تخسر العملات المستقرة مليارات من السلاسل العامة - ولا أحد يتحدث عن ذلك

إليك رقم يجب أن يجعل كل محتفظ بـ Solana يشعر بعدم الارتياح: تحتفظ Solana بمبلغ $15 مليار في العملات المستقرة، مما يولد $500 مليون سنويًا من الفوائد لـ Circle—الأموال التي تتدفق مباشرة إلى Coinbase لدعم Base، أكبر منافس لـ Solana.

هذا ليس حادثًا. إنه هيكلي.

تأسست تيثير وسيركل على ميزة المتقدم الأول، لكن هذه الحماية تتلاشى. لماذا؟ لأن التوزيع الآن يتفوق على تأثيرات الشبكة. عندما تخلت Hyperliquid عن USDC لصالح USDH الخاص بها (، وجذبت $220 مليون في الإيرادات السنوية إلى النظام البيئي )، كشفت عن واقع قاسي: المنصات التي لديها مستخدمون حقيقيون يمكنهم ببساطة… الاحتفاظ بالعائد بأنفسهم.

الرياضيات صارخة:

• عملات مستقرة راكدة على Solana و Arbitrum و Avalanche و BSC و Aptos: ~$30 مليار
• العائد السنوي بنسبة 4٪: ~$1.1 مليار
• إجمالي رسوم المعاملات التي تكسبها تلك السلاسل: ~$800 مليون

تجني العملات المستقرة أموالًا أكثر من السلاسل الأساسية. ومع ذلك، فإن Circle و Tether يحتفظان بها جميعًا.

ما الذي يتغير؟

1. جسور السلسلة المتقاطعة ألغت القفل. USDC مقابل USDT مقابل JupUSD؟ المستخدمون لم يعودوا يهتمون بعد الآن - إنهم يتبادلون على الفور.
2. التنظيم فقط مهد الطريق. جعل قانون GENIUS العملات المستقرة سلعة، مما جعل الدخول رخيصًا.
3. التطبيقات اكتشفت أنها يمكن أن تصدر بنفسها. جوبتر تطلق JupUSD، وسوي تطلق مع Ethena، وMegaETH تعمل على تسلسل العمليات بتكلفة باستخدام إيرادات العملة المستقرة—القالب ينتشر.

السؤال الحقيقي: لماذا لم تقم Solana بذلك بعد؟ الإجابة: مشاكل التنسيق. الحفاظ على “حياد المؤسسات” أثناء المنافسة مع قاعدة Coinbase هو حقل ألغام سياسي.

لكن هنا النقطة الأساسية - عدم اتخاذ أي إجراء له ثمن. كل يوم من عدم العمل يعني اعتماد مسار يتصلب. كل مستخدم جديد يختار USDC يجعل التبديل أكثر صعوبة.

الموجة التالية لا تتعلق بمن يصدر عملات مستقرة. إنها تتعلق بمن يتحكم في التدفق.

سلاسل التطبيقات التي تُدرج هذه الإيرادات تحصل على تدفقات دخل مستدامة لعمليات إعادة الشراء، والحوافز، وتقليل تكاليف المستخدمين. أما التي لا تفعل ذلك، فتستمر في خسارة المليارات.

إن الدعم السنوي البالغ $500M من Solana لمنافسيها هو أوضح إشارة حتى الآن: التوزيع هو الخندق الجديد، ومن يلتقطه سيعيد تشكيل النظام البيئي بأسره.