تجارة الأصول المشفرة بواسطة JPMorgan: هذه ليست "تحولًا"، بل هي إشارة لدخول وول ستريت في النصف الثاني.

إشارات رئيسية: تم الكشف عن أن JPMorgan يقوم بتقييم تقديم خدمات تداول الأصول التشفيرية للعملاء من المؤسسات (قد تشمل الفوري والمشتق)، لا يزال في مرحلة البحث المبكرة، في النهاية يعتمد على احتياجات العملاء وطرق الامتثال.

الكثير من الناس كانت ردة فعلهم الأولى عند رؤية هذا الخبر هي: “أليس Dimon دائما ينتقد البيتكوين؟ كيف فجأة يريد القيام بذلك؟” لكن إذا وضعتها في إطار “كيف تكسب وول ستريت المال”، ستكتشف أن هذا أشبه بضرورة عمل، وليس عكس موقف.

سأشرح هذه القضية من خلال خمس خطوات: “ماذا حدث → لماذا الآن → ماذا يمكن أن نفعل → ماذا يعني للسوق → ما هي الإشارات التي ينبغي عليك الانتباه إليها”.

1. ماذا حدث: JPM في تقييم “تداول التشفير المؤسسي”

يمكن تلخيص النقاط الرئيسية للتقارير العامة في ثلاث جمل:

الهدف هو العملاء المؤسسيين (ليس الأفراد الأفراد): صناديق التحوط، إدارة الأصول، المكاتب العائلية، العملاء الشركات وغيرها. قد تشمل الفوري والمشتق: إذا حدث ذلك، فلن يكون فقط “شراء وبيع BTC” بهذه البساطة، بل من المرجح أكثر أن يكون عبارة عن مجموعة من “التداول + إدارة المخاطر + التمويل + الحفظ”. لم يتم الهبوط بعد: لا يزال في مرحلة التقييم / البحث، في النهاية يعتمد على احتياجات العملاء، ومعايير التنظيم، وتفضيلات المخاطر الداخلية.

هذا ليس إعلاناً عن الإطلاق، بل هو “مؤشر الرياح” في وول ستريت.

2. لماذا الآن؟ ثلاث خيوط يمكن أن تفسر “الضرورة”

2.1 تحولت احتياجات العملاء من “تجربة” إلى “تخصيص عادي”

لقد تغيرت طريقة مشاركة المؤسسات في التشفير خلال السنوات القليلة الماضية:

في البداية: القليل من التجربة، من خلال المنصات الخارجية، باستخدام منصات أجنبية المرحلة المتوسطة: ظهور ETF/الحفظ/الامتثال، مما يجعل التوزيع أكثر “تنظيماً” الآن: المزيد والمزيد من المؤسسات تعتبر التشفير فئة أصول قابلة للإدارة، وتحتاج إلى المزيد من القدرات الكاملة للتداول، والتحوط، والتمويل، والتسوية.

عندما تتحول احتياجات العملاء من “استفسار عرضي” إلى “استخدام مستمر”، فإن الإجراء الأكثر شيوعًا للبنوك الكبيرة هو: الانتقال من الخدمة السلبية → تقديم المنتجات بشكل نشط.

2.2 ضغط المنافسة: الجميع يستقل القطار، إذا لم تستقل فسوف تفقد العملاء

تنافس بين البنوك الكبرى لم يكن أبداً حول “الموقف”، بل حول “أين أموال العملاء”.

عندما تبدأ الشركات الأخرى بتقديم خدمات متعلقة بالتشفير، يعني استمرار غياب JPM كمنصة مالية مؤسسية فائقة:

يترك العملاء معاملات التداول والتحوط وتمويل الأعمال للآخرين أنت لا تفقد فقط رسوم المعاملات، بل تفقد “الالتصاق بعلاقة العملاء” و"مدخل مجموعة كاملة من الخدمات المالية"

بالنسبة للبنوك الكبرى، المدخلات أكثر أهمية من الإيرادات الفردية.

2.3 البيئة التنظيمية: من “غير المؤكد” إلى “المتوقع” الاتجاه

أكثر ما تخشاه المؤسسات ليس الصرامة الحقيقية، بل عدم اليقين. طالما أن إطار التنظيم يظهر اتجاهات أكثر توقعًا، فإن المؤسسات ستجرؤ على نقل أعمالها إلى العلن. سترى المزيد والمزيد من المؤسسات المالية التقليدية تضم أعمال التشفير في سلسلة المنتجات “الامتثال القابل للتحكم”.

3. كيف يمكن أن تفعل JPM؟ التداول المؤسسي ليس “فتح تطبيق”، بل هو نظام كامل.

الفهم الشعبي لـ “التداول” هو: أنا أشتري/أبيع. فهم المؤسسات لـ “التداول” هو: كيف يمكنني إدارة المكشوف بأقل تكلفة تحت مخاطر قابلة للتحكم.

