استراتيجية جديدة في صناعة التشفير: الاقتداء بنموذج إعادة شراء أبل

قبل سبع سنوات، أنجزت شركة أبل إنجازًا ماليًا، كان تأثيره يتجاوز حتى أفضل منتجات الشركة. في أبريل 2017، افتتحت أبل في كاليفورنيا حرمًا جديدًا بتكلفة 5 مليارات دولار؛ بعد عام، أعلنت الشركة عن خطة لإعادة شراء الأسهم بقيمة 100 مليار دولار، وهو ما يعادل 20 ضعفًا من استثمارها في المقر الرئيسي. كانت هذه رسالة واضحة للعالم: بجانب آيفون، لديها "منتج" آخر بنفس الأهمية.

كانت هذه أكبر خطة لإعادة شراء الأسهم على مستوى العالم في ذلك الوقت، وكانت جزءًا من حمى إعادة الشراء التي استمرت لمدة عشر سنوات لشركة آبل. خلال هذه الفترة، أنفقت آبل أكثر من 725 مليار دولار لإعادة شراء أسهمها. بعد ست سنوات، في مايو 2024، حطمت هذه العملاقة التكنولوجية الرقم القياسي مرة أخرى، وأعلنت عن خطة إعادة شراء بقيمة 110 مليار دولار. تثبت هذه العملية أن آبل ليست فقط قادرة على خلق ندرة في الأجهزة، بل أيضًا لديها فهم عميق لعمليات السوق في مستوى الأسهم.

اليوم، يعتمد قطاع العملات الرقمية استراتيجيات مماثلة، وبسرعة أكبر وبنطاق أوسع.

محركا الدخل الرئيسيان في هذه الصناعة يستخدمان تقريبًا كل عائدات رسوم المعاملات لإعادة شراء رموزهم الخاصة.

سجلت إحدى بورصات العقود الآجلة الدائمة إيرادات من الرسوم قدرها 106 مليون دولار في أغسطس 2025، تم استخدام أكثر من 90% منها لإعادة شراء رموزها في السوق المفتوحة. في الوقت نفسه، تجاوزت الإيرادات اليومية لمنصة إصدار العملات الميمية البورصة لفترة وجيزة، حيث بلغ إجمالي الإيرادات في يوم واحد في سبتمبر 2025 3.38 مليون دولار. تم استخدام هذه الإيرادات في النهاية بالكامل لإعادة شراء رموز تلك المنصة. في الواقع، لقد استمر نموذج إعادة الشراء هذا لأكثر من شهرين.

!7403496

هذه العملية تجعل العملات المشفرة تكتسب تدريجياً خصائص "وكالة حقوق المساهمين"، وهذا يُعتبر نادراً في مجال العملات المشفرة، حيث أن الرموز في هذا المجال غالباً ما تُباع للمستثمرين عند أي فرصة.

المنطق الكامن وراء ذلك هو أن مشاريع العملات المشفرة تحاول تقليد المسار الناجح الطويل الأمد لـ "نبلاء الأرباح" في وول ستريت: هذه الشركات تستثمر مبالغ طائلة لإعادة الأموال إلى المساهمين من خلال توزيعات الأرباح النقدية المستقرة أو إعادة شراء الأسهم. على سبيل المثال، في عام 2024، بلغ إجمالي إعادة شراء أسهم شركة آبل 104 مليار دولار، وهو ما يمثل حوالي 3%-4% من القيمة السوقية في ذلك الوقت؛ بينما حقق أحد بورصات العقود الآجلة الدائمة نسبة "تعويض حجم التداول" تصل إلى 9% من خلال عمليات إعادة الشراء.

حتى وفقًا لمعايير سوق الأسهم التقليدي، فإن هذه الأرقام تعتبر مذهلة؛ وفي مجال التشفير، لم يسبق لها مثيل.

تتمتع بورصة العقود الآجلة الدائمة بموقع واضح للغاية: فقد أنشأت بورصة عقود آجلة دائمة لامركزية، تجمع بين تجربة التداول السلسة للبورصات المركزية، لكنها تعمل بالكامل على سلسلة الكتل. تدعم المنصة عدم وجود رسوم غاز، وتداول برافعة مالية عالية، وهي عبارة عن Layer1 تركز على العقود الآجلة الدائمة. بحلول منتصف عام 2025، تجاوز حجم التداول الشهري 4000 مليار دولار، مما يمثل حوالي 70% من حصة سوق العقود الآجلة الدائمة في DeFi.

ما يميز هذه البورصة حقًا هو طريقة استخدام الأموال.

ستقوم المنصة بتحويل أكثر من 90% من إيرادات الرسوم يوميًا إلى "صندوق المساعدة"، وسيتم استخدام هذه الأموال مباشرة لشراء توكناتها في السوق العامة.

