عندما تحول حلم $60B مجال العملات الرقمية إلى غبار: قصة انهيار تيرا

العاصفة المثالية التي لم تكن

مايو 2022 - الشهر الذي أصبح مرادفًا لأحد أكثر الانهيارات المذهلة في عالم التشفير. لم تفشل تيرا بهدوء؛ بل انفجرت بشكل مذهل، ممحاة $60 مليار من القيمة وأخذت معها أسماء مشهورة مثل Three Arrows Capital و Celsius. لكن إليك الأمر: لم يكن هذا اختراقًا. لم يكن احتيالًا ( على الأقل ليس بالمعنى التقليدي ). كانت نظامًا معيبًا عمل بشكل مثالي - حتى لم يعد كذلك.

كيف أنشأت رمزان بيتًا من الورق

في قلب نظام Terra البيئي كان يعيش رمزان: UST و LUNA. على الورق، بدا أنيقًا:

UST، العملة المستقرة الخوارزمية، لم يكن لديها احتياطي يدعمها. لا خزينة دولارية. لا أوراق مالية موجودة في حساب مصرفي ما. بدلاً من ذلك، كانت تعتمد على سحر التحكيم الخالص:

• هل انخفض سعر UST إلى أقل من 1 دولار؟ احرق UST، واحصل على LUNA كمكافأة. هذا يقلل من عرض UST، ويعود السعر للارتفاع.
• تم ضخ UST فوق 1 دولار؟ قم بصك UST عن طريق حرق LUNA. المزيد من UST يغمر السوق، وتصحيح السعر.

قارن هذا بـ USDC أو USDT، التي تعتبر مملة ولكن مدعومة بالفعل بالدولار. UST؟ كانت مدعومة بالأجواء. أجواء LUNA بالتحديد.

مشكلة المرساة: عوائد بنسبة 20% كانت جيدة جداً لتكون حقيقية

ثم جاء Anchor Protocol - منصة إقراض DeFi تقدم 20% APY على ودائع UST. في عالم حيث تقدم البنوك التقليدية 0.01%، كان ذلك يبدو كأنه أموال مجانية. تدفق المستثمرون. مليارات دخلت إلى النظام البيئي.

لكن هنا تصبح الأمور فوضوية: تلك العوائد التي بلغت 20٪ لم تُكتسب. بل كانت مدعومة من صندوق احتياطي. ومثل جميع الاحتياطيات، كان لها حدود.

دوامة الموت: عندما تفوز الرياضيات

مايو 2022. فقدت UST ربطها. أصبحت آلية التحكيم - التي كان من المفترض أن تنقذ النظام - أداة تنفيذها:

1. تخفيض ربط UST → الم traders في حالة ذعر
2. استبدال UST بـ LUNA → ملايين من رموز LUNA تغمر السوق
3. انخفاض قيمة LUNA → الثقة تتآكل أكثر
4. المزيد من استرداد UST → المزيد من LUNA المطبوعة
5. كرر حتى الانهيار → LUNA تنخفض بنسبة 99.99% خلال أيام

لم يكن هذا تراجعًا بطيئًا. كانت هذه حلقة تغذية راجعة قلبت النظام البيئي رأسًا على عقب. انخفضت LUNA من $80 إلى قروش. كانت UST عملة مستقرة بالاسم فقط.

الحساب التنظيمي

تيرافورم لابز، الشركة التي تقف وراء كل ذلك، واجهت تدقيقًا شديدًا. دو كوان، المؤسس المشارك الذي كان شخصية بارزة في عالم الكريبتو، تم القبض عليه في مونتينيغرو في عام 2023 بسبب مشاكل تتعلق بوثائق السفر. تدهورت سمعة المشروع.

حاولوا البدء من جديد مع تيرا 2.0 - نفس LUNA، سياسة UST مختلفة. لكن الثقة، بمجرد أن تتشقق، لا تعود بسرعة. كانت التبني ضئيلة.

ما الذي أخطأ فيه تيرا ( وما الذي أصابته الآخرين )

قارن نهج تيرا بالمشاريع التي نجت:

DAI الخاص بـ MakerDAO: مفرط الضمان مع أصول تشفيرية فعلية. إذا ساءت الأمور، هناك شبكة أمان.

فراكس فاينانس: نموذج هجين يجمع بين الاستقرار الخوارزمي مع دعم جزئي للأصول. ممل؟ ربما. لا يزال solvent؟ بالتأكيد.

UST الخاصة بتيرا: خوارزمية نقية، بدون دعم، تعتمد 100% على شعور السوق. نوبة قلق واحدة وينهار كل شيء.

الدروس التي لا ينبغي لأحد أن يتجاهلها

• تُعتبر الشفافية مهمة: قامت Terra بتقليل المخاطر والترويج لشراكات دون الكشف عن هشاشة آليتها.
• الثقة وحدها ليست كافية: تحتاج العملات المستقرة إلى ضمانات فعلية، وليس مجرد رياضيات متفائلة.
• العوائد غير المستدامة هي علامات حمراء: يجب أن يجعلك الحصول على 20% APY عندما تقدم المالية التقليدية 5% تسأل عن مصدر الأموال.
• دوامات الموت حقيقية: يمكن أن تتحول حلقات التغذية الراجعة في العملات المشفرة من أنظمة بيئية بقيمة مليارات الدولارات إلى أسهم بنس في غضون أيام.

لم يكن انهيار تيرا مجرد قصة تحذيرية - بل كان درسًا رئيسيًا في ما يحدث عندما تتجاوز الابتكارات الحذر. بالنسبة للبنائين، تذكير بأن الأناقة على الورق لا تعني شيئًا إذا لم يكن الأساس قويًا تحت الضغط.