اجتماع اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة (FOMC)解读：政策维稳，市场预期调整
اجتمع الاحتياطي الفيدرالي (FED) في أحدث اجتماع اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة (FOMC) وقرر الحفاظ على نطاق الهدف لمعدل الفائدة الفيدرالية بين 4.25%-4.50%. يتماشى هذا القرار مع توقعات السوق، لكن صياغة السياسة الخاصة به، وتوقعاته الاقتصادية، والتوجيهات بشأن مسار الفائدة المستقبلية كانت لها تأثيرات عميقة على السوق. لا يكشف هذا الاجتماع فقط عن أحدث تقييم للاحتياطي الفيدرالي (FED) للبيئة الاقتصادية الحالية، بل يؤثر أيضًا على توقعات السوق بشأن حالة السيولة المستقبلية، مما يؤثر بشكل مباشر على الأسواق العالمية للأصول بما في ذلك العملات المشفرة. فيما يلي، سنقوم بتفصيل محتوى قرار الاحتياطي الفيدرالي (FED) الأساسي وتأثيره المباشر على السوق.
1. المحتوى الرئيسي لقرار الاحتياطي الفيدرالي: الحفاظ على سياسة مستقرة، ولكن إطلاق إشارات التيسير
اجتماع اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة (FOMC) قرر في هذا الاجتماع الحفاظ على سعر الفائدة الأساسي دون تغيير، وأكد في البيان الذي تلا الاجتماع أن "الموقف السياسي لا يزال مقيدًا لضمان عودة التضخم إلى هدف 2%". تعبر هذه العبارة عن أن الاحتياطي الفيدرالي (FED) لا يزال يعتقد أن مستوى التضخم الحالي غير كافٍ لدعم خفض سعر الفائدة على الفور، لكن مقارنةً بالاجتماعات السابقة، لقد تم تخفيف صياغة القرار في هذا الاجتماع. على سبيل المثال، في البيانات السابقة للاجتماعات، أكد الاحتياطي الفيدرالي (FED) عدة مرات على "الحاجة إلى سياسة مقيدة لفترة أطول"، لكن في هذا الاجتماع، تم تخفيف هذه العبارة، حيث تم التأكيد بدلاً من ذلك على أن القرارات المستقبلية ستعتمد على بيانات الاقتصاد. يتم تفسير هذا التغيير في السوق على أنه استعداد من الاحتياطي الفيدرالي (FED) لتحويل السياسة في المستقبل.
بالإضافة إلى ذلك، قام الاحتياطي الفيدرالي (FED) بتخفيض طفيف لتوقعات نمو الناتج المحلي الإجمالي في أحدث توقعاته الاقتصادية، وزيادة توقعاته للتضخم في السنوات القادمة، مما يظهر أن صانعي السياسات يوازنوا بين تباطؤ الاقتصاد والتضخم المستمر. على سبيل المثال، يتوقع الاحتياطي الفيدرالي (FED) أن ينخفض معدل نمو الناتج المحلي الإجمالي الأمريكي لعام 2025 من 2.1% كما تم توقعه سابقًا إلى 1.8%، بينما تم زيادة معدل PCE الأساسي (مؤشر التضخم المفضل للاحتياطي الفيدرالي (FED)) من 2.2% إلى 2.4%. تعكس هذه التعديلات في التوقعات موقف الاحتياطي الفيدرالي (FED) الحذر تجاه الأوضاع الاقتصادية المستقبلية، أي: على الرغم من أن النمو الاقتصادي قد تباطأ، إلا أن التضخم لا يزال لديه نوع من الثبات، لذلك لن يتم خفض أسعار الفائدة بشكل متهور في المستقبل القريب.
نقطة رئيسية أخرى تستحق الانتباه هي سياسة الميزانية العمومية للاحتياطي الفيدرالي (FED). منذ بدء تقليص الميزانية في يونيو 2022، قام الاحتياطي الفيدرالي بتقليص ما يصل إلى 60 مليار دولار من سندات الخزانة و35 مليار دولار من الأوراق المالية المدعومة بالرهن العقاري (MBS) شهريًا. في هذا الاجتماع، أعلن الاحتياطي الفيدرالي أن وتيرة تقليص الميزانية ستنخفض من 60 مليار دولار إلى 50 مليار دولار، ورغم أن هذا التعديل ليس كبيرًا، إلا أنه أطلق إشارة على أن دورة تشديد السيولة على وشك التباطؤ. يعتبر تقليص الميزانية للاحتياطي الفيدرالي عاملًا مهمًا يؤثر على سيولة السوق، لأنه يحدد مباشرة كمية الدولارات المتاحة في السوق. على مدار العامين الماضيين، أدت سياسة التشديد من الاحتياطي الفيدرالي إلى سحب كميات كبيرة من السيولة من السوق، مما ضغط على سوق الأسهم والسوق المشفرة. إن تباطؤ وتيرة تقليص الميزانية يعني أن الاحتياطي الفيدرالي قد يكون يستعد لتخفيف السيولة في المستقبل.
