سولانا وXRP ETF تسجلان إطلاقات وسط انهيارات الأسعار: تفسير التناقض

المصدر: CryptoNewsNet العنوان الأصلي: أطلقت صناديق الاستثمار المتداولة في سولانا و XRP بشكل قياسي - فلماذا تتراجع الأسعار على أي حال؟ الرابط الأصلي:

حجم السجل، انخفاض الأسعار

استقطب صندوق ETF الخاص بالتخزين في سولانا من Bitwise (BSOL) حجم $56 مليون في يوم إطلاقه، بينما سجل صندوق ETF الفوري لـ XRP من Canary Capital (XRPC) حجم $58 مليون، وهو أعلى حجمين لأي صندوق ETF تم إطلاقه في عام 2025.

ومع ذلك، تم تداول SOL بالقرب من $205 قبل يوم من إطلاق ETF وانخفضت إلى $165 خلال أسبوع، وهو انخفاض بنسبة 20٪ خلال ما وصفه فيتلي لوند من K33 بأنه “نجاح واضح” من حيث التدفقات. حتى وقت النشر، تم تداول SOL حوالي 140 دولار.

انخفضت XRP بنسبة 7% خلال 48 ساعة حول ظهورها الأول في ETF، متراجعة من المنطقة بين 2.40 دولار و2.50 دولار نحو 2.20 دولار المنخفضة. كلا العملتين الآن عند أدنى مستوياتها منذ عدة أشهر، بينما تواصل أغلفتها في ETF تسجيل إنشاءات صافية إيجابية.

المفارقة ليست في الواقع مفارقة. تم إطلاق هذه الصناديق المتداولة بالبورصة تمامًا كما هو مصمم في جزء صعب للغاية من الدورة، والذي تضمن جني الأرباح بشكل كبير، ومشاعر المخاطر الكلية، وإعادة تشكيل رأس المال داخل مجال العملات المشفرة، بدلاً من وصول أموال جديدة من الخارج.

يمكن أن تت coexist سجلات ETF والمخططات الحمراء لأنهما يقيسان أشياء مختلفة.

الحجم لا يساوي صافي الشراء

تصف عناوين “حجم السجل” لـ BSOL و XRPC عدد حصص ETF التي تمت تداولها، وليس مقدار رأس المال الجديد الذي دخل العملات الأساسية.

تلتقط تلك الأرقام التداول الثانوي بين المشترين الأوائل، والمال السريع، وصانعي السوق. تشمل إعادة التوازن من تعرضات العملات المشفرة الأخرى إلى الغلاف الجديد.

إنها تحتوي على تحكيم قصير الأجل حيث يقوم المتداولون بشراء الصندوق المتداول في البورصة (ETF) والتحوط من خلال بيع العقود الآجلة أو العقود الفورية لـ SOL/XRP، مما قد يضغط بالفعل على الأسعار نحو الانخفاض.

تدفّقات صافية، والتي تشمل إنشاء أسهم جديدة من ETF تتطلب شراء عملات فعلية، كانت قوية ولكنها صغيرة نسبيًا مقارنة بحجم السوق.

تشير بيانات CoinShares إلى أن منتجات سولانا حققت حوالي $421 مليون في أسبوع واحد، مع تدفقات إضافية تجاوزت $100 مليون في الأسابيع التالية.

على الرغم من تسجيل $245 مليون في التدفقات في يوم افتتاحه، كان صندوق كاناري جزءًا من مجموعة صناديق XRP، التي شهدت تدفقات خارجة بقيمة 15.5 مليون دولار الأسبوع الماضي، مما يشير إلى تحول في التدفقات.

الخلاصة هي: ضد الرموز ذات رؤوس الأموال السوقية في العشرات من المليارات واهتمام المشتقات المفتوحة الكبير الحالي، فإن تلك التدفقات لا تؤثر على السوق على الفور.

