عمليات رأس المال لشركة Ethena وسوق العملات المستقرة
في أغسطس 2023، قدم بروتوكول اقتراض عائد سنوي بنسبة 8% لـ DAI، مما أدى إلى تدفق كبير من الأموال. استثمر أحد المستثمرين ما مجموعه 230,000 عملة stETH، حيث بلغت حصته في ودائع البروتوكول أكثر من 15%. وقد أجبر ذلك الجهات المعنية على تقديم مقترح عاجل لتخفيض سعر الفائدة إلى 5%.
كانت خطة الدعم التي تهدف في الأصل إلى زيادة استخدام عملة DAI على وشك أن تتحول إلى أداة عالية العائد لبعض المستثمرين.
في يوليو 2025، قامت Ethena من خلال استراتيجيات مالية مبتكرة برفع العائد السنوي لـ sUSDe بسرعة إلى حوالي 12%، بينما بلغت نسبة ارتفاع رمز ENA في يوم واحد 20%.
استراتيجية خزينة هذه التي نشأت من نظام بيتكوين البيئي، بعد تجربة العديد من المشاريع، تم تحقيقها بشكل كامل في USDe. نجحت Ethena في استغلال أسواق رأس المال، حيث أنشأت نموذج نمو ثنائي الاتجاه لـ ENA و USDe في كل من السوق التقليدي وسوق العملات الرقمية.
هيكل المنافسة في سوق العملات المستقرة
حاليًا، أصبح سوق العملات المستقرة يتمتع بهيكل تنافسي مميز: حيث أن عملة مستقرة معروفة قد أنشأت هذا المجال، بينما كسبت عملة مستقرة رئيسية أخرى ثقة المستخدمين من خلال الامتثال، في حين أن USDe برزت بفضل قدرتها على إدارة رأس المال.
تتمثل نقطة الابتكار في Ethena في محاولة كسر النمط المتأصل في نظام "العملتين". تقليديًا، غالبًا ما يحتاج مُصدر العملة المستقرة على السلسلة إلى الموازنة بين سعر رمز البروتوكول وحصة السوق للعملة المستقرة.
من خلال مقارنة أداء عدة مشاريع، يمكننا أن نرى الصعوبة في الحفاظ على التوازن بين هذين الأمرين:
ارتفعت عملة منصة إقراض معينة بنسبة 83.4% في غضون ثلاثة أشهر، لكن حجم إصدار عملتها المستقرة بلغ فقط 300 مليون دولار.
زادت عملة منصة أخرى بنسبة 43.2% خلال ثلاثة أشهر، وبلغت كمية إصدار عملتها المستقرة 75 مليار دولار.
بلغت نسبة ارتفاع توكن ENA الخاص بـ Ethena على مدى ثلاثة أشهر 94.2%، وبلغت كمية إصدار USDe 76 مليار دولار.
السبب الجذري لهذه الورطة هو الدخل المحدود للبروتوكول، مما يجعل من الصعب تلبية احتياجات حصة السوق وسعر العملة في نفس الوقت.
استراتيجية إيثينا المبتكرة
اتخذت Ethena نهجًا فريدًا لمواجهة هذا التحدي. من خلال آلية التحفيز، تشارك ENA ك"خيارات" للأرباح المستقبلية مع الشركاء، مع حماية حقوق توزيع الأرباح لحاملي USDe كأولوية.
وفقًا لتقديرات إحدى مؤسسات البحث، قامت Ethena منذ تأسيسها بمشاركة حوالي 400 مليون دولار من الأرباح مع حاملي USDe من خلال sUSDe، وقد تجاوزت هذه الممارسة الحواجز التقليدية التي تضعها العملات المستقرة.
لقد تجاوزت Ethena بعض المنافسين ليس فقط في حصة سوق العملات المستقرة، ولكن أيضًا في أداء رموز رئيسية معينة مقارنة بمشاريع معروفة. لم يكن هذا النجاح مجرد صدفة، بل كان نتيجة لتحويل Ethena العميق لطريقة نقل قيمة النظام الثنائي.
تحليل استراتيجية عملة مستقرة X
استراتيجية StablecoinX التي أطلقتها Ethena هي تطبيق مبتكر لاستراتيجية الخزينة التقليدية. من خلال استثمار وتمويل الكيانات على السلسلة، تم استثمار 2.6 مليون دولار لشراء 8% من إجمالي عرض ENA، مما يحفز ارتفاع سعر ENA.
