DAT و RWA: أصبحا يتجهان نحو أن يكونا ET جديد للابتكار المالي

هل سمع الجميع عن ETF؟ إنه عبارة عن تجميع مجموعة من الأسهم في مؤشر واحد، يديره مدير الصندوق، ويستخدم قوة الأموال الكبيرة لمساعدتنا جميعًا على الربح. مع تطور صناعة التشفير، بدأت الدول في إنشاء احتياطيات من الأصول الرقمية، وولدت نسخة Crypto من ETF.

في مؤتمر بيتكوين في هونغ كونغ هذا العام، صرح الدكتور شياو فنغ، المعروف باسم "أب الروك blockchain في الصين"، بأن DAT قد تصبح أداة استثمار أكثر ملاءمة للعملات الرقمية من ETF.

واحد، يد بيد ETF والتشفير

في الواقع، كانت هناك ETF للتشفير في الولايات المتحدة منذ فترة طويلة، وأصبح موقف الجهات التنظيمية أكثر إيجابية. في 29 يوليو 2025، سمحت لجنة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية رسميًا بإنشاء واسترداد ETF للبيتكوين والإيثريوم "بشكل فعلي"، مما جعلها في وضع متساوٍ تمامًا مع ETF للذهب والنفط، ولم تعد مقصورة على التسليم النقدي فقط.

لا تتخلف عمالقة المالية التقليدية - على سبيل المثال، iShares Bitcoin Trust (IBIT) الذي أطلقته BlackRock هو حالة نموذجية، حيث يمكن للمؤسسات والأفراد بسهولة تخصيص البيتكوين من خلال حسابات الوساطة؛ هذا العام ظهر أيضًا منتج ETF يستند إلى الإيثيريوم، مما جذب تدفقات مالية تقدر بمليارات الدولارات.

ثانياً، DAT: وضع الأصول الرقمية في "خزينة" الشركة

المنطق الأساسي لـ DAT هو أن الشركات المساهمة تقوم بتحويل النقد والأصول وحتى القروض المرهونة إلى سيولة، لاستخدامها في شراء الأصول الرقمية ووضعها في ميزانيتها العمومية. تتحول الشركة إلى "شركة خزينة الأصول الرقمية" (DATCO)، ويرتبط سعر سهمها مباشرة بأسعار البيتكوين والإيثيريوم وغيرها من العملات.

أكثر الأمثلة نموذجية هو MicroStrategy (التي تم تغيير اسمها الآن إلى شركة Strategy). كانت أسعار أسهم هذه الشركة قد انهارت خلال فقاعة الإنترنت تقريبًا إلى حد الانسحاب من السوق، ثم اختارت الاستثمار بالكامل في البيتكوين، حيث اشترت بسعر 11,650 دولار حتى وصلت القيمة السوقية إلى أعلى نقطة عند 70 مليار دولار، وارتفعت أسعار الأسهم تقريبًا 20 ضعفًا خلال خمس سنوات.

استلهمت العديد من الشركات من ذلك وبدأت في وضع الأصول الرقمية مثل الإيثريوم وSOL وDoge وBNB في "خزائنها".

وفقًا للبيانات العامة، تمتلك حوالي 7 شركات مدرجة أكثر من 6.4 مليون SOL (بقيمة سوقية تزيد عن 1.4 مليار دولار)، بالإضافة إلى أن حوالي 70 شركة قد أدرجت رموز مثل BNB وDoge وSOL كأصول احتياطية.

في البداية، ارتفعت أسعار أسهم هذه الشركات بشكل كبير، لكن مخاطر DAT واضحة أيضاً - بمجرد أن تنخفض أسعار العملة، ستتأثر أسعار أسهم الشركات، مما يؤدي إلى انخفاض القيمة السوقية.

ثالثاً، طريقة لعب DAT أكثر "قسوة" مما تتخيل.

DAT ليست مجرد عملة بسيطة، بل تستخدم أيضًا الرافعة المالية.

تستخدم صناديق التحوط التقليدية قروض الهامش للتداول في الأصول، وعندما تنخفض الأسعار كثيرًا، يتم إجبارها على إغلاق المراكز. ولكن يمكن للشركات المدرجة إصدار سندات طويلة الأجل، واستخدام الأموال ذات الفائدة المنخفضة لشراء البيتكوين، مما يمنحها قدرة أكبر على التحمل في مواجهة المخاطر.

