تفعيل رسوم Uniswap سيتم إطلاقه: بروتوكول يواجه قيمته الخاصة

تمت الموافقة على اقتراح UNIfication في تصويتات الحوكمة، مما مكن من تحويل رسوم بروتوكول v2/v3 وأدى إلى حرق رموز UNI، مما يمثل تعديلًا كبيرًا في الهيكل الاقتصادي للبروتوكول.

تعكس آلية تحويل الرسوم ومزاد الخصم تصميمًا متوازنًا لاستدامة البروتوكول وعوائد LP، مما يغير الوضع الاقتصادي لـ UNI.

لقد قامت السوق بتسعير هذا التغيير الهيكلي، لكن التأثير الحقيقي سيتكشف في الآثار طويلة الأمد على السيولة، وسلوك التداول، وإيرادات البروتوكول.

نجح Uniswap في تمرير اقتراح الحكومة لتفعيل مفتاح رسوم البروتوكول وآلية حرق رموز UNI، مما يمهد الطريق لالتقاط قيمة البروتوكول وإعادة تشكيل الهيكل الاقتصادي.

UNISWAP في لحظة حاسمة ولكن متأخرة

مع تجاوز اقتراح حوكمة UNIfication عتبة الموافقة البالغة 40 مليون UNI، أصبح تفعيل مفتاح رسوم البروتوكول أمراً مؤكداً. الأصوات الحالية للموافقة تقترب من 62 مليون، مع انتهاء التصويت في 25 ديسمبر. وفقاً لمدير Uniswap Labs هايدن آدامز، بعد انتهاء التصويت، ستبدأ فترة قفل زمنية مدتها يومان. بعد ذلك، من المتوقع أن تقوم Uniswap بتفعيل مفاتيح رسوم البروتوكول v2 و v3 على الشبكة الرئيسية Unichain في وقت لاحق من هذا الأسبوع وتشغيل آلية حرق رموز UNI في نفس الوقت.

من الناحية العملية، فإن هذا تنفيذ حوكمة مسيطر عليه وقابل للتنبؤ بدرجة عالية؛ من حيث الأهمية، فإنه يمثل مواجهة Uniswap لهيكلها الاقتصادي طويل الأجل. هذا القرار ليس مفاجئًا، ولكنه ضروري بشكل خاص في هذه اللحظة.

الشكل 1: هيكل مفتاح رسوم البروتوكول

قرار تأخر لسنوات

تحويل الرسوم ليس موضوعًا جديدًا.

في الواقع، منذ تصميم Uniswap v2، كان طبقة البروتوكول قد احتفظت بالفعل بالواجهة الفنية لاستخراج جزء من رسوم التداول للبروتوكول. بعبارة أخرى، لقد كان لدى Uniswap دائمًا القدرة على أن يصبح بروتوكولًا يجذب القيمة لكنه اختار عدم ممارسة هذه القدرة لسنوات.

كان هذا الاختيار متعمدًا، وليس خطأ.

في الأيام الأولى من DeFi، واجه Uniswap سوقًا غير مؤكد للغاية: كانت السيولة شحيحة، وكانت تكاليف تعليم المستخدمين مرتفعة، وكانت المنافسة بين البروتوكولات شديدة. في هذا السياق، كان منح جميع الرسوم تقريبًا لمزودي السيولة (LPs) يعظم جذب السيولة وحصة السوق مع التوافق مع رواية بنية تحتية عامة.

استراتيجية ناجحة. أصبحت Uniswap المعيار الفعلي للتداول اللامركزي، مع حجم تداول من الدرجة الأولى، وقاعدة مستخدمين، وتأثير علامة تجارية.

ومع ذلك، تراكمت المشاكل مع مرور الوقت.

مع استمرار نمو حجم التداول، أصبحت Uniswap فعليًا واحدة من أهم مولدات التدفق النقدي في DeFi لكنها كانت تفتقر إلى الآليات التي تتيح لها التقاط هذه القيمة بشكل مستدام للبروتوكول نفسه. وظل UNI، كرمز حوكمة، أداة للتصويت في الغالب بدلاً من كونه أداة لتغذية اقتصادية.

مع نضوج الصناعة، أصبح هذا الفجوة الهيكلية أكثر وضوحًا.

الاقتراح هو أكثر من “جمع الرسوم”

لقد حصل اقتراح UNIfication على توافق واسع ليس فقط بسبب ما إذا كان يتم جمع الرسوم، ولكن بسبب كيفية جمع الرسوم وإعادة توزيعها.

أولاً، تفعيل مفتاح رسوم البروتوكول يشير إلى تحول Uniswap من طبقة مطابقة محايدة بحتة إلى مشارك في توزيع القيمة. هذه ليست نفيًا لأدوار LP ولكن تأكيدًا على استدامة البروتوكول على المدى الطويل.

ثانياً، يحدد الاقتراح حرقاً لمرة واحدة قدره 100 مليون UNI من خزينة مؤسسة Uniswap. هذه الخطوة واضحة من حيث الرمزية والتأثير العملي: يبدأ البروتوكول في تقليل عرض الرموز بشكل نشط بدلاً من الاعتماد فقط على قوى السوق.

