آفاق سوق العملات الرقمية لعام 2025: الفرص في ظل السياسة المالية المتقلبة والاضطرابات العالمية
1. ملخص
في النصف الأول من عام 2025، يستمر عدم اليقين العالي في البيئة الكلية العالمية. إن تعليق الاحتياطي الفيدرالي لخفض الأسعار عدة مرات يعكس دخول السياسة المالية مرحلة الانتظار والارتفاع، بينما يؤدي رفع التعريفات الجمركية وتصاعد الصراعات الجيوسياسية إلى تمزيق هيكل الميل العالمي نحو المخاطر. من خلال خمسة أبعاد ماكرو اقتصادية، وبالتركيز على البيانات على السلسلة والنماذج المالية، نقوم بتقييم منهجي لفرص ومخاطر سوق العملات الرقمية في النصف الثاني من العام، ونقدم ثلاث فئات من استراتيجيات النواة، تغطي البيتكوين، وإيكولوجيا العملات المستقرة، ومسار المشتقات المالية اللامركزية.
٢. مراجعة البيئة الاقتصادية العالمية (النصف الأول من ٢٠٢٥)
في النصف الأول من عام 2025، يستمر نمط الاقتصاد الكلي العالمي في تحمل سمات عدم اليقين المتعددة. في ظل عوامل متعددة مثل ضعف النمو، ولصق التضخم، وغموض آفاق السياسة المالية، وتصاعد التوترات الجيوسياسية، شهدت شهية المخاطرة العالمية انكماشًا ملحوظًا. وقد تطورت المنطق السائد للاقتصاد الكلي والسياسة المالية من "التحكم في التضخم" تدريجيًا إلى "لعبة الإشارات" و"إدارة التوقعات". وسوق العملات الرقمية، باعتباره مقدمة لتغير السيولة العالمية، يظهر أيضًا تقلبات متزامنة نموذجية في هذا البيئة المعقدة.
أولاً، من منظور مراجعة مسار السياسة المالية، في أوائل عام 2025، كان السوق قد توصل إلى إجماع حول توقع "خفض أسعار الفائدة ثلاث مرات خلال العام"، خاصة في ظل الانخفاض الملحوظ في معدل نمو PCE على أساس شهري في الربع الرابع من عام 2024، كان السوق يتوقع بشكل عام أن يدخل عام 2025 بداية فترة التيسير تحت "نمو مستقر + تضخم معتدل". ومع ذلك، فإن هذه التوقعات المتفائلة تعرضت بسرعة لصدمات واقعية خلال اجتماع FOMC في مارس 2025. في ذلك الوقت، على الرغم من عدم اتخاذ أي إجراء، إلا أن البيان بعد الاجتماع أكد على "أن التضخم لم يصل إلى الهدف بعد"، وحذر من أن سوق العمل لا يزال مشدودًا. بعد ذلك، شهدنا ارتفاعًا مفاجئًا في CPI في أبريل ومايو على أساس سنوي (بمعدل 3.6% و3.5% على التوالي)، وظل معدل نمو PCE الأساسي أعلى من 3%، مما يعكس أن "التضخم اللزج" لم يتراجع كما كان السوق يتوقع. الأسباب الهيكلية للتضخم - مثل الارتفاع الثابت في إيجارات المساكن، واللزوجة في أجور قطاع الخدمات، والصدمات المرحلية في أسعار الطاقة - لم تشهد تحولات جذرية.
في مواجهة ضغوط ارتفاع التضخم مرة أخرى، تم اختيار "وقف خفض الفائدة" مرة أخرى في اجتماع يونيو، وتم تعديل توقعات عدد خفض الفائدة لعام 2025 من ثلاث تعديلات في بداية العام إلى تعديلين من خلال الرسم البياني للنقاط، حيث تم الحفاظ على توقع معدل الفائدة الفيدرالية في نهاية العام عند 4.9% أو أكثر. والأهم من ذلك، تم الإشارة في المؤتمر الصحفي إلى أن البنك المركزي قد دخل في مرحلة "الاعتماد على البيانات + الانتظار والمراقبة"، بدلاً من ما فسّره السوق سابقًا على أنه "فترة تأكيد التيسير". وهذا يشير إلى أن السياسة المالية تتجه من توجيه "اتجاهي" إلى إدارة "نقاط زمنية"، مما يزيد بشكل كبير من عدم اليقين في مسار السياسة.
من ناحية أخرى، يظهر النصف الأول من عام 2025 ظاهرة "تفاقم الانقسام" بين السياسة المالية والسياسة النقدية. أعلنت الحكومة في منتصف مايو أنها ستستخدم وسائل مالية متعددة "لتحسين هيكل الديون"، بما في ذلك دفع عملية تشريع قاعدة العملة المستقرة، ومحاولة استخدام Web3 ومنتجات التكنولوجيا المالية لتوسيع الأصول، لتحقيق ضخ سيولة دون توسيع الميزانية بشكل واضح. هذه السلسلة من تدابير دعم النمو التي تتصدرها المالية تفصل بوضوح عن اتجاه السياسة النقدية "للحفاظ على معدلات فائدة مرتفعة لكبح التضخم"، مما يجعل إدارة توقعات السوق أكثر تعقيدًا.