تتمثل جوهر هذه الاستراتيجية في تقليل تدفق ENA، لتحفيز نمو مبيعات السوق الثانوية. العلاقة الوثيقة بين Ethena والمستثمرين الرئيسيين تجعل تكلفة التواصل لهذه العملية قابلة للتحكم.
التحديات الحقيقية المعتمدة
على الرغم من أن Ethena حققت نجاحاً ملحوظاً في العمليات المالية، إلا أن USDe لا تزال تواجه تحديات في التطبيق العملي. مقارنةً بالعملات المستقرة الرئيسية، فإن تطبيق USDe في مجالات مثل المدفوعات عبر الحدود، وتوكنيزات الصناديق، وتقييمات البورصات لا يزال محدوداً.
Ethena تدفع تطبيق USDe من خلال مسارين على السلسلة وخارجها:
على السلسلة: التعاون مع منصات مثل Pendle لتطوير سوق أسعار الفائدة على السلسلة.
خارج السلسلة: التعاون مع المؤسسات لإصدار عملة مستقرة متوافقة، تستهدف التطبيقات على مستوى المؤسسات.
ومع ذلك، لتحقيق الاعتماد على نطاق واسع، لا بد أن تحقق Ethena اختراقات في مجالات مثل المدفوعات اليومية وتطبيقات المؤسسات.
آفاق المستقبل
ابتكارات Ethena تقدم أفكار جديدة لمشروعات العملات المستقرة وعملات الاستقرار المدرة للعائد. ومع ذلك، فإن التحفيز الرأسمالي هو مجرد نقطة البداية، بينما يعتمد النمو المستدام الحقيقي على الدخل الثابت الذي توفره التطبيقات العملية.
مع إدخال آلية مشاركة الرسوم تدريجياً، ستواجه Ethena تحدياً جديداً في كيفية تحقيق التوازن بين مصالح حاملي USDe وحاملي ENA. فقط من خلال أن تصبح بديلاً حقيقياً للعملة المستقرة السائدة، يمكن أن تدخل ENA في دورة إيجابية مستدامة.
لا يزال طريق تطوير Ethena قيد الاستكشاف، وسيكون لمستقبلها تأثير عميق على سوق العملات المستقرة بأكمله.
قد تحتوي هذه الصفحة على محتوى من جهات خارجية، يتم تقديمه لأغراض إعلامية فقط (وليس كإقرارات/ضمانات)، ولا ينبغي اعتباره موافقة على آرائه من قبل Gate، ولا بمثابة نصيحة مالية أو مهنية. انظر إلى إخلاء المسؤولية للحصول على التفاصيل.
استراتيجية صندوق إيثينا المبتكرة تقود السوق الجديد للعملات المستقرة
عمليات رأس المال لشركة Ethena وسوق العملات المستقرة
في أغسطس 2023، قدم بروتوكول اقتراض عائد سنوي بنسبة 8% لـ DAI، مما أدى إلى تدفق كبير من الأموال. استثمر أحد المستثمرين ما مجموعه 230,000 عملة stETH، حيث بلغت حصته في ودائع البروتوكول أكثر من 15%. وقد أجبر ذلك الجهات المعنية على تقديم مقترح عاجل لتخفيض سعر الفائدة إلى 5%.
كانت خطة الدعم التي تهدف في الأصل إلى زيادة استخدام عملة DAI على وشك أن تتحول إلى أداة عالية العائد لبعض المستثمرين.
في يوليو 2025، قامت Ethena من خلال استراتيجيات مالية مبتكرة برفع العائد السنوي لـ sUSDe بسرعة إلى حوالي 12%، بينما بلغت نسبة ارتفاع رمز ENA في يوم واحد 20%.
استراتيجية خزينة هذه التي نشأت من نظام بيتكوين البيئي، بعد تجربة العديد من المشاريع، تم تحقيقها بشكل كامل في USDe. نجحت Ethena في استغلال أسواق رأس المال، حيث أنشأت نموذج نمو ثنائي الاتجاه لـ ENA و USDe في كل من السوق التقليدي وسوق العملات الرقمية.
