تُستخدم بشكل رئيسي في التأمين، وتشمل تكاليف مثل تأمين الحياة المرتبط بالمنتج. يمكن أن يقدم تأمين الادخار فائدة فنية بنسبة 1.50% ولكن فقط 0.85% كقيمة اسمية.

الفرق الرئيسي هو أن العائد الداخلي (TIR) يُظهر الربحية المطلقة للسند المحدد؛ بينما تقيس المعدلات الأخرى معدلات تعاقدية أساسية.

ما الذي يحرك العائد الداخلي (TIR)

إذا فهمت هذه العوامل، يمكنك التنبؤ بكيفية تصرف العائد الداخلي دون الحاجة إلى حسابات:

الكوبون: كوبون أعلى = عائد داخلي أعلى (y والعكس)

سعر الشراء: سعر منخفض (دون القيمة الاسمية) = عائد داخلي أكثر جاذبية؛ سعر مرتفع (فوق القيمة الاسمية) = عائد داخلي أقل جاذبية

الخصائص الخاصة: السندات القابلة للتحويل تتغير عائدها الداخلي حسب السهم الأساسي؛ السندات المرتبطة بالتضخم تتغير مع التغيرات الاقتصادية

التحذير النهائي

العائد الداخلي (TIR) هو بوصلة ممتازة، لكنه لا ينبغي أن يكون خريطتك الوحيدة. خلال أزمة اليونان، عرضت سندات عائد داخلي يتجاوز 19%: هل هو مغرٍ؟ نعم. هل هو آمن؟ بالتأكيد لا. ذلك البلد كان على وشك التخلف عن السداد.

الدرس: استخدم صيغة العائد الداخلي (TIR) كأداة رئيسية لمقارنة فرص الاستثمار، ولكن دائمًا تحقق من الصحة الائتمانية للمصدر. عائد داخلي مذهل لا قيمة له إذا انتهى الأمر بالسند إلى الإفلاس.