آليات ETF وتأثيرات التحوط

تفسر بنية صندوق المؤشرات المتداولة التأخير. توضح وثيقة S-1 الخاصة بـ Canary أن الصندوق يحتفظ بـ XRP مباشرة ويقوم بإنشاء أو استرداد الأسهم في “سلال” مكونة من 10,000 سهم.

يمكن للمشاركين المعتمدين تقديم النقود أو XRP لإنشاء سلال، مع قيام الثقة بتوريد العملات عبر مواقع معتمدة.

تظل معظم الإثارة في يوم الإطلاق في السوق الثانوية، حيث يمكن تداول أسهم ETF طوال اليوم دون تفعيل أي إنشاء أو استرداد على مستوى الثقة.

حيث تحدث الإبداعات، غالبًا ما تكون محمية. يقوم مقدمو السيولة وصانعو السوق عادةً بشراء أسهم ETF وبيع العقود الآجلة أو السوق الفورية لإدارة المخاطر.

في بيئة خفض المخاطر، تساهم تلك الساق التحوّط في الضغط الهبوطي على العملة الأساسية حتى مع نمو صندوق الاستثمار المتداول نفسه.

الإطلاق في فترة تراجع

لم تصل هذه الصناديق المتداولة في البورصة في فراغ. منذ منتصف أكتوبر، أعاد البيتكوين معظم مكاسبه لعام 2025، حيث انخفض بنحو 22% من ذروته في أوائل أكتوبر بالقرب من 126,000 دولار إلى أقل من 93,000 دولار.

تحولت صناديق الاستثمار المتداولة في البيتكوين الفوري من تدفقات قياسية إلى عمليات استرداد ثقيلة في الوقت نفسه.

تعتبر صناديق سولانا وXRP من النقاط البارزة في تلك البيانات. سولانا بشكل خاص “تجاوزت الاتجاه” مع أسابيع متتالية من التدفقات الداخلة، قبل أن تسجل 8.3 مليون دولار من التدفقات الخارجة الأسبوع الماضي.

تسبح هذه الصناديق المتداولة في البورصة للعملات البديلة ضد الاتجاه العام لتقليل المخاطر في كل شيء من صناديق BTC المتداولة في البورصة إلى الأسهم التقنية.

تؤدي الإطلاقات القياسية في نافذة ماكرو معادية هيكليًا بالضبط إلى هذه النتيجة: أداء نسبي قوي للمنتجات الجديدة، وأداء مطلق ضعيف للأصول الأساسية.

تظهر بيانات التدفقات شيئًا آخر: رأس المال المتجه إلى صناديق الاستثمار المتداولة في العملات البديلة يتحول من أماكن أخرى في قطاع التشفير بدلاً من الوصول كأموال جديدة.

بعد حدث تصفية 10 أكتوبر، شهدت صناديق الأصول الرقمية ETPs تدفقات خارجية إجمالية بلغت $513 مليون. ومع ذلك، لا تزال صناديق سولانا و XRP تجذب $156 مليون و 73.9 مليون دولار على التوالي.

تكتسب صناديق الاستثمار المتداولة للألتكوين حصة في السوق ضمن صناديق الاستثمار المتداولة للعملات المشفرة، بينما سوق صناديق الاستثمار المتداولة بشكل عام يتقلص. بالنسبة للأسعار الفورية، فإن ذلك يعيد توزيع المخاطر الحالية عبر الرموز بدلاً من ضخ طلب جديد.

ضريبة التوقعات

شهد كل من SOL و XRP ارتفاعات كبيرة قبل إدراجهما في صناديق المؤشرات المتداولة (ETF). تظهر بيانات التداول أن SOL ارتفعت من مستويات منخفضة محلية حوالي $177 إلى حوالي 203-205 دولار في الأسبوع الذي سبق ظهور ETF في 28 أكتوبر، مدفوعة بتوجهات صعودية عدوانية وعناوين تركز على سيناريوهات ارتفاع تتجاوز 400 دولار.

