انحراف عالم العملات الرقمية: من الابتكار إلى التحول إلى نموذج واحد

بعد حضور مؤتمر Consensus في هونغ كونغ مؤخرًا، جعلتني تجربتي في التواصل مع الزملاء المحليين أشعر بعمق التغيير في أجواء عالم العملات الرقمية. على الرغم من أن المشاركين في الصناعة لا يزالون نشطين، إلا أن "مزاج" السوق قد تغير بالفعل. لم يعد هذا سوقًا صاعدًا أو هابطًا تقليديًا، بل هو حالة "اغتراب" غير مسبوقة، مما يجعلنا نشعر بالغرابة.

في البيئة الحالية، يبدو أن عالم العملات الرقمية لم يتبق سوى نوع واحد من الأعمال الرائدة: بيع الرموز.

الأعمدة الثلاثة للنظام البيئي الصناعي

عند مراجعة تاريخ تطور عالم العملات الرقمية، كان تشغيله يعتمد دائمًا على ثلاثة محاور رئيسية:

1. خلق القيمة: تلبية احتياجات المستخدمين من خلال الابتكار التكنولوجي، مثل البيتكوين، الإيثريوم، العملات المستقرة، Layer2، DePIN وغيرها من الحلول.

2. اكتشاف القيمة: من خلال الاستثمار والتداول في التسعير، اكتشاف الأصول المحتملة، وتعزيز تطوير الصناعة.

3. تدفق القيمة: بناء قنوات مبيعات الرموز، وتعزيز تدفق الأموال من السوق الأولية إلى السوق الثانوية.

في الوضع المثالي، ينبغي أن تدعم هذه المراحل الثلاث بعضها البعض وتطور بشكل متعاون. ومع ذلك، فإن الحالة الحالية للسوق هي:

تتراجع الحلقتان الأولى تدريجياً، بينما الحلقة الثالثة مزدهرة بشكل غير عادي.

لم يعد فريق المشروع يركز على احتياجات المستخدمين وتطوير المنتجات، ولم تعد المؤسسات الاستثمارية تبحث بعمق في اتجاهات الصناعة. يبدو أن السوق بأسره لم يتبق فيه سوى صوت واحد: "كيف نبيع العملة؟"

هيكل السوق الموحد

يجب أن يكون النظام البيئي للسوق الصحي مرتبطًا ارتباطًا وثيقًا بثلاثة جوانب: يركز فريق المشروع على تطوير المنتجات لتلبية احتياجات المستخدمين، وتحقيق الأرباح وعلاوة السوق؛ تتدخل المؤسسات الاستثمارية في الوقت المناسب وتخرج لتحقيق تخصيص رأس المال؛ بينما تعمل حلقة التداول على زيادة كفاءة رأس المال العامة.

ومع ذلك، فإن المناقشات الحالية في عالم العملات الرقمية نادراً ما تتناول فرص الابتكار أو تطوير المنتجات أو احتياجات المستخدمين. حتى في بعض المجالات التي لا تزال تحظى بشعبية، مثل AI Agent، من الصعب تحفيز حماس واسع النطاق لريادة الأعمال.

تتخذ المؤسسات في السوق الثانوية عمومًا موقفًا محافظًا، وغالبًا ما تفتح الرموز الجديدة مرتفعة ثم تنخفض، حيث تكاد تكون سيولة عملات الميم قد جفت.

في هذه السوق، تتركز الأنشطة بشكل رئيسي على الفئة الثالثة من المؤسسات: صناع السوق، الوسطاء ووكالات التداول. تركز اهتماماتهم على كيفية تحسين البيانات، وبناء علاقات مع البورصات الكبرى، وكيفية الترويج لجذب المشترين، بالإضافة إلى كيفية التعاون مع مجتمع المشترين لزيادة حجم التداول.

يظهر المشاركون في السوق تجانسًا عاليًا، حيث يتنافسون جميعًا على الأموال المتاحة التي تزداد ندرتها في عالم العملات الرقمية.

تراجع القوة الدافعة للابتكار

بالمقارنة مع فترة الانخفاض بعد حدث FTX في عام 2022، كانت هناك كميات كبيرة من الأموال لا تزال مكدسة في أيدي المؤسسات الاستثمارية، حيث كانت هذه الأموال تتمتع بوظيفة توليد الدم، مما يمكن أن يُستثمر في مشاريع ناشئة، ويخلق قيمة ويجذب أموال جديدة للدخول.

