#打榜优质内容#

خفض الفائدة من الاحتياطي الفيدرالي، برودة وسخونة الاقتراض في DeFi

عندما خرج خبر خفض الاحتياطي الفيدرالي لسعر الفائدة، كانت جميع عناوين وسائل الإعلام الخاصة بالعملات المشفرة تقريبًا تحتفل: تكلفة التمويل انخفضت، وزادت السيولة، وسوق العملات المشفرة يستعد لدخول مرحلة صاعدة. إلا أن الواقع أكثر تعقيدًا من مجرد سلسلة سببية بسيطة. لقد قامت السوق بالفعل بتسعير توقعات خفض الفائدة، ولم نرَ الأموال تتدفق على الفور كالسيل إلى BTC و ETH. إذن، كيف تؤثر السياسة النقدية للاحتياطي الفيدرالي على عالم العملات المشفرة؟

على عكس التمويل التقليدي، فإن أسواق الإقراض على السلسلة مثل Aave و Morphо تحدد معدلات الفائدة من خلال ديناميات العرض والطلب، وليس من خلال توجيهات البنوك المركزية. هذا لا يعني أن سياسات الاحتياطي الفيدرالي لا علاقة لها بها. على العكس، فإن خفض الاحتياطي الفيدرالي لأسعار الفائدة يوفر سياقًا كليًا للإقراض على السلسلة، مما يؤدي إلى ظهور قوتين متعارضتين تمامًا. القوة الأولى هي تأثير عكسي قصير الأجل. عندما يخفض الاحتياطي الفيدرالي سعر الفائدة الأساسي، تنخفض عائدات الأصول الخالية من المخاطر في الأسواق التقليدية مثل السندات الحكومية وصناديق السوق النقدي. في هذه الحالة، ستبحث رؤوس الأموال الساعية لتحقيق عوائد مرتفعة عن ملاذات جديدة. قد تتدفق هذه الأموال إلى بروتوكولات DeFi، مما يؤدي إلى زيادة استخدام الإقراض، وبالتالي فإن معدلات الفائدة للإقراض على السلسلة قد ترتفع بدلاً من أن تنخفض. على سبيل المثال، قبل الإعلان عن خفض الاحتياطي الفيدرالي لأسعار الفائدة، رأينا بالفعل تباينًا مثيرًا للاهتمام في عائدات الإمداد السنوية لـ USDC على Aave مقارنة بمعدل الإقراض بين البنوك في التمويل التقليدي. الأموال تتدفق مسبقًا، بحثًا عن عوائد غير مرتبطة بالسوق التقليدي. يمكننا أيضًا رؤية هذه الاتجاهات من خلال التغيرات في الفجوة بين عائدات الإقراض والإمداد. قبل أيام قليلة من إعلان خفض أسعار الفائدة من الاحتياطي الفيدرالي، بدأت فجوة عائد الإقراض-الإمداد لـ USDC على Aave على إيثيريوم في التضييق تدريجياً. وذلك بسبب تدفق المزيد من الأموال إلى بركة الإمداد، بحثًا عن العوائد، مما أدى إلى ارتفاع APY، وبالتالي تقليص الفارق مع معدل الإقراض على المدى القصير.

القوة الثانية هي الارتباط المباشر على المدى الطويل. هذه التأثيرات العكسية قصيرة الأجل ليست كل القصة. على المدى المتوسط والطويل، ستتولى قوة أخرى السيطرة. عندما تنخفض أسعار الفائدة الخالية من المخاطر بشكل عام، فإن تكلفة جميع مصادر الإقراض البديلة، بما في ذلك العملات المشفرة، ستنخفض أيضًا. يمكن للمقترضين الحصول على قروض أو إعادة تمويل بتكاليف أقل، مما سيدفع أسعار الفائدة على الإقراض على السلسلة وخارج السلسلة للانخفاض بشكل عام. سوق العائدات المستقبلية DeFi Pendle يؤكد ذلك جيدًا. يتيح Pendle للمتداولين قفل أو المضاربة على أسعار الفائدة المستقبلية في DeFi. على الرغم من أن قيمتها المطلقة مرتفعة جدًا مقارنة بالتمويل التقليدي، إلا أن شكل منحنى العائدات المستقبلية لها مشابه جدًا لـ SOFR. مع استيعاب السوق لتوقعات المزيد من التيسير من الاحتياطي الفيدرالي، انخفضت أيضًا العوائد المستقبلية لـ Pendle. وهذا يشير إلى أنه حتى في سوق العملات المشفرة، يتوقع المتداولون عمومًا أنه مع تغير السياسات الكلية، ستظهر العوائد على السلسلة اتجاهًا تنازليًا في النهاية.

تأثير خفض الفائدة من الاحتياطي الفيدرالي على سوق العملات المشفرة ليس مجرد كلمة إيجابية أو سلبية يمكن تلخيصها. إنه يؤدي إلى سلسلة من ردود الفعل المعقدة، بدءًا من الانتعاش القصير الأجل لعائدات السلسلة، وصولاً إلى الانخفاض في منحنى الفائدة على المدى المتوسط والطويل، ثم تضييق الفارق في الاقتراض. من خلال دمج البيانات الحقيقية على السلسلة، نستطيع تجاوز تلك العناوين الإخبارية العامة، وفهم كيف تتغلغل السياسة الكلية عبر آليات معقدة إلى كل زاوية من زوايا عالم العملات المشفرة. في المرة القادمة التي تسمع فيها خبر خفض الفائدة من الاحتياطي الفيدرالي، يمكنك زيارة منصة بيانات السلسلة لاستكشاف المزيد، وستجد قصة أغنى وأكثر إثارة من عناوين الأخبار.