هيكل المنافسة في سوق العملات المستقرة
حاليًا، أصبح سوق العملات المستقرة يتمتع بهيكل تنافسي مميز: حيث أن عملة مستقرة معروفة قد أنشأت هذا المجال، بينما كسبت عملة مستقرة رئيسية أخرى ثقة المستخدمين من خلال الامتثال، في حين أن USDe برزت بفضل قدرتها على إدارة رأس المال.
تتمثل نقطة الابتكار في Ethena في محاولة كسر النمط المتأصل في نظام "العملتين". تقليديًا، غالبًا ما يحتاج مُصدر العملة المستقرة على السلسلة إلى الموازنة بين سعر رمز البروتوكول وحصة السوق للعملة المستقرة.
من خلال مقارنة أداء عدة مشاريع، يمكننا أن نرى الصعوبة في الحفاظ على التوازن بين هذين الأمرين:
السبب الجذري لهذه الورطة هو الدخل المحدود للبروتوكول، مما يجعل من الصعب تلبية احتياجات حصة السوق وسعر العملة في نفس الوقت.
استراتيجية إيثينا المبتكرة
اتخذت Ethena نهجًا فريدًا لمواجهة هذا التحدي. من خلال آلية التحفيز، تشارك ENA ك"خيارات" للأرباح المستقبلية مع الشركاء، مع حماية حقوق توزيع الأرباح لحاملي USDe كأولوية.
وفقًا لتقديرات إحدى مؤسسات البحث، قامت Ethena منذ تأسيسها بمشاركة حوالي 400 مليون دولار من الأرباح مع حاملي USDe من خلال sUSDe، وقد تجاوزت هذه الممارسة الحواجز التقليدية التي تضعها العملات المستقرة.
لقد تجاوزت Ethena بعض المنافسين ليس فقط في حصة سوق العملات المستقرة، ولكن أيضًا في أداء رموز رئيسية معينة مقارنة بمشاريع معروفة. لم يكن هذا النجاح مجرد صدفة، بل كان نتيجة لتحويل Ethena العميق لطريقة نقل قيمة النظام الثنائي.
تحليل استراتيجية عملة مستقرة X
استراتيجية StablecoinX التي أطلقتها Ethena هي تطبيق مبتكر لاستراتيجية الخزينة التقليدية. من خلال استثمار وتمويل الكيانات على السلسلة، تم استثمار 2.6 مليون دولار لشراء 8% من إجمالي عرض ENA، مما يحفز ارتفاع سعر ENA.
تتمثل جوهر هذه الاستراتيجية في تقليل تدفق ENA، لتحفيز نمو مبيعات السوق الثانوية. العلاقة الوثيقة بين Ethena والمستثمرين الرئيسيين تجعل تكلفة التواصل لهذه العملية قابلة للتحكم.
التحديات الحقيقية المعتمدة
على الرغم من أن Ethena حققت نجاحاً ملحوظاً في العمليات المالية، إلا أن USDe لا تزال تواجه تحديات في التطبيق العملي. مقارنةً بالعملات المستقرة الرئيسية، فإن تطبيق USDe في مجالات مثل المدفوعات عبر الحدود، وتوكنيزات الصناديق، وتقييمات البورصات لا يزال محدوداً.
Ethena تدفع تطبيق USDe من خلال مسارين على السلسلة وخارجها:
ومع ذلك، لتحقيق الاعتماد على نطاق واسع، لا بد أن تحقق Ethena اختراقات في مجالات مثل المدفوعات اليومية وتطبيقات المؤسسات.
آفاق المستقبل
ابتكارات Ethena تقدم أفكار جديدة لمشروعات العملات المستقرة وعملات الاستقرار المدرة للعائد. ومع ذلك، فإن التحفيز الرأسمالي هو مجرد نقطة البداية، بينما يعتمد النمو المستدام الحقيقي على الدخل الثابت الذي توفره التطبيقات العملية.
مع إدخال آلية مشاركة الرسوم تدريجياً، ستواجه Ethena تحدياً جديداً في كيفية تحقيق التوازن بين مصالح حاملي USDe وحاملي ENA. فقط من خلال أن تصبح بديلاً حقيقياً للعملة المستقرة السائدة، يمكن أن تدخل ENA في دورة إيجابية مستدامة.
لا يزال طريق تطوير Ethena قيد الاستكشاف، وسيكون لمستقبلها تأثير عميق على سوق العملات المستقرة بأكمله.