في الإجازة، دعنا نتحدث عن ما هي الأصول ذات الجودة العالية في العشرين عامًا القادمة؟

بالنسبة للفئات التي تمتلك ثروة معينة، يجب الابتعاد عن أصول RMB قدر الإمكان، بما في ذلك RMB نفسها.
في أصول اليوان، فإن "الأعلى جودة" لا يتجاوز هؤلاء القلة:
1/العقارات عالية الجودة في المناطق المركزية للمدن من الدرجة الأولى.
2/ الشركات المملوكة للدولة والشركات الحكومية التي تحتل مرتبة متقدمة بين أفضل 500 شركة في العالم، مثل شركة البترول الوطنية الصينية، بنك الصين، شركة الصين للاتصالات، وغيرها.
3/الأسهم في الشركات التكنولوجية الخاصة الكبرى في الصين، مثل Tencent و Alibaba و BYD و CATL وغيرها.
4/الأسهم في الشركات التي تمتلك موارد معدنية خاصة بالصين، مثل المعادن النادرة، ومناجم التنجستن، وغيرها.
5/السندات الحكومية الصينية.
لا يوجد شيء آخر.
لكن من خلال الممارسة، فإن أداء العائدات لهذه "الأصول عالية الجودة" خلال السنوات الخمس الماضية كان متوسطًا جدًا بل وحتى سيئًا، مثل العقارات في بكين وشنغهاي وشنتشن، التي انخفضت بشكل عام بنسبة تزيد عن 20% مقارنة بأعلى مستوياتها.
تراجعت القيمة السوقية للشركات الكبيرة الخاصة في الصين بأكثر من 60% في بعض الأحيان. كما أن أداء أسهم الشركات الكبيرة المملوكة للدولة في الصين كان مخيبًا للآمال. تتحرك أسعار أسهم الشركات المدرجة التي تستخرج الموارد المعدنية الفريدة في الصين بشكل أساسي مع مؤشر الأسهم A، دون أي شيء يلفت الانتباه، في حين أن أسهم A ومنتخب الصين لكرة القدم في نفس المستوى.
المشكلة الرئيسية في السندات الحكومية وسندات الديون المحلية هي أن العائدات منخفضة للغاية ولا يوجد أي احتمال لتحسنها، حيث أن معدل الفائدة على الودائع الثابتة لمدة عام في البنوك قد انخفض بالفعل إلى أقل من 1%، مما يعني أنه يبعد خطوة واحدة فقط عن معدل الفائدة الصفرية. في هذا السياق العام، من غير الممكن أن تكون عائدات السندات والمنتجات النقدية وغيرها من المنتجات ذات العائد الثابت عالية، حتى 2% سيكون من الصعب تحقيقها.
تعود الأسباب الجذرية للانخفاض المستمر في سعر الفائدة الأساسي في الصين إلى التوقعات القوية للركود الاقتصادي على المدى الطويل، مما أدى إلى انخفاض العائد المتوقع لرأس المال. إن سعر الفائدة الأساسي البالغ 1% مقارنة بسعر الفائدة الأساسي للدولار الذي يبلغ حوالي 4.5%، هو فارق كبير جداً. إذا تم رفع القيود على العملات الأجنبية على الفور، لن ينخفض سعر صرف RMB بشكل كبير فحسب، بل سيؤدي أيضاً إلى إفلاس النظام المصرفي المحلي في瞬ة.
يُقال إنه من وجهة نظر نسبة الإيجار إلى البيع للعقارات، فإن أسعار العقارات في الصين تميل إلى أن تصبح معقولة، والسبب الرئيسي لذلك ليس انخفاض أسعار العقارات وزيادة الإيجارات، بل لأن سعر الفائدة الأساسي انخفض بشكل كبير من 3.5% إلى أقل من 1%. وبالنسبة للعقارات الأفضل قليلاً، يمكن أن تصل نسبة الإيجار إلى البيع إلى 2%، وهذا حقًا دعابة سوداء. عندما تكون أفضل جزء من فئة كبيرة من الأصول في هذا المستوى، فلا حاجة للحديث عن مستوى بقية الأصول.
لنلقِ نظرة أخرى على أداء الأصول عالية الجودة في جميع أنحاء العالم:
لنبدأ بمجموعتين من البيانات المؤلمة - منذ تأسيس مؤشر S&P 500 في عام 1957 حتى عام 2024، حقق عائدًا إيجابيًا في 48 من 68 عامًا، وارتفع بمعدل 131 مرة، بمعدل نمو سنوي قدره 10.26٪؛ أما مؤشر ناسداك فهو أكثر شراسة، منذ عام 1971 وحتى الآن ارتفع بمعدل 192 مرة، و74٪ من السنوات كانت تحقق أرباحًا. هذه ليست مجرد صدفة، بل هي قوة حقيقية تم اكتسابها من خلال تجاوز العديد من الأزمات.
