لماذا من غير المرجح أن تؤدي سياسة الفيدرالي تجاه العملات المشفرة إلى انتعاش السوق في نهاية العام

الآمال بأن تحفز خطوة الفيدرالي الأخيرة زخمًا قويًا للعملة المشفرة المدعوم بسياسة الفيدرالي قد تصاب بخيبة أمل، حيث لا تزال إشارات السيولة الهيكلية حذرة.

قرار الفيدرالي وتحولاته المحدودة نحو اللين

في اجتماعه الأخير لمجلس الفيدرالي لهذا العام، قدم البنك المركزي تخفيضًا ثالثًا متتاليًا للفائدة، لكن النتيجة لم تكن باللينية التي توقعها الكثيرون. لا يزال المسؤولون منقسمين حول ما إذا كانت التضخم العنيد أو ضعف سوق العمل يشكل التهديد الأكبر، ونتيجة لذلك، أبدوا قليلًا من الحماس لتخفيف السياسات بشكل إضافي.

تظهر التصريحات العامة الأخيرة من صانعي السياسات أن اللجنة منقسمة بشدة، مما يترك الاتجاه النهائي يعتمد بشكل كبير على كيفية توجيه جيروم باول للسياسة. ومع اقتراب انتهاء فترة ولايته في مايو العام المقبل، سيشرف على ثلاث اجتماعات فقط لمجلس الفيدرالي، مما يضيق نافذة التحول الحاسم. الآن، تضغط ضغوط الأسعار الثابتة وتبريد سوق العمل على توازن مؤلم يذكرنا بفترة السبعينيات.

خلال فترة “الركود التضخمي” في السبعينيات، سمح نهج البنك المركزي المتقطع لارتفاع التضخم بأن يتجذر. هذا السجل التاريخي لا يزال يهيمن على الصورة. علاوة على ذلك، يفسر سبب تردد العديد من المسؤولين في التحرك بقوة في أي اتجاه، وهم يوازنوا بين المخاطر المتعارضة.

حركات الميزانية العمومية: دعم للبنوك، وليس للعملات المشفرة

في هذا السياق، تستحق عمليتان أخيرتان للفيدرالي تدقيقًا دقيقًا: إلغاء الحد الإجمالي على مرفق الريبو الثابت (SRF)، وجولة جديدة من شراء سندات الخزانة بهدف الحفاظ على احتياطيات وفيرة في النظام المصرفي. يمكن للفيدرالي أيضًا شراء سندات خزانة أمريكية أخرى تصل مدة استحقاقها إلى ثلاث سنوات إذا لزم الأمر.

هدف البنك المركزي واضح. هو ليس محاولة لتوفير سيولة مميزة لأسواق الأسهم أو الأصول الرقمية، بل لتحقيق استقرار في تمويل البنوك قصيرة الأجل وتخفيف ضغوط سوق المال. من المتوقع أن تساعد عملية شراء $40 مليار دولار في سندات الخزانة هذا الشهر، جنبًا إلى جنب مع تخفيف شروط SRF، على استقرار مؤشرات الأسهم؛ ومع ذلك، فمن غير المرجح أن يؤدي ذلك إلى انتعاش واسع النطاق يعادل الذي حدث في عام 2021.

أكد باول أن عمليات شراء سندات الخزانة الحالية مخصصة حصريًا لـ"إدارة الاحتياطيات"، مشددًا على أن الهدف الأساسي من توسيع الميزانية هو الاستقرار. بالإضافة إلى ذلك، تشير هذه اللغة إلى أن الفيدرالي لا يعتزم عن قصد إطلاق موجة جديدة من السيولة لدفع الأصول عالية المخاطر، بما في ذلك العملات المشفرة والأسهم التكنولوجية ذات البيتا العالية.

في الممارسة العملية، تدعم هذه العمليات أسواق التمويل قصيرة الأجل والبنوك. ومع ذلك، فهي لا تغير بشكل جوهري تكلفة رأس المال طويلة الأجل التي عادةً ما تدفع الموجات الصاعدة التي تستمر لأشهر عبر الأصول المضاربة.

