من السوق العامة إلى البيع الخاص: تطور سوق الأسهم الأمريكية والتحديات
يمكن تتبع تاريخ تطور سوق الأسهم العامة في الولايات المتحدة إلى أوائل القرن الماضي. في عشرينيات القرن العشرين، كان بإمكان أي شخص جمع التمويل لمشروعاته عن طريق بيع الأسهم للجمهور، وكانت هذه الممارسة شائعة جداً في ذلك الوقت، ولكنها غالباً ما كانت مصحوبة بوعود كاذبة. مع تفاقم المضاربات، انهار السوق في النهاية، مما أدى إلى الكساد الكبير. لإعادة بناء ثقة السوق، أقر الكونغرس مجموعة من القوانين، ومن أهمها قانون الأوراق المالية لعام 1933 وقانون تبادل الأوراق المالية لعام 1934، التي وضعت قواعد صارمة لسوق الأسهم العامة.
ومع ذلك، فإن هذه اللوائح تستهدف في الغالب الشركات المدرجة، وهناك استثناءات للشركات الخاصة التي لا تجمع الأموال من الجمهور. مع مرور الوقت، أصبحت هذه الاستثناءات أكثر أهمية. اليوم، بدلاً من جمع الأموال عن طريق طرح الأسهم على الجمهور في عشرينيات القرن الماضي، تفضل العديد من الشركات السعي مباشرة لدعم المؤسسات الاستثمارية الكبيرة، حيث يمكن من خلال هذه الطريقة الحصول على مبالغ كبيرة من الأموال دون الحاجة إلى نشر البيانات المالية أو مواجهة تدقيق المستثمرين الأفراد.
إن صعود سوق البيع الخاص جعل الاكتتاب العام غير ضروري. العديد من شركات التكنولوجيا الشهيرة قادرة على جمع مليارات الدولارات بتقييمات تصل إلى مئات المليارات دون الحاجة إلى الاكتتاب العام. تختار هذه الشركات البقاء خاصة لأن الإجراءات المعقدة والمخاطر المحتملة المرتبطة بالاكتتاب العام تفوق بكثير الفوائد.
ومع ذلك، فإن هذا الاتجاه ليس شيئًا جيدًا للمستثمرين العامين. لا يستطيع المستثمرون العاديون الاستثمار مباشرة في هذه الشركات الخاصة الشهيرة، بل يجب عليهم شراء حصص مجزأة بأسعار مرتفعة من خلال قنوات غير قانونية. في السنوات الأخيرة، أصبح الناس يدركون بشكل متزايد هذه المشكلة: النمو الاقتصادي الحديث مدفوع أساسًا من قبل الشركات الخاصة، وأفضل الشركات المثيرة للاهتمام هي شركات خاصة، لكن المستثمرين العاديين لا يمكنهم المشاركة فيها.
حل هذه المشكلة ليس بالأمر السهل. إن جعل الطرح العام أسهل أو جعل الطرح الخاص أكثر صعوبة لهما تحدياتهما الخاصة. فكرة أكثر جذرية هي إلغاء قواعد الشركات المدرجة بالكامل، مما يسمح لأي شركة بطرح الأسهم للجمهور بحرية دون الحاجة إلى الإفصاح الإجباري عن المعلومات. لكن هذه الخطة تحمل مخاطر واضحة.
مؤخراً، قدمت صناعة العملات المشفرة فكرة جديدة لهذه المشكلة: من خلال إصدار "رموز" (وهي نوع من الشهادات الاقتصادية المشابهة للأسهم) لجمع التبرعات، دون الحاجة إلى الالتزام بقوانين الأوراق المالية التقليدية. تُعرف هذه الممارسة باسم "توحيد الأسهم"، وتوضع على البلوكشين. يعتقد المؤيدون أن هذه الطريقة يمكن أن تسمح لأسهم الشركات الخاصة بتجاوز قواعد الإفصاح في الولايات المتحدة لبيعها للجمهور، مما يتيح لها تجاوز نظام قوانين الأوراق المالية الذي تم تأسيسه في الثلاثينيات.