حتى وقت كتابة هذه المقالة، كانت هذه الصندوق قد احتفظت بأكثر من 31610000 من هذه العملة الرقمية، التي تقدر قيمتها بحوالي 14 مليار دولار، بزيادة قدرها 10 مرات مقارنة بـ 3000000 في يناير 2025.

أدت هذه الحمى في عمليات إعادة الشراء إلى تقليل حوالي 9% من العرض المتداول لهذه العملة، مما دفع سعرها إلى الارتفاع إلى ذروة 60 دولار في منتصف سبتمبر 2025.

!7403497

في الوقت نفسه، قامت منصة إصدار عملة ميم معينة بتقليل حوالي 7.5% من حجم تداول رموزها من خلال إعادة الشراء.

تقوم هذه المنصة بتحويل "حمى عملات الميم" إلى نموذج تجاري مستدام بتكاليف منخفضة للغاية: يمكن لأي شخص إصدار رموز على المنصة وبناء "منحنى الربط"، مما يسمح للزخم السوقي بالتخمير بحرية. كانت هذه المنصة في البداية مجرد "أداة مزاح"، ولكنها أصبحت الآن "مصنعًا" للأصول المضاربة.

لكن المخاطر موجودة أيضًا.

تتميز إيرادات منصة عملة الميم بدورية واضحة، حيث ترتبط إيراداتها ارتباطًا مباشرًا بشعبية إصدار عملات الميم. في يوليو 2025، انخفضت إيرادات المنصة إلى 17.11 مليون دولار، وهو أدنى مستوى لها منذ أبريل 2024، كما تم تقليص حجم إعادة الشراء؛ وفي أغسطس، ارتفعت الإيرادات الشهرية مرة أخرى إلى أكثر من 41.05 مليون دولار.

ومع ذلك، لا تزال "الاستدامة" قضية عالقة. عندما يبرد "موسم الميمات" (كما حدث في الماضي ومن المؤكد أنه سيحدث في المستقبل)، ستتقلص عمليات إعادة شراء الرموز المميزة أيضًا. والأسوأ من ذلك، أن المنصة تواجه دعوى قضائية تصل قيمتها إلى 5.5 مليار دولار، حيث يتهم المدعي عملها بأنه "يشبه القمار غير القانوني".

الشيء الأساسي الذي يدعم هذين النظامين الأساسيين هو رغبتهما في "إعادة الفوائد إلى المجتمع".

لقد قامت شركة آبل في بعض السنوات بإعادة شراء الأسهم وتوزيع الأرباح، مما أعاد تقريباً 90% من الأرباح للمساهمين، لكن هذه القرارات كانت غالباً ما تكون "إعلانات جماعية" مرحلية؛ بينما تقوم هذان المنصتان للتشفير بإعادة ما يقرب من 100% من الإيرادات يومياً لحاملي الرموز، وهذه الطريقة هي طريقة مستمرة.

بالطبع، لا يزال هناك اختلافات جوهرية بين الاثنين: توزيع الأرباح النقدية هو "عائد في اليد"، رغم أنه يتطلب دفع الضرائب إلا أنه يتمتع بموثوقية عالية؛ بينما إعادة الشراء ليست سوى "أداة دعم الأسعار"، وإذا انخفض الدخل، أو تجاوزت كمية فتح الرموز المميزة كمية إعادة الشراء، فإن تأثير إعادة الشراء سيفقد فعاليته. تواجه إحدى بورصات العقود الآجلة الدائمة "صدمة الفتح" الوشيكة، بينما يجب على منصة رموز Meme التعامل مع خطر "انتقال شعبية رموز Meme". مقارنة بسجل شركة جونسون "63 عامًا من زيادة الأرباح"، أو استراتيجية إعادة الشراء المستقرة طويلة الأجل لشركة أبل، فإن عمليات هاتين المنصتين التشفيريتين تشبه "المشي على حبل مشدود في الهواء".

لكن ربما، هذا يعتبر صعبًا في صناعة التشفير.

لا تزال العملات المشفرة في مرحلة التطور والنضج، ولم تتشكل بعد نماذج تجارية مستقرة، لكنها أظهرت حتى الآن "سرعة تطوير" مذهلة. استراتيجية إعادة الشراء تمتلك بالضبط العناصر التي تدفع الصناعة نحو التسريع: مرونة، كفاءة ضريبية، وخصائص انكماشية، وهذه الميزات تتناغم بشكل كبير مع سوق التشفير "القائم على المضاربة". حتى الآن، حولت هذه الاستراتيجية مشروعين مختلفين تمامًا في التوجه إلى "آلات دخل" رائدة في الصناعة.

