! أصول العالم الحقيقي# Tristero Research تحذر من تكرار أزمة 2008 في قطاع RWA
يخلق القطاع سريع النمو RWA "بارادوكس السيولة" الذي يمكن أن يثير أزمة مشابهة لانهيار الرهن العقاري لعام 2008، ولكن بسرعة "بلوكشين". وفقًا لما ذكرته Tristero Research.
سوق RWA نما من 85 مليون دولار إلى 25 مليار دولار في خمس سنوات، وفقًا للمحللين. اللاعبون الكبار مثل BlackRock بدأوا بالفعل في إصدار سندات خزانة رمزية، ويتوقع المحللون تدفق تريليونات الدولارات إلى هذا القطاع.
! المصدر: Tristero Research ، RWA.xyz.## وهم السيولة
المشكلة هي أن الترميز لا يغير طبيعة الأصول الأساسية، كما أشار الخبراء. وفقًا لهم، تبقى المباني المكتبية، والقروض الخاصة، أو سبائك الذهب بطيئة وغير سائلة. تستغرق عملية بيعها ونقل الحقوق قانونيًا أسابيع أو أشهر.
تخلق التوكنية "غلافًا سائلًا". يمكن بيع التوكن على الفور، أو استخدامه كضمان، أو تصفيته. يحدث عدم توافق: المخاطر البطيئة في العالم الحقيقي، المرتبطة بالقروض والتقييم، تتحول إلى مخاطر عالية التردد من التقلبات على البلوكشين.
المقارنة مع عام 2008
قام الخبراء بإجراء تشابه مباشر مع الأزمة المالية لعام 2008. في ذلك الوقت ، حولت وول ستريت القروض العقارية غير السائلة إلى أدوات مشتقة يُزعم أنها موثوقة - CDO و CDS.
عندما بدأ المقترضون في التسبب في تأخيرات جماعية، كانت الخسائر الحقيقية من الرهون العقارية تتزايد على مدار أشهر. ومع ذلك، انهارت المشتقات المرتبطة بها في غضون أيام قليلة، مما تسبب في رد فعل متسلسل وصدمة عالمية.
يعتقد المحللون أن توكنينغ RWA يعيد إنتاج نفس الهيكل، ولكن بشكل أسرع. قد ينتشر الأزمة في بروتوكولات DeFi ليس على مدى أشهر، ولكن خلال دقائق.
كيف سيحدث الانهيار
في Tristero Research تم إعطاء مثال على توكن مرتبط بالعقارات التجارية. بينما يدفع المستأجرون وتكون الوثائق في حالة جيدة، يبدو أن الأصل مستقر. ومع ذلك، فإن عملية نقل حقوق الملكية نفسها تستغرق أسابيع.
على البلوكشين، يتم تداول نفس الأصل على شكل توكن على مدار الساعة. يمكن أن تؤدي الشائعات على وسائل التواصل الاجتماعي أو تأخير تحديث البيانات من قبل الأوركل إلى تدمير الثقة في التوكن على الفور.
ستبدأ عمليات البيع الذعر. ستسجل بروتوكولات DeFi انخفاض الأسعار وتطلق عمليات تصفية تلقائية للضمانات المدعومة بهذا الرمز. سيؤدي ذلك إلى إنشاء حلقة تغذية راجعة تحول المشكلة البطيئة في العقارات إلى انهيار شامل على السلسلة.
المرحلة التالية: «RWA2»
يعتقد الباحثون أن الخطوة التالية ستكون إنشاء مشتقات قائمة على رموز RWA. ستظهر مؤشرات وأصول صناعية ومنتجات هيكلية تجمع بين الحصص في أصول حقيقية مختلفة.
سيخلق هذا مخاطر جديدة. بدلاً من وكالات التصنيف غير النزيهة، ستصبح الأوراكيل الحلقة الضعيفة، وبدلاً من تخلف الطرف المقابل عن السداد - ستكون نقاط الضعف في العقود الذكية. يمكن أن يؤدي خلل في بروتوكول كبير واحد إلى انهيار جميع الأدوات المشتقة المبنية على أساسه.
في Tristero Research، تم التأكيد على أن التوكنينغ يجلب الكفاءة والشفافية للسوق، ولكنه لا يلغي مخاطر الأصول الأساسية. إنه فقط يُسرع من رد الفعل تجاهها.
وفقًا للمحللين، يجب على الصناعة ألا تتخلى عن التوكنية، بل تطويرها مع مراعاة "تناقض السيولة". لذلك، هناك حاجة إلى معايير أكثر تحفظًا لضمان الضمانات، وآليات موثوقة لتحديث البيانات، و"قواطع أوتوماتيكية" مدمجة لمنع عمليات التصفية المتسلسلة.
نذكّر أنه في يونيو، أفاد خبراء موديز أن زيادة استخدام السندات الحكومية الأمريكية المرمّزة ذات العائد كضمان للتداول الهامشي تفتح "قنوات جديدة لنقل المخاطر" بين الأسواق.
قد تحتوي هذه الصفحة على محتوى من جهات خارجية، يتم تقديمه لأغراض إعلامية فقط (وليس كإقرارات/ضمانات)، ولا ينبغي اعتباره موافقة على آرائه من قبل Gate، ولا بمثابة نصيحة مالية أو مهنية. انظر إلى إخلاء المسؤولية للحصول على التفاصيل.
