تسريب عملي للصفقة الأولى في آسيا التي ترتبط بأسهم هونغ كونغ: تحليل تشاو تشين من فوسون لمنطق تضمين الأسهم، والاختلافات الملحوظة بين سوق الأسهم الأمريكية وسوق هونغ كونغ.

تقرير حصري من Techub News في 18 سبتمبر 2024، تم بث الحلقة الثانية من "البث المباشر للنخبة من محللي الأصول الرقمية"، التي نظمتها جمعية محللي الأصول الرقمية المسجلة في هونغ كونغ بالتعاون مع Uweb. كان تشاو تشين، مدير أعمال الأصول الرقمية في فوسون، ضيفًا رئيسيًا، حيث كشف بعمق عن الهيكل الأساسي وتفاصيل التشغيل لعمل الأسهم المتسلسلة لشركة فوسون الدولية، وقارن بين الاختلافات الأساسية في الأسهم المتسلسلة في الأسواق الأمريكية والهونغ كونغية، مما قدم خبرة قيمة من الخطوط الأمامية للسوق.

إدراج أسهم فوسون على السلسلة: الخيار المزدوج بين المسار القياسي والتخطيط المتعدد السلاسل

بصفته مُصدر أول مشروع مرتبط بأسهم هونغ كونغ في آسيا، قام تشاو تشن في البث المباشر بتفصيل منطق توزيع أعمال فوسون للمرة الأولى. وكشف أن أعمال فوسون في الأصول الرقمية لم تكن نتيجة جهد واحد، بل بدأت من استثمار في تكنولوجيا التوزيع في عام 2016، ومرت بتراكم استثماري مالي، حتى حصلت على ترخيص هونغ كونغ في عام 2024، لتقوم بترقيتها رسميًا إلى خط أعمال رئيسي للمجموعة. حاليًا، بالاعتماد على شركة الوساطة المرخصة فوسون إنترناشيونال للأوراق المالية، تم تشكيل ثلاثة أعمدة أعمال رئيسية هي: تداول العملات المشفرة، ومنتجات إدارة الأصول، وإصدار RWA.

في قطاع الأعمال RWA الذي يحظى باهتمام كبير، أوضحت شركة فوسون أن **المنتجات المالية المعيارية** هي الاتجاه الأساسي للتركيز. "الفرق الأكثر جوهرية بين المنتجات القياسية وغير القياسية هو ما إذا كانت قد خضعت للتسويق." أكد تشاو تشين أن الأصول التي تم تسويقها تتمتع بمزايا مثل تدفق نقدي واضح، وامتثال قوي، وكشف معلومات كامل، مما يجعلها أكثر ملاءمة للعملية الرمزية؛ بينما الأصول غير القياسية مثل العقارات وحقوق الملكية الفكرية لم تشكل بعد منطق عمل مغلق، ولا تزال غير مؤهلة للانتشار على نطاق واسع. تشمل الأصول المعيارية التي تركز عليها فوسون حالياً صناديق النقد، وأذونات الشركات قصيرة الأجل، وسندات الخزانة الأمريكية، والأسهم، حيث تعتبر صناديق النقد حاجة ملحة على السلسلة، بينما الأسهم تعد جزءاً من التخطيط الاستباقي.

فيما يتعلق بالهيكل التقني، أثار اختيار فوسون لتصميم يعتمد على أربع سلاسل عامة متوازية اهتمام السوق. وقد أوضح تشاو تشين أن هذا التوزيع يأتي من فهم عميق لجوهر TVL الخاص بالسلاسل العامة: "TVL الحقيقي يجب أن يكون أصول صلبة معترف بها من جميع السلاسل العامة، مثل احتياطيات النقد الأجنبي للدولة، بينما تعتبر RWA هي الوسيلة الوحيدة التي تلبي هذا المطلب." لا يقتصر توزيع السلاسل المتعددة على زيادة سيولة الأصول فحسب، بل يمكنه أيضًا الحصول على دعم سيولة من خلال التعاون العميق مع السلاسل العامة، مما يغطي مجموعة مستخدمين أوسع.

عند الحديث عن دوافع إدراج أسهم فراي ميديكال على السلسلة، صرح زهاو تشين بصراحة "منطق تجنب الأذى أكبر من اعتبارات تحقيق المنفعة". وحذر من أن السوق الحالية تحتوي على مساحة تشغيل "يمكن فيها تحويل الأسهم إلى رموز بمجرد الاحتفاظ بها"، وإذا لم تقم الشركات المساهمة بالتخطيط النشط، فإن الرموز المميزة على السلسلة التي تصدرها أطراف ثالثة قد تكتسب القدرة على تحديد الأسعار بسبب ميزة السيولة، مما يؤدي في النهاية إلى تشكيل وضع سلبي يتمثل في "احتلال الغرباء لعش الغربان". اختيار فراي ميديكال الذي يعتمد على الهيكل الإسرائيلي كنموذج تجريبي، هو في الأساس بسبب التزامه بالمعايير في مجالات المحاسبة والحوكمة الشركات.

