موافقة هيئة الأوراق المالية الفرنسية (AMF) تفتح منتجات ETN للعملات المشفرة للمستثمرين الأفراد

التعرض المنظم للأصول الرقمية يتسارع عبر أوروبا خاصة في فرنسا مع تزايد الدعم الرسمي لمنتجات ETN المشفرة من قبل الجهات الرقابية الرئيسية بما في ذلك AMF و FCA.

فرنسا تخفف موقفها بشأن التسويق بالتجزئة لمنتجات ETN المرتبطة بالعملات المشفرة

سمحت الهيئة المالية الفرنسية، (Autorité des marchés financiers)، بالتسويق بالتجزئة لمنتجات ETN المدرجة على المؤشرات المشفرة، مما أزال علامات التحذير الإلزامية للمنتجات التي تفي بمعايير الأهلية الصارمة.

يأتي هذا التحرك كجزء من مذهب محدث حول الأدوات المالية المعقدة، المصمم لدمج ETNs المدعومة بالعملات المشفرة دون إضعاف حماية المستثمرين.

وصف المحلل رافائيل بلوش القرار بأنه علامة فارقة كانت صناعة الأصول الرقمية تنتظرها، خاصة بعد مرور شهرين على تغيير هيئة السلوك المالي البريطانية (FCA) لموقفها تجاه منتجات مماثلة. ومع ذلك، فإن الضوء الأخضر الفرنسي بعيد عن أن يكون غير مشروط ويعتمد على أربعة متطلبات تراكمية يجب على المصدرين تلبيتها.

الأربعة شروط التراكمية التي وضعتها الـ AMF

يفرض إطار عمل الـ AMF حدودًا كمية على الأصول المشفرة الأساسية. يجب أن يحافظ كل أصل مرجعي على رأس مال سوقي لا يقل عن 10 مليارات يورو ومتوسط حجم تداول يومي لا يقل عن 50 مليون يورو خلال الـ 30 يومًا السابقة.

علاوة على ذلك، يجب أن تتداول هذه الأصول حصريًا على منصات مرخصة بموجب نظام MiCA، لتعزيز التوافق مع المعايير التنظيمية الجديدة للاتحاد الأوروبي.

كما أن تصميم المنتج يخضع للرقابة الصارمة. يتطلب المنظم أن يتضمن هيكل ETN عدم وجود رافعة مالية أو مكونات إدارة اختيارية، للحفاظ على أكبر قدر ممكن من الشفافية للمشترين بالتجزئة.

ومع ذلك، يجب أن يحدث التعرض للعملات المشفرة فقط من خلال الحيازة المباشرة من قبل مصدر الـ ETN، أو الأوراق المالية التي تصدرها أو تضمنها كيانات منظمة، أو أدوات أخرى تحت إشراف النظام المالي بالفعل.

يجب أن توفر جميع خدمات الحفظ المرتبطة بهذه الهياكل بواسطة أمناء مرخصين بموجب نظام MiCA. يهدف هذا الشرط الأخير إلى تقليل المخاطر التشغيلية ومخاطر الطرف المقابل في قطاع غالبًا ما يُنتقد لضعف الحماية.

معًا، تخلق المعايير مسارًا ضيقًا لكنه واضح لعرضات ETN المشفرة الممتثلة في السوق الفرنسية.

بريطانيا ترفع الحظر على التسويق بالتجزئة مع دخول البنوك الشمالية إلى المنتجات المشفرة المدرجة

التحول السياسي الأوروبي ليس مقتصرًا على فرنسا. رفعت هيئة السلوك المالي البريطانية رسميًا حظرها على الوصول بالتجزئة إلى ETNs المشفرة اعتبارًا من 8 أكتوبر 2025، مما يفتح الباب أمام حوالي 7 ملايين من حاملي العملات المشفرة في المملكة المتحدة.

بينما ركزت الولايات المتحدة على ETFs الفورية، انضمت الآن الجهات التنظيمية البريطانية إلى نظيراتها القارية في بناء بيئة قائمة على القواعد للأدوات الرقمية المدرجة.

عكس ذلك، تخطط Nordea لعرض Bitcoin ETP الخاص بـ CoinShares بدءًا من ديسمبر 2025. أكبر بنك في المنطقة الشمالية، بإدارة أصول تبلغ 648 مليار يورو، يعتزم توزيع المنتج على قاعدة عملائه بالتجزئة والخاصة في فنلندا والسويد والنرويج والدنمارك.

علاوة على ذلك، تخدم Nordea بالفعل أكثر من 9 ملايين من العملاء الخاصين، مما يوفر قناة توزيع قوية مع توسع الوصول المنظم للعملات المشفرة بالتجزئة.

يجلب هذا المزيج من الوضوح التنظيمي في المملكة المتحدة والمشاركة المؤسسية في الشمال الأوروبي مزيدًا من العمق إلى نظام الأصول الرقمية المدرجة في أوروبا. ومع ذلك، لا تزال القواعد المحلية تختلف، وقد يواجه المستثمرون عبر الحدود معايير أهلية مختلفة اعتمادًا على ولاياتهم القضائية.

