خطة التجربة في هونغ كونغ تثير جدلاً واسعًا: كيف تتحول RWA من مفهوم إلى أصول حقيقية؟

سجّل مركز رقمي في هونغ كونغ نتائج أولية لبرنامج تمويل تجريبي لـ"البلوك تشين والأصول الرقمية"، حيث تجاوزت ردود الفعل السوقية التوقعات بسرعة وأصبحت محور حديث عالمي في مجال رموز الأصول الحقيقية (RWA). وفقًا لتقرير 智通财经 في 10 ديسمبر، تلقت المرحلة الأولى من البرنامج أكثر من 200 طلب، وتم اختيار 9 شركات في النهاية، وتجاوز نصف المشاريع مراحل التنفيذ، مع أصول قيمتها الإجمالية تزيد عن 1.2 مليار دولار هونج كونج. هذا التطور لا يعكس فقط حيوية الابتكار في السوق، بل يرمز أيضًا إلى أن هونغ كونغ تتبع مسارًا عمليًا — من خلال التمويل لتوجيه تجارب السيناريوهات، وتجميع البيئة لإسراع الحلقة المغلقة — لمحاولة حل أزمة عالمية تتمثل في “تصميم طموح وصعوبة التنفيذ” في مجال RWA. وبينما تتنافس مراكز التمويل العالمي على لقب مسار الأصول الرقمية الجديد، فإن هذه المبادرة من هونغ كونغ تضعها في موقع حاسم كمختبر رئيسي للتكامل العميق بين blockchain والتمويل التقليدي.

1. التوافق العالمي لـ RWA وإشكاليات التنفيذ: الفجوة بين المثالية والواقع

لقد أصبح ترميز الأصول الحقيقية (RWA) يُنظر إليه على نطاق واسع على أنه السرد الأهم لتمكين الاقتصاد الحقيقي عبر تكنولوجيا البلوك تشين في الجولة القادمة. يكمن جوهره في تحويل الأصول التقليدية مثل العقارات، السندات، السلع الأساسية، وحقوق الملكية الفكرية إلى شهادات رقمية على السلسلة، مما يعزز تجزئتها، السيولة، وكفاءة التسوية. قال لاري فينك، الرئيس التنفيذي لبنك بلاك روك، مرارًا إن ترميز الأصول هو مستقبل السوق الرأسمالية. وأكد بنك التسويات الدولية (BIS) في تقريره لعام 2023 على إمكانيات هذا الاتجاه.

لكن على الصعيد العالمي، لا تزال هناك فجوات عميقة بين مفهوم RWA وتطبيقه على نطاق واسع. التحدي الأول هو تمزق المعايير والتقنيات. يصعب التفاعل بين الأصول على بروتوكولات وسلاسل مختلفة، مما يُنشئ “جزر رقمية” جديدة. ثانيًا، اليقين القانوني والتنظيمي هو شرط أساسي لدخول المؤسسات المالية. لا تزال قضايا مثل الطبيعة القانونية للأصول المرمزة، ترتيب الدائنين في حالات الإفلاس، والاختصاص القضائي عبر الحدود في مراحل استكشافية في معظم المناطق القضائية. ثالثًا، بناء الحلقة التجارية مغامرة معقدة جدًا. يحتاج مشروع RWA ناجح إلى تكامل سلس بين منطلقي الأصول، المنصة التقنية، البنوك الحاضنة، المكاتب القانونية، المدققين، والبورصات، وأي ضعف في أي حلقة يمكن أن يؤدي إلى انهيار العملية بأكملها.

لهذا السبب، أصبحت التجارب المحدودة والمراقبة الموجهة “اختبار الضغط” خطوة حاسمة في كسر الجمود. فهي لا تهدف إلى حجم تداول فوري، بل إلى التحقق من الحلول التقنية في بيئة حقيقية، وتحديد حدود الامتثال، وتيسير عمليات التعاون، وبناء الثقة السوقية الضرورية. وبرنامج التمويل من مركز رقمي في هونغ كونغ هو بالضبط استهداف هذه النقطة الحيوية بشكل دقيق.

2. تحليل استراتيجية هونغ كونغ: التوازن بين التنظيم الحذر والابتكار الجريء

في مواجهة التحديات المشتركة، لا تعتمد استراتيجية هونغ كونغ على تخفيف السياسات بشكل بسيط، بل هي عبارة عن مزيج من “توجيه السياسات، تجارب السيناريوهات، وتمكين البيئة” بهدف تحقيق توازن بين الاستقرار المالي والتحفيز على الابتكار.

