مؤخرًا وأنا أتابع ديناميكية سوق الأسهم الصينية (A股)، أصبح لدي شعور يزداد وضوحًا: لماذا لا يستطيع السوق أن يرتفع في نهاية السنة كما كان متوقعًا؟ الجواب في الحقيقة مؤلم نوعًا ما — رؤوس الأموال الكبيرة إما دخلت في وضعية استراحة أو أنها تسرع في الخروج من السوق.

دعونا نبدأ بموضوع تخفيض الحصص. إعلانات التخفيضات في نوفمبر بدأت تتكدس من جديد، نفس الأسلوب ونفس النكهة، تشبه كثيرًا ما حدث في موجة أغسطس. هل تتذكر تلك الإعلانات في ذلك الوقت؟ أغلب المساهمين أنهوا عمليات البيع خلال 15 يوم تداول إلى 3 أشهر بعد الإعلان، والآن عند النظر للخلف، من المحتمل أن بعضهم لا يزال في مرحلة التنفيذ. والآن بدأت جولة جديدة من الإعلانات، ونفس نافذة الوقت خلال الثلاثة أشهر القادمة، وهذا بالنسبة لمعنويات السوق الهشة أصلاً في نهاية السنة يزيد الوضع سوءًا.

إعلان تخفيض الحصة لشركة "تو جينغ تكنولوجي" الليلة حظي باهتمام كبير. الصندوق الكبير ينوي تخفيض حصته بنسبة لا تتجاوز 3% خلال الثلاثة أشهر القادمة — صراحةً هذا الأمر غير مفاجئ. يجب أن تفهم دور الصندوق الكبير: هو يحمل أسهمًا قديمة قبل الطرح العام الأولي، ومهمته الأساسية دعم صناعات التكنولوجيا مثل أشباه الموصلات. الآن كثير من أسهم سوق "كوتشوان" تضاعف سعرها عدة مرات، والمكاسب السنوية ملحوظة جدًا، ويمكن القول أن المهمة المرحلية انتهت، فمن الطبيعي أن ينسحب الصندوق، وهذا جزء من منطق عمل رأس المال المعتاد.

لكن ما هو أكثر خطورة هو نوع آخر من "التخفيض الخفي". هذا العام، حجم التخفيض في "كوتشوان" و"تشوانغ يي" عبر طريقة النقل عن طريق التسعير الاستفساري اقترب من 100 مليار يوان. هذه الطريقة مختلفة عن ما تعرفه من التداول المركزي أو النقل بالاتفاق أو التداولات الضخمة، بل تعتبر قناة خروج جديدة نسبيًا. قد تبدو هادئة على السطح، لكن حجم خروج الأموال ليس بسيطًا أبدًا.

بكل صراحة، هذا هو واقع سوق الأسهم الصينية الآن: صغار المستثمرين يدخلون السوق بأمل، بينما رؤوس الأموال الكبيرة تخرج بهدوء ومنهجية. إذا لم يتم حل هذا التناقض الهيكلي، سيكون من الصعب جدًا أن ينتعش السوق فعليًا.