هل ستثبت مجموعة خطوط أنابيب ميرك كافية لتوجيه خسارة الحصرية الوشيكة لكيترويدا؟

تقف ميرك عند مفترق طرق حاسم حيث يقترب دواءها الرائد للعلاج المناعي كيتروودا من تحدٍ كبير في السوق. إن فهم ما يعنيه LOE (فقدان الحصرية، وانتهاء حماية براءة الاختراع) أمر حاسم لفهم المخاطر بالنسبة لهذا العملاق الصيدلاني. يلوح جرف براءة اختراع كيتروودا في عام 2028 - وهي لحظة محورية تتطلب استعدادًا استراتيجيًا، حيث يولد هذا الدواء وحده أكثر من نصف إيرادات ميرك الصيدلانية.

تحدي الاعتماد على Keytruda

لا يمكن المبالغة في أهمية Keytruda لشركة Merck. خلال الأشهر التسعة الأولى من عام 2025، حقق مثبط PD-L1 عائدات بقيمة 23.3 مليار دولار، مع الحفاظ على نمو قوي بزيادة قدرها 8% على أساس سنوي. ومع ذلك، فإن هذه الهيمنة تخفي ضعفاً أساسياً. عندما تنتهي حماية براءة اختراع Keytruda في عام 2028، ستغمر المنافسون العموميون وبيوسيميلار السوق، مما يضغط على كلا من الحجم وقوة التسعير. إن فهم معنى LOE - وهو بشكل أساسي المنحدر التجاري الذي ينتظر - يكشف لماذا تقوم Merck بإعادة تشكيل محفظتها الصيدلانية بشكل عدواني.

استراتيجية ميرك المتعددة الأبعاد في خط أنابيب الأدوية

استجابةً لهذا التحدي الوشيك، قامت شركة ميرك بتسريع جهود تطويرها السريرية بشكل كبير. لقد نما خط أنابيب المرحلة الثالثة بالشركة تقريبًا ثلاثة أضعاف منذ عام 2021، حيث يجمع بين التقدم في البحث والتطوير الداخلي والاستحواذات الاستراتيجية. تتوقع الإدارة إطلاق حوالي 20 لقاحًا جديدًا وعوامل علاجية خلال السنوات القادمة، العديد منها مصنف كمنتجات قد تحقق مبيعات ضخمة.

من بين المحفزات القريبة المدى هناك مرشحان واعدان بشكل خاص. لقاح كابفاكسيف، اللقاح المكون من 21 نوعًا من المكورات الرئوية لشركة ميرك، ووينريفير، الذي يستهدف ارتفاع ضغط الدم الرئوي، يمثلان أوضح مولدات الإيرادات القريبة المدى للشركة بعد كيترودا. لقد أظهر كلاهما أداءً تجاريًا مبكرًا مشجعًا. وفي الوقت نفسه، يتقدم إنفلونزيا، وهو جسم مضاد لفيروس الجهاز التنفسي المخلوي تم الموافقة عليه في الولايات المتحدة في يونيو 2025، من خلال مراجعة الجهات التنظيمية الأوروبية.

يمتد محفظة المرحلة المتأخرة عبر مجالات علاجية متعددة: مثبطات PCSK9 الفموية لإدارة الكوليسترول، مثبطات TL1A لحالات الأمعاء الالتهابية، علاجات جديدة لاضطرابات تكاثر الدم، وعلاجات دموية. ومن الجدير بالذكر أن تعاون ميرك مع دايتشي سانكيو في تقنية اقتران الأجسام المضادة بالأدوية يمتد عبر ثلاثة برامج سرطان منفصلة، مما ي diversifying وجودها في مجال الأورام خارج نطاق Keytruda.