تدفقات قياسية إلى ETN المشفرة المنظمة في فرنسا

في ظل هذا السياق، تسارعت الطلبات على التعرض للأصول الرقمية المدرجة. حتى الآن، وصلت تدفقات العملات المشفرة الأوروبية إلى رقم قياسي قدره 2.5 مليار يورو، مما يؤكد أن المستثمرين يهاجرون نحو الآليات المنظمة مع تراجع الحواجز السياسية. قادت منصة CoinShares المادية قطاع الـ ETP الإقليمي، حيث استحوذت على أكثر من $1 مليار يورو من التدفقات الصافية خلال نفس الفترة.

وفقًا للشركة، تسيطر الآن على حصة بنسبة 32% من إجمالي الأصول الإقليمية تحت الإدارة، مما يضعها كلاعب مركزي في السوق المتطورة.

على الرغم من أن الولايات المتحدة وضعت جدول الأعمال من خلال الموافقات المبكرة على ETFs العملات المشفرة الفورية، فإن أوروبا كانت في الواقع رائدة في المجال من خلال إطلاق أول Bitcoin ETP منظم في 2015. كانت التحديات منذ ذلك الحين تتعلق بالتجزئة الهيكلية، حيث يفرض كل بلد متطلباته التفصيلية الخاصة للدخول بالتجزئة.

وبذلك، فإن التغييرات الأخيرة في فرنسا والمملكة المتحدة تمثل خطوات مهمة نحو مشهد أكثر تناغمًا.

قاعدتا المستثمرين بالتجزئة في فرنسا والمملكة المتحدة

السوق المحتملة للمنتجات الرقمية المنظمة كبيرة. يُقدر أن المملكة المتحدة تحتوي على حوالي 14 مليون مستثمر بالتجزئة نشط، وهو مجموعة يمكن أن تتزايد بشكل متسارع مع تقديم العملات المشفرة المدرجة عبر الوسطاء والبنوك التقليدية.

كما شهدت فرنسا أيضًا زيادة في التفاعل، حيث أصبح حوالي واحد من كل أربعة سكان يمتلك نوعًا من الاستثمارات المالية.

مع تواصل ربط المزيد من البنوك والتقنيات المالية بالبنى التحتية المتوافقة، تصبح هذه الديموغرافيا حاسمة للمصدرين للمنتجات المرتبطة بالعملات المشفرة والأوراق المالية المتداولة على البورصة. علاوة على ذلك، توفر قواعد الـ AMF المعدلة في فرنسا إطار عمل أوضح للمدخرين المحليين للمشاركة في القطاع عبر قنوات منظمة، بدلاً من الاعتماد على منصات غير منظمة خارجية.

CoinShares يعزز التوزيع مع افتتاح الأسواق

للاستفادة من التحول، أعلنت CoinShares عن شراكة استراتيجية مع بنك بورسو، والذي يُعتبر بشكل واسع البنك الإلكتروني الرائد في فرنسا.

يهدف التعاون إلى تقديم تعرض للأصول الرقمية المنظمة مباشرة للمستثمرين الفرنسيين بالتجزئة مع بدء سريان النظام المحلي لمنتجات ETN المرتبطة بالعملات المشفرة. بالنسبة لـ CoinShares، تكمل هذه التحالف بصمتها الحالية مع وسطاء أوروبيين كبار.

تحتل الشركة بالفعل مكانة بين أكبر مديري الأصول الرقمية في العالم، إلى جانب أسماء مثل BlackRock و Fidelity و Grayscale.

ومع ذلك، يتصاعد المشهد التنافسي مع سباق مديري الأصول العالميين والبنوك والمصدرين المتخصصين لاقتناص حصة سوق في قطاع العملات المشفرة الملاحظ بسرعة تنظيمه.

وفي هذا السياق، تشير الشروط المحددة التي وضعتها الـ AMF، بالإضافة إلى قرار المملكة المتحدة برفع القيود على بعض المنتجات المدرجة، إلى أن الطلب المنظم على هياكل ETN المشفرة قد يستمر في الارتفاع. ومع ذلك، فإن النمو على المدى الطويل سيعتمد على الرقابة المستمرة، وترتيبات الحفظ القوية، وتثقيف المستثمرين عبر القارة.

بشكل عام، يُظهر انفتاح فرنسا التنظيمي، وتغيير سياسة FCA في 8 أكتوبر 2025، وإطلاق Nordea لمنتج Bitcoin ETP في ديسمبر 2025 كيف أن سوق الأصول الرقمية في أوروبا يتطور نضجًا.

مع توضيح المزيد من الولايات القضائية للقواعد وتوزيع المزيد من البنوك للأدوات المشفرة المدرجة، من المرجح أن يتوسع الوصول المنظم، حتى مع حفاظ السلطات على سيطرة صارمة على تصميم المنتجات وجودة الأصول الأساسية.