مخطط النقاط هو أحد الأدوات الهامة التي تستخدمها السوق لتفسير اتجاه سياسة الاحتياطي الفيدرالي (FED). في هذا الاجتماع، يظهر مخطط النقاط أن توقعات معدل الفائدة للعام 2025 لأعضاء FOMC هي 3.75%، مما يعني على الأقل خفضين في الفائدة. على الرغم من أن هذا التوقع يتماشى بشكل أساسي مع توقعات السوق السابقة، إلا أن هناك اختلافات في التفاصيل. يتوقع بعض المسؤولين أن يبدأ خفض الفائدة في أقرب وقت في الربع الرابع من عام 2024، بينما يعتقد آخرون أنه لن يحدث إلا في منتصف عام 2025. هذا الاختلاف يشير إلى أن هناك آراء مختلفة داخل الاحتياطي الفيدرالي (FED) بشأن لزوجة التضخم، مما سيؤدي إلى عدم اليقين الكبير في مسار السياسة المستقبلية.
بشكل عام، على الرغم من أن الاحتياطي الفيدرالي (FED) قد حافظ على أسعار الفائدة دون تغيير في هذا الاجتماع، إلا أنه أصدر مجموعة من الإشارات التيسيرية: تليين اللغة، تباطؤ تقليص الميزانية، خفض توقعات نمو الاقتصاد، بالإضافة إلى أن مخطط النقاط أظهر مسار خفض أسعار الفائدة. إن هذه العوامل مجتمعة تجعل السوق يبدأ في إعادة تقييم بيئة السياسة النقدية المستقبلية، مما يؤثر مباشرة على اتجاهات أسعار الأصول.
2. التأثير المباشر لسياسة الاحتياطي الفيدرالي على السوق: اقتراب نقطة تحول السيولة، والأصول ذات المخاطر تعود إلى الانتعاش
يمكن تحليل تأثير تعديل سياسة الاحتياطي الفيدرالي (FED) على السوق من عدة أبعاد، وخاصة مؤشر الدولار (DXY) وعوائد سندات الخزانة والأسواق المالية وسوق العملات المشفرة. بعد صدور هذا القرار، تشير الاستجابة الفورية للسوق إلى أن توقعات المستثمرين بشأن تحسين السيولة تتزايد، مما يشير أيضًا إلى أن الأصول عالية المخاطر مثل البيتكوين قد تشهد دورة انتعاش.
أولاً، انخفض مؤشر الدولار بشكل كبير. مؤشر الدولار هو مقياس مهم لتدفق الأموال العالمية. بعد أن أشارت الاحتياطي الفيدرالي (FED) إلى إمكانية تباطؤ وتيرة التشديد في المستقبل، انخفض مؤشر الدولار بسرعة، مسجلاً أكبر انخفاض يومي له منذ بداية عام 2023. عادة ما يعني ضعف الدولار أن رأس المال العالمي أكثر استعدادًا للتدفق نحو الأصول ذات العائد المرتفع، مما يدعم الأسهم الأمريكية والذهب والأصول ذات المخاطر مثل البيتكوين. على مدى العامين الماضيين، حافظ مؤشر الدولار على قوته بسبب استمرار رفع أسعار الفائدة من قبل الاحتياطي الفيدرالي (FED)، مما أدى إلى خروج رأس المال من الأسواق الناشئة وضغط على الأصول ذات المخاطر. والآن، مع تغير نبرة سياسة الاحتياطي الفيدرالي (FED)، بدأ السوق في توقع أن فترة قوة الدولار قد تقترب من نهايتها، مما سيكون له فوائد على تدفق المزيد من الأموال إلى الأصول المشفرة مثل البيتكوين.
ثانياً، انخفضت عوائد سندات الخزانة الأمريكية، وظهرت نقطة تحول في توقعات أسعار الفائدة. عادةً ما يُنظر إلى تغيرات عوائد سندات الخزانة الأمريكية على أنها توقعات السوق لبيئة أسعار الفائدة المستقبلية. بعد اجتماع الاحتياطي الفيدرالي (FED)، انخفضت عوائد سندات الخزانة الأمريكية لمدة 10 سنوات من 4.3% إلى 4.1%، مما يدل على أن السوق بدأت في استيعاب احتمال خفض أسعار الفائدة في المستقبل بشكل مسبق. بالنسبة للأسواق المالية والأسواق المشفرة، تعني عوائد سندات الخزانة الأمريكية المنخفضة انخفاض تكاليف التمويل، مما يزيد من جاذبية الأصول ذات المخاطر. تُظهر البيانات التاريخية أنه عندما تنخفض عوائد سندات الخزانة الأمريكية، غالباً ما يكون أداء البيتكوين قوياً، لأن هذا يعني أن بيئة السيولة في السوق تتحسن.
فيما يتعلق بسوق الأسهم الأمريكية، شهدت الأسهم التكنولوجية ونمو الأسهم انتعاشًا قويًا. كان لتعديل سياسة الاحتياطي الفيدرالي تأثير واضح على الأسهم التكنولوجية، حيث تعتمد الشركات التكنولوجية عادةً على انخفاض تكاليف التمويل، وقد أدت زيادة توقعات خفض الفائدة إلى تدفق المستثمرين مرة أخرى إلى هذه الأسهم. ارتفع مؤشر ناسداك بأكثر من 2% بعد اجتماع اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة (FOMC)، كما شهدت أسعار أسهم الشركات النامية مثل تسلا وآبل انتعاشًا. تعتبر هذه الاتجاهات إشارة إيجابية لسوق العملات المشفرة، حيث زادت العلاقة بين الأسهم التكنولوجية والبيتكوين بشكل مستمر في السنوات الأخيرة، وأصبحت العلاقة بينهما في تدفق الأموال أكثر وضوحًا.