أصبحت سياسة الحكومة الجمركية واحدة من المتغيرات الرئيسية التي أدت إلى اضطراب الأسواق العالمية في النصف الأول من العام. منذ منتصف أبريل، تم فرض جولة جديدة من الرسوم الجمركية تتراوح بين 30% و50% على بعض الدول في المنتجات عالية التقنية، السيارات الكهربائية، ومعدات الطاقة النظيفة، مع تهديد بتوسيع النطاق لاحقًا. هذه الإجراءات ليست مجرد ردود فعل تجارية، بل تهدف أكثر إلى خلق ضغط تضخمي من خلال "التضخم المستورد"، مما يؤدي إلى الضغط من أجل خفض أسعار الفائدة. في هذا السياق، تم دفع تناقض استقرار الائتمان مع مرساة أسعار الفائدة إلى الواجهة. بدأ بعض المشاركين في السوق بالتشكيك فيما إذا كانت لا تزال تتمتع بالاستقلالية، مما أدى إلى إعادة تسعير العوائد طويلة الأجل، حيث ارتفعت العائدات لمدة 10 سنوات إلى 4.78%، بينما عاد الفرق بين العائدات لمدة سنتين و10 سنوات إلى السلبية في يونيو، مما أعاد توقعات الركود من جديد.
في الوقت نفسه، يشكل تصاعد الجغرافيا السياسية ضغوطًا ملموسة على مشاعر السوق. في أوائل يونيو، نجح أوكرانيا في تدمير قاذفة استراتيجية لدولة معينة، مما أثار تبادلًا حادًا للألفاظ؛ بينما في منطقة الشرق الأوسط، تعرضت البنية التحتية الحيوية للنفط في السعودية لهجوم مشبوه في نهاية مايو، مما أدى إلى تضرر توقعات إمدادات النفط، وارتفع سعر النفط الخام برنت إلى أكثر من 130 دولارًا، مسجلاً أعلى مستوى له منذ 2022. على عكس رد فعل السوق في 2022، لم تؤدي هذه الأحداث الجغرافية إلى ارتفاع متزامن في البيتكوين والإيثيريوم، بل على العكس، دفعت الأموال التي تبحث عن الملاذ الآمن للتدفق بشكل كبير إلى الذهب وسوق السندات القصيرة الأجل، حيث تجاوز سعر الذهب الفوري 3450 دولارًا لفترة. تشير هذه التغييرات في بنية السوق إلى أن البيتكوين يُنظر إليه في المرحلة الحالية على أنه أصل تجاري أكثر من كونه أصلًا للملاذ الآمن.
عند النظر من منظور تدفق رأس المال العالمي، هناك اتجاه واضح نحو "إزالة الأسواق الناشئة" في النصف الأول من عام 2025. تظهر بيانات صندوق النقد الدولي وتتبع رأس المال عبر الحدود أن صافي تدفق الأموال من سندات الأسواق الناشئة في الربع الثاني سجل أعلى مستوى له منذ بداية جائحة 2020، بينما حصلت الأسواق في أمريكا الشمالية على تدفق صافي من الأموال بسبب الاستقرار الذي جلبته ETF. لم يكن سوق العملات الرقمية بعيدًا عن هذا. على الرغم من أن صافي التدفق من أموال Bitcoin ETF تجاوز 6 مليارات دولار هذا العام، مما يدل على أداء قوي، إلا أن الرموز ذات القيمة السوقية الصغيرة والمتوسطة ومشتقات DeFi شهدت تدفقات كبيرة من الأموال، مما يظهر علامات بارزة على "تفاوت الأصول" و"التداول الهيكلي".
بناءً على ما سبق، فإن النصف الأول من عام 2025 يظهر بيئة غير مؤكدة عالية الهيكلة: توقعات السياسة المالية تتعرض لنطاق تداول محدد، وتهدف السياسة المالية إلى تصدير الائتمان، وتكرار الأحداث الجيوسياسية يشكل متغيرات ماكرو جديدة، وتدفق رأس المال إلى الأسواق المتقدمة، وإعادة هيكلة أموال الملاذ الآمن، كل ذلك يضع أساسًا معقدًا لبيئة تشغيل سوق العملات الرقمية في النصف الثاني. إنها ليست مجرد مسألة "ما إذا كان سيتم خفض أسعار الفائدة"، بل هي ساحة متعددة حول إعادة هيكلة الائتمان المرتبط بالمرساة، والنزاع على الهيمنة على السيولة العالمية، ودمج شرعية الأصول الرقمية. وفي هذه المعركة، ستبحث الأصول المشفرة عن فرص هيكلية في الفجوات النظامية وإعادة توزيع السيولة. المرحلة التالية من السوق، لم تعد تخص كل العملات، بل تخص المستثمرين الذين يفهمون المشهد الكلي.