بدأت بعض شركات التكنولوجيا المالية في تجربة هذا النموذج. على سبيل المثال، أعلنت شركة تكنولوجيا مالية معروفة مؤخرًا أنها ستقدم خدمات تداول الأسهم الأمريكية المرمزة لبعض المستخدمين في الخارج، بل وقدمت أيضًا رموزًا لبعض الشركات الخاصة المعروفة كعرض ترويجي. وأفاد المديرون التنفيذيون في الشركة أن هدفهم هو معالجة مشكلة عدم المساواة في الاستثمارات التاريخية، مما يسمح للجميع بالاستثمار في هذه الشركات الخاصة عالية الجودة.
ومع ذلك، يجب علينا أن ندرك جوهر هذه الممارسة: فهي في الواقع تعادل السماح للشركات ببيع الأسهم للجمهور دون الكشف عن المعلومات. لا يزال يتعين علينا مراقبة ما إذا كانت هذه الممارسة ستعزز حقًا ديمقراطية الاستثمار، أم أنها ستجلب مخاطر جديدة.
حالياً، لم يتم تحقيق هذا النموذج بالكامل في الولايات المتحدة. ولكن مع الدعوات النشطة من اللاعبين الرئيسيين في القطاع المالي وتغير بيئة التنظيم، قد تظهر تطورات جديدة في المستقبل. على أي حال، تعكس هذه الاتجاهات الصراع على المصالح بين الجمهور والوسطاء والشركات الخاصة، كما تسلط الضوء على التحديات التي تواجه النظام الحالي لتنظيم الأوراق المالية.
شاهد النسخة الأصلية
قد تحتوي هذه الصفحة على محتوى من جهات خارجية، يتم تقديمه لأغراض إعلامية فقط (وليس كإقرارات/ضمانات)، ولا ينبغي اعتباره موافقة على آرائه من قبل Gate، ولا بمثابة نصيحة مالية أو مهنية. انظر إلى إخلاء المسؤولية للحصول على التفاصيل.
تحول سوق الأسهم الأمريكية: من العام إلى البيع الخاص قد يصبح البلوكتشين وسيلة تمويل جديدة
من السوق العامة إلى البيع الخاص: تطور سوق الأسهم الأمريكية والتحديات
يمكن تتبع تاريخ تطور سوق الأسهم العامة في الولايات المتحدة إلى أوائل القرن الماضي. في عشرينيات القرن العشرين، كان بإمكان أي شخص جمع التمويل لمشروعاته عن طريق بيع الأسهم للجمهور، وكانت هذه الممارسة شائعة جداً في ذلك الوقت، ولكنها غالباً ما كانت مصحوبة بوعود كاذبة. مع تفاقم المضاربات، انهار السوق في النهاية، مما أدى إلى الكساد الكبير. لإعادة بناء ثقة السوق، أقر الكونغرس مجموعة من القوانين، ومن أهمها قانون الأوراق المالية لعام 1933 وقانون تبادل الأوراق المالية لعام 1934، التي وضعت قواعد صارمة لسوق الأسهم العامة.
ومع ذلك، فإن هذه اللوائح تستهدف في الغالب الشركات المدرجة، وهناك استثناءات للشركات الخاصة التي لا تجمع الأموال من الجمهور. مع مرور الوقت، أصبحت هذه الاستثناءات أكثر أهمية. اليوم، بدلاً من جمع الأموال عن طريق طرح الأسهم على الجمهور في عشرينيات القرن الماضي، تفضل العديد من الشركات السعي مباشرة لدعم المؤسسات الاستثمارية الكبيرة، حيث يمكن من خلال هذه الطريقة الحصول على مبالغ كبيرة من الأموال دون الحاجة إلى نشر البيانات المالية أو مواجهة تدقيق المستثمرين الأفراد.