رد فعل سوق التشفير كان سريعًا بنفس القدر. ارتفع سعر البيتكوين بأكثر من 5% بعد إعلان قرار الاحتياطي الفيدرالي، متجاوزًا مستوى المقاومة الرئيسي البالغ 85,000 دولار. كما ارتفعت العملات الرئيسية مثل الإيثيريوم بشكل متزامن، مما يعكس أن توقعات السوق بشأن تخفيف السيولة تتعزز. إذا قام الاحتياطي الفيدرالي بإصدار إشارات تخفيف إضافية في الأشهر المقبلة، فقد يشهد البيتكوين جولة جديدة من الارتفاعات، وقد يتجاوز حتى النقاط العالية السابقة.
بشكل عام، على الرغم من أن قرار السياسة من الاحتياطي الفيدرالي (FED) في هذه المرة لم يعدل أسعار الفائدة على الفور، إلا أن الإشارات التي أطلقها لها تأثير عميق على السوق. ضعف الدولار، وانخفاض عائدات سندات الخزانة الأمريكية، وارتفاع أسهم التكنولوجيا، وكذلك انتعاش البيتكوين، كلها تشير إلى أن السوق يتكيف تدريجياً مع توقعات السيولة. بالنسبة للمستثمرين، يعني هذا أن نقطة تحول السيولة قد تكون قريبة، وقد تشهد الأصول عالية المخاطر مثل البيتكوين دورة صعود جديدة.
الخلفية الاقتصادية للسوق: نقطة تحول السيولة قد وصلت، وقد تتدفق الأموال مرة أخرى إلى الأصول ذات المخاطر
على مدى العامين الماضيين، شهدت الأسواق المالية العالمية جولة غير مسبوقة من تقييد السيولة. بدأ الاحتياطي الفيدرالي (FED) دورة رفع أسعار الفائدة في مارس 2022، وفي الوقت نفسه نفذ تقليصًا كبيرًا في الميزانية، مما أدى إلى تغيير جذري في بيئة التمويل العالمية. أدت هذه السياسة إلى انخفاض سيولة الدولار، وزيادة تكاليف رأس المال، وتصحيح كبير في أسعار الأصول عالية المخاطر. تعرضت البيتكوين، كفئة أصول عالية المخاطر ومرنة، لاهتزازات سوقية شديدة خلال هذه العملية. ومع ذلك، مع تباطؤ الاحتياطي الفيدرالي (FED) في تقليص الميزانية في 2024، يتغير اتجاه تدفق الأموال في السوق بشكل دقيق، وقد يكون نقطة تحول السيولة قد حانت بصمت.
1. تحليل بيئة السيولة الحالية: لقد ظهر نقطة تحول في أموال السوق، والعديد من الأموال الخارجية تنتظر الدخول
في سياق تشديد البنوك المركزية العالمية الجماعي في 2022-2023، أصبحت أموال السوق تميل إلى الحذر، مما أدى إلى ضغط كبير على تقييم الأصول ذات المخاطر. ومع ذلك، تشير العديد من مؤشرات البيانات منذ بداية عام 2024 إلى أن بيئة السيولة في طريقها للتغيير. حيث تشير التحليلات الأخيرة لفريق بحث معين إلى أن البيتكوين قد تصل إلى قاع وتتعافى في الأسابيع المقبلة، وذلك بناءً على الأدلة الرئيسية التالية:
أولاً، فإن وتيرة تشديد السيولة العالمية تتباطأ. على مدى العامين الماضيين، شهدت الأسواق المالية العالمية تدفقات نقدية كبيرة للخارج وعمليات تقليص الديون بسبب رفع أسعار الفائدة من قبل الاحتياطي الفيدرالي والبنك المركزي الأوروبي وغيرهما من البنوك المركزية الكبرى، مما أدى إلى ضغط على سوق الأسهم وسوق العملات المشفرة على حد سواء. ومع ذلك، في اجتماع اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة (FOMC) في مارس 2024، أوضح الاحتياطي الفيدرالي أن وتيرة تقليص الميزانية ستتباطأ، كما أظهر الرسم البياني للنقاط أنه قد يكون هناك 2-3 تخفيضات في أسعار الفائدة خلال الـ 12 شهراً المقبلة. وهذا يعني أن شدة سياسة النقد التقييدية التي استمرت على مدى العامين الماضيين تتقلص، ومن المحتمل أن تشهد السيولة في الأسواق تحسناً.
ثانياً، تزايدت العلاقة بين السوق الأمريكية وسوق العملات المشفرة، وأصبح سوق العملات المشفرة أكثر حساسية للتغيرات في السيولة الكلية. وصلت العلاقة المتزايدة بين البيتكوين والسوق الأمريكية (لا سيما مؤشر ناسداك) إلى أعلى مستوى لها عند 0.75 لمدة 90 يوماً في عام 2024، مما يظهر أن العلاقة بينهما قد زادت بشكل ملحوظ. بعبارة أخرى، أصبح أداء الأسهم التكنولوجية يؤثر بشكل متزايد على البيتكوين، في حين أن الأسهم التكنولوجية حساسة للغاية تجاه أسعار الفائدة. مع تعديل السوق لسياسات الاحتياطي الفيدرالي المستقبلية، بدأت الأسهم التكنولوجية في الارتفاع، ومن المحتمل أن يؤدي هذا الاتجاه إلى ارتفاع أسعار العملات المشفرة مثل البيتكوين.