حذرت Tristero Research من تكرار أزمة عام 2008 في قطاع RWA
! أصول العالم الحقيقي# Tristero Research تحذر من تكرار أزمة 2008 في قطاع RWA
يخلق القطاع سريع النمو RWA "بارادوكس السيولة" الذي يمكن أن يثير أزمة مشابهة لانهيار الرهن العقاري لعام 2008، ولكن بسرعة "بلوكشين". وفقًا لما ذكرته Tristero Research.
سوق RWA نما من 85 مليون دولار إلى 25 مليار دولار في خمس سنوات، وفقًا للمحللين. اللاعبون الكبار مثل BlackRock بدأوا بالفعل في إصدار سندات خزانة رمزية، ويتوقع المحللون تدفق تريليونات الدولارات إلى هذا القطاع.
! المصدر: Tristero Research ، RWA.xyz.## وهم السيولة
المشكلة هي أن الترميز لا يغير طبيعة الأصول الأساسية، كما أشار الخبراء. وفقًا لهم، تبقى المباني المكتبية، والقروض الخاصة، أو سبائك الذهب بطيئة وغير سائلة. تستغرق عملية بيعها ونقل الحقوق قانونيًا أسابيع أو أشهر.
تخلق التوكنية "غلافًا سائلًا". يمكن بيع التوكن على الفور، أو استخدامه كضمان، أو تصفيته. يحدث عدم توافق: المخاطر البطيئة في العالم الحقيقي، المرتبطة بالقروض والتقييم، تتحول إلى مخاطر عالية التردد من التقلبات على البلوكشين.
المقارنة مع عام 2008
قام الخبراء بإجراء تشابه مباشر مع الأزمة المالية لعام 2008. في ذلك الوقت ، حولت وول ستريت القروض العقارية غير السائلة إلى أدوات مشتقة يُزعم أنها موثوقة - CDO و CDS.
عندما بدأ المقترضون في التسبب في تأخيرات جماعية، كانت الخسائر الحقيقية من الرهون العقارية تتزايد على مدار أشهر. ومع ذلك، انهارت المشتقات المرتبطة بها في غضون أيام قليلة، مما تسبب في رد فعل متسلسل وصدمة عالمية.
يعتقد المحللون أن توكنينغ RWA يعيد إنتاج نفس الهيكل، ولكن بشكل أسرع. قد ينتشر الأزمة في بروتوكولات DeFi ليس على مدى أشهر، ولكن خلال دقائق.
كيف سيحدث الانهيار
في Tristero Research تم إعطاء مثال على توكن مرتبط بالعقارات التجارية. بينما يدفع المستأجرون وتكون الوثائق في حالة جيدة، يبدو أن الأصل مستقر. ومع ذلك، فإن عملية نقل حقوق الملكية نفسها تستغرق أسابيع.
على البلوكشين، يتم تداول نفس الأصل على شكل توكن على مدار الساعة. يمكن أن تؤدي الشائعات على وسائل التواصل الاجتماعي أو تأخير تحديث البيانات من قبل الأوركل إلى تدمير الثقة في التوكن على الفور.
ستبدأ عمليات البيع الذعر. ستسجل بروتوكولات DeFi انخفاض الأسعار وتطلق عمليات تصفية تلقائية للضمانات المدعومة بهذا الرمز. سيؤدي ذلك إلى إنشاء حلقة تغذية راجعة تحول المشكلة البطيئة في العقارات إلى انهيار شامل على السلسلة.
المرحلة التالية: «RWA2»
يعتقد الباحثون أن الخطوة التالية ستكون إنشاء مشتقات قائمة على رموز RWA. ستظهر مؤشرات وأصول صناعية ومنتجات هيكلية تجمع بين الحصص في أصول حقيقية مختلفة.
سيخلق هذا مخاطر جديدة. بدلاً من وكالات التصنيف غير النزيهة، ستصبح الأوراكيل الحلقة الضعيفة، وبدلاً من تخلف الطرف المقابل عن السداد - ستكون نقاط الضعف في العقود الذكية. يمكن أن يؤدي خلل في بروتوكول كبير واحد إلى انهيار جميع الأدوات المشتقة المبنية على أساسه.
في Tristero Research، تم التأكيد على أن التوكنينغ يجلب الكفاءة والشفافية للسوق، ولكنه لا يلغي مخاطر الأصول الأساسية. إنه فقط يُسرع من رد الفعل تجاهها.
وفقًا للمحللين، يجب على الصناعة ألا تتخلى عن التوكنية، بل تطويرها مع مراعاة "تناقض السيولة". لذلك، هناك حاجة إلى معايير أكثر تحفظًا لضمان الضمانات، وآليات موثوقة لتحديث البيانات، و"قواطع أوتوماتيكية" مدمجة لمنع عمليات التصفية المتسلسلة.
نذكّر أنه في يونيو، أفاد خبراء موديز أن زيادة استخدام السندات الحكومية الأمريكية المرمّزة ذات العائد كضمان للتداول الهامشي تفتح "قنوات جديدة لنقل المخاطر" بين الأسواق.