الأهم من ذلك، ستستخدم جزء من رسوم البروتوكول المستقبلية بشكل مستمر لحرق الرموز، مما يربط تغييرات عرض UNI بعمليات البروتوكول بطريقة طويلة الأمد وقابلة للتتبع. على الرغم من أن هذا لا يعادل توزيعات أرباح مباشرة، إلا أنه يوفر آلية ردود فعل لامركزية ومرنة.

في الوقت نفسه، فإن آلية مزاد خصم رسوم البروتوكول (PFDA) ليست مجرد تصحيح بسيط. الغرض الأساسي منها هو تحقيق التوازن بين التقاط القيمة للبروتوكول وعوائد LP، مما يتجنب الاضطرابات الهيكلية في عمق السيولة الناتجة عن تعديلات الرسوم.

بشكل عام، يميل التصميم نحو الحذر بدلاً من الإصلاح الجذري.

الشكل 2: تدفق تحويل الرسوم وحرق الرموز

التغيير ليس معزولاً

عند ملاحظته على مدى فترة زمنية أطول، فإن تفعيل مفتاح الرسوم ليس حدثًا معزولًا.

من ناحية، يقوم Uniswap تدريجياً ببناء نظام تنفيذ وتسوية أكثر اكتمالاً حول Unichain، مما يعزز السيطرة على مسارات التداول، والترتيب، والبنية التحتية. من ناحية أخرى، يتغير التركيز التنافسي في صناعة DeFi.

في السابق، كانت البروتوكولات تتنافس على حجم التداول، القيمة الإجمالية المقفلة، ونمو المستخدمين؛ اليوم، يهتم السوق بشكل متزايد ما إذا كانت البروتوكولات لديها تدفق نقدي مستدام وما إذا كانت رموز الحوكمة يمكن أن تتحمل هذه القيمة بشكل معقول.

في هذا السياق، الاستمرار في التخلي عن إيرادات مستوى البروتوكول يصبح خيارًا سلبيًا.

بينما تستكشف المزيد من البروتوكولات أشكالًا مختلفة من استعادة القيمة، فإن بقاء Uniswap في نموذج التوزيع المبكر سيزيد فقط من التوتر بين الحوكمة والواقع الاقتصادي.

هذا يفسر لماذا لم تؤدِ نتيجة التصويت على الحوكمة الأخيرة إلى جدل كبير بل أظهرت بدلاً من ذلك دعمًا ساحقًا.

موقع UNI يتغير

من المهم التمييز بين أن تفعيل مفتاح الرسوم لا يمنح UNI خصائص مشابهة لأسهم الأسهم التقليدية، ولا يعادل حصة مباشرة من أرباح البروتوكول.

ومع ذلك، فإن الوضع الاقتصادي لـ UNI داخل البروتوكول قد تغير بشكل كبير.

في ظل الآلية الجديدة، لم تعد نشاطات البروتوكول، وحجم التداول، وعرض التوكن غير مرتبطة تمامًا. يضمن آلية الحرق أن UNI لم يعد توكن حوكمة مجرد ولكنه يبدأ في عكس الأثر التراكمي الطويل الأمد لعمليات البروتوكول.

في الوقت نفسه، يُعتبر هذا اختبارًا عمليًا لفعالية الحكم اللامركزي.

هذه التصويت ليست رمزية؛ إنها تغير بشكل مباشر الأساس الاقتصادي للبروتوكول، وسيستمر تأثيرها مع مرور الوقت.

الاستنتاج

زيادة سعر UNI بعد التصويت غالبًا ما تُعزى إلى “المشاعر الإيجابية”، لكن التفسير الأكثر دقة هو أن السوق يسعر تغييرًا هيكليًا قادمًا مع جدول زمني واضح.

على عكس العديد من مقترحات الحوكمة التي تبقى في المرحلة المفاهيمية أو النقاش، يحدث هذا العملية - من انتهاء التصويت إلى قفل الوقت إلى التفعيل الرسمي - خلال فترة قصيرة وقابلة للتنبؤ. يهتم السوق ليس بالتكهنات البعيدة ولكن بالتغيير الذي يحدث.

المتغير الحقيقي لا يكمن في السعر نفسه، ولكن في كيفية تأثير تحويل الرسوم على هيكل السيولة، وسلوك التداول، والتوزيع طويل الأجل لعائدات البروتوكول.

تفعيل مفتاح الرسوم لن يحول Uniswap على الفور أو ينشئ تلقائيًا روايات تقييم جديدة لـ UNI.

ومع ذلك، فإنه ينجز مهمة تم تجنبها طويلاً:

يتيح لـ Uniswap مواجهة سؤال الملكية والاستحواذ على القيمة التي ينتجها.

بالنسبة لبروتوكول أصبح أساسيًا على مستوى بنية DeFi التحتية، فإن هذا ليس نقطة نهاية بل بداية متأخرة وضرورية.

ستحدث التغييرات الأكثر أهمية بعد انتهاء التصويت.

اقرأ المزيد:

يوني سواب: الماضي والحاضر والمستقبل للتداول اللامركزي

زيادة تركيز رسوم DEX: UNI و Hyperliquid تقود السوق

〈إطلاق مفتاح رسوم Uniswap: بروتوكول يواجه قيمته الخاصة〉هذه المقالة نُشرت لأول مرة في《CoinRank》。