3. إعادة هيكلة النظام النقدي وتطور دور العملات الرقمية في النظام
منذ عام 2020، يمر النظام النقدي بجولة عميقة من إعادة الهيكلة الهيكلية منذ انهيار نظام بريتون وودز. هذه إعادة الهيكلة ليست ناتجة عن تطور أدوات الدفع على المستوى التكنولوجي، بل ناتجة عن عدم استقرار النظام النقدي العالمي نفسه وأزمة الثقة في المؤسسات. في ظل التقلبات الشديدة في البيئة الكلية خلال النصف الأول من عام 2025، تواجه الهيمنة عدم توازن في تماسك السياسات الداخلية، وتواجه أيضًا تحديات متعددة الأطراف تتحدى السلطة، مما يؤثر بعمق على مكانة العملات المشفرة في السوق، ومنطق التنظيم، ودور الأصول.
من حيث الهيكل الداخلي، تتمثل أكبر مشكلة تواجه نظام الائتمان في "اهتزاز منطق ربط السياسة المالية بالسياسة النقدية". على مدى السنوات العشر الماضية، كمدير مستقل لهدف التضخم، كانت منطق سياسته واضحة وقابلة للتوقع: تشديد السياسة في فترات انتعاش الاقتصاد، وتخفيفها في فترات الانحدار، مع التركيز على استقرار الأسعار كهدف رئيسي. ومع ذلك، في عام 2025، يتم التآكل تدريجياً لهذه المنطق من خلال تركيبة "المالية القوية - البنك المركزي الضعيف" التي تمثلها الحكومة. لقد تم إعادة تشكيل التمسك بالسياسة المالية المرنة والاستقلال النقدي أثناء فترة الحكومة السابقة تدريجياً إلى استراتيجية "الأولوية المالية"، حيث يتمثل جوهرها في استغلال الوضع المهيمن عالمياً، وإخراج التضخم المحلي بشكل عكسي، مما يؤدي بشكل غير مباشر إلى تعديل مسار سياستها بما يتناسب مع دورة المالية.
إن التعبير الأكثر وضوحًا عن سياسة الانقسام هذه هو تعزيز المسار الدولي باستمرار، في حين يتم تجاوز أدوات السياسة النقدية التقليدية. على سبيل المثال، "إطار استراتيجية العملات المستقرة المتوافقة" الذي تم طرحه في مايو 2025 يدعم بوضوح إصدار الأصول من خلال الشبكة المبنية على Web3 لتحقيق الانتشار العالمي. إن ما يعكسه هذا الإطار هو نية التحول من "آلة الدولة المالية" إلى "دولة المنصات التكنولوجية"، حيث يتمثل جوهره في تشكيل "قدرة توسيع العملة الموزعة" من خلال بنية تحتية مالية جديدة، مما يسمح بتوفير السيولة للأسواق الناشئة دون الحاجة إلى تجاوز توسيع ميزانية البنك المركزي. هذا المسار يدمج العملات المستقرة، وسندات الدولة على السلسلة، وشبكة تسوية السلع الأساسية في "نظام التصدير الرقمي"، بهدف تعزيز تأثير الشبكة للائتمان في العالم الرقمي.
ومع ذلك، أثارت هذه الاستراتيجية في الوقت نفسه قلق السوق بشأن "اختفاء الحدود بين العملات التقليدية والأصول المشفرة". مع استمرار هيمنة العملات المستقرة في التداولات المشفرة، تطورت طبيعتها تدريجياً لتصبح "تمثيل رقمي" بدلاً من "أصول مشفرة أصلية". وبالمثل، فإن الأصول المشفرة اللامركزية الخالصة مثل البيتكوين والإيثيريوم، تشهد انخفاضًا مستمرًا في الوزن النسبي في نظام التداول. من نهاية عام 2024 حتى الربع الثاني من عام 2025، تظهر البيانات أن نسبة تداول أزواج الأصول الأخرى في إجمالي حجم التداول على المنصات الرئيسية العالمية ارتفعت من 61% إلى 72%، بينما انخفضت نسبة تداول BTC وETH الفوري. إن هذا التحول في هيكل السيولة يشير إلى أن النظام الائتماني قد "ابتلع" جزئياً سوق العملات الرقمية، وأصبحت العملات المستقرة مصدرًا جديدًا للمخاطر النظامية في عالم التشفير.