بالإضافة إلى ذلك، ارتفعت مشاعر المستثمرين المتعلقة بالتحوط، مما أدى إلى تقليل المؤسسات لتوزيع الأصول المشفرة، ولكن الهيكل السوقي لا يزال صحيًا. في النصف الثاني من عام 2023، بسبب الزيادة السريعة في عوائد السندات الأمريكية، جعلت توقعات السوق لأسعار الفائدة المرتفعة على المدى الطويل معظم المستثمرين المؤسسات يقللون من توزيعهم للأصول المشفرة. قامت صناديق التحوط والمؤسسات التقليدية بتحويل الأموال نحو السندات الأمريكية قصيرة الأجل، وصناديق السوق النقدية، وغيرها من الأصول منخفضة المخاطر، مما أدى إلى انخفاض سيولة سوق البيتكوين، وتقلص حجم التداول. ومع ذلك، من الجدير بالذكر أنه لم تظهر أي مخاطر نظامية في السوق، ولا يزال هيكل السوق المشفر صحيًا نسبيًا، حيث لا يزال تدفق الأموال إلى ETF البيتكوين الفوري (BTC) مستقرًا، مما يشير إلى أن المؤسسات لا تزال تبحث عن الفرصة المناسبة للدخول.
النقطة الأكثر أهمية هي أن إجمالي رصيد سوق العملات المستقرة قد ارتفع إلى 229 مليار دولار، مما يشير إلى أن الأموال خارج السوق تتجمع في انتظار الدخول. تظهر البيانات التاريخية أن عرض العملات المستقرة مرتبط ارتباطًا وثيقًا بتدفق الأموال إلى سوق العملات المشفرة. عندما يرتفع إجمالي القيمة السوقية للعملات المستقرة، فإن ذلك غالبًا ما يعني أن سوق العملات المشفرة على وشك استقبال أموال جديدة. حاليًا، يستمر إجمالي رصيد USDT و USDC في الزيادة منذ نهاية عام 2023، مما يظهر أن هناك أموالًا كبيرة تراقب من الخارج، وعندما يتحدد الاتجاه في السوق، قد تتدفق هذه الأموال بسرعة إلى البيتكوين وغيرها من الأصول المشفرة.
من خلال النظر في الأمر بشكل شامل، على الرغم من أن سوق العملات المشفرة لا يزال يتأثر بعدم اليقين الاقتصادي الكلي، إلا أن ضغوط تشديد السيولة العالمية بدأت في التراجع، ولا يزال هناك الكثير من الأموال التي تنتظر دخول السوق. إذا استمر الاحتياطي الفيدرالي في إصدار إشارات مريحة خلال الأشهر القليلة المقبلة، وتحسنت سيولة الأموال العالمية، فإن سوق العملات المشفرة من المتوقع أن يشهد دورة انتعاش جديدة.
2. العلاقة بين سيولة الدولار وسوق التشفير: البيانات التاريخية تكشف عن أنماط حركة BTC
من خلال البيانات التاريخية، فإن مستوى سيولة الدولار مرتبط بشكل كبير بأداء سوق البيتكوين. على وجه التحديد، في ظل بيئة أسعار الفائدة المنخفضة والسياسات النقدية الميسرة، غالبًا ما يشهد البيتكوين ارتفاعات كبيرة، بينما يواجه البيتكوين ضغطًا كبيرًا في ظل ارتفاع أسعار الفائدة والسياسات الانكماشية. يمكننا تقسيم هذه الاتجاهات إلى المراحل الثلاث التالية:
المرحلة الأولى: 2017-2021 ------ دورة التيسير تدفع سوق الثيران لبيتكوين
بين عامي 2017 و2021، حافظ الاحتياطي الفيدرالي (FED) على أسعار الفائدة المنخفضة وسياسة التيسير الكمي (QE)، مما أدى إلى وفرة شديدة في سيولة الأسواق العالمية. خلال هذه المرحلة، ارتفع اهتمام المستثمرين المؤسسيين بالأصول ذات المخاطر بشكل كبير، وشهد البيتكوين جولتين من سوق الثور:
في عام 2017، ارتفع سعر BTC من 1000 دولار إلى 20000 دولار، بزيادة تزيد عن 20 ضعفًا.
في الفترة من 2020 إلى 2021، اتخذ الاحتياطي الفيدرالي (FED) تدابير صفرية الفائدة + التيسير الكمي غير المحدود بسبب الجائحة، وارتفع سعر البيتكوين من 4000 دولار إلى 69000 دولار، مسجلاً أعلى مستوى له على الإطلاق.
المرحلة الثانية: 2022-2023------السياسة الانكماشية أدت إلى انخفاض كبير في BTC
في عام 2022، قام الاحتياطي الفيدرالي (FED) برفع أسعار الفائدة بشكل مفرط (تم رفعها 11 مرة، من 0.25% إلى 5.5%)، وبتزامن
قد تحتوي هذه الصفحة على محتوى من جهات خارجية، يتم تقديمه لأغراض إعلامية فقط (وليس كإقرارات/ضمانات)، ولا ينبغي اعتباره موافقة على آرائه من قبل Gate، ولا بمثابة نصيحة مالية أو مهنية. انظر إلى إخلاء المسؤولية للحصول على التفاصيل.
