لماذا تراهن جي بي مورغان بشكل كبير على النمو المكلف: تفسير زيادة التكاليف لعام 2026

عاقب سوق الأسهم جي بي مورغان JPM بشدة يوم أمس، حيث انخفضت الأسهم بنسبة 4.7%—مما يمثل أكبر انخفاض ليوم واحد منذ أبريل 2025. الحافز؟ مارين ليك، القائد في قسم الخدمات المصرفية للمستهلكين والمجتمعات في الشركة، كشفت في مؤتمر جولدمان ساكس 2025 للخدمات المالية في الولايات المتحدة أن عملاق البنوك في وول ستريت يخطط لتسريع الإنفاق بشكل كبير. تستهدف البنك إجمالي نفقات قدرها $105 مليار لعام 2026، وهو ارتفاع يتجاوز $9 مليار من المستويات الحالية.

تحليل التكلفة: أين تنفق JPMorgan؟

حدد ليك ثلاثة محركات تكلفة أساسية لهذه المرحلة الاستثمارية العدوانية. أولاً، تقوم JPMorgan بزيادة الإنفاق على عدد الموظفين والتعويضات لتعزيز النمو وتوسع الحجم. يتضمن ذلك التكاليف المرتبطة باكتساب بطاقات الائتمان وإنشاء الفروع. ثانياً، يستثمر البنك موارد في بنية التكنولوجيا التحتية وقدرات الذكاء الاصطناعي - وهي أولوية استراتيجية عبر الصناعة الخدمات المالية. ثالثاً، الضغوط الهيكلية مثل نفقات العقارات والنفقات التشغيلية تتزايد وسط ضغوط تضخمية مستمرة.

من المهم أن JPMorgan لا تصف هذا على أنه زيادة تكاليف خارجة عن السيطرة، بل كإعادة تخصيص رأس المال بشكل مدروس. ترى الإدارة أن هذه النفقات ضرورية من أجل القدرة التنافسية على المدى الطويل وتعزيز موقف السوق بدلاً من كونها مجرد زيادة في النفقات.

رهان توسيع الفرع

على الرغم من ارتفاع الفنتك والبنوك الرقمية أولاً، فإن JPMorgan تركز على الحضور الفعلي. تخطط الشركة لإطلاق 14 مركز خدمات مالية جديد من J.P. Morgan، بالإضافة إلى فتح أكثر من 500 فرع إضافي بحلول عام 2027 - مع وجود 150 موقعاً قيد التشغيل بالفعل اعتباراً من عام 2024. في الوقت نفسه، تقوم بتجديد 1,700 فرع قائم لتحديث تجربة العملاء.

تعكس هذه المقاربة المزدوجة استراتيجية البيع المتبادل الخاصة بجهاز جيه بي مورغان: جذب العملاء الأثرياء إلى مراكز جيه بي مورغان بينما يتم استخدام شبكات الفروع الأوسع لاختراق أسواق بطاقات الائتمان وقروض السيارات. على الجبهة الرقمية، أطلق البنك منصة تشيس الرقمية للبيع بالتجزئة بالفعل في المملكة المتحدة ومن المقرر أن تتوسع إلى ألمانيا بحلول منتصف عام 2026، ثم عبر أسواق الاتحاد الأوروبي الأخرى.

خلفية استهلاكية أكثر هشاشة

بينما توقفت ليك عن التنبؤ بالركود، تغير أسلوبها بشأن صحة المستهلك بشكل ملحوظ. وصفت الأسر والشركات الصغيرة بأنها “مرنة” لكنها أضافت تحذيراً مهماً: لقد تضاقت مناطق الحماية لديها. “لقد عادت احتياطيات النقد إلى طبيعتها، وتبقى مستويات الأسعار مرتفعة حتى مع تراجع التضخم، مما يخلق وسادة أقل لامتصاص الصدمات الإضافية،” أوضحت ليك. وتتوقع أن يرتفع معدل البطالة تدريجياً في عام 2026، مما قد يؤثر سلباً على اتجاهات الاستهلاك.

تتناقض هذه الحذر الاستهلاكي بشكل حاد مع نظرة ليك المتفائلة لأسواق رأس المال. لقد أرشدت إلى أن رسوم الخدمات المصرفية الاستثمارية ستنمو في النطاق المنخفض من الأرقام الفردية خلال الربع الرابع من عام 2025، بينما يُتوقع أن ترتفع إيرادات الأسواق في النطاق المنخفض من الأرقام المزدوجة - مما يشير إلى أن الزخم في صفقات الأعمال ونشاط التداول لا يزال قويًا.

كيف يتم وضع الأقران

تشير القطاع المصرفي الأوسع أيضًا إلى الثقة في النشاط على المدى القريب. أشار المدير المالي لشركة سيتي جروب مارك ميسون إلى ارتفاع رسوم الخدمات المصرفية الاستثمارية بنسبة تتراوح بين 20% في الربع الرابع من عام 2025، مدفوعًا بزخم عمليات الدمج والاستحواذ المستدامة. ومع ذلك، تتوقع سيتي أن تتراجع إيرادات الأسواق قليلاً عن مستويات العام الماضي. تتوقع شركة KeyCorp أن ترتفع الإيرادات المعدلة بنسبة 15% في عام 2025، مدعومة بدخل الرسوم القياسي، مع ارتفاع رسوم الخدمات المصرفية الاستثمارية بمقدار 10-20 مليون دولار عن التوجيهات السابقة.

رد فعل السوق الفوري

على مدار الأشهر الستة الماضية، ارتفعت أسهم JPMorgan بنسبة 12.1%، متخلفة عن ارتفاع صناعة الخدمات المالية الأوسع بنسبة 23%. بعد تراجع الأمس، تحمل JPMorgan تصنيف Zacks رقم 3 (احتفاظ)، مما يشير إلى أن المستثمرين يظلون حذرين بشأن التقييمات على المدى القريب على الرغم من رواية النمو التي تقدمها الإدارة.

التوتر الأساسي واضح: JPMorgan تراهن على أن الاستثمار العدواني على المدى القريب سيفتح مزايا تنافسية ونموًا مربحًا. ما إذا كانت هذه النفقات ستترجم إلى مكاسب في حصة السوق أو ضغط هوامش الربح تظل السؤال الحاسم للمستثمرين الذين يراقبون السهم حتى عام 2026 وما بعده.