الفصل التالي من العملات المستقرة: من ربط الدولار إلى ربط العائد

لقد تطورت العملات المستقرة من ربطها البسيط بالدولار إلى نماذج متنوعة - مدعومة بالعملات الورقية، ومضمونة بالعملات المشفرة، وتصاميم هجينة - توازن بين الامتثال، والشفافية، والكفاءة.

تضيف جيل جديد مثل USDe و USDf العائد فوق الاستقرار، بينما تدفع عمالقة مثل باي بال وريبل العملات المستقرة إلى المدفوعات والتسويات السائدة.

سيعتمد مستقبل العملات المستقرة على تصميم المنتج والتنظيم: تلك التي تجمع بين الاستقرار والعائد وسهولة الاستخدام قد تفوق الدولار في الاستخدام اليومي.

المد والجزر - كيف أصبحت العملات المستقرة طبقة التسوية للعملات المشفرة

في عالم العملات الرقمية، يتم تجاهل العملات المستقرة غالبًا لكنها مستحيلة الاستبدال. عندما ترتفع الأسواق، تعمل كملاذ آمن؛ وعندما تنضب السيولة، تظل وحدة التسوية النهائية. من البورصات المركزية إلى البروتوكولات على السلسلة، ومن التحويلات عبر الحدود إلى المدخرات اليومية في البلدان ذات التضخم العالي، أصبحت العملات المستقرة بهدوء العمود الفقري للمالية الرقمية.

تعتبر USDT و USDC الشخصيتين الرئيسيتين في هذه القصة. الأولى تهيمن بفضل تقدمها المبكر واختراقها العميق في الأسواق الناشئة، لتصبح "الدولار الظل" بحكم الأمر الواقع. الثانية تكسب الثقة من خلال الشفافية والدعم التنظيمي، وقد احتضنتها المؤسسات وشركات الدفع. يبدو أن كلاهما قوي، ومع ذلك، واجه كل منهما عواصف. لطالما تعرضت USDT لانتقادات بسبب احتياطياتها غير الواضحة، بينما انخفضت USDC إلى 0.88 دولار خلال انهيار بنك Silicon Valley.

لم تدمر هذه الأزمات العملات المستقرة. بدلاً من ذلك، أجبرت السوق على إعادة التفكير في معنى "الاستقرار" حقًا. ربط الدولار الواحد ليس نقطة ثابتة - إنه عملية مدعومة بالاحتياطيات والآليات وثقة السوق. تعتمد العملات المستقرة المدعومة بالعملات الورقية على البنوك والخزائن؛ بينما تعتمد النماذج اللامركزية على الضمانات والرمز. يحدد اختيار المسار مقدار الضغط الذي يمكنهم تحمله، وأي المستخدمين يمكنهم خدمتهم.

مع توسع الأنظمة البيئية، لم تعد العملات المستقرة مجرد ظلال للدولار. يركز البعض على الامتثال والمدفوعات، بينما يعزز الآخرون الشفافية على السلسلة، ويضيف المتحدون الجدد العائدات على الاستقرار. المد يتصاعد باستمرار، والسد يتم إعادة بنائه. المنافسة الحقيقية لم تعد تتعلق بالحفاظ على الربط، بل تصبح الخيار الافتراضي في المزيد من السيناريوهات الواقعية.

المبارزة الهندسية - الخرسانة والخشب في منطقتين من الاستقرار

تعتبر العملات المستقرة المدعومة بالعملات الورقية مثل السدود الخرسانية: قوية وبسيطة، لكنها تعتمد على أنظمة خارجية. لقد تجاوزت USDT 170 مليارًا في العرض، مهيمنة على الأسواق والبورصات. يتم دمج USDC في شبكات مثل فيزا وباي بال، ويتم تسويقه كدولار رقمي. تكمن ميزتها في الوضوح وانخفاض التقلبات، لكن خطرها واضح أيضًا: يمكن لأمر تجميد واحد أو إجراء تنظيمي أن يغير مصيرها بين عشية وضحاها. إن التوقف الإجباري لـ BUSD هو المثال الأكثر وضوحًا.

من الجانب الآخر، تقوم العملات المستقرة اللامركزية بدمج المرونة في الشيفرة. يقوم DAI من MakerDAO بقفل ETH وأصول أخرى من خلال العقود الذكية، ليصبح دعامة من دعائم التمويل اللامركزي. تجعل GHO من Aave العملات المستقرة محلية في نظام الإقراض الخاص بها، حيث تُعاد الفوائد إلى خزينة DAO. يستخدم crvUSD من Curve خوارزمية LLAMMA لتسهيل عمليات التصفية في منحنى، مما يقلل من الانهيارات المفاجئة في الأسواق المتقلبة. يعود LUSD من Liquity إلى النقاء: ضمانات قائمة على ETH فقط، بدون حوكمة، مع معلمات ضئيلة، ومقاومة قوية للرقابة.

تمثل المساران منطقين هندسيين مختلفين. أحدهما يعهد بالاستقرار إلى البنوك والخزائن، بينما الآخر يدمجه من خلال الضمانات والتصفية. أحدهما فعال ولكن مركزي، والآخر مرن ولكنه مكلف من حيث رأس المال. في الممارسة العملية، يتداخلان مع بعضهما البعض. تستثمر DAI في الأصول الواقعية لكسب العائد؛ بينما تجرب USDT و USDC إثبات الاحتياطيات على السلسلة.

الاستقرار ليس نقطة ثابتة، بل هو توازن بين التوترات: الامتثال ومقاومة الرقابة، الكفاءة ومخاطر الذيل، الشفافية والخصوصية، الثقة في المؤسسات والثقة في الكود. مثل الخرسانة والخشب، كلا الهيكلين مطلوبان. من المحتمل أن يتم بناء مستقبل العملات المستقرة على مزيج من الاثنين.