في الوقت نفسه، من حيث التحديات الخارجية، يواجه النظام اختبارات مستمرة من آليات العملات المتعددة الأطراف. تقوم عدة دول بتسريع推进 تسويات العملات المحلية، واتفاقيات التسوية الثنائية، وبناء شبكات الأصول الرقمية المرتبطة بالسلع، بهدف تقليل الهيمنة في التسويات العالمية، ودفع "التحرر" للنظام نحو التنفيذ المستقر. على الرغم من أنه لم يتم تشكيل شبكة فعالة لمواجهة نظام SWIFT حتى الآن، إلا أن استراتيجيتها "بديلة البنية التحتية" قد شكلت ضغطًا هامشيًا على شبكة التسوية. على سبيل المثال، تقوم عملة رقمية يقودها بلد معين بتسريع ربط واجهات الدفع عبر الحدود مع عدة دول في آسيا الوسطى والشرق الأوسط وأفريقيا، وتستكشف مشاهد استخدام العملة الرقمية للبنك المركزي (CBDC) في تجارة النفط والغاز والسلع الأساسية. خلال هذه العملية، يتم حشر الأصول المشفرة بين نظامين، مما يجعل مسألة "الانتماء المؤسسي" لها أكثر غموضًا.
تتحول دور البيتكوين كمتغير خاص في هذه الصورة من "أداة دفع لامركزية" إلى "أصل مقاوم للتضخم ذو سيادة" و"قناة سيولة تحت فجوات النظام". في النصف الأول من عام 2025، تم استخدام البيتكوين على نطاق واسع في بعض الدول والمناطق كأداة للتحوط من انخفاض قيمة العملات المحلية والرقابة على رأس المال، خاصة في دول ذات عملات غير مستقرة مثل الأرجنتين وتركيا ونيجيريا، حيث أصبحت BTC والشبكة "المعتمدة على القاعدة" أداة مهمة للسكان للتحوط من المخاطر وتحقيق تخزين القيمة. تُظهر البيانات على السلسلة أنه في الربع الأول من عام 2025، زادت إجمالي تدفقات BTC إلى أمريكا اللاتينية وإفريقيا عبر منصات التداول من نظير إلى نظير بأكثر من 40% مقارنةً بالعام السابق، حيث تم تجنب هذه المعاملات بشكل كبير تنظيم البنوك المركزية في البلاد، مما عزز من وظيفة البيتكوين كـ "أصل تحوطي رمادي".
لكن يجب أن نكون حذرين، لأنه بسبب عدم إدراج البيتكوين والإيثيريوم في نظام الائتمان الوطني، فإن قدرتهما على مواجهة "اختبارات ضغط السياسة" لا تزال غير كافية. في النصف الأول من عام 2025، سوف تتزايد الرقابة على مشاريع DeFi وبروتوكولات التداول المجهولة، خاصةً مع بدء جولة جديدة من التحقيقات في الجسور عبر السلاسل ونقاط التوصيل MEV ضمن نظام Layer 2، مما يدفع بعض الأموال للاختيار للخروج من بروتوكولات DeFi عالية المخاطر. وهذا يعكس أنه في ظل إعادة النظام لتوجيه السرد في السوق، يجب على الأصول المشفرة إعادة تحديد دورها، بحيث لم تعد رمزًا لـ "الاستقلال المالي"، بل من المحتمل أن تصبح أداة لـ "الاندماج المالي" أو "التحوط المؤسسي".
دور الإيثيريوم يتغير أيضًا. مع تطوره المزدوج نحو طبقة قابلة للتحقق من البيانات وطبقة تنفيذ مالية، تتطور وظائفه الأساسية تدريجياً من "منصة العقود الذكية" إلى "منصة الوصول المؤسسي". سواء كان ذلك من خلال إصدار الأصول RWA على السلسلة أو نشر العملات المستقرة على مستوى الحكومة / الشركات، ستصبح المزيد والمزيد من الأنشطة جزءًا من الهيكل التنظيمي للإيثيريوم. لقد قامت المؤسسات المالية التقليدية بنشر البنية التحتية المتوافقة على السلسلة، مما شكل "طبقة تنظيمية" مع النظام البيئي الأصلي لـ DeFi. هذا يعني أن الإيثيريوم كنوع من "الوسيط المالي" المؤسسي.
قد تحتوي هذه الصفحة على محتوى من جهات خارجية، يتم تقديمه لأغراض إعلامية فقط (وليس كإقرارات/ضمانات)، ولا ينبغي اعتباره موافقة على آرائه من قبل Gate، ولا بمثابة نصيحة مالية أو مهنية. انظر إلى إخلاء المسؤولية للحصول على التفاصيل.
تسجيلات الإعجاب 13
أعجبني
13
10
إعادة النشر
مشاركة
تعليق
0/400
TokenAlchemist
· 07-07 22:35
ngmi مع هذه الماكرو يأخذ... الألفا الحقيقي في بروتوكول-مستوى عدم الكفاءة المتجهات rn
شاهد النسخة الأصليةرد0
GateUser-5854de8b
· 07-06 21:32
على أي حال، نحن نسير في اتجاه الارتفاع
شاهد النسخة الأصليةرد0
MevShadowranger
· 07-06 19:09
الشبكة الرئيسية لا تزال لم تتعرض لهارد فورك بعد، لذا لا تفكر كثيرًا.
