إشارة لرفع القيود التنظيمية؟ تفسير قرار هيئة تداول السلع الآجلة الأمريكية (CFTC) بإرسال "خطاب عدم اتخاذ إجراء" إلى منصات مثل Polymarket

عند الساعة 12 ديسمبر، أصدرت لجنة تداول السلع الآجلة الأمريكية (CFTC) خطاب عدم اتخاذ إجراء ضد أربع من مشغلي أسواق التوقعات وهم Polymarket و PredictIt و Gemini و LedgerX/MIAX.

وأوضحت الهيئة التنظيمية أنه طالما تفي هذه الشركات بمتطلبات معينة، فلن تتخذ إجراءات تنفيذية بحقها فيما يتعلق ببعض الانتهاكات في تقارير البيانات وحفظ السجلات. وفي يوم إصدار الخبر، ظل سعر البيتكوين فوق 92,500 دولار، مع حيادية في المزاج السوقي.

01 جوهر الحدث: التعديلات العملية في التنظيم

خطاب عدم اتخاذ إجراء هو أداة تنظيمية تستخدمها لجنة تداول السلع الآجلة بشكل شائع، وهو ليس موافقة قانونية رسمية، بل هو نوع من الالتزام المشروط.

وتحديدًا، تعهدت اللجنة بعدم اتخاذ إجراءات قانونية ضد أنشطة معينة مذكورة في الخطاب خلال مدة صلاحيتها (عادة عامين). ويوفر ذلك مساحة آمنة مؤقتة وممكنة التوقعات للشركات المبتكرة التي تعمل في المناطق الرمادية من التنظيم.

ويتمحور هذا الإعفاء حول تخفيف متطلبات التقارير الصارمة عن “بيانات المقايضة”. وفقًا للقواعد التقليدية، يجب رفع بيانات التداول ذات الصلة إلى المستودع المحدد خلال ميليثوانٍ إلى دقائق.

ويشكل هذا عائقًا تقنيًا شبه مستحيل على أسواق التوقعات المبنية على البلوكشين التي تتأخر فيها عمليات التسوية.

02 تفاصيل القواعد: ما تم إعفاؤه وما تم الاحتفاظ به؟

وفقًا لمتطلبات لجنة تداول السلع الآجلة، لا يُمنح المنصات المعفاة حرية كاملة، بل يجب أن تفي بسلسلة من شروط الامتثال البديلة.

أهم شرط هو ضمان وجود ضمانات كاملة بنسبة 100% على جميع العقود في أي وقت، مما يمنع بشكل أساسي مخاطر التسوية. يجب أن تتم تسوية العقود عبر منصتها المعينة، وأن يتم نشر جميع البيانات ذات الصلة على منصتها بعد التنفيذ.

وأكبر تخفيف هو في مهلة تقارير البيانات. حيث تم تخفيف متطلبات التقارير اللحظية أو شبه اللحظية إلى تقديم تقرير جماعي يومي خلال 24 ساعة بعد تنفيذ الصفقة.

ويقلل هذا بشكل كبير من التعقيد التقني وتكاليف الامتثال للمنصات، خاصة الصغيرة والمتوسطة.

03 المنصات المتأثرة: مسارات مختلفة، وفرص موحدة

على الرغم من أن أربع منصات حصلت على الإعفاء، إلا أن أسس تنظيمها واستراتيجيتها السوقية تختلف، ويظهر الجدول التالي أبرز الفروق بينها:

ومن بين هذه، يعد رجوع Polymarket الأكثر إثارة للاهتمام. حيث كانت منصة التوقعات اللامركزية الشهيرة هذه قد تعرضت لعقوبات من لجنة تداول السلع الآجلة في 2022 بسبب مشاكل تنظيمية، وتم حظر المستخدمين الأمريكيين، لكنها الآن مهدت الطريق لعودتها إلى السوق الأمريكي عبر استحواذها على بورصة مرخصة وإعادة هيكلتها.

04 تأثير الصناعة: لحظة البنية التحتية لأسواق التوقعات

يُنظر إلى خطوة لجنة تداول السلع الآجلة على أنها اعتراف حاسم بالقطاع الناشئ لأسواق التوقعات. فهي لا تفتح المجال بشكل كامل للتنظيم، بل تعترف بخصوصية التكنولوجيا في هذا المجال وتوفر مسارًا عمليًا للامتثال.

وهذا يدفع بالمنافسة والتوسع في القطاع قدماً. مؤخرًا، أكملت منصة التوقعات المنظمة الأخرى، Kalshi، جولة تمويل بقيمة مليار دولار، وتبلغ قيمتها السوقية الآن 11 مليار دولار.

وأظهرت تقارير Robinhood أن منتجات التوقعات التي أطلقتها بالتعاون مع Kalshi أصبحت واحدة من أسرع مصادر الدخل نموًا.

ويؤكد البيانات السوقية على شعبيتها: فقط في نوفمبر 2025، بلغ إجمالي حجم التداول الشهري بين Polymarket و Kalshi حوالي 10 مليارات دولار.

05 تفاعل السوق: تداخل التوقعات مع الواقع

تجاوزت تأثيرات أسواق التوقعات بكثير حدود الجماعات الصغيرة، وأصبحت مؤشرًا رائدًا على مشاعر السوق. وخلال الأسبوع نفسه الذي أصدرت فيه لجنة تداول السلع الآجلة الخبر، تركز السوق على قرارات مجلس الاحتياطي الفيدرالي بشأن سعر الفائدة.

على منصة Polymarket، وصلت نسبة توقعات خفض الفائدة من قبل الاحتياطي الفيدرالي في ديسمبر إلى 97%، بحيث يُنظر إليها تقريبًا على أنها أمر محتم.

أما بالنسبة لسعر البيتكوين، الذي يهم المستثمرين في العملات المشفرة أكثر، فإن سوق التوقعات تظهر تفاؤلًا حذرًا. وفقًا لبيانات نهاية نوفمبر، يُعتقد أن احتمالية وصول البيتكوين إلى 100,000 دولار قبل 31 ديسمبر 2025 حوالي 48%، بينما احتمالية هبوطه إلى 70,000 دولار فقط 11%.

حتى 12 ديسمبر، ظل سعر البيتكوين حول 92,500 دولار، مع ارتفاع طفيف خلال الـ 24 ساعة الماضية، بينما ينتظر السوق إشارات واضحة لاتجاه أكثر تحديدًا.

التطلعات المستقبلية

تعمل Polymarket، التي حصلت على خطاب عدم اتخاذ إجراء، على الاستعداد النهائي للعودة إلى السوق الأمريكي، حيث يتوقع المتداولون على منصتها أن خفض الفائدة من قبل الاحتياطي الفيدرالي أمر شبه مؤكد.

أما العملاق الآخر، Kalshi، بقيمة سوقية تبلغ 11 مليار دولار، وتحتفظ بجولة تمويل جديدة بقيمة 1 مليار دولار، فهي تتسارع في سوق منظمة بالكامل.

ولم تعد أسواق التوقعات المشفرة تقتصر على المسابقات الانتخابية والرياضة، بل أصبحت بنية تحتية مالية مهمة لتسعير السياسات الاقتصادية الكلية وأسعار الأصول الجماعي باستخدام الحكمة الجماعية.