احتجاج الصمت للبنك الاحتياطي الفيدرالي وخفض الفائدة: هل يقف سوق التشفير عند بداية دورة جديدة؟

هذه في 10 ديسمبر 2025، قام الاحتياطي الفيدرالي بخفض الفائدة للمرة السادسة منذ سبتمبر 2024، حيث خفض نطاق هدف سعر الفيدرالي إلى 3.50% إلى 3.75%. ومع ذلك، فإن الأبرز هو ظهور أقوى معارضة داخل الاحتياطي الفيدرالي خلال ست سنوات: ثلاثة أصوات معارضة واضحة، و"معارضة صامتة" مخفية في “مخطط النقاط”.

01 الخلاف بين النسر والحمام

تواجه دائرة قرارات السياسة النقدية للاحتياطي الفيدرالي حالياً انقساماً غير مسبوق. في اجتماع 10 ديسمبر الجاري، صوت ثلاثة أعضاء من لجنة السوق المفتوحة على عكس قرار خفض الفائدة بمقدار 25 نقطة أساس من أصل 12 عضو، وهو الأول منذ سبتمبر 2019.

وبالتحديد، اقترح عضو مجلس إدارة الاحتياطي الفيدرالي ستيفن ميلان خفض الفائدة بمقدار 50 نقطة أساس دفعة واحدة، بينما رأى رئيس الاحتياطي الفيدرالي في شيكاغو أوستن جيرسبي ورئيس بنك الاحتياطي الفيدرالي في كانساس سيتي جيفري سميث أن يبقى المعدل دون تغيير.

هذا الانقسام ليس مجرد اختلاف رقمي، بل يمثل خلافاً جوهرياً داخل الاحتياطي الفيدرالي بشأن آفاق الاقتصاد الأمريكي. وأشار كبير الاقتصاديين في جمعية الرهن العقاري الأمريكية مايك فلانتوني إلى أن التضخم أعلى بكثير من هدف الاحتياطي، لكن سوق العمل يتراجع، مما يمنح الطرفين حججاً لدعم مواقفه.

وقال أحد محللي وول ستريت بعد مراقبة نتائج الاجتماع: “هذه مناقشة حامية”، مضيفاً، “الاحتياطي الفيدرالي يواجه موقفاً محرجاً: يتعين عليه إدارة تضخم لا يزال فوق الهدف، وفي الوقت ذاته يتعين عليه التعامل مع سوق عمل يضعف.”

02 المعارضة الصامتة

بالإضافة إلى الأصوات الثلاثة المعارضة علناً، هناك معارضة صامتة مخفية داخل الاحتياطي الفيدرالي.

وأظهر مخطط النقاط المُعلن في 11 ديسمبر أن ما يصل إلى ستة من صانعي القرار في الاحتياطي الفيدرالي يتوقعون أن يبقى سعر الفائدة عند نطاق 3.75% إلى 4% بنهاية عام 2025، أي عند مستوى قبل الخفض. وبما أن أربعة على الأقل من هؤلاء لم يكونوا يملكون حق التصويت في هذا الاجتماع، فإن هذه التوقعات العالية لمعدلات الفائدة تعتبر أصوات معارضة صامتة في السوق.

بل ووصف رئيس مجلس الاحتياطي الفيدرالي السابق في فيلادلفيا باتريك هارك بشكل صريح: “كنت سأكون واحداً من المعارضين الصامتين، وأعتقد أن خفض الفائدة هو خطأ.”

03 ليس مجرد خفض للفائدة: عملية “تخفيف كمي” صغيرة بقيمة 400 مليار دولار

الجزء المفاجئ الحقيقي في هذا الاجتماع هو تعديل عمليات ميزانية الأصول والخصوم. ففي إعلان خفض الفائدة، أطلق الاحتياطي الفيدرالي بسرعة خطة شراء أدوات دين قصيرة الأجل تُعرف بـ"تخفيف كمي صغير" (Mini-QE).