شاهد النسخة الأصليةرد0
MissingSats
· 07-06 06:54
又是 فخ تحليل الجميع مشارك就完事
شاهد النسخة الأصليةرد0
FromMinerToFarmer
· 07-05 06:43
إذا هبطت مرة أخرى يمكن الذهاب إلى المنجم للاستمرار في الحفر
شاهد النسخة الأصليةرد0
TokenBeginner'sGuide
· 07-05 06:37
تذكير لطيف: وفقًا لأحدث بيانات إدارة المخاطر من CryptoQuant، فإن 95% من المبتدئين لديهم مخاطر فائضة في سوق الدببة
شاهد النسخة الأصليةرد0
pumpamentalist
· 07-05 06:35
btc عشرة سنوات حمقى تعرف على ذلك؟
شاهد النسخة الأصليةرد0
SolidityJester
· 07-05 06:35
مرة أخرى، سنة من الكلام على الورق
شاهد النسخة الأصليةرد0
GasWrangler
· 07-05 06:19
تقنيًا، تحليلهم الكلي معيب من الناحية الأساسية. بيانات mempool تقترح خلاف ذلك...
آفاق سوق العملات الرقمية في عام 2025: الفرص الهيكلية تحت صراع السياسات الكلية
آفاق سوق العملات الرقمية لعام 2025: الفرص في ظل السياسة المالية المتقلبة والاضطرابات العالمية
1. ملخص
في النصف الأول من عام 2025، يستمر عدم اليقين العالي في البيئة الكلية العالمية. إن تعليق الاحتياطي الفيدرالي لخفض الأسعار عدة مرات يعكس دخول السياسة المالية مرحلة الانتظار والارتفاع، بينما يؤدي رفع التعريفات الجمركية وتصاعد الصراعات الجيوسياسية إلى تمزيق هيكل الميل العالمي نحو المخاطر. من خلال خمسة أبعاد ماكرو اقتصادية، وبالتركيز على البيانات على السلسلة والنماذج المالية، نقوم بتقييم منهجي لفرص ومخاطر سوق العملات الرقمية في النصف الثاني من العام، ونقدم ثلاث فئات من استراتيجيات النواة، تغطي البيتكوين، وإيكولوجيا العملات المستقرة، ومسار المشتقات المالية اللامركزية.
٢. مراجعة البيئة الاقتصادية العالمية (النصف الأول من ٢٠٢٥)
في النصف الأول من عام 2025، يستمر نمط الاقتصاد الكلي العالمي في تحمل سمات عدم اليقين المتعددة. في ظل عوامل متعددة مثل ضعف النمو، ولصق التضخم، وغموض آفاق السياسة المالية، وتصاعد التوترات الجيوسياسية، شهدت شهية المخاطرة العالمية انكماشًا ملحوظًا. وقد تطورت المنطق السائد للاقتصاد الكلي والسياسة المالية من "التحكم في التضخم" تدريجيًا إلى "لعبة الإشارات" و"إدارة التوقعات". وسوق العملات الرقمية، باعتباره مقدمة لتغير السيولة العالمية، يظهر أيضًا تقلبات متزامنة نموذجية في هذا البيئة المعقدة.
أولاً، من منظور مراجعة مسار السياسة المالية، في أوائل عام 2025، كان السوق قد توصل إلى إجماع حول توقع "خفض أسعار الفائدة ثلاث مرات خلال العام"، خاصة في ظل الانخفاض الملحوظ في معدل نمو PCE على أساس شهري في الربع الرابع من عام 2024، كان السوق يتوقع بشكل عام أن يدخل عام 2025 بداية فترة التيسير تحت "نمو مستقر + تضخم معتدل". ومع ذلك، فإن هذه التوقعات المتفائلة تعرضت بسرعة لصدمات واقعية خلال اجتماع FOMC في مارس 2025. في ذلك الوقت، على الرغم من عدم اتخاذ أي إجراء، إلا أن البيان بعد الاجتماع أكد على "أن التضخم لم يصل إلى الهدف بعد"، وحذر من أن سوق العمل لا يزال مشدودًا. بعد ذلك، شهدنا ارتفاعًا مفاجئًا في CPI في أبريل ومايو على أساس سنوي (بمعدل 3.6% و3.5% على التوالي)، وظل معدل نمو PCE الأساسي أعلى من 3%، مما يعكس أن "التضخم اللزج" لم يتراجع كما كان السوق يتوقع. الأسباب الهيكلية للتضخم - مثل الارتفاع الثابت في إيجارات المساكن، واللزوجة في أجور قطاع الخدمات، والصدمات المرحلية في أسعار الطاقة - لم تشهد تحولات جذرية.