مقارنة عبر الأسواق: الاختلافات الأربعة الأساسية بين الأسهم الأمريكية والأسهم في هونغ كونغ على السلسلة.

في جلسة حصرية للمحللين، قام تشاو تشين بتفكيك الفروق بين الأسهم الأمريكية والأسهم في هونغ كونغ التي تم نقلها إلى السلسلة، مقدماً إطار عمل مرجعي للعمليات عبر الأسواق.

هيكل التنظيم والامتثال: اختلاف كبير في المرونة

سوق الأسهم الأمريكية يتمتع بإصلاحات معايير المحاسبة الصادرة عن FASB، مما يجعل إدراج الأصول المشفرة وعمليات التوكن أكثر سهولة، كما أن السلطات القضائية مثل سويسرا وجزر كايمان يمكن أن تقدم دعمًا مؤسسيًا لإصدار الأسهم غير المسماة، مما يهيئ الظروف لبناء هياكل خارجية مثل منصة by finance. بينما يتأثر سوق هونغ كونغ باختلافات معايير المحاسبة، مما يجعل متطلبات الحفظ وتداول الأسهم المسماة أكثر صرامة، حيث يمكن فقط لإيثريوم أن تمر بسرعة بموافقة توكنيزات الأصول من نوع unit trust، بينما تحتاج سلاسل الكتل الأخرى إلى المرور بعمليات تدقيق طويلة.

أشار تشاو تشين بشكل خاص إلى أن شركات الأسهم المزدوجة (A+H) في هونغ كونغ، بسبب توجيهات إدارة الأوراق المالية في البر الرئيسي، لا تتوافر فيها شروط التوكنينغ في الوقت الحالي؛ فقط الأهداف ذات الهيكل الخارجي والأعمال العالمية في سوق الأسهم في هونغ كونغ (مثل بابا مارت وغيرها من الأصول الأساسية ذات الوعي العالي) هي المناسبة للتقدم نحو الربط على السلسلة.

حقوق المستثمرين: تواجه تحديات متعددة على المستوى العملي

المنتجات المرمزة في الأسهم الأمريكية (مثل خدمات روبن هود ذات الصلة) عمومًا لا تقدم حقوق التصويت وحقوق توزيع الأرباح، فهي أقرب بطبيعتها إلى عقود الفروقات؛ رغم أن الأسهم في هونغ كونغ يمكن أن تحقق حقوق الملكية من الناحية النظرية عند نقلها إلى السلسلة، إلا أن هناك العديد من المعوقات في الممارسة: يجب أن تعتمد الأرباح على نموذج الرموز المعاد تشكيلها، بينما الدعم من البورصات والجهات الحافظة لهذه الرموز غير كافٍ حاليًا؛ أما حقوق التصويت فهي تتعلق بتأكيد هوية المساهمين، ولا يمكن تحقيقها حاليًا من خلال آليات السلسلة.

"لا يزال قيمة تداول الأسهم على السلسلة أكبر من الخصائص الاستثمارية." قال تشاو تشين، من أجل ضمان السيولة، يجب أن يتم التنازل عن تحقيق الحقوق على المدى القصير، لكن على المدى الطويل، من المؤكد أن الهيئة التنظيمية ستعمل تدريجياً على تحسين القواعد ذات الصلة.

اختيار الأصول وقبول السوق: الفروق بين التوطين والعولمة

تتركز توكنات الأسهم الأمريكية على أسهم التكنولوجيا العالمية المعروفة مثل أبل وإنفيديا، بالاعتماد على قاعدة مستخدمين كبيرة من منصات مثل روبن هود، مما يجعل قبول السوق مرتفعًا؛ بينما تركز الأسهم في هونغ كونغ أكثر على الأصول الأساسية المحلية، مع تفضيل الأهداف التي تقل فيها الفجوة في الإدراك بين الصين والخارج وتكون ذات علامة تجارية عالية التعرف. وأكد تشاو تشين أن تحويل الأسهم في هونغ كونغ إلى سلسلة الكتل يجب أن يأخذ في الاعتبار نضج الأصول ودرجة قبول السوق، حيث إن الشركات التي تعتمد نماذج أعمالها بشكل كبير على السوق المحلية (مثل الشركات التي تعتمد على تقديم العطاءات الحكومية) من الصعب أن تشكل جاذبية عبر الأسواق، وبالتالي ليست مناسبة لتكون أهدافًا للتحويل إلى سلسلة الكتل.

عتبة الممارسة: الفجوة بين النماذج الناضجة ومرحلة الاستكشاف

لقد شكلت الأسهم الأمريكية نموذجًا عمليًا ناضجًا نسبيًا، على سبيل المثال من خلال نموذج ELN (السندات المرتبطة بالأسهم) لتقليل متطلبات KYC، بالاعتماد على نظام التسوية DTCC لتحقيق تسوية فعالة؛ بينما لا تزال الأسهم هونغ كونغ في مرحلة استكشاف العمليات القياسية، حيث يجب أن تفي الأصول القابلة للخدمة حاليًا بثلاثة شروط هي "البنية الخارجية + الأعمال العالمية + الوعي العالي"، ولا يزال يتعين تحقيق اختراقات فردية في مراحل حاسمة مثل تأكيد الملكية وتداول عبر السلاسل.

