تأثرت أسعار النفط الخام بضغوط متعددة: انهيار الطلب والتحول الجيوسياسي

أغلقت أسعار النفط الخام WTI لتسليم يناير يوم الاثنين بانخفاض حاد قدره -1.08%، مسجلة أدنى مستوى لها في 1.75 شهر، في حين انخفضت عقود البنزين RBOB لشهر يناير بنسبة -1.13% لتسجل أدنى مستوى لعقدها الأقرب في 4.75 سنوات. تعكس هذه الانخفاض المتزامن تلاقي عوامل هابطة أثرت على أسعار الطاقة عبر المجمع - بدءًا من ضعف إشارات الطلب العالمي إلى تغيير في علاوات المخاطر الجيوسياسية.

تعثر الاقتصاد الصيني يشير إلى انكماش الطلب

جاءت الرياح المعاكسة الرئيسية من بيانات اقتصادية صينية مخيبة للآمال التي قللت من توقعات السوق وأعادت إحياء المخاوف بشأن استهلاك الطاقة العالمي. تراجع الإنتاج الصناعي في نوفمبر بشكل غير متوقع إلى +4.8% على أساس سنوي، مما جاء أقل من الزيادة المتوقعة البالغة +5.0% وسجل تراجعًا عن وتيرة أكتوبر البالغة +4.9%. والأكثر إثارة للقلق، أن مبيعات التجزئة في نوفمبر ارتفعت فقط بنسبة +1.3% على أساس سنوي، مما يعد أداءً ضعيفًا بشكل كبير مقارنة بالتوقعات البالغة +2.9% وسجلت أضعف توسع في حوالي ثلاث سنوات. تشير هذه المؤشرات مجتمعة إلى تدهور الطلب المحلي في الاقتصاد الثاني في العالم، وهي حقيقة قللت من الثقة في مسارات استهلاك النفط الخام على المدى القريب.

تفاقمت مخاوف الطلب على الطاقة، حيث تراجع مؤشر S&P 500 إلى أدنى مستوى له خلال أسبوعين يوم الاثنين، مما خفف من المشاعر العامة للمخاطر والتفاؤل الاقتصادي - وهو ديناميكية سلبية تاريخياً لتوقعات الطلب على السلع.

التخفيف الجيوسياسي يقوض دعم الأسعار

عامل رئيسي ثانٍ أثر سلبًا على تقييمات النفط الخام هو احتمال مفاوضات السلام الأوكرانية الروسية. أشار الرئيس الأوكراني زيلينسكي يوم الاثنين إلى أن المحادثات بين الولايات المتحدة وأوكرانيا التي تهدف إلى إنهاء الصراع كانت “بناءة جدًا”، مما رفع توقعات السوق بشأن وقف إطلاق النار المحتمل. إذا نجحت هذه المفاوضات، فمن المحتمل أن يؤدي رفع العقوبات عن صادرات الطاقة الروسية إلى inundate الأسواق العالمية بمزيد من البراميل، مما يقلل مباشرة من مستويات الأسعار الحالية.

تدهور هوامش التكرير، ضعف الطلب على المواد الخام

انخفض فارق خام النفط - وهو مؤشر رئيسي لربحية المصافي - إلى أدنى مستوى له في 2.25 شهر يوم الاثنين، مما قلل فعليًا من حافز المصافي على شراء الخام ومعالجته إلى منتجات نهائية. وأبرزت بيانات Vortexa هذه الضعف: حيث ارتفعت كمية النفط الخام التي بقيت عاطلة على ناقلات ثابتة (المربوطة لمدة لا تقل عن 7 أيام) بنسبة +5.1% على أساس أسبوعي لتصل إلى 120.23 مليون برميل اعتبارًا من 12 ديسمبر، مما يبرز ضعف الطلب في المراحل اللاحقة وتردد المصافي في زيادة الإنتاج.

إشارات العرض المختلط: مخاطر فنزويلا مقابل القيود الروسية

بينما قدمت الاضطرابات الجيوسياسية في فنزويلا - التي تعد المنتج الثاني عشر لأكبر كمية من النفط الخام - بعض الدعم للأسعار بعد أن استولت القوات الأمريكية على ناقلة نفط ممنوعة قبالة ساحلها يوم الأربعاء الماضي، وأفادت رويترز أن الولايات المتحدة تستعد لاعتراض مزيد من السفن الممنوعة، إلا أن هذه الرواية الصعودية لم تكن كافية للتغلب على الزخم الهابط الأوسع الذي أثر على السوق.

