الدولار الأمريكي/الين الياباني يتجاوز مستوى 157 ثم يعكس اتجاهه، وتوجه الدولار في النصف الثاني من العام يتحدد بقيادة وتيرة سياسة البنك المركزي الياباني

توقعات التدخل الحكومي تتصاعد، واتجاه انخفاض الين يواجه منعطفًا

12月23日، شهد الاتجاه الأحادي لصعود الدولار مقابل الين تراجعًا واضحًا. تركزت أنظار السوق على التصريحات المكثفة لمسؤولي الحكومة اليابانية — حيث حذر وزير المالية كاتسوي كاتسوي من أن الحكومة تحتفظ بمرونة لاتخاذ إجراءات كبيرة، وأشار نائب الوزير سومورا أون إلى أن تقلبات سعر الصرف الأخيرة كانت مفرطة، وأن الحكومة ستتدخل عند الضرورة. في الأسبوع السابق، وبسبب قرار بنك اليابان المتحفظ برفع أسعار الفائدة، ارتفع زوج الدولار/الين إلى أعلى مستوى مؤخرًا عند 157.76.

تصريحات المسؤولين الحازمة غيرت توقعات السوق. حيث يعتقد المتداولون بشكل عام أن السلطات اليابانية على وشك التدخل، وهذا التوقع بحد ذاته يفرض ضغطًا هبوطيًا قويًا على العملة. فترة عيد الميلاد ورأس السنة أصبحت نافذة لمراقبة السياسات — كما أشار كبير محللي StoneX، مات سيمبسون، فإن فترة نقص السيولة السوقية تخلق بالضبط الظروف المثالية لتدخل رسمي. كما أضاف سيمبسون أنه ما لم يخترق سعر الصرف بشكل كبير مستوى 159، قد لا يكون على الحكومة التسرع في التدخل، وهو موقف يتناقض مع تلك الفترة من التقلبات الشديدة في 2022.

وتيرة رفع بنك اليابان للفائدة وتباين السياسات مع الاحتياطي الفيدرالي يعيدان تشكيل مشهد سعر الصرف

المفتاح للمسار المستقبلي هو عدم تطابق دورتي السياسات لمركزي البنكين. قال تشارو تشانانا، كبير استراتيجيي الاستثمار في بنك ستاندرد تشارترد، إن التقدم البطيء لبنك اليابان في رفع أسعار الفائدة، وتحول الاحتياطي الفيدرالي المحتمل نحو التيسير في 2026، يعني أن عصر ضعف الين الأحادي قد انتهى. من المرجح أن يتذبذب الين ضمن نطاق معين، مع وجود فرصة لانتعاش عندما ينخفض عائد سندات الخزانة الأمريكية أو يتحول الميل العالمي للمخاطر.

لكن الخطر الأكبر لا يزال قائمًا: إذا استمرت أسعار الفائدة الأمريكية عند مستويات عالية، وأعاد بنك اليابان التمسك بسياساته، فإن الين سيظل تحت ضغط. أشار تشانانا بشكل خاص إلى قيمة مرجعية لمفاوضات الأجور في اليابان في ربيع 2026 — والتي قد تؤثر على تقييم البنك المركزي لمستقبل التضخم.

توقعات مسار الدولار في النصف الثاني من العام تختلف، وتأجيل رفع الفائدة يؤثر على الاتجاه السنوي

هناك تباين في توقعات السوق حول توقيت الرفع التالي لأسعار الفائدة من بنك اليابان. يتوقع السيد أكيمو سوجا، عضو لجنة السياسة النقدية بالبنك، أن يتم رفع الفائدة في يونيو أو يوليو 2026، بينما يتوقع كبير استراتيجيي الفوركس في بنك سوميتومو ميتسوي، هيساشي سوزوكي، أن يتأخر التوقيت حتى أكتوبر. مع بقاء نافذة رفع الفائدة بعيدة، يعتقد سوزوكي أن سعر الصرف سيظل يميل نحو الهبوط، مع احتمال أن يصل زوج الدولار/الين إلى 162 في الربع الأول من 2026.

حتى الآن، أرسل بنك اليابان إشارة معتدلة لرفع الفائدة، لكن وتيرة الرفع أقل بكثير من توقعات السوق، مما يترك مجالًا كبيرًا لصعود الدولار في النصف الثاني من العام. هل يمكن أن يغير التدخل الحكومي الاتجاه؟ الأمر لا يزال غير مؤكد، لكن من حيث السيولة وتوقيت السياسات، فإن الاتجاه نحو الضعف على المدى الطويل بعد الارتداد القصير لا يزال يصعب عكسه.