كشف النقاب عن مشروع RWA الأول: اختفاء الفتى العبقري ووعي الصناعة

أولاً، RWA تضاعف أربع مرات في ثلاث سنوات

على مدار ثلاث سنوات من الضغط على الاقتصاد العالمي، كان هناك مجال واحد يرتفع عكس التيار - وهو توكنات الأصول الحقيقية (RWA). لقد ارتفع حجمه من 5 مليارات دولار في عام 2022 إلى 26 مليار دولار في عام 2025، بزيادة تصل إلى 400%. في مجال blockchain، هذه تقريبًا أسرع وتيرة نمو لم يسبق لها مثيل.

هذه الظاهرة ليست مصادفة. منذ عام 2023 ، تم تنفيذ بنية RWA التحتية تدريجياً ، والتكنولوجيا تتطور من التسوية على السلسلة إلى التشغيل البيني عبر السلاسل ، كما أن الدول بدأت في تقديم أطر تنظيمية جديدة ، مما أدى إلى ابتكار نماذج أعمال جديدة. لا توفر RWA فئة أصول جديدة فقط للأسواق المالية ، بل تفتح أيضًا قنوات تمويل جديدة للشركات الصغيرة والمتوسطة. إنها مثل "الطريق السريع المالي" الذي يمتد من العالم الحقيقي إلى blockchain ، وتحول المصانع والمستودعات والديون والأسهم الباردة إلى أصول رمزية قابلة للتداول.

لكن إذا عدنا بالزمن إلى أكثر من عشر سنوات مضت، سيكتشف الناس أن مفهوم "RWA" في ذلك الوقت كان لا يزال مفهومًا ناشئًا. كيف حال أولئك الذين جربوا ذلك في البداية؟ قصصهم قد توفر بعض الإلهام الجديد للشركات اليوم.

ثانياً، ظهور "طهي القطط"

في عالم التشفير المبكر، كان هناك اسم يكاد يكون مقدسًا - "قطط مشوية".

اسمه الحقيقي هو جيانغ شينيو. في سن الخامسة عشر، تم قبوله في برنامج الشباب في جامعة العلوم والتكنولوجيا الصينية، ثم سافر إلى جامعة ييل للدراسة. إنه من "عباقرة الشباب" المتميزين. في عام 2011، كان سعر البيتكوين أقل من 10 دولارات، وكان معظم الناس لا يزالون غارقين في جنون "التعدين" باستخدام بطاقات الرسوم، لكنه كان أول من أدرك التحول الذي ستجلبه أجهزة التعدين ASIC.

في غضون بضع سنوات قصيرة، تمكن فريقه من إنتاج أجهزة تعدين ASIC بكميات كبيرة، واستحوذ على حصة كبيرة من قوة تعدين البيتكوين العالمية. خلال تلك الفترة، كان جميع عمال المناجم في عالم blockchain يعتمدون تقريبًا على منتجات "كواو ماو". فقط، كانت تكلفة تطوير أجهزة تعدين ASIC مرتفعة للغاية، ولا يمكن دعمها من قبل الأفراد. مثل العديد من الشركات التي تسعى إلى التمويل اليوم، كان عليه أن يجد وسيلة لجمع الأموال.

هذه هي الفرصة التي بدأ بها "الجيل الأول من RWA".

ثالثًا، الشكل الأولي للجيل الأول من RWA

فكرة كاو ماو مباشرة جداً: تقسيم الإيرادات المستقبلية لشركة بيتفountain (Bitfountain) من خلال طريقة توكنية وبيعها لمزيد من المستثمرين.

الأصول الأساسية لبيتكوين سبرينغ ذات جودة عالية جداً: خط إنتاج كامل لآلات التعدين، ومزرعة تعدين قادرة على الإنتاج المستمر، بالإضافة إلى تدفق نقدي مستقر في المستقبل. كان ذلك في عصر كانت فيه إنتاجية البيتكوين أعلى بكثير من التكاليف، وهذه الأصول كافية لجذب السوق.

أصدر أسهم "AsicMiner" برأس مال إجمالي قدره 400,000 سهم، حيث تم طرح 41% منها للاكتتاب العام، وسعر السهم هو 0.1 BTC. يجب أن نعلم أن سعر البيتكوين في ذلك الوقت كان أقل من 100 دولار، مما يعني أن شراء سهم واحد يكلف حوالي 10 دولارات. بالنسبة للعديد من لاعبي البيتكوين الأوائل، كانت هذه تذكرة للدخول إلى "سوق الأسهم blockchain".

تُدرج هذه الأسهم في بورصة افتراضية تُسمى GLBSE. ما يميز GLBSE هو أنه يتجنب جميع الوسطاء التقليديين، ويعتمد بالكامل على شبكة البيتكوين لإجراء المعاملات. هنا، يمكن للمستثمرين شراء وبيع الأسهم في أي وقت على مدار 24 ساعة كما يفعلون مع البيتكوين.