لننظر أولاً إلى قدرة المؤشر على التحمل. في عام 2008، تراجع مؤشر S&P بنسبة 37% خلال أزمة الرهن العقاري، وكم عدد الأشخاص الذين قالوا "سوق الأسهم الأمريكية انتهى"، لكن النتيجة كانت انتعاشًا بنسبة تزيد عن 100% خلال 4 سنوات؛ في عام 2020، انخفض المؤشر بنسبة 34% في 33 يومًا بسبب الجائحة، ولكن بعد تدخل الاحتياطي الفيدرالي، ارتفع المؤشر بنسبة 18.4% على مدار العام؛ حتى في عام 2022، رغم الزيادة في أسعار الفائدة التي تسببت في تراجع S&P بنسبة 25%، انتعش المؤشر على الفور بنسبة 26.3% في العام التالي. السر يكمن في "التكرار الذاتي" لمؤشر S&P - في السنوات الأولى، تم التخلص من الطاقة التقليدية التي تعاني من الركود، وتم إدخال شركات التكنولوجيا الرائدة مثل آبل ومايكروسوفت، مما يتماشى مع نمو الناتج المحلي الإجمالي الأمريكي من 4.68 تريليون إلى 27.5 تريليون. على الرغم من أن تقلبات ناسداك تبلغ 1.5 مرة من تقلبات S&P، إلا أن العائد المركب بين 1991-2000 بلغ 20.3%، وفي عام 2024، ارتفع بنسبة 28.6% بفضل أشباه الموصلات والحوسبة الكمومية، مما يدل على مرونة الهيمنة التكنولوجية وراء التقلبات العالية.
لننظر إلى قوة الأصول الأساسية. منذ إدراجها، حققت إنفيديا زيادة بنسبة 3650 مرة، بمعدل نمو سنوي يبلغ 39%، من رقائق الألعاب إلى سيطرة الذكاء الاصطناعي، زادت قيمتها 34 مرة في خمس سنوات ولا تزال تحتفظ بقيمة سوقية تبلغ 33.5 تريليون؛ أما مايكروسوفت فكانت أكثر إثارة، بزيادة 7456 مرة بمعدل نمو سنوي يبلغ 26%، والآن قيمتها السوقية 38.5 تريليون، مع 94.5 مليار نقد، ونسبة الديون إلى حقوق الملكية تبلغ 0.15، حيث تعمق شراكتها مع OpenAI في خدمات السحابة؛ خلف زيادة آبل بنسبة 2226 مرة، يوجد إيرادات سنوية تبلغ 408 مليار تدعمها، مع تركيبة من 160 مليار نقد و101.7 مليار ديون، حيث تم تحسين الضرائب إلى أقصى حد، ولم تتوقف عوائد المساهمين عن الزيادة.
نقاط رئيسية، الجوهر في استثمار الأصول والقيمة الأمريكية هو أمران: الأول هو "الطويل الأمد + الأهداف عالية الجودة"، حيث حقق مؤشر S&P 10.3% سنويًا على مدار مئة عام، و72% من السنوات كانت إيجابية، طالما أنك تحتفظ بها لمدة 10 سنوات تقريبًا ستحقق ربحًا؛ الثاني هو "تدفق النقد هو الملك"، شركات مثل مايكروسوفت وآبل، حتى لو واجهت سوقًا هابطة، يمكنها العودة بسرعة بفضل احتياطياتها النقدية ومرونة الأرباح. في عام 2000، عندما انهار مؤشر ناسداك بنسبة 78% خلال فقاعة الإنترنت، استطاعت مايكروسوفت العودة ببطء من خلال أعمال البرمجيات المؤسسية، وهذا هو الأساس الذي تستند إليه الأسهم القيمة.
من الجدير بالاهتمام على المدى الطويل أيضًا الذهب وبيتكوين. لقد تجاوز الذهب 3800 دولار / أونصة كأعلى مستوى تاريخي، ويشكل استمرار البنوك المركزية في زيادة حيازاتها واتجاه التخلي عن الدولار دعمًا هيكليًا، ليصبح "نقطة مرجعية للقيمة" في الفوضى العالمية؛ بينما يتم إعادة تقييم خصائص بيتكوين من قبل المؤسسات السيادية نتيجة لتحسين التنظيم وتدفق المؤسسات.
هذا هو الأداء السعري في السوق للأصول عالية الجودة.
تذكر أن نتائج الاستثمار هي الأكثر موضوعية، ولن تتظاهر معك، ولن تكون "ربح" بلا منطق أو أساس.