عندما تم إطلاق BSOL فعليًا، انقلبت تلك التهيئة المسبقة. أدى جني الأرباح، وارتفاع التقييمات، وضعف شهية المخاطرة إلى انخفاض SOL بنسبة 20% من $205 إلى $165 على الرغم من أنها كانت ثاني أقوى أسبوع تدفق للصندوق المتداول في البورصة على الإطلاق.

أظهرت XRP نفس النمط مضغوطًا في إطار زمني أقصر. وقد أشار قاعدة الإدراج العامة الخاصة بـ SEC في سبتمبر إلى أن سولانا و XRP هما من المحتمل أن يكونا من المستفيدين الأوائل.

ارتفع XRP مع كل خطوة تدريجية نحو الإدراج، بدءًا من شهادة ناسداك إلى الإيداع النهائي 8-A. بحلول الوقت الذي تم فيه فتح XRPC، وصفت وسائل الإعلام الحركة خلال اليوم بأنها رد فعل “الكلاسيكي لبيع الأخبار”.

يتسم صندوق المؤشرات المتداولة (ETF) بتركيب صعودي، لكن الكثير من هذا الصعود قد تم تسعيره بالفعل مسبقًا. يوم الإطلاق هو الوقت الذي يتمكن فيه المستثمرون الأوائل من البيع في سوق كبير ومائع. ينجح المنتج بناءً على مقاييسه الخاصة بينما يتم فك التجارة التي توقعته.

الابتكار في التغليف لا يلغي الدورة

تتحلل مفارقة اليوم الأول إلى بعض الخيوط النظيفة. هذه منتجات حقيقية مع طلب حقيقي. حققت BSOL و XRPC سجلات حقيقية لعام 2025 في مقاييس اليوم الأول وولدت مئات الملايين من الإبداعات، حتى في الوقت الذي كان فيه عالم ETP الأوسع ينزف رأس المال.

وصلوا متأخرين في الدورة، وليس مبكرًا. جاءت الإطلاقات بعد عام من الارتفاع السريع في الأسعار والتفاؤل بشأن صناديق الاستثمار المتداولة.

بحلول الوقت الذي أصبحت فيه التذاكر نشطة، كانت SOL و XRP بالفعل تداولات مزدحمة، حيث استخدم المستثمرون نافذة ETF لتقليل المخاطر وتأمين الأرباح.

تتدفق الموجة الكلية للخارج. انخفاض بيتكوين من 126,000 دولار إلى أقل من 100,000 دولار، وخروج 2.3 مليار دولار في صناديق الاستثمار المتداولة، وعدم اليقين المتزايد بشأن خفض الأسعار يعني أن حتى القصص الدقيقة الجيدة لا يمكن أن تتغلب على الطبيعة ذات البيتا العالية للعملات البديلة.

تخفف الآليات من التأثير قصير الأجل. “حجم” ETF في اليوم الأول هو مزيج ضوضائي من التخصيص، والتداول اليومي، والتحكيم المحمي.

كانت الإبداعات الصافية قوية ولكنها صغيرة جدًا، ومرتدة كثيرًا من البيع في أماكن أخرى في العملات المشفرة، بحيث لا يمكنها تحديد السعر في الأسابيع القليلة الأولى.

السؤال المستقبلي هو ما إذا كان هذا التناقض سيتحلل إذا استمرت تدفقات صناديق المؤشرات المتداولة في التزايد بينما يستقر البيتكوين والإيثريوم.

هل الطلب المستدام على الأغطية المؤسسية يؤدي في النهاية إلى رفع الأسعار الفورية؟ أم أن السوق يعامل هذه كوسائل جديدة لرأس المال الموجود للدوران من خلالها؟

الإجابة تعتمد على ما إذا كانت العملات الورقية الجديدة تصل أو ما إذا كانت العملات المشفرة تبقى عالقة في وضع إعادة الترتيب الداخلي.

إن مفارقة اليوم الأول ليست فشلًا في تداول ETF، بل هي تذكير بأن ابتكار الأطر لا يلغي الدورة. إنها فقط تعطي الدورة مجموعة جديدة من الرموز للتعبير عن نفسها من خلالها.