تتميز خطة RWA التي صممتها كاومو بتميزين بارزين:

التوزيع التلقائي للأرباح: تلتزم الشركة بتوزيع أرباح أجهزة التعدين وعوائد التعدين تلقائيًا على محافظ بيتكوين للمساهمين بنسبة محددة كل أسبوع. تتم العملية بالكامل دون تدخل بشري، وهي شفافة وغير قابلة للتغيير، مما يعكس روح "الكود هو القانون".

السيولة العالمية: يمكن تداول أسهم AsicMiner بحرية على مدار 24 ساعة، مع تسوية فورية، حيث تم إدخال الأسهم الخاصة بالشركات غير المدرجة لأول مرة في "سوق ثانوية عالمية" حقيقية.

في ذلك العصر، كانت هذه الفكرة ثورية. شعر العديد من المشاركين لأول مرة أن البلوكشين يمكن أن يعيد تشكيل أسواق رأس المال.

أربعة، الازدهار والهموم

ومع ذلك، لم تمنح الأقدار القطط المشوية المزيد من الوقت.

GLBSE كمنصة مركزية واحدة، قد خفضت بالفعل التكاليف الفنية، لكنها في جوهرها لا تزال قاعدة بيانات داخلية، وعندما تتوقف عن العمل، قد تتحول "الأسهم" في أيدي المساهمين إلى لا شيء في瞬ة. والواقع هو كذلك، في نهاية عام 2012، أُجبرت GLBSE على الإغلاق، واختفت سجلات أسهم AsicMiner معها.

الأكثر فتكًا هو مشكلة الامتثال. مشروع "كاو مياو" لا يحتوي على أي تحقق من KYC، ولا توجد موافقات تنظيمية، وكل جمع الأموال وتوزيع الأرباح يتم في منطقة رمادية. بالنسبة للمستثمرين الأفراد، هذه مقامرة غير محمية؛ أما بالنسبة للكيانات، فإن هذا النموذج ليس لديه أي فرصة للدخول إلى السوق السائدة.

لذلك، هذا المشروع الذي كان يتلألأ في السابق، انتهى به المطاف ليتم ابتلاعه من قبل تيارات السوق. وأيضًا، بدأ كاو ماو في التلاشي تدريجياً من الساحة.

خمسة، حظ الوافدين الجدد

بالمقارنة مع بيئة اليوم، فإن الشركات محظوظة للغاية.

الإصدار الحالي للأصول الحقيقية (RWA) عادة ما يختار سلاسل الكتل الناضجة مثل إيثريوم وسولانا كأساس، ويستخدم بروتوكولات مثل ERC-20 وERC-1400 لإصدار شهادات الأصول. إن إدخال العقود الذكية والجسور عبر السلاسل والأوراكل يجعل عملية تداول الأصول وتقسيم الأرباح أكثر شفافية وأتمتة. كما يمكن تحقيق التفاعل بين التطبيقات المختلفة، مما يزيد من السيولة.

على المستوى التنظيمي، حدثت تغييرات جذرية أيضًا. لقد أصبح الإطار التنظيمي واضحًا تدريجيًا: هناك MiCA في أوروبا، وقواعد SEC في الولايات المتحدة، وإرشادات SFC في هونغ كونغ. في الماضي، كان بإمكان كاومو البقاء في المنطقة الرمادية، بينما يمكن للشركات اليوم الاتصال مباشرة بمسرعات RWA الاحترافية للحصول على حلول مطابقة معيارية - من إنشاء SPV، وصيانة الأصول، إلى إصدار المؤسسات المرخصة، ومراجعة KYC وAML، تم تشكيل عملية قابلة للتكرار. كانت الطرق التنظيمية التي تحتاج إلى عباقرة فرديين لاستكشافها في السابق، قد تم تمهيدها الآن كطريق سريع آمن وفعال.

السادس، الأحلام غير المكتملة وبداية جديدة

محاولة شوي القطط تحتوي تقريبًا على جميع العناصر الأساسية لـ RWA:

الأصول الحقيقية: آلات التعدين، مواقع التعدين، التدفقات النقدية المستقبلية؛

شهادة على السلسلة: سجلات الأسهم على GLBSE؛

الاتصال بين الأصول والشهادات: يعتمد فقط على السمعة الشخصية بدلاً من التصميم المؤسسي.

فشله لم يكن بسبب خطأ في النموذج، بل لأنه ظهر في عصر مبكر جدًا: نقص البنية التحتية، فراغ تنظيمي، والتكنولوجيا لم تكن ناضجة بعد.

واليوم، لا تحتاج الشركات إلى امتلاك رؤية استراتيجية وشجاعة مثل ما كان لديه، بل يمكنها إكمال إصدار مشاريع RWA بمساعدة المؤسسات المتخصصة. لقد أصبحت خيبة أمل كاو مياو مصدر ثروة لللاحقين.

اليوم، يسير سوق RWA نحو مستقبل بقيمة 16 تريليون دولار. قد تكون بداية القصة تعود إلى القطة المشوية، لكن الفصل التالي يعود لجميع الشركات التي تفهم كيفية اغتنام الفرص الزمنية.