الاحتياطي الفيدرالي (FED)维稳政策预示السيولة拐点 بيتكوين或迎新一轮pump
اجتماع اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة (FOMC)解读：政策维稳，市场预期调整
اجتمع الاحتياطي الفيدرالي (FED) في أحدث اجتماع اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة (FOMC) وقرر الحفاظ على نطاق الهدف لمعدل الفائدة الفيدرالية بين 4.25%-4.50%. يتماشى هذا القرار مع توقعات السوق، لكن صياغة السياسة الخاصة به، وتوقعاته الاقتصادية، والتوجيهات بشأن مسار الفائدة المستقبلية كانت لها تأثيرات عميقة على السوق. لا يكشف هذا الاجتماع فقط عن أحدث تقييم للاحتياطي الفيدرالي (FED) للبيئة الاقتصادية الحالية، بل يؤثر أيضًا على توقعات السوق بشأن حالة السيولة المستقبلية، مما يؤثر بشكل مباشر على الأسواق العالمية للأصول بما في ذلك العملات المشفرة. فيما يلي، سنقوم بتفصيل محتوى قرار الاحتياطي الفيدرالي (FED) الأساسي وتأثيره المباشر على السوق.
1. المحتوى الرئيسي لقرار الاحتياطي الفيدرالي: الحفاظ على سياسة مستقرة، ولكن إطلاق إشارات التيسير
اجتماع اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة (FOMC) قرر في هذا الاجتماع الحفاظ على سعر الفائدة الأساسي دون تغيير، وأكد في البيان الذي تلا الاجتماع أن "الموقف السياسي لا يزال مقيدًا لضمان عودة التضخم إلى هدف 2%". تعبر هذه العبارة عن أن الاحتياطي الفيدرالي (FED) لا يزال يعتقد أن مستوى التضخم الحالي غير كافٍ لدعم خفض سعر الفائدة على الفور، لكن مقارنةً بالاجتماعات السابقة، لقد تم تخفيف صياغة القرار في هذا الاجتماع. على سبيل المثال، في البيانات السابقة للاجتماعات، أكد الاحتياطي الفيدرالي (FED) عدة مرات على "الحاجة إلى سياسة مقيدة لفترة أطول"، لكن في هذا الاجتماع، تم تخفيف هذه العبارة، حيث تم التأكيد بدلاً من ذلك على أن القرارات المستقبلية ستعتمد على بيانات الاقتصاد. يتم تفسير هذا التغيير في السوق على أنه استعداد من الاحتياطي الفيدرالي (FED) لتحويل السياسة في المستقبل.
بالإضافة إلى ذلك، قام الاحتياطي الفيدرالي (FED) بتخفيض طفيف لتوقعات نمو الناتج المحلي الإجمالي في أحدث توقعاته الاقتصادية، وزيادة توقعاته للتضخم في السنوات القادمة، مما يظهر أن صانعي السياسات يوازنوا بين تباطؤ الاقتصاد والتضخم المستمر. على سبيل المثال، يتوقع الاحتياطي الفيدرالي (FED) أن ينخفض معدل نمو الناتج المحلي الإجمالي الأمريكي لعام 2025 من 2.1% كما تم توقعه سابقًا إلى 1.8%، بينما تم زيادة معدل PCE الأساسي (مؤشر التضخم المفضل للاحتياطي الفيدرالي (FED)) من 2.2% إلى 2.4%. تعكس هذه التعديلات في التوقعات موقف الاحتياطي الفيدرالي (FED) الحذر تجاه الأوضاع الاقتصادية المستقبلية، أي: على الرغم من أن النمو الاقتصادي قد تباطأ، إلا أن التضخم لا يزال لديه نوع من الثبات، لذلك لن يتم خفض أسعار الفائدة بشكل متهور في المستقبل القريب.
نقطة رئيسية أخرى تستحق الانتباه هي سياسة الميزانية العمومية للاحتياطي الفيدرالي (FED). منذ بدء تقليص الميزانية في يونيو 2022، قام الاحتياطي الفيدرالي بتقليص ما يصل إلى 60 مليار دولار من سندات الخزانة و35 مليار دولار من الأوراق المالية المدعومة بالرهن العقاري (MBS) شهريًا. في هذا الاجتماع، أعلن الاحتياطي الفيدرالي أن وتيرة تقليص الميزانية ستنخفض من 60 مليار دولار إلى 50 مليار دولار، ورغم أن هذا التعديل ليس كبيرًا، إلا أنه أطلق إشارة على أن دورة تشديد السيولة على وشك التباطؤ. يعتبر تقليص الميزانية للاحتياطي الفيدرالي عاملًا مهمًا يؤثر على سيولة السوق، لأنه يحدد مباشرة كمية الدولارات المتاحة في السوق. على مدار العامين الماضيين، أدت سياسة التشديد من الاحتياطي الفيدرالي إلى سحب كميات كبيرة من السيولة من السوق، مما ضغط على سوق الأسهم والسوق المشفرة. إن تباطؤ وتيرة تقليص الميزانية يعني أن الاحتياطي الفيدرالي قد يكون يستعد لتخفيف السيولة في المستقبل.