توقعات الصناعة: تصبح الكفاءات المتعددة هي القوة التنافسية الأساسية

أكد زاو تشين في البث المباشر عدة مرات أن تطوير صناعة الأصول الرقمية لا يمكن أن يتم بدون المواهب المركبة ذات "الرؤية المزدوجة". "يجب أن يكون لديه فهم لتقنيات Web3 ومنطقها واحتياجات المستخدمين، فضلاً عن فهم الإطار التنظيمي والقواعد التجارية للتمويل التقليدي، فقط هؤلاء هم من يمكنهم العثور على 'منطقة الحلاوة' في السوق." وكشف أنه في الوقت الحالي، تركز فو شينغ على توظيف هذه النوعية من المواهب، لتجنب "المنطقة العمياء التنظيمية" لممارسي Web3، وحل "حواجز التكنولوجيا" للأشخاص في التمويل التقليدي.

من حيث الاتجاهات الصناعية، يشكل تنظيم هونغ كونغ "التشديد أولاً ثم التخفيف" تبايناً حاداً مع "التخفيف المعتدل" في سوق الأسهم الأمريكية، لكن كلاهما يعترف بقيمة RWA كأصل أساسي على السلسلة. تُظهر ممارسة فوسون أن إدراج الأسهم على السلسلة ليس مجرد نقل تقني بسيط، بل هو هندسة نظام تشمل التنظيم والأصول والتكنولوجيا والسوق، فقط من خلال الاعتماد على المعايير كأساس، والامتثال كشرط، والسيولة كهدف، يمكن تحقيق التنمية المستدامة.

حاليًا، تم الانتهاء من إصدار مشروع أسهم فوسون على السلسلة، وسيتم فتح مرحلة الاكتتاب الأولي لاحقًا، وستتابع Techub News تقدم المشروع وردود فعل السوق.

مقدمة عن امتحان شهادة محلل الأصول الرقمية (HKCDAA)

تم إطلاق امتحان شهادة محلل الأصول الرقمية (HKCDAA) من قبل جمعية محللي الأصول الرقمية المسجلة في هونغ كونغ، ويهدف إلى توفير اعتماد موثوق للعاملين في مجال الأصول الرقمية. تشمل محتويات الامتحان نظرية الأصول الرقمية الأساسية، تكنولوجيا البلوك تشين، تحليل الاستثمار، أدوات التداول، إدارة المخاطر، القوانين واللوائح التنظيمية، والأخلاقيات المهنية، لتدريب واعتماد المواهب المحترفة في الأصول الرقمية التي تتمتع برؤية عالمية.

تم إدراج هذا الامتحان رسميًا في نظام الامتحانات المهنية / الوظيفية المعتمد من قبل هيئة امتحانات وتقييمات هونغ كونغ (المذكورة على الموقع الرسمي للهيئة) ، ويدار من قبل هيئة امتحانات وتقييمات هونغ كونغ بالتعاون مع امتحانات HKDSE و CFA و FRM وغيرها من الامتحانات الدولية المعترف بها. وهذا يدل على أن هذا الامتحان قد حصل على اعتراف رسمي من هيئة امتحانات وتقييمات هونغ كونغ ، وهو حاليًا الامتحان المؤهل الوحيد المعتمد رسميًا في صناعة الأصول الرقمية في هونغ كونغ ، مما يرسخ مكانته كسلطة لا يمكن الاستغناء عنها في الصناعة ، ويضع الأساس لمعايير الاحترافية والتخصص في مجال الأصول الرقمية ، وسيوفر المزيد من القوى المهنية الموثوقة لصناعة Web3.0.

تتضمن مسارات التطور المهني بعد الحصول على الشهادة مجموعة واسعة من الاتجاهات، بما في ذلك المؤسسات المالية وشركات الاستثمار، بورصات الأصول الرقمية وشركات Web3.0، الهيئات التنظيمية وأقسام الامتثال، استثمار الأصول الرقمية وإدارة الثروات، والمؤسسات التعليمية والبحثية. تشمل الفئات المستهدفة العاملين في المؤسسات المالية، والعاملين في الأصول الرقمية، ومُستثمري الأصول الرقمية، والهيئات التنظيمية وموظفي الامتثال، بالإضافة إلى الطلاب والمبتدئين.

العرض الخاص للتسجيل في الدورة الرابعة قادم، الرسوم هي 9,000 دولار هونغ كونغي، ورسوم التسجيل مجانية بالكامل (خصم 300 دولار هونغ كونغي)، ومن يكمل التسجيل قبل 12 سبتمبر سيحصل أيضًا على "دورة شرح النقاط الامتحانية بشكل مكثف عبر الإنترنت" (بقيمة 15,000 دولار هونغ كونغي). اخر موعد للتسجيل هو 30 سبتمبر 2025، وتاريخ الامتحان هو 20 ديسمبر 2025.