في مواجهة ضغوط ارتفاع التضخم مرة أخرى، تم اختيار "وقف خفض الفائدة" مرة أخرى في اجتماع يونيو، وتم تعديل توقعات عدد خفض الفائدة لعام 2025 من ثلاث تعديلات في بداية العام إلى تعديلين من خلال الرسم البياني للنقاط، حيث تم الحفاظ على توقع معدل الفائدة الفيدرالية في نهاية العام عند 4.9% أو أكثر. والأهم من ذلك، تم الإشارة في المؤتمر الصحفي إلى أن البنك المركزي قد دخل في مرحلة "الاعتماد على البيانات + الانتظار والمراقبة"، بدلاً من ما فسّره السوق سابقًا على أنه "فترة تأكيد التيسير". وهذا يشير إلى أن السياسة المالية تتجه من توجيه "اتجاهي" إلى إدارة "نقاط زمنية"، مما يزيد بشكل كبير من عدم اليقين في مسار السياسة.
من ناحية أخرى، يظهر النصف الأول من عام 2025 ظاهرة "تفاقم الانقسام" بين السياسة المالية والسياسة النقدية. أعلنت الحكومة في منتصف مايو أنها ستستخدم وسائل مالية متعددة "لتحسين هيكل الديون"، بما في ذلك دفع عملية تشريع قاعدة العملة المستقرة، ومحاولة استخدام Web3 ومنتجات التكنولوجيا المالية لتوسيع الأصول، لتحقيق ضخ سيولة دون توسيع الميزانية بشكل واضح. هذه السلسلة من تدابير دعم النمو التي تتصدرها المالية تفصل بوضوح عن اتجاه السياسة النقدية "للحفاظ على معدلات فائدة مرتفعة لكبح التضخم"، مما يجعل إدارة توقعات السوق أكثر تعقيدًا.
أصبحت سياسة الحكومة الجمركية واحدة من المتغيرات الرئيسية التي أدت إلى اضطراب الأسواق العالمية في النصف الأول من العام. منذ منتصف أبريل، تم فرض جولة جديدة من الرسوم الجمركية تتراوح بين 30% و50% على بعض الدول في المنتجات عالية التقنية، السيارات الكهربائية، ومعدات الطاقة النظيفة، مع تهديد بتوسيع النطاق لاحقًا. هذه الإجراءات ليست مجرد ردود فعل تجارية، بل تهدف أكثر إلى خلق ضغط تضخمي من خلال "التضخم المستورد"، مما يؤدي إلى الضغط من أجل خفض أسعار الفائدة. في هذا السياق، تم دفع تناقض استقرار الائتمان مع مرساة أسعار الفائدة إلى الواجهة. بدأ بعض المشاركين في السوق بالتشكيك فيما إذا كانت لا تزال تتمتع بالاستقلالية، مما أدى إلى إعادة تسعير العوائد طويلة الأجل، حيث ارتفعت العائدات لمدة 10 سنوات إلى 4.78%، بينما عاد الفرق بين العائدات لمدة سنتين و10 سنوات إلى السلبية في يونيو، مما أعاد توقعات الركود من جديد.
في الوقت نفسه، يشكل تصاعد الجغرافيا السياسية ضغوطًا ملموسة على مشاعر السوق. في أوائل يونيو، نجح أوكرانيا في تدمير قاذفة استراتيجية لدولة معينة، مما أثار تبادلًا حادًا للألفاظ؛ بينما في منطقة الشرق الأوسط، تعرضت البنية التحتية الحيوية للنفط في السعودية لهجوم مشبوه في نهاية مايو، مما أدى إلى تضرر توقعات إمدادات النفط، وارتفع سعر النفط الخام برنت إلى أكثر من 130 دولارًا، مسجلاً أعلى مستوى له منذ 2022. على عكس رد فعل السوق في 2022، لم تؤدي هذه الأحداث الجغرافية إلى ارتفاع متزامن في البيتكوين والإيثيريوم، بل على العكس، دفعت الأموال التي تبحث عن الملاذ الآمن للتدفق بشكل كبير إلى الذهب وسوق السندات القصيرة الأجل، حيث تجاوز سعر الذهب الفوري 3450 دولارًا لفترة. تشير هذه التغييرات في بنية السوق إلى أن البيتكوين يُنظر إليه في المرحلة الحالية على أنه أصل تجاري أكثر من كونه أصلًا للملاذ الآمن.
عند النظر من منظور تدفق رأس المال العالمي، هناك اتجاه واضح نحو "إزالة الأسواق الناشئة" في النصف الأول من عام 2025. تظهر بيانات صندوق النقد الدولي وتتبع رأس المال عبر الحدود أن صافي تدفق الأموال من سندات الأسواق الناشئة في الربع الثاني سجل أعلى مستوى له منذ بداية جائحة 2020، بينما حصلت الأسواق في أمريكا الشمالية على تدفق صافي من الأموال بسبب الاستقرار الذي جلبته ETF. لم يكن سوق العملات الرقمية بعيدًا عن هذا. على الرغم من أن صافي التدفق من أموال Bitcoin ETF تجاوز 6 مليارات دولار هذا العام، مما يدل على أداء قوي، إلا أن الرموز ذات القيمة السوقية الصغيرة والمتوسطة ومشتقات DeFi شهدت تدفقات كبيرة من الأموال، مما يظهر علامات بارزة على "تفاوت الأصول" و"التداول الهيكلي".