ووفقاً لقرار الاجتماع، سيبدأ الاحتياطي الفيدرالي من 12 ديسمبر بشراء حوالي 400 مليار دولار من سندات الخزانة قصيرة الأجل شهرياً، بهدف الحفاظ على بيئة احتياطيات وفيرة. وأوضح جيروم باول أن حجم عمليات الشراء سيظل “مرتفعاً لعدة أشهر”، ثم سيقوم بـ"تخفيض كبير"، ومن المتوقع أن يُنجز بحلول 15 أبريل 2026.

هذه العملية تختلف بشكل واضح عن سياسة التسهيل الكمي التقليدية التي اتبعها بعد الأزمة المالية، حيث تركز على السندات قصيرة الأجل، بهدف الحفاظ على سيولة النظام المصرفي، وليس خفض العوائد على المدى الطويل.

04 رفع عتبة خفض الفائدة، ومسار المستقبل غير واضح

قال جيروم باول في مؤتمر الصحافة إن سعر الفائدة على الأموال الفيدرالية “الآن يقع ضمن تقديرات النطاق الوسيط للنقطة المحايدة”، في إشارة إلى أن السياسة النقدية قد اقتربت من مستوى معتدل. وتُفسر هذه التصريحات، بالإضافة إلى البيانات الصادرة عن تصريحات المتشددين، على أنها إشارة السوق إلى أن الاحتياطي الفيدرالي سيواصل وقف خفض الفائدة.

وتُظهر بيانات أدوات مراقبة الاحتياطي الفيدرالي في بورصة شيكاغو أن احتمالية إبقاء سعر الفائدة ثابتاً في اجتماع السياسة النقدية في يناير المقبل قد ارتفعت إلى 77%.

وبحسب ملخص التوقعات الاقتصادية للاحتياطي الفيدرالي، يتوقع المسؤولون أن يبقى متوسط سعر الفائدة على الأموال الفيدرالية لعامي 2025 و2026 عند 3.4% و3.1% على التوالي، مما يشير إلى احتمال أن يقوم الاحتياطي الفيدرالي خلال العامين القادمين فقط بخفض الفائدة بمقدار 25 نقطة أساس.

05 تغييرات في المناصب وعدم اليقين في السياسات

تأتي قرارات الاحتياطي الفيدرالي الحالية في توقيت حساس، حيث من المتوقع أن يُعاد تشكيل قيادة البنك المركزي قريباً. سينتهي ولاية جيروم باول في مايو 2026، ويُتوقع أن يعلن ترامب عن خليفته خلال أسابيع.

وقد صرح ترامب علناً أن دعم خفض الفائدة سيكون بمثابة “مقياس لاختبار” لمرشح الرئاسة القادم للاحتياطي الفيدرالي، وطالب مراراً وتكراراً بخفض الفائدة إلى أقل من 2% لتوفير حوافز إضافية للاقتصاد.

وأكثر المرشحين المحتملين لخلافة باول هو رئيس المجلس الاقتصادي الوطني في البيت الأبيض كيفن هاسيت، الذي أكد أنه إذا أصبح رئيساً للاحتياطي الفيدرالي، فلن يخضع لضغوط سياسية، وسيعمل وفقاً لقراره الخاص.

06 ردود فعل السوق على تغيّر معدلات الفائدة فورياً

في ظل التحول نحو سياسة أكثر حمائية، أظهر سوق العملات الرقمية استجابة سريعة وإيجابية. ووفقاً لبيانات منصة Gate.io، أظهرت العملات الرئيسية اتجاه ارتفاع بعد الإعلان عن القرار.

ارتفع سعر البيتكوين (BTC) حوالي 2.5% خلال 24 ساعة بعد الإعلان، وارتفع سعره مؤقتاً فوق مستوى المقاومة الرئيسي السابق، مما يعكس توقعات السوق بتحسن السيولة في المستقبل.

وتبعته إيثريوم (ETH) بارتفاع حوالي 2.8%، مع توقعات جيدة لصناديق ETF الحالية وخفض الفائدة.