التوسع في المحفظة المدفوع بالاكتساب

أصبح الاندماج والاستحواذ الاستراتيجي مركزياً في سرد نمو شركة ميرك. لقد التزمت الشركة بمليارات متعددة في المعاملات مع شركات التكنولوجيا الحيوية الدولية، وأبرزها الاستحواذ الأخير بقيمة 9.2 مليار دولار على شركة سيدارا ثيرابيوتيكس ( مما يجلب CD388 للوقاية من الإنفلونزا الموسمية) وشراء بقيمة مليار $10 من شركة فيرونا فارما ( مضيفاً Ohtuvayre لإدارة مرض الانسداد الرئوي المزمن). تشير هذه الصفقات إلى تصميم ميرك على بناء قاعدة إيرادات أكثر مرونة وتنوعاً.

الضغط التنافسي في مجال العلاج المناعي

تواجه شركة ميرك ضغوطًا متزايدة في مجال الأورام من العلاجات البديلة. حقق دواء أوبديفو من بريستول مايرز 7.35 مليار دولار في إيرادات الأشهر التسعة الأولى من عام 2025، بزيادة قدرها 8% مقارنة بالعام السابق، مع الحفاظ على الموافقات عبر أنواع متعددة من الأورام. ساهم دواء تيستينتريغ من روش بمبلغ 2.61 مليار فرنك سويسري خلال نفس الفترة. والأهم من ذلك، سجل دواء إمفينيزي من أسترازينيكا 4.32 مليار دولار في المبيعات مع معدل نمو قدره 25%، مدفوعًا بتوسيع المؤشرات في سرطان الرئة والكبد. هذه المثبطات المنافسة لـ PD-L1 تلتقط بنشاط حصة في الأسواق التي كانت كيترودا تهيمن عليها تقليديًا.

تقييم السوق ومشاعر المستثمرين

يعكس أداء أسهم ميرك التردد في السوق حول استراتيجيتها الانتقالية. منذ بداية العام، انخفضت أسهم MRK بنسبة 0.4% بينما ارتفع القطاع الصيدلاني الأوسع بنسبة 13.6%. يتم تداول السهم عند مضاعف السعر إلى الأرباح المستقبلي 11.22x، وهو أقل بكثير من المتوسط الصناعي البالغ 16.59x ومتوسطه الخاص على مدى خمس سنوات البالغ 12.51x—مما يشير إلى إمّا تقييم جذاب أو حذر مبرر بشأن مخاطر التنفيذ.

أظهرت تقديرات الأرباح الإجماعية حركة متواضعة، حيث تم تعديل توجيه أرباح السهم لعام 2025 إلى 8.98 دولار بعد أن كان 8.94 دولار، وتم تعديل تقديرات 2026 downward إلى 8.81 دولار من 9.46 دولار خلال الستين يومًا الماضية. تشير هذه التحركات إلى مخاوف المستثمرين بشأن حجم التحدي الذي يواجهه Keytruda في استبدال الإيرادات.

الطريق إلى الأمام: عدم اليقين في التنفيذ

بينما تبدو خارطة الطريق الاستراتيجية لشركة ميرك شاملة، لا يزال تحويل الإمكانيات في خط الأنابيب إلى نجاح تجاري غير مؤكد. يعتمد نجاح الشركة على ما إذا كانت منتجاتها الجديدة المرخصة والمرشحين في المراحل المتأخرة يمكن أن تعوض مجتمعين الانخفاض الحتمي في إيرادات كيترودا بعد عام 2028. ستزداد المنافسة من البدائل المعتمدة على PD-L1 والطرق العلاجية الأخرى. شهدت صناعة الأدوية العديد من التحولات المعتمدة على خط الأنابيب التي نجحت بشكل رائع وفشلت بشكل كارثي.

تم تعيينها حاليًا برتبة زاك رقم 3 (احتفظ)، تعكس أسهم ميرك هذا التوجه المختلط - مقيمة بشكل معتدل بالنسبة للأسس، لكنها تواجه مخاطر تنفيذ استراتيجية كبيرة في السنوات المقبلة.