!7403498

لا يوجد حتى الآن إجماع على ما إذا كان هذا النموذج يمكن أن يستمر على المدى الطويل. لكن من الواضح أنه قد أخرج رموز التشفير من "رهانات الكازينو" لأول مرة، وأصبح أقرب إلى "أسهم الشركات التي يمكن أن تخلق عوائد للمستثمرين"، وقد تكون سرعة العوائد حتى قادرة على الضغط على شركة آبل.

هذا يحمل وراءه إشارات أعمق: أدركت آبل قبل ظهور العملات المشفرة أنها لا تبيع فقط iPhone، بل تبيع أيضًا أسهمها. منذ عام 2012، بلغت نفقات إعادة شراء آبل ما يقرب من تريليون دولار (أكثر من ناتج معظم الدول)، وانخفضت كمية الأسهم المتداولة بأكثر من 40%.

اليوم لا يزال قيمة شركة أبل تتجاوز 3.8 تريليون دولار أمريكي، ويرجع جزء من السبب إلى أنها تعتبر الأسهم "منتجات تحتاج إلى التسويق، والتلميع، والحفاظ على ندرتها". لا تحتاج أبل إلى تمويل من خلال إصدار أسهم جديدة، حيث إن ميزانيتها العمومية مليئة بالنقد، لذلك أصبحت الأسهم نفسها "منتجًا"، وأصبح المساهمون "عملاء".

!7403499

هذه المنطقية تتسلل تدريجياً إلى مجال التشفير.

النجاح في هذين المنصتين للتشفير يكمن في: أنهما لم يستخدما النقد الناتج عن الأعمال لإعادة الاستثمار أو التكديس، بل حولوه إلى "قوة شراء تعزز الطلب على رموزهم الخاصة".

هذا أيضًا غيّر فهم المستثمرين للأصول التشفير.

من المؤكد أن مبيعات iPhone مهمة، لكن المستثمرين الذين لديهم نظرة إيجابية تجاه شركة آبل يعرفون أن هناك "محركًا" آخر للسهم: الندرة. اليوم، بدأ المتداولون أيضًا في تشكيل إدراك مشابه تجاه هذه العملات الرقمية، في نظرهم، فإن هذه الأصول تحمل وعدًا واضحًا: كل عملية استهلاك أو تداول تعتمد على هذه العملة الرقمية لديها أكثر من 95% احتمال أن تتحول إلى "إعادة شراء السوق وإتلافها".

لكن حالة آبل تكشف أيضًا عن جانب آخر: إن قوة إعادة الشراء تعتمد دائمًا على قوة التدفق النقدي وراءها. ماذا سيحدث إذا تراجعت الإيرادات؟ عندما يهدأ بيع iPhone وMacBook، فإن الميزانية العمومية القوية لشركة آبل تمكنها من الوفاء بالتزامات إعادة الشراء من خلال إصدار السندات؛ بينما ليس لدى هذين المنصتين التشفيريتين "وسادة" مماثلة، وبمجرد تراجع حجم التداول، سيتوقف إعادة الشراء أيضًا. والأهم من ذلك، يمكن لشركة آبل أن تلجأ إلى توزيعات الأرباح، أو أعمال الخدمات، أو منتجات جديدة للتعامل مع الأزمة، بينما لا توجد لدى هذه البروتوكولات التشفيرية "خطط احتياطية" في الوقت الحالي.

بالنسبة للعملات المشفرة، لا يزال هناك خطر "تخفيف الرموز".

لا داعي للقلق بالنسبة لآبل بشأن "دخول 200 مليون سهم جديد إلى السوق بين عشية وضحاها"، لكن إحدى بورصات العقود الآجلة الدائمة تواجه هذه المشكلة: اعتبارًا من نوفمبر 2025، سيتم فك قفل رموزها التي تقدر قيمتها بنحو 12 مليار دولار للداخلين، وهو حجم يتجاوز بكثير حجم إعادة الشراء اليومي.

!7403500

يمكن لشركة آبل التحكم بشكل مستقل في كمية تداول الأسهم، بينما يجب أن تخضع بروتوكولات التشفير لجدول زمني لإلغاء قفل الرموز الذي تم "تدوينه بالأحرف السوداء على الورق الأبيض" منذ سنوات.

على الرغم من ذلك، لا يزال المستثمرون يرون القيمة في ذلك ويرغبون في المشاركة. استراتيجية آبل واضحة، خاصة بالنسبة لأولئك الذين يعرفون تاريخ تطورها على مدى عقود. قامت آبل من خلال تحويل الأسهم إلى "منتجات مالية" بزيادة ولاء المساهمين. اليوم، تحاول هاتان المنصتان للتشفير تقليد هذا المسار في مجال التشفير، ولكن بسرعة أكبر وبزخم أكبر، مع مخاطر أعلى.

!7403501