والآن، يتم استهلاك كميات كبيرة من الأموال في حلقات الوساطة، وغالبًا ما تسعى الأطراف المعنية فقط إلى تحقيق الربح من الإدراج، لتصبح وسطاء بين المؤسسات الاستثمارية والسوق الثانوية، دون التركيز على خلق القيمة، بل تركز فقط على تغليف "قصص القش". من المنطق التجاري، عندما تستحوذ القنوات السفلية على الجزء الأكبر من التكاليف، فإنه من المؤكد أن ذلك سيؤدي إلى تقليص الاستثمارات في البحث والتطوير والتشغيل في المستويات العليا.

تخلت العديد من المشاريع عن تطوير المنتجات وخصصت جميع الأموال للتسويق والإدراج، على أي حال يمكن أن تنجح المشاريع التي لا تحتوي على منتجات أو مستخدمين حقيقيين في الإدراج. يمكن أن يتم تسويق الآن بحيث يتم تغليفه على أنه "مدفوع بالميمن"، وكلما قل الاستثمار في المنتجات والتكنولوجيا، زادت الأموال المتاحة للإدراج وزيادة الأسعار.

عالم العملات الرقمية مسار الابتكار تطور إلى:

"بناء سرد جذاب → تغليف سريع → استخدام العلاقات للإدراج → الخروج بالربح."

يبدو أن المنتجات والمستخدمين وخلق القيمة أصبحت مصدرًا للراحة الذاتية للمثاليين.

معضلة نموذج سحب المياه

من الظاهر أن المشروع يقوم باستثمار الأموال في إدراجها وزيادة سعر العملة، ويبدو أن جميع الأطراف يمكن أن تستفيد: يمكن لصناديق الاستثمار الانسحاب، ويحصل المستثمرون الأفراد على فرص للتكهن، ويحقق الوسطاء أرباحاً كبيرة.

لكن على المدى الطويل، فإن فقدان الآثار الخارجية الإيجابية سيؤدي إلى عواقب وخيمة. تزداد هيمنة الوسطاء بشكل متزايد، وتستمر نسبة السحب في الارتفاع. تتراجع المشاريع العليا بسبب ضغوط التنظيم وارتفاع نسبة السحب، بينما يغادر المستثمرون الأفراد في الأسفل بسبب زيادة صعوبة تحقيق الأرباح.

جوهر الأمر هو أن الوسطاء بوصفهم مقدمي الخدمات، لا يخلقون قيمة مباشرة أو تأثيرات إيجابية. عندما تصبح الأطراف الخدمية وأطراف السحب القوة المهيمنة في السوق، يصبح النظام البيئي بأسره مثل جسم مصاب بالسرطان، وقد ينتهي به الأمر إلى الانهيار بسبب نفاد المغذيات.

الأمل الدوري وإعادة البناء

عالم العملات الرقمية始终是一个周期性市场。

يؤمن المتفائلون أنه بعد القاع الحالي الذي يفتقر إلى السيولة، سيأتي في النهاية "نهضة حقيقية للقيمة". ستعيد الاختراقات التكنولوجية، وتطبيقات جديدة، ونماذج أعمال مبتكرة، إشعال حماس الابتكار. روح الابتكار لا تموت، وستتلاشى الفقاعات في النهاية. حتى شعاع الأمل الضئيل، يمكن أن يصبح منارة تهدي المستقبل.

يعتقد المتشائمون أن الفقاعة لم تنفجر بالكامل بعد، وقد يحتاج عالم العملات الرقمية إلى المرور ب"إعادة هيكلة" أعمق. فقط عندما لا يكون لدى المضاربين عملات لسحبها، وينهار هيكل السوق الذي يسيطر عليه الوسطاء تمامًا، سيكون من الممكن أن نرحب بإعادة البناء الحقيقية.

خلال هذه الفترة الانتقالية، سيختبر العاملون فترة صعبة مليئة بالشكوك والصراعات الداخلية والإرهاق والشك الذاتي.

لكن هذه هي جوهر السوق - الدورة هي القدر، وفقاعات هي مقدمة جديدة.

قد يكون المستقبل مليئًا بالأمل، لكن الطريق نحو النور قد تكون طويلة ومتعرجة بشكل غير عادي.