لذلك، إذا كانت JPM تريد فعلاً القيام بذلك، فإن الشكل الأكثر احتمالاً ليس “إنشاء بورصة”، بل هو:

3.1 المعاملات: فوري + مشتق (التحوط وبيئة صنع السوق)

فوري: تلبية التكوين الأساسي وتعديل المخزون المشتقات: تستخدم للتحوط ، الأساس ، تداول التقلبات ، المنتجات المهيكلة

غالبًا ما تأتي الطلبات الحقيقية لرأس المال المؤسسي من المشتقات: إدارة المخاطر باستخدام المشتقات، وتحمل الانكشاف باستخدام الفوري.

3.2 الحفظ: الامتثال لحفظ الأصول هو “عتبة دخول المؤسسات”

عادةً لا يمكن للأموال المؤسسية وضع العملات في “أي محفظة عشوائية”، يجب أن تكون هناك خدمات الحفظ، والتدقيق، والتحكم في الأذونات، والتأمين، وتقارير الامتثال متوفرة. التداول هو مجرد الواجهة، بينما الحفظ هو عائق الدخول في الخلفية.

3.3 التمويل والرهن: تحويل التشفير إلى “أصول قابلة للتمويل”

بمجرد أن تشارك البنوك الكبرى، فإن التغيير الأكثر احتمالاً هو: تكتسب BTC/ETH تدريجياً قدرة أكثر معيارية على “الضمان، التمويل، إدارة الهامش”. سيدفع هذا التشفير خطوة من “الأصول المضاربة” نحو “الأصول المالية”.

3.4 التسوية والنقد: ميزة JPM تكمن في “طرف المال”

تقوم JPM بالاستثمار على المدى الطويل في مجالات تسوية blockchain، وتوكنيزيشن النقد/الودائع. إذا تم ربط “قدرة التسوية على السلسلة في الجانب النقدي” مع “قدرة التداول المشفر في جانب الأصول”، فإن الجوهر هو:

تحويل النقد إلى سلسلة الكتل + تحويل الأصول إلى سلسلة الكتل → حلقة مغلقة من المعاملات/التسويات على مستوى المؤسسات

هذا هو حقًا الخندق الحقيقي للبنك الكبير: ليس مجرد شعارات، بل إدماج التشفير في القنوات المالية.

4. ماذا يعني ذلك للسوق؟ ليس ارتفاعًا فوريًا، بل تغيير هيكلي.

4.1 قد يستمر “علاوة الشرعية” في الارتفاع (بشكل أكثر وضوحًا على الأصول الرئيسية)

عندما تكون البنوك الكبرى مستعدة لإدخال التشفير في خط منتجاتها المؤسسية، سيكون السوق أكثر ميلاً إلى اعتبار BTC/ETH “أصول يمكن أن تمتلكها المؤسسات وتتحوط بها.” غالبًا ما تتركز الأخبار الجيدة على الأصول الرئيسية والبنية التحتية للامتثال.

4.2 قد تكون التقلبات أكثر “مالية”: تشبه هيكل تقلبات سوق الفوركس/أسعار الفائدة.

بعد دخول المؤسسات، قد لا يكون السوق أكثر استقرارًا، بل قد يصبح أكثر “هيكلة”:

سوف تجعل عمليات التحوط وال arbitrage على نطاق واسع بعض الأسعار أكثر حساسية المشتق ورسوم التمويل قد تكون أكثر سيطرة على الاتجاهات قصيرة المدى سيؤدي الدفع القائم على الأحداث إلى تسعير أسرع (تحسين كفاءة المعلومات)

4.3 تسريع تمايز النظام البيئي: الامتثال وإدارة المخاطر تصبحان عائقين جديدين

بمجرد دخول البنوك الكبرى، ستتم زيادة المعايير في كل مرحلة على السلسلة: الحفظ، مكافحة غسل الأموال، الامتثال للعقوبات، التدقيق، نموذج المخاطر… الأصول والمنصات التي يمكن استخدامها من قبل المؤسسات ستقل بشكل متزايد، لكنها ستصبح أكثر استقرارًا وأكبر حجمًا.

5）تابع هذه 6 إشارات

تصريح رسمي: هل تغير الموقف من “التقييم” إلى “التقدم” حدود المنتج: هل تقتصر على الفوري؟ أم تشمل المشتقات/الهياكل/التمويل؟ شركاء التعاون: هل تم تشكيل تحالف مع البورصة أو الوصي أو صانع السوق؟ الامتثال مسار: في أي ولاية قضائية يتم تنفيذها؟ تحت أي شكل من أشكال الترخيص يتم التشغيل؟ سحب العملاء: ما هي أنواع المؤسسات التي ستستخدم أولاً؟ التسوية والرهونات: هل تدفع نحو “تمويل الرهن العقاري بالتشفير” و"التسوية على السلسلة" لتصبح أكثر معيارية؟

الخاتمة: المعنى الحقيقي لهذا الخبر

تقييم JPMorgan لصفقات التشفير ليس شائعة “تغيير الموقف”، بل هو إشارة:

يتم دمج العملات المشفرة في نظام المنتجات المالية القياسي في وول ستريت.

على المدى القصير قد لا ترى سيناريو “ارتفاع فوري”، لكن على المدى المتوسط والطويل سيؤدي إلى دفع السوق نحو: أكثر امتثالًا، وأكثر مؤسسية، وأكثر اهتمامًا بإدارة المخاطر، وأيضًا يتم تسعيرها بشكل يشبه المالية التقليدية.