إن صعود سوق البيع الخاص جعل الاكتتاب العام غير ضروري. العديد من شركات التكنولوجيا الشهيرة قادرة على جمع مليارات الدولارات بتقييمات تصل إلى مئات المليارات دون الحاجة إلى الاكتتاب العام. تختار هذه الشركات البقاء خاصة لأن الإجراءات المعقدة والمخاطر المحتملة المرتبطة بالاكتتاب العام تفوق بكثير الفوائد.
ومع ذلك، فإن هذا الاتجاه ليس شيئًا جيدًا للمستثمرين العامين. لا يستطيع المستثمرون العاديون الاستثمار مباشرة في هذه الشركات الخاصة الشهيرة، بل يجب عليهم شراء حصص مجزأة بأسعار مرتفعة من خلال قنوات غير قانونية. في السنوات الأخيرة، أصبح الناس يدركون بشكل متزايد هذه المشكلة: النمو الاقتصادي الحديث مدفوع أساسًا من قبل الشركات الخاصة، وأفضل الشركات المثيرة للاهتمام هي شركات خاصة، لكن المستثمرين العاديين لا يمكنهم المشاركة فيها.
حل هذه المشكلة ليس بالأمر السهل. إن جعل الطرح العام أسهل أو جعل الطرح الخاص أكثر صعوبة لهما تحدياتهما الخاصة. فكرة أكثر جذرية هي إلغاء قواعد الشركات المدرجة بالكامل، مما يسمح لأي شركة بطرح الأسهم للجمهور بحرية دون الحاجة إلى الإفصاح الإجباري عن المعلومات. لكن هذه الخطة تحمل مخاطر واضحة.
مؤخراً، قدمت صناعة العملات المشفرة فكرة جديدة لهذه المشكلة: من خلال إصدار "رموز" (وهي نوع من الشهادات الاقتصادية المشابهة للأسهم) لجمع التبرعات، دون الحاجة إلى الالتزام بقوانين الأوراق المالية التقليدية. تُعرف هذه الممارسة باسم "توحيد الأسهم"، وتوضع على البلوكشين. يعتقد المؤيدون أن هذه الطريقة يمكن أن تسمح لأسهم الشركات الخاصة بتجاوز قواعد الإفصاح في الولايات المتحدة لبيعها للجمهور، مما يتيح لها تجاوز نظام قوانين الأوراق المالية الذي تم تأسيسه في الثلاثينيات.
بدأت بعض شركات التكنولوجيا المالية في تجربة هذا النموذج. على سبيل المثال، أعلنت شركة تكنولوجيا مالية معروفة مؤخرًا أنها ستقدم خدمات تداول الأسهم الأمريكية المرمزة لبعض المستخدمين في الخارج، بل وقدمت أيضًا رموزًا لبعض الشركات الخاصة المعروفة كعرض ترويجي. وأفاد المديرون التنفيذيون في الشركة أن هدفهم هو معالجة مشكلة عدم المساواة في الاستثمارات التاريخية، مما يسمح للجميع بالاستثمار في هذه الشركات الخاصة عالية الجودة.
ومع ذلك، يجب علينا أن ندرك جوهر هذه الممارسة: فهي في الواقع تعادل السماح للشركات ببيع الأسهم للجمهور دون الكشف عن المعلومات. لا يزال يتعين علينا مراقبة ما إذا كانت هذه الممارسة ستعزز حقًا ديمقراطية الاستثمار، أم أنها ستجلب مخاطر جديدة.
حالياً، لم يتم تحقيق هذا النموذج بالكامل في الولايات المتحدة. ولكن مع الدعوات النشطة من اللاعبين الرئيسيين في القطاع المالي وتغير بيئة التنظيم، قد تظهر تطورات جديدة في المستقبل. على أي حال، تعكس هذه الاتجاهات الصراع على المصالح بين الجمهور والوسطاء والشركات الخاصة، كما تسلط الضوء على التحديات التي تواجه النظام الحالي لتنظيم الأوراق المالية.