مخطط النقاط هو أحد الأدوات الهامة التي تستخدمها السوق لتفسير اتجاه سياسة الاحتياطي الفيدرالي (FED). في هذا الاجتماع، يظهر مخطط النقاط أن توقعات معدل الفائدة للعام 2025 لأعضاء FOMC هي 3.75%، مما يعني على الأقل خفضين في الفائدة. على الرغم من أن هذا التوقع يتماشى بشكل أساسي مع توقعات السوق السابقة، إلا أن هناك اختلافات في التفاصيل. يتوقع بعض المسؤولين أن يبدأ خفض الفائدة في أقرب وقت في الربع الرابع من عام 2024، بينما يعتقد آخرون أنه لن يحدث إلا في منتصف عام 2025. هذا الاختلاف يشير إلى أن هناك آراء مختلفة داخل الاحتياطي الفيدرالي (FED) بشأن لزوجة التضخم، مما سيؤدي إلى عدم اليقين الكبير في مسار السياسة المستقبلية.
بشكل عام، على الرغم من أن الاحتياطي الفيدرالي (FED) قد حافظ على أسعار الفائدة دون تغيير في هذا الاجتماع، إلا أنه أصدر مجموعة من الإشارات التيسيرية: تليين اللغة، تباطؤ تقليص الميزانية، خفض توقعات نمو الاقتصاد، بالإضافة إلى أن مخطط النقاط أظهر مسار خفض أسعار الفائدة. إن هذه العوامل مجتمعة تجعل السوق يبدأ في إعادة تقييم بيئة السياسة النقدية المستقبلية، مما يؤثر مباشرة على اتجاهات أسعار الأصول.
2. التأثير المباشر لسياسة الاحتياطي الفيدرالي على السوق: اقتراب نقطة تحول السيولة، والأصول ذات المخاطر تعود إلى الانتعاش
يمكن تحليل تأثير تعديل سياسة الاحتياطي الفيدرالي (FED) على السوق من عدة أبعاد، وخاصة مؤشر الدولار (DXY) وعوائد سندات الخزانة والأسواق المالية وسوق العملات المشفرة. بعد صدور هذا القرار، تشير الاستجابة الفورية للسوق إلى أن توقعات المستثمرين بشأن تحسين السيولة تتزايد، مما يشير أيضًا إلى أن الأصول عالية المخاطر مثل البيتكوين قد تشهد دورة انتعاش.
أولاً، انخفض مؤشر الدولار بشكل كبير. مؤشر الدولار هو مقياس مهم لتدفق الأموال العالمية. بعد أن أشارت الاحتياطي الفيدرالي (FED) إلى إمكانية تباطؤ وتيرة التشديد في المستقبل، انخفض مؤشر الدولار بسرعة، مسجلاً أكبر انخفاض يومي له منذ بداية عام 2023. عادة ما يعني ضعف الدولار أن رأس المال العالمي أكثر استعدادًا للتدفق نحو الأصول ذات العائد المرتفع، مما يدعم الأسهم الأمريكية والذهب والأصول ذات المخاطر مثل البيتكوين. على مدى العامين الماضيين، حافظ مؤشر الدولار على قوته بسبب استمرار رفع أسعار الفائدة من قبل الاحتياطي الفيدرالي (FED)، مما أدى إلى خروج رأس المال من الأسواق الناشئة وضغط على الأصول ذات المخاطر. والآن، مع تغير نبرة سياسة الاحتياطي الفيدرالي (FED)، بدأ السوق في توقع أن فترة قوة الدولار قد تقترب من نهايتها، مما سيكون له فوائد على تدفق المزيد من الأموال إلى الأصول المشفرة مثل البيتكوين.
ثانياً، انخفضت عوائد سندات الخزانة الأمريكية، وظهرت نقطة تحول في توقعات أسعار الفائدة. عادةً ما يُنظر إلى تغيرات عوائد سندات الخزانة الأمريكية على أنها توقعات السوق لبيئة أسعار الفائدة المستقبلية. بعد اجتماع الاحتياطي الفيدرالي (FED)، انخفضت عوائد سندات الخزانة الأمريكية لمدة 10 سنوات من 4.3% إلى 4.1%، مما يدل على أن السوق بدأت في استيعاب احتمال خفض أسعار الفائدة في المستقبل بشكل مسبق. بالنسبة للأسواق المالية والأسواق المشفرة، تعني عوائد سندات الخزانة الأمريكية المنخفضة انخفاض تكاليف التمويل، مما يزيد من جاذبية الأصول ذات المخاطر. تُظهر البيانات التاريخية أنه عندما تنخفض عوائد سندات الخزانة الأمريكية، غالباً ما يكون أداء البيتكوين قوياً، لأن هذا يعني أن بيئة السيولة في السوق تتحسن.
فيما يتعلق بسوق الأسهم الأمريكية، شهدت الأسهم التكنولوجية ونمو الأسهم انتعاشًا قويًا. كان لتعديل سياسة الاحتياطي الفيدرالي تأثير واضح على الأسهم التكنولوجية، حيث تعتمد الشركات التكنولوجية عادةً على انخفاض تكاليف التمويل، وقد أدت زيادة توقعات خفض الفائدة إلى تدفق المستثمرين مرة أخرى إلى هذه الأسهم. ارتفع مؤشر ناسداك بأكثر من 2% بعد اجتماع اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة (FOMC)، كما شهدت أسعار أسهم الشركات النامية مثل تسلا وآبل انتعاشًا. تعتبر هذه الاتجاهات إشارة إيجابية لسوق العملات المشفرة، حيث زادت العلاقة بين الأسهم التكنولوجية والبيتكوين بشكل مستمر في السنوات الأخيرة، وأصبحت العلاقة بينهما في تدفق الأموال أكثر وضوحًا.
