يعتمد أحدث مخطط نجمية للفيدرالي الأمريكي على الحقيقة: في عام 2026، سيتم تخفيض معدل الفائدة مرتين فقط، وفي عام 2027 مرة واحدة، وسيتم تأجيل تطبيع معدل الفائدة حتى عام 2028. هذا يعني أن السوق لا تتوقع بشكل كبير تدفقات السيولة بشكل كبير على المدى القصير.

الكثيرون يفسرون شراء سندات الخزانة الأمريكية بقيمة 400 مليار دولار على أنه سياسة التخفيف الكمي (QE)، لكن هناك مشكلة في الفهم. في الواقع، هذا هو عملية RMP (الشراء العكسي الليلي). هناك فرق جوهري بينهما: الـQE هو ضخ السيولة بشكل مستمر في السوق، بينما عملية RMP هي إجراء طارئ تتخذه البنوك عندما تواجه نقصًا في السيولة بنهاية السنة، ويجب إرجاعها بعد استخدامها، وتعتبر تدبيرًا تقنيًا للحفاظ على الاستقرار وليس سياسة توسع نظامية.

البيانات الأربعة التي تحدد فعليًا مستقبل سيولة السوق هي: مدى مرونة SLR، واستعادة قدرة البنوك على التوسع في الميزانية العمومية، وقوة سياسات الدعم المالي، وتوجيهات تعديل قواعد ON RRP.

البيانات الرئيسية التالية ستؤثر مباشرة على اتجاه السوق. أولاً، تقرير التوظيف غير الزراعي لشهر - قد تكون البيانات ضعيفة بسبب تأثير إغلاق الحكومة في نوفمبر، وإذا كانت أقل من التوقعات، فإن ذلك قد يثير تقلبات في مشاعر السوق. ثانيًا، بيانات مؤشر أسعار المستهلكين (CPI) لشهر يناير من العام القادم — إذا استمرت ضغوط التضخم بعد خفض الفائدة، فمن المرجح أن يستمر الفيدرالي في موقف التشديد.

بشكل عام، لا ينبغي للسوق أن تتوقع توسعًا كبيرًا في عام 2026. في ظل الظروف الحالية، الواقع غالبًا ما يكون أكثر قسوة من التوقعات التشاؤمية.