على المستوى السياسي، تلتزم هونغ كونغ ببناء إطار تنظيمي واضح ومتدرج. يتولى بنك هونغ كونغ والهيئة التنظيمية للأوراق المالية والسلع (SFC) دور القيادة. في 2023، أصدر البنك وثيقتي مناقشة حول مبادئ تنظيم الأصول المرمزة وقانونية تنظيم العملات المستقرة، موضحًا مبدأ “المخاطر المتماثلة والتنظيم المتماثل”، بهدف وضع مسار للابتكار المتوافق. كما أن الهيئة التنظيمية أنشأت نظام ترخيص لمقدمي خدمات الأصول الافتراضية (VASP)، ووضعت إرشادات واضحة لصناديق الاستثمار المرتبطة بالأصول الافتراضية. توفر هذه الإجراءات أساسًا لعمليات إصدار الرموز للأوراق المالية (STO) وغيرها من الأعمال الأساسية لـ RWA. وتُعد تجربة المركز الرقمي في هونغ كونغ بمثابة “اختبار ضغط” على هذا التصميم العلوي، حيث ستُستخدم ملاحظاتها لتحسين القواعد التنظيمية لاحقًا.

أما على مستوى السيناريو، فإن خطة التمويل تظهر تركيزًا عاليًا وواقعية. تتعلق الطلبات بالمشاريع التي تركز على ترميز الأصول، المدفوعات بالعملات المستقرة، وأمان Web3، وهي الركائز الثلاث لتطبيقات الأعمال لـ RWA: على السلسلة، تدفق القيمة، والأمان. مع دعم بحد أقصى 50 ألف دولار هونج كونج، فإن الرمزية والأثر التحفيزي لهذا الدعم يتجاوزان قيمة المنحة الكاملة، حيث يقللان بشكل كبير من تكاليف التجربة للمبادرين الأوائل، ويشجعونهم على وضع الحلول تحت ضغط تجاري حقيقي بدلاً من الاقتصار على العروض التقنية.

أما على المستوى البيئي، فإن هونغ كونغ تسرّع من جمع عناصر إكمال الحلقة المغلقة لـ RWA. لقد جمع المركز الرقمي أكثر من 300 شركة ذات صلة بالبلوكتشين، وارتبط بشبكة تضم أكثر من 220 من المؤسسات الاستثمارية. هذا يعني أن مشروعًا تجريبيًا يمكن أن يربط بشكل سريع بين الشركاء التقنيين، المستشارين القانونيين، المدققين، والمستثمرين المحتملين ضمن مساحة مادية ومجتمعية واحدة. تهدف هذه الشبكة البيئية المكثفة إلى حل مشكلة “الدجاج والبيضة” الكلاسيكية في الابتكار — بدون حالات ناجحة، لا ترغب البيئة في الاستثمار؛ وبدون دعم بيئي، يصعب نجاح الحالات. تعمل الحكومة والسوق معًا لبناء منصة، وتفعيل دورة إيجابية لهذا النموذج.

3. جولة حول المراكز التجريبية العالمية: الموقع الفريد والتنافسية في هونغ كونغ

في سباق RWA العالمي، ليست هونغ كونغ الحالة الوحيدة. فسنغافورة، والإمارات، وسويسرا، كلها تنشط بشكل مكثف، لكن لكل منها مسارها ومزاياها.

سنغافورة غالبًا ما تُقارن بهونغ كونغ. يقود بنك سنغافورة (MAS) مبادرة “Project Guardian”، التي تركز أيضًا على تجارب ترميز الأصول، ولكنها تميل أكثر إلى توجيه المؤسسات المالية الكبرى (مثل DBS، JPMorgan) في مجالات التمويل بالجملة والتجارة العابرة للحدود، بأسلوب أكثر حذرًا وتنظيمًا. بالمقابل، فإن خطة مركز رقمي في هونغ كونغ تستهدف الشركات التكنولوجية المبتكرة، وتتنوع في السيناريوهات، بهدف تطوير بيئة الأصول الرقمية الأصلية، وتتميز بروح حيوية وشمولية أكبر.

أما الإمارات (خاصة أبوظبي ودبي)، فتوفر إطار تنظيم مرن جدًا وودود، لجذب الشركات العالمية في Web3، مع تفوق في سرعة الاستجابة التنظيمية وتقديم حوافز ضريبية. وسويسرا، بفضل تقاليدها المصرفية الخاصة القديمة وقوانينها الواضحة حول الأصول المشفرة، تتصدر في خدمات الحفظ للبنكنج المشفر وتكامل الخدمات المصرفية.