بناءً على ما سبق، فإن النصف الأول من عام 2025 يظهر بيئة غير مؤكدة عالية الهيكلة: توقعات السياسة المالية تتعرض لنطاق تداول محدد، وتهدف السياسة المالية إلى تصدير الائتمان، وتكرار الأحداث الجيوسياسية يشكل متغيرات ماكرو جديدة، وتدفق رأس المال إلى الأسواق المتقدمة، وإعادة هيكلة أموال الملاذ الآمن، كل ذلك يضع أساسًا معقدًا لبيئة تشغيل سوق العملات الرقمية في النصف الثاني. إنها ليست مجرد مسألة "ما إذا كان سيتم خفض أسعار الفائدة"، بل هي ساحة متعددة حول إعادة هيكلة الائتمان المرتبط بالمرساة، والنزاع على الهيمنة على السيولة العالمية، ودمج شرعية الأصول الرقمية. وفي هذه المعركة، ستبحث الأصول المشفرة عن فرص هيكلية في الفجوات النظامية وإعادة توزيع السيولة. المرحلة التالية من السوق، لم تعد تخص كل العملات، بل تخص المستثمرين الذين يفهمون المشهد الكلي.
3. إعادة هيكلة النظام النقدي وتطور دور العملات الرقمية في النظام
منذ عام 2020، يمر النظام النقدي بجولة عميقة من إعادة الهيكلة الهيكلية منذ انهيار نظام بريتون وودز. هذه إعادة الهيكلة ليست ناتجة عن تطور أدوات الدفع على المستوى التكنولوجي، بل ناتجة عن عدم استقرار النظام النقدي العالمي نفسه وأزمة الثقة في المؤسسات. في ظل التقلبات الشديدة في البيئة الكلية خلال النصف الأول من عام 2025، تواجه الهيمنة عدم توازن في تماسك السياسات الداخلية، وتواجه أيضًا تحديات متعددة الأطراف تتحدى السلطة، مما يؤثر بعمق على مكانة العملات المشفرة في السوق، ومنطق التنظيم، ودور الأصول.
من حيث الهيكل الداخلي، تتمثل أكبر مشكلة تواجه نظام الائتمان في "اهتزاز منطق ربط السياسة المالية بالسياسة النقدية". على مدى السنوات العشر الماضية، كمدير مستقل لهدف التضخم، كانت منطق سياسته واضحة وقابلة للتوقع: تشديد السياسة في فترات انتعاش الاقتصاد، وتخفيفها في فترات الانحدار، مع التركيز على استقرار الأسعار كهدف رئيسي. ومع ذلك، في عام 2025، يتم التآكل تدريجياً لهذه المنطق من خلال تركيبة "المالية القوية - البنك المركزي الضعيف" التي تمثلها الحكومة. لقد تم إعادة تشكيل التمسك بالسياسة المالية المرنة والاستقلال النقدي أثناء فترة الحكومة السابقة تدريجياً إلى استراتيجية "الأولوية المالية"، حيث يتمثل جوهرها في استغلال الوضع المهيمن عالمياً، وإخراج التضخم المحلي بشكل عكسي، مما يؤدي بشكل غير مباشر إلى تعديل مسار سياستها بما يتناسب مع دورة المالية.
إن التعبير الأكثر وضوحًا عن سياسة الانقسام هذه هو تعزيز المسار الدولي باستمرار، في حين يتم تجاوز أدوات السياسة النقدية التقليدية. على سبيل المثال، "إطار استراتيجية العملات المستقرة المتوافقة" الذي تم طرحه في مايو 2025 يدعم بوضوح إصدار الأصول من خلال الشبكة المبنية على Web3 لتحقيق الانتشار العالمي. إن ما يعكسه هذا الإطار هو نية التحول من "آلة الدولة المالية" إلى "دولة المنصات التكنولوجية"، حيث يتمثل جوهره في تشكيل "قدرة توسيع العملة الموزعة" من خلال بنية تحتية مالية جديدة، مما يسمح بتوفير السيولة للأسواق الناشئة دون الحاجة إلى تجاوز توسيع ميزانية البنك المركزي. هذا المسار يدمج العملات المستقرة، وسندات الدولة على السلسلة، وشبكة تسوية السلع الأساسية في "نظام التصدير الرقمي"، بهدف تعزيز تأثير الشبكة للائتمان في العالم الرقمي.
