خفض الفيدرالي أصبح واقعًا: لماذا قلب إشارة ويليامز المتساهلة السيناريو بشأن قرار سعر الفائدة في ديسمبر

لقد قامت احتمالات المراهنة بتغيير جذري. ارتفعت احتمالات خفض أسعار الفائدة في ديسمبر من 39% إلى أكثر من 70% في يوم واحد فقط بعد أن أشار رئيس بنك الاحتياطي الفيدرالي في نيويورك، جون ويليامز - الذي يعتبر الرجل الأيمن لجيروم باول - بطريقة غير رسمية إلى أن الاحتياطي الفيدرالي لا يزال لديه مجال “لتعديل الأسعار بشكل أكبر في المستقبل القريب.” هذه عبارة تعني: التخفيضات قادمة.

إليك ما غير السرد الكامل للسوق.

أصبح سوق العمل أخيرًا القصة

لمدة أسابيع، بدا أن الاحتياطي الفيدرالي عالق في حالة من الجمود - كان الصقور قلقين بشأن التضخم، بينما أراد الحمائم تخفيضات، وكان باول يتصرف بهدوء. لكن وصلت نسبة البطالة إلى 4.4% في سبتمبر، وهو أعلى مستوى منذ عام 2020. تظهر بيانات ما بعد الإغلاق أن التوظيف يتراجع بسرعة أكبر مما كان متوقعًا. فجأة، انقلب النقاش: لم يعد الأمر يتعلق بالتضخم، بل بحماية الوظائف.

أصابت توم بورسيلي من ويلز فارجو: “تدهور سوق العمل هو الآن الحالة الأكثر وضوحًا لخفض في ديسمبر.” وأضاف ماثيو لوزيتي من دويتشه بنك أن سوق العمل “في حالة هشة.” عندما يستخدم أفضل الاقتصاديين هذه اللغة، تستمع الأسواق.

كانت ملاحظة ويليامز هي نقطة التحول

إليك ما يتعلق بتواصل الاحتياطي الفيدرالي: عندما يستخدم شخص مثل ويليامز - جزء من “الثلاثة الكبار” في الاحتياطي الفيدرالي مع باول ونائب الرئيس فيليب جيفرسون - عبارات محددة مثل “في المدى القريب”، فهذا ليس عابرًا. لقد فكك جوش هيرت من فاندغارد ذلك: “باول وويليامز ووالر يشكلون الآن مجموعة قوية جدًا مؤيدة للتخفيض.”

بيانات CME FedWatch تُظهر أن السوق أعيد تسعيره على الفور. أشار كريشنا غوه من Evercore ISI إلى أن لغة ويليامز تشير أساسًا إلى أن الاجتماع التالي للجنة السوق الفدرالية هو الهدف. لم يكن هذا تخمينًا - بل كان ضوءًا أخضر.

لكن لا تتوقع توافق الآراء

من المحتمل أن يكون هناك تخفيض في ديسمبر، لكن من المحتمل أن لا يكون بالإجماع. رئيسة بنك بوسطن الاحتياطي الفيدرالي سوزان كولينز لا تزال قلقة بشأن التضخم الثابت. رئيسة بنك دالاس الاحتياطي الفيدرالي لوري لوغان لمحت أنها قد لا تكون حتى قد دعمت التخفيضين السابقين. يجادل بعض المسؤولين بأن أسواق الأسهم المزدهرة قد خففت بالفعل من الظروف المالية بما فيه الكفاية.

سلطت الرئيسة السابقة لبنك الاحتياطي الفيدرالي في كليفلاند لوريتا ميستر الضوء على المعضلة الأساسية: يواجه الاحتياطي الفيدرالي “بطالة أعلى و تضخم مرتفع لا يزال” في الوقت نفسه - وهو مزيج خفيف من الركود التضخمي يجعل كل قرار تبادل.

لا تزال هناك ثلاث خطوط صدع رئيسية داخل لجنة السوق المفتوحة الفيدرالية:

هل السياسة مشددة أم متساهلة؟ يقول الصقور إن انتعاش الأسهم يعني أن الظروف قد eased بالفعل؛ بينما يشير الحمائم إلى الائتمان الضيق وأسواق الإسكان.

كيف تقرأ التضخم؟ يقول معسكر المؤيدين للخفض أن ضجيج التعريفات يخفي التضخم الكامن؛ المتشككون يرون تضخم غير التعريفات ثابت.

توظيف ضعيف يقابل إنفاق قوي - ما السبب؟ لا أحد لديه إجابة واضحة، مما يجعل الرسائل غير مرتبة.

مشكلة فراغ البيانات

إليك المفاجأة: إغلاق الحكومة يعني أن الاحتياطي الفيدرالي لن يكون لديه بيانات جديدة عن التوظيف أو التضخم لاجتماع ديسمبر. إنهم على وشك اتخاذ أكبر قرار في السنة بشكل جزئي أعمى.

اقترح ميستر أن باول قد يطرحه كــ “خفض تأمين”—خطوة دفاعية لحماية سوق العمل مع مراقبة الاتجاهات الاقتصادية. إن هذه الصياغة مهمة: فهي تخفف من الإشارة وتبقي الخيارات مفتوحة لشهر يناير.

لماذا تعتبر هذه الانعكاسة مهمة الآن

إذا حدث ديسمبر، فإنه يسبب اهتزازًا في كل شيء:

• السندات من المحتمل أن ترتفع (عائدات أقل)
• الأسهم قد توسع من مسيرتها ( ظروف التمويل الأسهل )
• فوارق الائتمان تضيّق مع تخفيف ضغط تجنب المخاطر
• الإسكان يحصل على شريان الحياة ( ضغط الرهن العقاري المنخفض )
• التشفير تاريخياً يرتفع خلال دورات التخفيف

مع توافق باول وويليامز ووالر، فإن التخفيض في ديسمبر أصبح الآن مرجحًا بشدة - ما لم يحدث صدمة غير متوقعة بين الآن والعاشر.

انهار الشك الذي كان لدى الاحتياطي الفيدرالي لمدة ثلاثة أسابيع في 24 ساعة فقط. هكذا تكون سرعة تغير القناعات في القمة.