وفي هذا السياق، تبرز ميزة هونغ كونغ في دورها الفريد كـ"جسر" لا غنى عنه: فهي تدعم الاقتصاد الحقيقي والاحتياطيات الضخمة للداخلية الصينية، وتربط بين الأسواق الرأسمالية المفتوحة عالمياً. هذه الميزة تعني أن تجارب RWA في هونغ كونغ لا تختبر فقط السيناريوهات العالمية، بل تستكشف أيضًا الفرص الفريدة المرتبطة بالعوامل الصينية، مثل بناء هياكل مبتكرة تتعلق بأصول داخلية أو تدفقات رأس مال عبر الحدود، بشرط الامتثال. وهذا يمثل عمقًا استراتيجيًا لا تمتلكه سنغافورة أو الإمارات.

4. نظرة مستقبلية: تعميق التجارب، تعزيز الجسور، وتطور البيئة

بالاعتماد على نتائج المرحلة الأولى، والظروف التنافسية العالمية، يمكن تصور مسار تطوير RWA في هونغ كونغ.

ستتطور التجارب إلى مستويات أعلى من التعقيد والنطاق. من المتوقع أن تشجع المرحلة الثانية المزيد من التجارب المتكاملة عبر الحدود والقطاعات، كاستكشاف رقمنة وأتمتة الاعتمادات، ومستندات الشحن، والمدفوعات في التجارة الدولية؛ أو تجربة استخدام بيانات إنترنت الأشياء (مثل مراقبة التخزين، واللوجستيات) لتمويل الرهن بالممتلكات المنقولة. كما ستولي التجارب اهتمامًا أكبر لدمج الأصول المرمزة مع البنية التحتية المالية التقليدية، مثل التفاعل مع نظام الدفع السريع “转数快” أو العملة الرقمية المحتملة في هونغ كونغ (e-HKD).

سيعزز دور “الارتباط العالي” في هونغ كونغ. من المتوقع أن يصبح RWA قناة جديدة لربط السوق الصينية مع الأسواق العالمية، عبر استكشاف تمويل رمزي لمشاريع الأصول ذات التدفق النقدي المستقر، مثل المناطق الذكية، مراكز اللوجستيات، ومشاريع الطاقة النظيفة، باستخدام هياكل قانونية متوافقة (مثل SPV). يتطلب ذلك أن تمتلك البيئة التكنولوجية والمعرفة القانونية والمحاسبية والتنظيمية لكلتا المنطقتين.

وفيما تتقدم المنافسة عالميًا، ستتحول إلى معركة بين القدرات الشاملة للبيئة، والخدمات الاحترافية، وحجم السوق. تحتاج هونغ كونغ إلى تعزيز مميزاتها في الخدمات القانونية، والمحاسبة، والاستشارات الضريبية، وتطوير كوادر متعددة التخصصات، قادرة على فهم تكنولوجيا blockchain والتمويل التقليدي. نجاحها في إنشاء نماذج RWA ناجحة ذات تأثير دولي، وتكرارها، سيكون معيار حاسم لنجاحها.

5. نهاية RWA: انتصار الثقة ونضوج البيئة

مثل برنامج التمويل التجريبي في مركز رقمي، فهو بمثابة “اختبار ضغط” مصمم بعناية، يختبر أكثر من تقنية البلوك تشين، بل مدى استعداد المجتمع المالي بأكمله لاستيعاب نموذج جديد. يكشف عن مبدأ أساسي: نجاح RWA هو نتاج تفاعل بين الابتكار المؤسسي، والتكامل التكنولوجي، والتعاون البيئي.

الطريق الذي تختاره هونغ كونغ — بناء إطار سياسات واضح ومتغير، وتوجيه التمويل بدقة للتحقق من الحالات الحقيقية، وجمع الموارد عبر منصة بيئية — يعكس تفكيرًا عمليًا عالياً في أنظمة الهندسة. فهي لا تتجنب العقبات، بل تبني بيئة مصغرة من العالم الحقيقي، وتحدد، وتفكك، وتواجه تلك العقبات بشكل منهجي.

بالنسبة للمراقبين العالميين، فإن قيمة التجربة في هونغ كونغ كبيرة. فهي ستستمر في الإجابة على أسئلة رئيسية: أي فئات الأصول ستنطلق بسرعة في تطبيق كامل؟ وأي هياكل قانونية ستوازن بين الكفاءة والأمان؟ وكيف يمكن القضاء على مخاوف المستثمرين المؤسساتيين؟ هذه الإجابات المستخلصة من الممارسة ستشكل مستقبل مركز هونغ كونغ العالمي للأصول الرقمية، وتوفر خبرات وحكمة آسيوية مهمة لتطوير RWA بشكل صحي على مستوى العالم. وفي النهاية، عندما تُبنى الثقة من خلال تكرار النجاح، ويصبح النظام البيئي قويًا وناضجًا في حل المشكلات العملية، فإن قصة RWA ستتجاوز تقلبات الدورة المالية، وتتحول إلى قوة راسخة تعيد تشكيل المشهد العالمي للأصول.