العائد الداخلي في الديون الثابتة: لماذا يخطئ العديد من المستثمرين عند اختيار السندات

عندما يتعلق الأمر بالاختيار بين أنواع مختلفة من السندات، يرتكب العديد من المستثمرين نفس الخطأ: التركيز فقط على الكوبون الذي يدفعه السند. ومع ذلك، هناك أداة أساسية تكشف عن العائد الحقيقي: صيغة العائد الداخلي (TIR)، اختصار لـ Tasa Interna de Retorno.

لماذا يعتبر العائد الداخلي (TIR) أكثر موثوقية من الكوبون؟

تخيل سندين: أحدهما يدفع كوبون بنسبة 8%، والآخر فقط 5%. من النظرة الأولى، ستختار الأول. لكن هنا تكمن الحيلة: إذا اشتريت سند الـ8% بسعر مرتفع جدًا (فوق قيمته الاسمية)، عند اقتراب موعد الاستحقاق ستخسر أموالاً عند التسوية. في المقابل، قد يوفر لك السند ذو الـ5% الذي اشتريته بسعر جيد عائدًا أعلى.

هذه هي وظيفة العائد الداخلي (TIR) تحديدًا: التقاط ليس فقط الدخل من الكوبونات، بل أيضًا الربح أو الخسارة التي ستحصل عليها من فرق السعر.

فهم كيفية عمل سند الدخل الثابت

يعمل السند العادي على النحو التالي:

• تشتري السند بسعر معين في السوق
• تتلقى دفعات دورية (كوبونات) تكون عادة سنوية أو نصف سنوية أو ربع سنوية
• عند الاستحقاق، تسترد القيمة الاسمية (100€ لكل 100€ من القيمة الاسمية) بالإضافة إلى آخر كوبون

يتغير سعر السند باستمرار خلال فترة صلاحيتها. اعتمادًا على مكان الشراء، ستكون في واحدة من ثلاث حالات:

الشراء بأقل من القيمة الاسمية: تشتري بسعر أقل من القيمة الاسمية (مثلاً 94.5€ بدلاً من 100€). هذا يعزز عائدك.

الشراء بالقيمة الاسمية: تدفع بالضبط قيمة القيمة الاسمية (100€). لا ربح ولا خسارة إضافية.

الشراء بأكثر من القيمة الاسمية: تشتري بسعر أعلى من القيمة الاسمية (مثلاً 107.5€). هذا يقلل من عائدك النهائي.

صيغة العائد الداخلي (TIR): كيف تحسبها

صيغة العائد الداخلي (TIR) تربط سعر السند الحالي، والكوبونات التي ستتلقاها، ومدة حتى الاستحقاق:

السعر = Σ [الكوبون / ((1 + TIR)^ن)] + [القيمة الاسمية / ((1 + TIR)^ن)]

حيث:

• الكوبون = الدفعة الدورية
• ن = فترة الزمن
• القيمة الاسمية = القيمة عند الاستحقاق

بالنسبة لمن لا يرغب في حل معادلات معقدة، توجد حاسبات إلكترونية متخصصة تقوم بالعمل تلقائيًا.

مثال عملي على الحساب

الحالة 1 - شراء بأقل من القيمة الاسمية: سند يتداول بسعر 94.5€، يدفع 6% سنويًا ويستحق بعد 4 سنوات.

بتطبيق صيغة TIR = 7.62%

لاحظ كيف أن العائد الداخلي (7.62%) يتجاوز الكوبون (6%) بفضل سعر الشراء المواتي.

الحالة 2 - شراء بأكثر من القيمة الاسمية: نفس السند يتداول بسعر 107.5€ (سعر مرتفع).

بتطبيق صيغة TIR = 3.93%

هنا ينخفض العائد الداخلي بشكل كبير، مما يوضح أن السعر الزائد المدفوع يمثل عبئًا على العائد.

الفروقات الرئيسية بين TIR، TIN و TAE

من المهم عدم الخلط بين هذه المقاييس الثلاثة:

العائد الداخلي (TIR): العائد الحقيقي بعد خصم التدفقات النقدية. مخصص للسندات ومشاريع الاستثمار.

النوع الاسمي للفائدة (TIN): المعدل المتفق عليه بدون تكاليف إضافية. هو أنقى أنواع الفائدة.

المعدل السنوي المكافئ (TAE): يشمل العمولات، التأمينات، والنفقات الخفية. يوصي بنك إسبانيا باستخدامه لمقارنة عروض التمويل.

على سبيل المثال، قد يكون لديك رهن عقاري بمعدل TIN بنسبة 2%، لكن TAE تصل إلى 3.26% بسبب رسوم الافتتاح والتأمينات.

العوامل التي تؤثر على العائد الداخلي (TIR)

عدة عناصر تؤثر مباشرة على النتيجة:

الكوبون: كلما زاد الكوبون، زاد العائد الداخلي. والعكس صحيح إذا انخفض الكوبون.

سعر الشراء: إذا كان أقل من القيمة الاسمية، يتحسن العائد الداخلي. وإذا كان أعلى، يتدهور.

الخصائص الخاصة: بعض السندات (القابلة للتحويل، المرتبطة بالتضخم) تحتوي على متغيرات إضافية تؤثر على العائد الداخلي حسب تطور الأصول الأساسية.

ما يجب أن يعرفه المستثمرون

العائد الداخلي هو بوصلة لتحديد الفرص الحقيقية للاستثمار في الدخل الثابت. لا تنخدع بالكوبونات الجذابة دون مراجعة سعر الدخول.

ومع ذلك، تذكر نقطة حاسمة: العائد الداخلي لا يضمن الربح إذا كان المصدر للسند معرضًا لخطر الإفلاس. خلال أزمة اليونان في 2012، وصلت سندات اليونان إلى عائد داخلي يزيد عن 19%، وهو انعكاس لقلق السوق. فقط تدخل منطقة اليورو حال دون التخلف عن السداد. لذلك، دائمًا تحقق من الجودة الائتمانية للمصدر قبل اتخاذ قرارك بأصل ذو عائد داخلي مرتفع.