إشارات سوق الفائدة وتأثير المعدلات طويلة الأجل

رد المتداولون على الاجتماع بتقليل التفاؤل السابق. الآن، تقدر الأسواق تخفيضين فقط في 2026، كلاهما بمقدار 25 نقطة أساس، مع عدم توقع تخفيضات إضافية حتى يناير 2028. يترك هذا المسار معدل النهاية المتوقع حوالي 3.4%، وهو أعلى بشكل ملحوظ مقارنة بعصر ما قبل الجائحة.

توضح أسعار السوق على السندات قصة أوضح. منذ أواخر أكتوبر، انخفضت عوائد السندات الأمريكية ذات الاستحقاق أقل من ثلاث سنوات، لكن عائد السندات لمدة 10 سنوات لا يزال فوق 4.1%، وارتفعت عوائد السندات طويلة الأجل بشكل كبير. لذلك، تظل تكاليف التمويل طويلة الأجل مرتفعة، مما يشير إلى أن الأسواق الأكثر خطورة ستواجه جفافًا مستمرًا في السيولة.

بالنسبة للأسهم، تفضل هذه الحالة الأسماء ذات رؤوس الأموال الكبيرة ذات الميزانيات القوية على النمو المضارب. بالنسبة للأصول الرقمية، فهذا يعني أن أي انتعاش مستدام يحتاج إلى رأس مال حقيقي وطويل الأمد، وليس إلى دفعات مؤقتة مدفوعة بسياسات محفزة.

مواضعة الأموال الذكية في سوق الخيارات للعملات المشفرة

تؤكد بيانات المشتقات على هذا الموقف الحذر. في سوق خيارات العملات المشفرة، يظل المتداولون متشائمين بشكل هيكلي تجاه BTC و ETH، وقد غلب هذا الرأي منذ اجتماع مجلس الفيدرالي. النشاط الصعودي يتركز غالبًا في عقود 0DTE ذات التاريخ القصير جدًا، مما يسلط الضوء على تفضيل المضاربة داخل اليوم بدلًا من التعرض طويل الأمد.

تلاشى الميل الصعودي في العقود المستقبلية الطويلة الأمد التي كانت تدعم ETH سابقًا، مع تحول التمركز إلى وضع محايد إلى متشائم. علاوة على ذلك، تشير هذه النماذج إلى أن المتداولين المحترفين يرون أن الارتدادات الحادة لـ ETH مدفوعة أساسًا بتدفقات المضاربة، وليس بتحسن الأساسيات أو قصة نمو مستدامة.

العائد المتوقع على ETH هو فقط 3.51%، مقابل حوالي 4.85% لـ BTC. من وجهة نظر المستثمر المؤسسي، تبدو هذه العوائد غير جذابة مقارنة بالبدائل الخالية من المخاطر أو القريبة منها. ومع ذلك، لا تزال BTC تمتلك ميزة نسبية على ETH وغالبًا ما يُنظر إليها، في أفضل الأحوال، على أنها “احتفاظ” بدلاً من شراء بثقة عالية.

لماذا لا تزال سياسة الفيدرالي للعملات المشفرة تفضل أصولًا أخرى

يستفيد التوسع المتجدد في الميزانية العمومية للفيدرالي بشكل موضوعي من سوق الأسهم، مع تقليل قيمة الدولار الأمريكي، ويدعم ارتفاعات طويلة الأمد في الذهب والفضة. كما أن اليورو سيستفيد من تدفقات هذه السيولة. ومع ذلك، باستثناء بعض الرموز ذات القيمة السوقية الكبيرة مثل البيتكوين، يواجه السوق الأوسع للعملات المشفرة صعوبة في مواكبة الوتيرة.

لا تزال العملات المشفرة تتداول كالسوق ذات التسمية بالدولار، الخارجية، المشابهة للأسهم، التي تتنافس مباشرة مع المعادن الثمينة ومؤشرات الأسهم على رأس مال المخاطرة. في عالم يسيطر عليه عوائد طويلة الأمد مرتفعة ومشاعر هشة، لدى العديد من المستثمرين رغبة محدودة في تحمل تلك التقلبات الإضافية. لذلك، بالنسبة للمحافظ الأكثر تحفظًا، فإن تقليل حصة الأصول الرقمية يمكن أن يكون خيارًا منطقيًا.