رد فعل سوق التشفير كان سريعًا بنفس القدر. ارتفع سعر البيتكوين بأكثر من 5% بعد إعلان قرار الاحتياطي الفيدرالي، متجاوزًا مستوى المقاومة الرئيسي البالغ 85,000 دولار. كما ارتفعت العملات الرئيسية مثل الإيثيريوم بشكل متزامن، مما يعكس أن توقعات السوق بشأن تخفيف السيولة تتعزز. إذا قام الاحتياطي الفيدرالي بإصدار إشارات تخفيف إضافية في الأشهر المقبلة، فقد يشهد البيتكوين جولة جديدة من الارتفاعات، وقد يتجاوز حتى النقاط العالية السابقة.
بشكل عام، على الرغم من أن قرار السياسة من الاحتياطي الفيدرالي (FED) في هذه المرة لم يعدل أسعار الفائدة على الفور، إلا أن الإشارات التي أطلقها لها تأثير عميق على السوق. ضعف الدولار، وانخفاض عائدات سندات الخزانة الأمريكية، وارتفاع أسهم التكنولوجيا، وكذلك انتعاش البيتكوين، كلها تشير إلى أن السوق يتكيف تدريجياً مع توقعات السيولة. بالنسبة للمستثمرين، يعني هذا أن نقطة تحول السيولة قد تكون قريبة، وقد تشهد الأصول عالية المخاطر مثل البيتكوين دورة صعود جديدة.
الخلفية الاقتصادية للسوق: نقطة تحول السيولة قد وصلت، وقد تتدفق الأموال مرة أخرى إلى الأصول ذات المخاطر
على مدى العامين الماضيين، شهدت الأسواق المالية العالمية جولة غير مسبوقة من تقييد السيولة. بدأ الاحتياطي الفيدرالي (FED) دورة رفع أسعار الفائدة في مارس 2022، وفي الوقت نفسه نفذ تقليصًا كبيرًا في الميزانية، مما أدى إلى تغيير جذري في بيئة التمويل العالمية. أدت هذه السياسة إلى انخفاض سيولة الدولار، وزيادة تكاليف رأس المال، وتصحيح كبير في أسعار الأصول عالية المخاطر. تعرضت البيتكوين، كفئة أصول عالية المخاطر ومرنة، لاهتزازات سوقية شديدة خلال هذه العملية. ومع ذلك، مع تباطؤ الاحتياطي الفيدرالي (FED) في تقليص الميزانية في 2024، يتغير اتجاه تدفق الأموال في السوق بشكل دقيق، وقد يكون نقطة تحول السيولة قد حانت بصمت.
1. تحليل بيئة السيولة الحالية: لقد ظهر نقطة تحول في أموال السوق، والعديد من الأموال الخارجية تنتظر الدخول
في سياق تشديد البنوك المركزية العالمية الجماعي في 2022-2023، أصبحت أموال السوق تميل إلى الحذر، مما أدى إلى ضغط كبير على تقييم الأصول ذات المخاطر. ومع ذلك، تشير العديد من مؤشرات البيانات منذ بداية عام 2024 إلى أن بيئة السيولة في طريقها للتغيير. حيث تشير التحليلات الأخيرة لفريق بحث معين إلى أن البيتكوين قد تصل إلى قاع وتتعافى في الأسابيع المقبلة، وذلك بناءً على الأدلة الرئيسية التالية:
أولاً، فإن وتيرة تشديد السيولة العالمية تتباطأ. على مدى العامين الماضيين، شهدت الأسواق المالية العالمية تدفقات نقدية كبيرة للخارج وعمليات تقليص الديون بسبب رفع أسعار الفائدة من قبل الاحتياطي الفيدرالي والبنك المركزي الأوروبي وغيرهما من البنوك المركزية الكبرى، مما أدى إلى ضغط على سوق الأسهم وسوق العملات المشفرة على حد سواء. ومع ذلك، في اجتماع اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة (FOMC) في مارس 2024، أوضح الاحتياطي الفيدرالي أن وتيرة تقليص الميزانية ستتباطأ، كما أظهر الرسم البياني للنقاط أنه قد يكون هناك 2-3 تخفيضات في أسعار الفائدة خلال الـ 12 شهراً المقبلة. وهذا يعني أن شدة سياسة النقد التقييدية التي استمرت على مدى العامين الماضيين تتقلص، ومن المحتمل أن تشهد السيولة في الأسواق تحسناً.
ثانياً، تزايدت العلاقة بين السوق الأمريكية وسوق العملات المشفرة، وأصبح سوق العملات المشفرة أكثر حساسية للتغيرات في السيولة الكلية. وصلت العلاقة المتزايدة بين البيتكوين والسوق الأمريكية (لا سيما مؤشر ناسداك) إلى أعلى مستوى لها عند 0.75 لمدة 90 يوماً في عام 2024، مما يظهر أن العلاقة بينهما قد زادت بشكل ملحوظ. بعبارة أخرى، أصبح أداء الأسهم التكنولوجية يؤثر بشكل متزايد على البيتكوين، في حين أن الأسهم التكنولوجية حساسة للغاية تجاه أسعار الفائدة. مع تعديل السوق لسياسات الاحتياطي الفيدرالي المستقبلية، بدأت الأسهم التكنولوجية في الارتفاع، ومن المحتمل أن يؤدي هذا الاتجاه إلى ارتفاع أسعار العملات المشفرة مثل البيتكوين.
