هل أصبحت MARA رخيصة فعلاً بعد هبوطها بنسبة 55%؟ قد تشعر بخيبة أمل بعد حساب الديون.

【عالم العملات】سهم MARA Holdings هذا العام انخفض إلى النصف تقريبًا، وتراجع بنسبة 55%، لكن لا تدع الأرقام السطحية تخدعك—سعر تداول هذه الشركة التعدينية في الواقع ليس “رخيصًا” كما قد تتخيل.

إذا حسبناها بدقة: صحيح أن لدى MARA على دفاترها بيتكوين بقيمة 4.9 مليار دولار، لكن لا تنس أنها تحمل أيضًا سندات قابلة للتحويل بقيمة 3.3 مليار دولار. صافي التعرض الحقيقي للبيتكوين؟ فقط 1.6 مليار دولار. بينما قيمتها السوقية الآن 4.7 مليار دولار، ما يعني أن السوق فعليًا يدفع علاوة على حيازة BTC الخاصة بها.

الأهم من ذلك، أكثر من نصف تقلبات سعر سهم MARA تأتي في الواقع من هيكلها الرأسمالي المعقد—استخدام الرافعة المالية هنا مبالغ فيه بعض الشيء. إذا قارنت مع MicroStrategy ستلاحظ الفرق: هيكل رأس مال MSTR أكثر شفافية، وعندما يرغب المستثمرون في المراهنة على تعرض البيتكوين، يكون الحساب أوضح بكثير.

لذلك، قبل أن تقتنص أسهم شركات التعدين، من الأفضل أن تراجع جدول الديون أولًا. في النهاية، ما تشتريه ليس بيتكوين خالص، بل باقة من ألعاب رأس المال.