أما سولانا (SOL)، فكانت الأكثر بروزاً، حيث تجاوزت نسبة ارتفاعها 4%، مما يعكس تأثير التضخم العالي في العملات ذات المخاطر العالية عند توقعات تحسن السيولة.

ومن الجدير بالذكر أن خفض الفائدة و"التخفيف الكمي الصغير" زادا من توقعات السوق لتوفير السيولة، وأن الانقسامات داخل الاحتياطي الفيدرالي زادت من غموض مسار السياسة المستقبلية، الأمر الذي قد يكون محركاً رئيسياً لتقلبات سوق العملات الرقمية.

وبحسب أحدث بيانات منصة Gate.io بتاريخ 12 ديسمبر، فإن الحالة المزاجية للسوق بعد قرار الاحتياطي الفيدرالي لا تزال تتحسن، مع استمرار العملات الرقمية الرئيسية في الارتفاع بشكل مستقر خلال التداول الآسيوي.

07 آفاق المستقبل: كيف سيؤثر دورة خفض الفائدة على سوق العملات الرقمية

مع تصاعد الخلافات داخل الاحتياطي الفيدرالي والتغيرات في القيادة، تزداد عدم اليقين بشأن مسار السياسة النقدية المستقبلية. ويعتقد السوق بشكل عام أن جيروم باول قد يوقف إجراءات خفض الفائدة بعد هذه الدورة، وأن أي تعديل سياسي آخر قد يتأخر حتى يتسلم رئيس جديد المنصب.

ستنتهي ولاية ستيفن ميلان في يناير 2026، ولا يُعرف بعد ما إذا كان سيحصل على تجديد ولايته، مما يزيد من غموض السياسة النقدية المستقبلية.

بالنسبة للسوق الرقمية، فإن قرارات السياسة النقدية للاحتياطي الفيدرالي تؤثر مباشرة على سيولة الدولار وتفضيلات المخاطر عالمياً. وقد تشير الأصوات المتشددة في مخطط النقاط إلى أن السوق لا ينبغي أن يتوقع خفضاً كبيراً للفائدة العام المقبل، مما قد يحد من ارتفاع الأصول عالية المخاطر مثل العملات الرقمية.

وفي الوقت نفسه، فإن الانقسامات داخل الاحتياطي الفيدرالي وعدم اليقين بشأن استبدال القيادة قد يؤدي إلى إبقاء السياسة النقدية في وضع المراقبة خلال الأشهر المقبلة، وربما تدخل سوق العملات الرقمية في فترة تقلبات وتوازن، انتظاراً لمؤشرات أساسية أكثر وضوحاً.

آفاق المستقبل

يعتقد محللو جي بي مورغان أن الاحتياطي الفيدرالي “سيواصل اتخاذ تدابير لمنع تباطؤ الاقتصاد من التحول إلى ركود”، لكن تباين السياسات داخل اللجنة يجعل كل اجتماع مليئاً بالمفاجآت.

وكان السوق يتوقع أن يكون التوجه أكثر تشدداً في خفض الفائدة، لكن النتيجة النهائية جاءت أكثر تسامحاً من المتوقع. ففي مخطط النقاط، رفض 6 أعضاء خفض الفائدة، و4 منهم لم يكونوا يملكون حق التصويت، وهو نسبة أدنى مما توقعه السوق. وأعلن مع ذلك خطة شراء سندات ضخمة، واعتبرتها وسائل الإعلام مثل بلومبرغ إشارة واضحة على نغمة متساهلة.

وبعض المحللين بدأوا يشككون في ما إذا كان الخفض الفعلي للفائدة في المستقبل قد يتجاوز الـ25 نقطة أساس التي تظهر في مخطط النقاط. وقال رئيس بنك الاحتياطي الفيدرالي السابق في نيويورك ويليام دادلي، “الربع الأول من العام القادم سيشهد فترة من الترقب، وسيسير الوتيرة بشكل واضح نحو التباطؤ. وستبدأ لعبة السياسة حول استقلالية الاحتياطي الفيدرالي رسمياً.”