الأهم من ذلك، أن العديد من الأموال الخاضعة للتنظيم على مستوى العالم (مثل صناديق التقاعد، وصناديق التبرعات، وغيرها) لا يمكنها شراء الأصول الرقمية مباشرة، ولكن يمكنها شراء أسهم الشركات المدرجة. لذلك، أصبحت DATCO "جسرًا" لهم للوصول بشكل قانوني إلى التشفير.

من المثير للاهتمام أن القيمة السوقية لأسهم MicroStrategy يمكن أن تكون أعلى بمقدار 2.8 مرة من قيمة البيتكوين التي تمتلكها، لأن المستثمرين مستعدون لدفع علاوة لنموذج "أسهم العملات المشفرة بالرافعة المالية".

أربعة، لماذا يُقال إن DAT قد تحل محل ETF

تحتاج طلبات الشراء والبيع الخاصة بـ ETF ذات السيولة العالية إلى المرور بالعديد من الإجراءات، وقد يتطلب الأمر الانتظار لمدة 1-2 يومًا لإكمالها، بينما يمكن إتمام تداولات أسهم DAT في البورصة في دقائق، أو حتى يمكن إنجازها على السلسلة في دقيقتين.

مرونة الأسعار أفضل، حيث أن تقلبات سعر سهم DAT أكثر "مرونة" من مجرد تقلبات البيتكوين، مما منح صناديق التحوط والمستثمرين البديلين المزيد من فرص التحكيم.

رافعة مالية أكثر ملاءمة，只 عليك شراء الأسهم، هيكل الرافعة المالية يتم إعداده لك من قبل الشركة، مما يتيح لك الاستمتاع بعلاوة ارتفاع أكبر من ارتفاع سعر البيتكوين الفوري.

يوفر "حماية من الانخفاض" إذا انخفض سعر السهم إلى أقل من صافي قيمة البيتكوين الذي تحتفظ به الشركة، فإنه يعادل شراء البيتكوين بخصم، وسرعان ما سيقوم السوق بتسوية هذه الفجوة السعرية.

بشكل عام، قد تكون DAT هي الاتجاه الجديد الأكثر جدارة بالاهتمام في السنوات 3-5 القادمة، وقد تصبح حتى "ETF" جديدة للاستثمار في التشفير.

خمسة، RWA: هل هي القطعة التالية في لغز DAT؟

RWA (الأصول الحقيقية على السلسلة) تبدو كمسار كبير آخر في صناعة التشفير، حيث يتم توكن الأصول الحقيقية مثل العقارات والسندات والحسابات المستحقة، مما يسمح لها بالتداول على السلسلة.

لكن أكبر مشكلة تواجه RWA هي السيولة: إذا كانت الأصول الأساسية غير جذابة بما فيه الكفاية، فلن تكون هناك حركة نشطة، وستكون السيولة غير كافية، وقد تتعرض حتى للتلاعب من قبل صانعي السوق على المدى القصير.

بالمقارنة، فإن ميزة نموذج DAT هي استخدام أدوات التمويل في سوق الأسهم (مثل ATM - زيادة الإصدار بسعر السوق) للسماح لجميع المستثمرين بالمشاركة بشكل عادل، مما يجمع بين الاستثمار في التشفير وسوق الأسهم.

في المستقبل، إذا قامت DATCO بإدراج RWA أيضًا في مجموعة الأصول الرقمية، فقد يؤدي ذلك إلى إنشاء نموذج جديد تمامًا يسمى "RWA-DAT"، مما يجعل الأصول التقليدية والأصول المشفرة تتواصل حقًا.

الخاتمة

فتح ETF عصر الاستثمار في المؤشرات، بينما قد يفتح DAT عصر "خزائن الأصول الرقمية".

قد يؤدي انضمام RWA إلى جعل هذا السوق أكبر وأكثر استقرارًا. في السنوات القادمة، قد يساعدك تعلم معارف RWA و DAT وفهم منطقها وفرصها في رؤية الاتجاه الكبير للابتكار المالي القادم.