بالإضافة إلى ذلك، ارتفعت مشاعر المستثمرين المتعلقة بالتحوط، مما أدى إلى تقليل المؤسسات لتوزيع الأصول المشفرة، ولكن الهيكل السوقي لا يزال صحيًا. في النصف الثاني من عام 2023، بسبب الزيادة السريعة في عوائد السندات الأمريكية، جعلت توقعات السوق لأسعار الفائدة المرتفعة على المدى الطويل معظم المستثمرين المؤسسات يقللون من توزيعهم للأصول المشفرة. قامت صناديق التحوط والمؤسسات التقليدية بتحويل الأموال نحو السندات الأمريكية قصيرة الأجل، وصناديق السوق النقدية، وغيرها من الأصول منخفضة المخاطر، مما أدى إلى انخفاض سيولة سوق البيتكوين، وتقلص حجم التداول. ومع ذلك، من الجدير بالذكر أنه لم تظهر أي مخاطر نظامية في السوق، ولا يزال هيكل السوق المشفر صحيًا نسبيًا، حيث لا يزال تدفق الأموال إلى ETF البيتكوين الفوري (BTC) مستقرًا، مما يشير إلى أن المؤسسات لا تزال تبحث عن الفرصة المناسبة للدخول.
النقطة الأكثر أهمية هي أن إجمالي رصيد سوق العملات المستقرة قد ارتفع إلى 229 مليار دولار، مما يشير إلى أن الأموال خارج السوق تتجمع في انتظار الدخول. تظهر البيانات التاريخية أن عرض العملات المستقرة مرتبط ارتباطًا وثيقًا بتدفق الأموال إلى سوق العملات المشفرة. عندما يرتفع إجمالي القيمة السوقية للعملات المستقرة، فإن ذلك غالبًا ما يعني أن سوق العملات المشفرة على وشك استقبال أموال جديدة. حاليًا، يستمر إجمالي رصيد USDT و USDC في الزيادة منذ نهاية عام 2023، مما يظهر أن هناك أموالًا كبيرة تراقب من الخارج، وعندما يتحدد الاتجاه في السوق، قد تتدفق هذه الأموال بسرعة إلى البيتكوين وغيرها من الأصول المشفرة.
من خلال النظر في الأمر بشكل شامل، على الرغم من أن سوق العملات المشفرة لا يزال يتأثر بعدم اليقين الاقتصادي الكلي، إلا أن ضغوط تشديد السيولة العالمية بدأت في التراجع، ولا يزال هناك الكثير من الأموال التي تنتظر دخول السوق. إذا استمر الاحتياطي الفيدرالي في إصدار إشارات مريحة خلال الأشهر القليلة المقبلة، وتحسنت سيولة الأموال العالمية، فإن سوق العملات المشفرة من المتوقع أن يشهد دورة انتعاش جديدة.
2. العلاقة بين سيولة الدولار وسوق التشفير: البيانات التاريخية تكشف عن أنماط حركة BTC
من خلال البيانات التاريخية، فإن مستوى سيولة الدولار مرتبط بشكل كبير بأداء سوق البيتكوين. على وجه التحديد، في ظل بيئة أسعار الفائدة المنخفضة والسياسات النقدية الميسرة، غالبًا ما يشهد البيتكوين ارتفاعات كبيرة، بينما يواجه البيتكوين ضغطًا كبيرًا في ظل ارتفاع أسعار الفائدة والسياسات الانكماشية. يمكننا تقسيم هذه الاتجاهات إلى المراحل الثلاث التالية:
المرحلة الأولى: 2017-2021 ------ دورة التيسير تدفع سوق الثيران لبيتكوين
بين عامي 2017 و2021، حافظ الاحتياطي الفيدرالي (FED) على أسعار الفائدة المنخفضة وسياسة التيسير الكمي (QE)، مما أدى إلى وفرة شديدة في سيولة الأسواق العالمية. خلال هذه المرحلة، ارتفع اهتمام المستثمرين المؤسسيين بالأصول ذات المخاطر بشكل كبير، وشهد البيتكوين جولتين من سوق الثور:
في عام 2017، ارتفع سعر BTC من 1000 دولار إلى 20000 دولار، بزيادة تزيد عن 20 ضعفًا.
في الفترة من 2020 إلى 2021، اتخذ الاحتياطي الفيدرالي (FED) تدابير صفرية الفائدة + التيسير الكمي غير المحدود بسبب الجائحة، وارتفع سعر البيتكوين من 4000 دولار إلى 69000 دولار، مسجلاً أعلى مستوى له على الإطلاق.
المرحلة الثانية: 2022-2023------السياسة الانكماشية أدت إلى انخفاض كبير في BTC
في عام 2022، قام الاحتياطي الفيدرالي (FED) برفع أسعار الفائدة بشكل مفرط (تم رفعها 11 مرة، من 0.25% إلى 5.5%)، وبتزامن