تداعيات التداول واستراتيجيات إدارة مخاطر العملات المشفرة

بالنسبة للأصول الرقمية، فإن موقف الفيدرالي بعيد عن المثالية. عادةً، تتطلب الارتفاعات الحادة والمستمرة في السوق دفعة قوية من السيولة طويلة الأجل، وليس مجرد تعديلات هامشية في أسواق المال. علاوة على ذلك، ستظل معدلات الفائدة طويلة الأجل مرتفعة، مما يجعل المستثمرين الاستراتيجيين حذرين، ويترك اكتشاف السعر مسيطرًا عليه بشكل متزايد من قبل المضاربين الممكَّنين بالرافعة المالية.

يوحي هذا المناخ بأن الانتعاشات قصيرة الأمد ستتعايش مع توقعات هبوطية طويلة الأمد متجذرة. بالنسبة للأصول التي تتمتع بقوة تسعير قوية من قبل المؤسسات التقليدية، مثل BTC، XRP، و SOL، من المحتمل أن تستمر تلك الشكوك الطويلة الأمد في الضغط على التقييمات. ومع ذلك، في القطاعات التي يكون فيها تأثير المؤسسات أضعف، مثل ETH والعديد من العملات البديلة، قد تؤدي عمليات الضغط بالرافعة المالية إلى انتعاشات درامية لكنها مؤقتة.

نظرًا لهذا السياق، يظل استخدام حماية وضع البيع بعيد المدى على مقتنيات العملات المشفرة عنصرًا حذرًا من استراتيجيات إدارة مخاطر العملات المشفرة. ومع ذلك، زاد تكلفة التحوط، حيث لم تعد عوائد عمليات حمل العملات المشفرة الشائعة تغطي بشكل موثوق النفقات المستمرة للحفاظ على حماية الهبوط طويلة الأمد.

استخدام الأسهم والعملات الأجنبية كتحوط

إحدى الحلول المحتملة هي الاعتماد على الأصول التي لا تزال في مسار تصاعدي قوي، مثل مجموعة “Mag 7” من أسهم التكنولوجيا العملاقة الأمريكية. يمكن للمستثمرين استخدام أرباح هذه الأسماء لتمويل “أقساط التأمين” على خيارات العملات المشفرة. علاوة على ذلك، فإن بيتا مجموعة Mag 7 عادةً أقل من بيتا BTC و ETH، لذلك عندما ترتفع الأسهم، قد يعوض مكاسبها تكاليف التحوط بشكل مريح.

وفي حال هبوط الأسواق، فإن الحساسية الأعلى للأصول الرقمية تعني أن خيارات البيع طويلة الأمد على العملات المشفرة يمكن أن تحقق عوائد تفوق خسائر الأسهم بشكل كبير. هذا التفاوت يجعلها تحوطًا جذابًا للمحفظة. ومع ذلك، يجب على المستثمرين تحديد الأحجام بعناية لتجنب الإفراط في التحوط أو البيع الإجباري خلال فترات التقلب.

بالنظر إلى مخاطر تآكل الدولار الأمريكي، فإن الاحتفاظ باليورو كاحتياطي نقدي يبدو أكثر معقولية بشكل متزايد. مع استمرار الفيدرالي في دورة التخفيف، يبدو أن النظرة طويلة الأمد لليورو إيجابية، خاصة إذا انخفضت العوائد الحقيقية في الولايات المتحدة.

في الوقت ذاته، تظهر التضخمات الأوروبية علامات على انتعاش خفيف. نتيجة لذلك، من المرجح أن يحتفظ البنك المركزي الأوروبي بأسعار الفائدة ثابتة بدلاً من تخفيضها بشكل قوي، وقد يتدخل بنك اليابان لبيع الدولار الأمريكي لدعم الين والحد من التضخم المستورد. معًا، ترفع هذه القوى بشكل كبير احتمالات ارتفاع اليورو على المدى القصير وتقوي دوره كتحوط محتمل بين اليورو والدولار.