على النقيض من ذلك، تظل قدرة روسيا على تصدير النفط الخام متأثرة بشدة. أفادت شركة Vortexa أن شحنات المنتجات النفطية الروسية تراجعت إلى 1.7 مليون برميل يوميًا في النصف الأول من نوفمبر - وهو أدنى مستوى خلال أكثر من ثلاث سنوات - حيث استهدفت الضربات بالطائرات المسيرة والصواريخ الأوكرانية البنية التحتية للتكرير الروسية بشكل منهجي. لقد ألحقت أوكرانيا الضرر بما لا يقل عن 28 مصفاة روسية في الربع الماضي، بينما أجبرت الهجمات الأخيرة على إغلاق محطة نفطية في بحر البلطيق. تم إغلاق اتحاد خط أنابيب بحر قزوين، الذي ينقل 1.6 مليون برميل يوميًا من النفط الخام الكازاخستاني، مؤقتًا بعد تعرض المراسي للتلف. لقد زادت العقوبات الجديدة من الولايات المتحدة والاتحاد الأوروبي على الكيانات والسفن الروسية من تقويض قدرات التصدير لموسكو.

أوبك+ تحاول إدارة الفائض الهيكلي

على الرغم من هذه القيود في المعروض من روسيا وفنزويلا، أكدت أوبك+ في 30 نوفمبر أنها ستوقف زيادة الإنتاج طوال الربع الأول من عام 2026، وهو قرار يعكس المخاوف المتزايدة بشأن ظروف فائض النفط العالمية. وقد توقعت وكالة الطاقة الدولية في منتصف أكتوبر فائضًا قياسيًا عالميًا في النفط قدره 4.0 مليون برميل يوميًا لعام 2026، مما دفع أعضاء أوبك+ لإعادة ضبط خارطة طريق الإنتاج الخاصة بهم. بينما أعلنت أوبك+ عن زيادات قدرها +137,000 برميل يوميًا في ديسمبر، فإن التوقف في الربع الأول يشير إلى منظمة تحاول stabilizing الأسعار في مواجهة الرياح المعاكسة الهيكلية التي أدت إلى تقويض افتراضات الطلب.

انخفض إنتاج النفط الخام لمنظمة أوبك في نوفمبر بمقدار 10,000 برميل يوميًا ليصل إلى 29.09 مليون برميل يوميًا. وبشكل حاسم، خفضت أوبك تقييمها لسوق النفط العالمي للربع الثالث من عام 2025 الشهر الماضي من عجز متوقع إلى فائض قدره 500,000 برميل يوميًا، وهو تعديل كبير مدفوع بإنتاج الولايات المتحدة الذي جاء أقوى من المتوقع. في الوقت نفسه، رفعت إدارة معلومات الطاقة توقعاتها لإنتاج النفط الخام الأمريكي لعام 2025 إلى 13.59 مليون برميل يوميًا من 13.53 مليون برميل يوميًا، مما يشير إلى أن الزخم من جانب العرض لا يزال يضعف الروايات السعرية المتفائلة.

بيانات المخزون والإنتاج الأمريكية تقدم تشجيعاً محدوداً

أظهر تقرير إدارة معلومات الطاقة يوم الأربعاء الماضي إشارات مختلطة بشأن المخزونات التي فشلت في دعم الأسعار بشكل ملحوظ. كانت مخزونات النفط الخام الأمريكية اعتبارًا من 5 ديسمبر أقل بنسبة 4.3% من متوسط الخمس سنوات الموسمي، وكانت مخزونات البنزين أقل بنسبة 1.8% من المعايير الموسمية، وكانت مخزونات المشتقات أقل بنسبة 7.7% من المقارنة الخمس سنوات. بينما قد تقدم هذه المراكز الأكثر إحكامًا عادةً دعمًا بسيطًا للأسعار، إلا أنها لم تكن كافية لموازنة تأثيرات الطلب والضغوط الجيوسياسية التي أضعفت السوق.

إنتاج النفط الخام الأمريكي في الأسبوع المنتهي في 5 ديسمبر بلغ 13.853 مليون برميل يومياً (+0.3% على أساس أسبوعي)، وهو ما يقل قليلاً عن الرقم القياسي الذي تم تسجيله في 7 نوفمبر والبالغ 13.862 مليون برميل يومياً. ومع ذلك، أظهرت أعداد الحفارات علامات على الاستقرار: ارتفعت الحفارات النفطية النشطة في الولايات المتحدة إلى 414 في الأسبوع المنتهي في 12 ديسمبر (+1 على أساس أسبوعي)، وهو ما يزيد قليلاً عن القاع الذي استمر لأربع سنوات والبالغ 407 حفارات من 28 نوفمبر. ومع ذلك، يستمر التراجع العلماني - حيث انخفض عدد الحفارات بشكل حاد من ذروة السنوات الخمس والنصف التي بلغت 627 والتي تم تسجيلها في ديسمبر 2022، وهو انكماش متعدد السنوات يعكس حذر الصناعة وسط عدم اليقين في الأسعار الذي أثر سلباً على قرارات الإنفاق الرأسمالي.

تجمع الطلب الضعيف على الطاقة، وتخفيض التصعيد الجيوسياسي الذي يقلل من علاوات المخاطر، وتدهور هوامش التكرير، وزيادة العرض الهيكلي قد أضعف بشكل جماعي تقييمات النفط الخام في نقطة حاسمة لأسواق الطاقة متجهة نحو عام 2026.