هل سيؤدي الهبوط الكبير في سعر بيتكوين إلى إفلاس ميكروستراتيجي؟

من الناحية النظرية هذه الإمكانية موجودة، ولكن احتمال حدوثها في الواقع منخفض للغاية. الأسباب الرئيسية على النحو التالي:

1. نسبة الرافعة المالية لشركة ميستراتيجي ليست عالية، ومدة الدين طويلة، ولا يوجد ضغط واضح على سداد الديون على المدى القصير.

2. الشرط المسبق لتعرض الشركة لأزمة مالية هو أن تظل قيمة بيتكوين لفترة طويلة في مستوى منخفض للغاية، وهذا الاحتمال ضئيل.

3. يمتلك المؤسس 46.8% من حقوق التصويت، مما يمكنه من تجنب تفعيل شروط الاسترداد المبكر في ديون الأسهم الممتازة، والتحكم بقوة في اتجاه تشغيل الشركة.

استراتيجية استثمار بيتكوين لشركة ميكروستراتيجي

تحولت ميستراتيجي إلى أكبر شركة حيازة بيتكوين في العالم من شركة برمجيات تقليدية. بحلول نهاية عام 2024، تمتلك الشركة حوالي 471,107 عملة بيتكوين، بتكلفة إجمالية تبلغ حوالي 27.97 مليار دولار، ومتوسط تكلفة الشراء حوالي 62,500 دولار/عملة. بحلول نهاية عام 2024، تبلغ القيمة السوقية لهذه العملات البيتكوين حوالي 41.79 مليار دولار.

تقوم الشركة بشكل أساسي بتمويل شراء بيتكوين من خلال إصدار السندات وزيادة إصدار الأسهم، بدلاً من الاعتماد على تدفق النقد من أعمالها الخاصة. تشمل المصادر الرئيسية للتمويل ما يلي:

• استخدام الأموال الخاصة للشراء، حوالي 5 مليارات دولار
• إصدار سندات ممتازة قابلة للتحويل
• إصدار سندات ضمان أولية
• إصدار أسهم بسعر السوق

حتى الآن، بلغ إجمالي ديون مايكروستراتيجي 82.13 مليار دولار، وإجمالي الأصول ( والتي تتكون بشكل رئيسي من بيتكوين ) بقيمة سوقية تبلغ 43 مليار دولار، ونسبة الرفع المالي 19%. وهذا يعني أن سعر بيتكوين يجب أن ينخفض إلى أقل من 16,500 دولار ويستمر على هذا النحو لفترة طويلة حتى يؤدي ذلك إلى عجز الشركة عن سداد ديونها.

تأثير تقلبات سعر بيتكوين

التأثير على المدى القصير:

• انخفاض سعر البيتكوين سيؤدي إلى خسائر انخفاض قيمة الشركات، مما يؤثر على أداء التقارير المالية
• أسعار الأسهم مرتبطة ارتباطًا وثيقًا ببيتكوين، مما قد يؤثر على قدرة الشركة على التمويل

التأثيرات طويلة الأمد:

• مثل بيتكوين في سوق الدب الطويلة، قد تواجه الشركة ضغط تمويل شديد
• حجم أعمال البرمجيات صغير، مما يجعل من الصعب تجميع كمية كبيرة من النقد من خلال الأعمال الخاصة بها
• قد يؤثر انخفاض سعر البيتكوين لفترة طويلة عن متوسط سعر الشراء على ثقة المستثمرين
• حتى في حالة تدهور الوضع المالي، من غير المرجح أن يقوم الإدارة ببيع بيتكوين بشكل استباقي.

البيانات المالية الرئيسية

بيتكوين حيازة وقيمة:

• بحلول نهاية عام 2024، سيكون القيمة الدفترية لعملة البيتكوين حوالي 23.9 مليار دولار، والقيمة السوقية حوالي 41.79 مليار دولار

مستوى الدين:

• إجمالي الديون حوالي 8.2 مليار دولار، معظمها من السندات القابلة للتحويل، وعائدها منخفض.
• 6.5 مليار دولار تستحق في عام 2025، 10.5 مليار دولار تستحق في عام 2027، 30 مليار دولار تستحق في عام 2029

التدفق النقدي والسيولة:

• 2024 تدفق النقد التشغيلي الصافي 53 مليون دولار أمريكي، احتياطي نقدي 46.8 مليون دولار أمريكي
• تمويل 15.1 مليار دولار من خلال زيادة إصدار الأسهم بحلول نهاية عام 2024

ربحية:

• إيرادات أعمال البرمجيات توقفت عن النمو، وانخفضت بنسبة 3٪ مقارنة بعام 2024
• الاعتماد على استثمار بيتكوين لتحقيق عائدات على الورق، ولكن تقلبات الأرباح في التقارير المالية كبيرة

حركة سعر السهم و ارتباطها ببيتكوين

• ارتباط سعر سهم الشركة بسعر بيتكوين يصل إلى 0.7-0.8
• غالبًا ما تكون تقلبات سعر الأسهم أكبر من بيتكوين نفسها
• تقييم السوق عادة ما يكون أعلى من صافي قيمة حيازة بيتكوين

تحليل احتمالية الإفلاس أو الأزمة المالية

على المدى القصير، لا تزال الشركة تتمتع بقدرة قوية على سداد الديون، لكن السوق الهابطة على المدى الطويل قد تسبب مشاكل مالية:

• يمتلك حاليا 41.79 مليار دولار من البيتكوين ، أي أعلى بكثير من 8.2 مليار دولار من الديون
• إذا انخفضت بيتكوين إلى 1.2-1.5万美元، فقد يحدث إفلاس تقني
• سيكون هناك أكثر من 40 مليار دولار من الديون مستحقة بين عامي 2027 و2029، وعندها قد تواجه ضغط سداد إذا كانت بيتكوين في حالة ركود.
• يمتلك المؤسس 46.8% من حقوق التصويت، مما يمكنه من منع الشركة من بيع بيتكوين أو تغيير الاستراتيجية.

بناءً على ما سبق، فإن الوضع المالي لشركة ميكروستراجي حاليًا مستقر، لكن مصيرها في المستقبل يعتمد بالكامل على اتجاه بيتكوين. إذا ظلت بيتكوين ضعيفة على المدى الطويل، فقد تواجه الشركة أزمة ديون؛ وعلى العكس، إذا استمرت بيتكوين في الارتفاع، ستظل الشركة تحقق نموًا قويًا.