هياكل ملموسة للتعرض الحذر للعملات المشفرة

مع أن العائد المتوقع على ETH الآن يكاد يكون غير مميز عن عوائد سندات الخزانة، فإن مجرد حيازة العملات لا يمنح ميزة واضحة مقارنة بالسندات. ومع ذلك، يمكن للمستثمرين الذين يحتاجون إلى بعض التعرض الطويل النظر في استراتيجيات أكثر تنظيمًا التي تدير الهبوط مع الحفاظ على الصعود.

إحدى الطرق هي هيكل عكس المخاطر، الممول من أرباح التداول السابقة. هنا، يبيع المستثمر خيار وضع ويشتري خيار شراء بنفس أقرب دلتا مطلقة، مع اختيار تواريخ انتهاء صلاحية تتراوح بين 30 و60 يومًا. علاوة على ذلك، ينبغي أن يصاحب هذه الاستراتيجية مخزون نقدي كبير لامتصاص الحركات السلبية واستدعاءات الهامش.

إذا ارتفعت الأسعار بشكل كبير وحقق المستثمر أرباحًا مرضية، يمكن ترقية المركز إلى هيكل جديد بأسعار تنفيذ أعلى. وعلى العكس، إذا ظل السعر ثابتًا، لا تزال هناك فرصة لتحقيق قيمة من التفاوت السلبي الكبير بين خيار البيع المباع وخيار الشراء المشتراة مع اقتراب انتهاء الصلاحية، قبل أن يتم تجديد المركز.

إذا تصحح السوق بشكل حاد، يمكن استخدام الضمان النقدي المخصص لجمع العملة الرقمية الأساسية بأسعار أكثر جاذبية. ومع ذلك، يتطلب هذا النهج انضباطًا، حيث أن المتوسط إلى أسفل في العملات البديلة غير السائلة يمكن أن يكون أكثر خطورة بكثير من استثمار رأس المال في BTC أو ETH.

تأثير سوق سندات الخزانة، الذهب، والملاذات الآمنة البديلة

يجلب تواجد الفيدرالي المتجدد في سوق سندات الخزانة زيادة في الطلب على الأوراق الحكومية قصيرة الأجل بشكل طبيعي. يدعم هذا التأثير صناديق سوق المال واحتياطيات البنوك، لكنه أيضًا يدفع المستثمرين بشكل غير مباشر للنظر أبعد في منحنى المخاطر. ومع ذلك، مع استمرار العوائد طويلة الأجل في الارتفاع، يفضل الكثيرون الذهب والفضة أو الأسهم عالية الجودة على العملات المشفرة المتقلبة.

وفي الوقت ذاته، يظل الأثر المحتمل للفيدرالي على العملات المشفرة معتدلًا. يتم تعقيم توسع الميزانية بشكل كبير داخل النظام المصرفي، وتُعزز العوائد الأعلى للأمد جاذبية الدخل الثابت التقليدي. علاوة على ذلك، بدون أدلة واضحة على تحسن طلب المؤسسات على البيتكوين، ستجد الأصول الرقمية صعوبة في جذب رأس مال كبير وثابت.

التوقعات: البقاء على قيد الحياة بدلًا من ملاحقة الانتعاش

باختصار، لم تغيّر خفض الفائدة الأخير وتدابير السيولة بشكل جوهري مشهد العملات المشفرة. أي انتعاش حاد ومضارب يفتقر إلى دعم أساسي حقيقي ينبغي معاملته كحدث مخاطر وليس كفرصة مباشرة. لا تزال السيولة الهيكلية والتمركزات تدعو للحذر.

بالنسبة للمستثمرين الذين يتنقلون في هذه الفترة الاحتفالية غير المؤكدة، فإن مراقبة مؤشرات الرافعة المالية مثل الفائدة المفتوحة وأسعار التمويل أمر ضروري. علاوة على ذلك، فإن تقليل حدود المخاطر، واستخدام التحوطات الانتقائية، والحفاظ على احتياطيات متنوعة من أصول مثل اليورو والأسهم عالية الجودة قد يكون أنجع الطرق لحماية رأس المال.

وفي النهاية، من الحكمة تبني موقف دفاعي. في هذا السوق، البقاء على قيد الحياة والانضباط في التمركزات أهم بكثير من المراهنة على “رالي سانتا” في نهاية العام الذي من غير المحتمل أن يحققه السياسات الحالية.