Pendle الربع الثالث 2025: ربع أعاد تعريف أسواق العائد

هناك لحظات يتوقف فيها البروتوكول عن التصرف كمنتج متخصص ويبدأ في التصرف كالبنية التحتية للسوق. وصلت Pendle إلى هذه النقطة في الربع الثالث من عام 2025. يُظهر التقرير المشترك الأخير مع Token Terminal صورة ليست قوية على الورق فحسب، بل تشير إلى تحول حاسم في كيفية تداول العائدات وتقديم الضمانات واستخدامها عبر سلاسل متعددة.

الرقم الرئيسي هو الأكثر وضوحًا. لقد وصل إجمالي القيمة المقفلة إلى 8.75 مليار دولار، بزيادة تقارب مائة وتسعة عشر في المائة في ربع واحد. الحقيقة أن أكثر من ثمانين في المائة من ذلك يتكون من العملات المستقرة تخبر قصة مهمة. هذا يعني أن المستخدمين لا يتكهنون بالأصول المتقلبة. إنهم يوقفون رأس المال في المنطقة الوحيدة التي تهم فيها الثقة أكثر. عندما يصبح بروتوكول المنزل الافتراضي للضمانات المستقرة، فإنه يتوقف عن كونه دوريًا ويبدأ في أن يكون هيكليًا.

تروي أحجام التداول قصة أوضح. ارتفع حجم التداول الاسمي إلى 23.39 مليار دولار، بزيادة قدرها مئتان وستة وثلاثون في المئة مقارنة بالربع السابق. شهد شهر سبتمبر وحده أكثر من أحد عشر مليار دولار في التداول. هذا ليس نموًا مدفوعًا بالحوافز أو الأحداث العرضية. إنه النمط الذي تراه عندما يبدأ كل من المستثمرين الأفراد والمكاتب المتطورة في اعتبار العائدات كسوق رئيسية بدلاً من نشاط جانبي. تؤكد الزيادة في الرسوم وإيرادات البروتوكول أن هذا التدفق يتحول إلى نشاط اقتصادي مستدام.

بلغت الإيرادات أكثر من تسعة ملايين ومائة ألف دولار بينما بلغت الرسوم قليلاً فوق تسعة ملايين وخمسمائة ألف دولار، حيث ارتفع كلاهما بأكثر من خمسين في المائة.
تتوسع قاعدة المستخدمين في نفس الوقت. بلغ عدد المستخدمين النشطين شهريًا تسعة وعشرون ألفًا ومئتان عبر ثمانية سلاسل عامة. تظل Ethereum هي القاعدة الأقوى، ولكن HyperEVM قد برز الآن كمركز رئيسي. وجود Pendle على Plasma ملحوظ بشكل خاص. لقد أصبحت ثاني أكبر بروتوكول على السلسلة، مع ما يقرب من مليار دولار في القيمة المغلقة، مما يمثل ثلاثين في المئة من جميع الأصول على Plasma. هذا المستوى من الهيمنة نادرًا ما يظهر في وقت مبكر جدًا من دورة حياة السلسلة ويشير إلى أن المتداولين يرون Pendle كعنصر آمن ومألوف وأساسي في مشهد RWA والعائدات الاصطناعية الناشئ على Plasma.

لقد لاحظت البروتوكولات الكبيرة ذلك أيضًا. يستخدم USDai و Ethena Pendle كعمود فقري للسيولة، مما يعزز فكرة أن البروتوكول أصبح بهدوء جزءًا من طبقة تسوية العائد للعديد من النظم البيئية. يتم الآن استخدام أكثر من خمسة وأربعين في المئة من رموز PT كضمان في أسواق المال. عندما يصبح الأصل المشتق موثوقًا بما يكفي ليكون مركزًا لنشاط الإقراض، فإنه يشير إلى نضج يتجاوز بكثير مجرد نمو التداول البسيط.

تُشير خريطة الطريق التي تتجه نحو الربع الرابع إلى توسع أوسع. تستعد بندل للانتقال إلى بيئات غير EVM، بدءًا من سولانا. هذا وحده لديه القدرة على إعادة تشكيل كيفية تسعير العائدات عبر السلاسل لأن قاعدة مستخدمي سولانا والسيولة تتصرف بشكل مختلف عن أسواق EVM. إضافة الأصول المدعومة من بوروس مثل HYPE، وتحسين الطلبات المحدودة، وجعل البروتوكول بالكامل خالٍ من الأذونات ومتوافق يُظهر أن بندل تستعد لوظائف من المستوى المؤسسي دون التضحية بالوصول.

الجزء الأكثر جاذبية في هذا التقرير ليس نقطة بيانات واحدة، ولكن النمط الذي يربط بينها. يرتفع إجمالي القيمة المقفلة بينما يتسارع الحجم. تنمو الإيرادات بينما يزداد عدد المستخدمين النشطين. تتوسع فائدة الضمانات بينما تعتمد سلاسل جديدة Pendle ككتلة بناء أساسية. كل مقياس يتحرك في نفس الاتجاه. نادرًا ما يحدث ذلك في التمويل اللامركزي إلا إذا أصبح بروتوكول جزءًا من الآلية الاقتصادية الأساسية.

أداء Pendle في الربع الثالث ليس مجرد تحديث لنمو بسيط. إنه إشارة إلى أن سوق العائد قد دخل مرحلة جديدة حيث تشكل العوائد المهيكلة، والتعرض المعدل المرمز، والسيولة عبر السلاسل العمود الفقري لكيفية تحرك رأس المال. إذا جلب الربع القادم نفس التماسك عبر الأسس، فلن تحافظ Pendle فقط على موقعها. بل ستحدد المعيار لبنية العائدات عبر كل من أنظمة EVM وغير EVM.

#CryptoMarketWatch #crypto $HYPE $SOL ‌ ‌