سباق العائد - من الدولار الثابت إلى الدولار ذو العائد

الجيل الأول من العملات المستقرة أجاب على سؤال القابلية للاستخدام. الجيل الثاني يجيب على ما إذا كان الاحتفاظ بها يستحق ذلك. الموجة الجديدة تدور حول العائد.

USDe من Ethena هو المثال الأكثر وضوحًا. من خلال دمج التحوط من العقود الفورية والمشتقات، فإنها تلغي مخاطر الأسعار وتترك وراءها العائد الصافي من التخزين ومعدلات التمويل. النتيجة ليست مجرد دولار ثابت، بل دولار يكسب. في وقت يكون فيه العائد الآمن نادرًا على السلسلة، فقد غذى هذا التصميم نموًا انفجاريًا. في غضون أكثر من عام، تجاوز USDe 13 مليار في التداول، مما يجعله ثالث أكبر عملة مستقرة.

تأخذ USDf من Falcon Finance مسارًا آخر. إنها تعد "عدم وجود تصفية"، مما يتطلب ضمانات أعلى لإعطاء المستخدمين راحة البال، ثم توزع أرباح البروتوكول مرة أخرى على الحائزين من خلال sUSDf. القصة التي تحكيها ليست عن المعلمات بل عن التجربة: حماية المستخدمين من الانهيارات المفاجئة وتقديم عوائد مستقرة. مع دعم من صانعي السوق الرئيسيين، دخلت USDf بسرعة إلى قائمة أفضل عشرة عملات مستقرة.

في الوقت نفسه، لا تجلس الشركات المركزية الكبرى ساكنة. يتم تضمين PYUSD من PayPal مباشرة في تطبيق المدفوعات الخاص بها. يستخدم FDUSD من First Digital الدعم التنظيمي الآسيوي وقوائم التبادل للنمو السريع. يتم وضع RLUSD من Ripple للتسوية عبر الحدود بين الشركات. هذه المنتجات لا تعتمد على آليات معقدة ولكن على التراخيص والتوزيع. عندما يمكن لمئات الملايين من المستخدمين الوصول إلى عملة مستقرة بنقرة واحدة، فإن المنتج يتحدث عن نفسه.

هذا يخلق تقسيمًا للعمل. تتنافس التحديات اللامركزية في DeFi من خلال ربط العائد والابتكار بالاستقرار. يتوسع اللاعبون المركزيون في المدفوعات والتسويات. يلتقون في التبادلات وجسور السلاسل المتقاطعة، حيث تتدفق السيولة. سباق العملات المستقرة الآن لديه سردين يعملان جنبًا إلى جنب.

مستقبل العملات المستقرة - الجغرافيا السياسية وتصميم المنتجات

يتم كتابة مستقبل العملات المستقرة سواء في جلسات الاستماع بالكونغرس أو في خوارزميات توجيه المحفظة. يمكن للقواعد الواضحة أن تحول الظلال إلى ضوء الشمس، لكن القواعد الصارمة للغاية قد تدفع الابتكار إلى العودة إلى الظل. بالنسبة لـ USDT و USDC، فإن الخط الفاصل بين البقاء والانقراض يكمن في الامتثال، والتدقيق، والأطر القانونية للاحتياطيات والتجميد. بالنسبة للمشاريع اللامركزية، فإن اللعبة الطويلة هي تقليل الاعتماد على الضمانات المركزية وجعل الحوكمة والمخاطر شفافة على السلسلة.

في الوقت نفسه، تتسارع عملية تحويل المنتجات. الاتجاه الأول هو إعادة توزيع الفائدة: بمجرد أن تولد الاحتياطيات والضمانات عائدًا، سيتوقع المستخدمون أن تتصرف العملات المستقرة مثل حسابات التوفير. الثاني هو إعادة التفكير في التصفية: تقوم الخوارزميات مثل LLAMMA وأنظمة الهامش بتحويل أحداث التصفية إلى أجزاء يمكن إدارتها. الثالث هو التوجيه: في الشبكات متعددة السلاسل، ستلتقط العملة المستقرة ذات المسار الأكثر سلاسة تدفق الطلبات غير المرئية. الرابع هو الجغرافيا السياسية: قد تكتسب العملات المستقرة باليورو واليوان، وتوكنات شبكات الدفع الإقليمية، سرعة في ممراتها المحلية، مما يؤدي تدريجياً إلى تآكل هيمنة الدولار.

تعمل العملات المستقرة على تحويل العملات الورقية إلى كائن أصلي على الإنترنت، وليست هنا لتحل محلها. بالنسبة للمصدرين المركزيين، فإن الطريق هو التراخيص، والشفافية، ودمج المدفوعات. بالنسبة للمطورين اللامركزيين، فإن المهمة هي تصميم الآليات والحكم القابل للتحقق. بالنسبة للهجينة، فإن التحدي هو تحقيق التوازن بين العائد والمخاطر.

لن تكون أقوى خندق هو "أن تبدو مثل الدولار"، بل "أن تكون أكثر فائدة من الدولار." عندما تصبح العملات المستقرة هي الافتراضية في المحافظ، وعندما تشعر التسويات والتوجيهات كالماء، وعندما تشعر العوائد كحساب توفير، وعندما تشعر الامتثال كالهوا، ستصل أخيراً إلى نضوجها كطبقة القيمة العالمية للإنترنت. بحلول ذلك الوقت، قد يتغير معنى 1.00 - من ربط السعر إلى ربط التجربة.

〈الفصل التالي من العملات المستقرة: من ربط الدولار إلى ربط العائد〉 هذه المقالة نُشرت لأول مرة في "CoinRank".