ومع ذلك، أثارت هذه الاستراتيجية في الوقت نفسه قلق السوق بشأن "اختفاء الحدود بين العملات التقليدية والأصول المشفرة". مع استمرار هيمنة العملات المستقرة في التداولات المشفرة، تطورت طبيعتها تدريجياً لتصبح "تمثيل رقمي" بدلاً من "أصول مشفرة أصلية". وبالمثل، فإن الأصول المشفرة اللامركزية الخالصة مثل البيتكوين والإيثيريوم، تشهد انخفاضًا مستمرًا في الوزن النسبي في نظام التداول. من نهاية عام 2024 حتى الربع الثاني من عام 2025، تظهر البيانات أن نسبة تداول أزواج الأصول الأخرى في إجمالي حجم التداول على المنصات الرئيسية العالمية ارتفعت من 61% إلى 72%، بينما انخفضت نسبة تداول BTC وETH الفوري. إن هذا التحول في هيكل السيولة يشير إلى أن النظام الائتماني قد "ابتلع" جزئياً سوق العملات الرقمية، وأصبحت العملات المستقرة مصدرًا جديدًا للمخاطر النظامية في عالم التشفير.
في الوقت نفسه، من حيث التحديات الخارجية، يواجه النظام اختبارات مستمرة من آليات العملات المتعددة الأطراف. تقوم عدة دول بتسريع推进 تسويات العملات المحلية، واتفاقيات التسوية الثنائية، وبناء شبكات الأصول الرقمية المرتبطة بالسلع، بهدف تقليل الهيمنة في التسويات العالمية، ودفع "التحرر" للنظام نحو التنفيذ المستقر. على الرغم من أنه لم يتم تشكيل شبكة فعالة لمواجهة نظام SWIFT حتى الآن، إلا أن استراتيجيتها "بديلة البنية التحتية" قد شكلت ضغطًا هامشيًا على شبكة التسوية. على سبيل المثال، تقوم عملة رقمية يقودها بلد معين بتسريع ربط واجهات الدفع عبر الحدود مع عدة دول في آسيا الوسطى والشرق الأوسط وأفريقيا، وتستكشف مشاهد استخدام العملة الرقمية للبنك المركزي (CBDC) في تجارة النفط والغاز والسلع الأساسية. خلال هذه العملية، يتم حشر الأصول المشفرة بين نظامين، مما يجعل مسألة "الانتماء المؤسسي" لها أكثر غموضًا.
تتحول دور البيتكوين كمتغير خاص في هذه الصورة من "أداة دفع لامركزية" إلى "أصل مقاوم للتضخم ذو سيادة" و"قناة سيولة تحت فجوات النظام". في النصف الأول من عام 2025، تم استخدام البيتكوين على نطاق واسع في بعض الدول والمناطق كأداة للتحوط من انخفاض قيمة العملات المحلية والرقابة على رأس المال، خاصة في دول ذات عملات غير مستقرة مثل الأرجنتين وتركيا ونيجيريا، حيث أصبحت BTC والشبكة "المعتمدة على القاعدة" أداة مهمة للسكان للتحوط من المخاطر وتحقيق تخزين القيمة. تُظهر البيانات على السلسلة أنه في الربع الأول من عام 2025، زادت إجمالي تدفقات BTC إلى أمريكا اللاتينية وإفريقيا عبر منصات التداول من نظير إلى نظير بأكثر من 40% مقارنةً بالعام السابق، حيث تم تجنب هذه المعاملات بشكل كبير تنظيم البنوك المركزية في البلاد، مما عزز من وظيفة البيتكوين كـ "أصل تحوطي رمادي".
لكن يجب أن نكون حذرين، لأنه بسبب عدم إدراج البيتكوين والإيثيريوم في نظام الائتمان الوطني، فإن قدرتهما على مواجهة "اختبارات ضغط السياسة" لا تزال غير كافية. في النصف الأول من عام 2025، سوف تتزايد الرقابة على مشاريع DeFi وبروتوكولات التداول المجهولة، خاصةً مع بدء جولة جديدة من التحقيقات في الجسور عبر السلاسل ونقاط التوصيل MEV ضمن نظام Layer 2، مما يدفع بعض الأموال للاختيار للخروج من بروتوكولات DeFi عالية المخاطر. وهذا يعكس أنه في ظل إعادة النظام لتوجيه السرد في السوق، يجب على الأصول المشفرة إعادة تحديد دورها، بحيث لم تعد رمزًا لـ "الاستقلال المالي"، بل من المحتمل أن تصبح أداة لـ "الاندماج المالي" أو "التحوط المؤسسي".
دور الإيثيريوم يتغير أيضًا. مع تطوره المزدوج نحو طبقة قابلة للتحقق من البيانات وطبقة تنفيذ مالية، تتطور وظائفه الأساسية تدريجياً من "منصة العقود الذكية" إلى "منصة الوصول المؤسسي". سواء كان ذلك من خلال إصدار الأصول RWA على السلسلة أو نشر العملات المستقرة على مستوى الحكومة / الشركات، ستصبح المزيد والمزيد من الأنشطة جزءًا من الهيكل التنظيمي للإيثيريوم. لقد قامت المؤسسات المالية التقليدية بنشر البنية التحتية المتوافقة على السلسلة، مما شكل "طبقة تنظيمية" مع النظام البيئي الأصلي لـ DeFi. هذا يعني أن الإيثيريوم كنوع من "الوسيط المالي" المؤسسي.