تقرير الصناعة RWA: دمج التمويل التقليدي والتمويل اللامركزي
المقدمة
تجاوزت القيمة السوقية الإجمالية للعملات المشفرة تريليون دولار، حيث تمثل البيتكوين والإيثريوم أكثر من 50٪ من حصة السوق. ومع ذلك، لا تزال القيمة السوقية للأصول الرئيسية والسلع الأساسية تتجاوز بكثير القيمة السوقية الإجمالية للعملات المشفرة.
في هذا السياق، منذ عام 2023، أصبح مفهوم "RWA"( الأصول الحقيقية) شائعًا في مجال التشفير. تشير RWA إلى توكنينغ الأصول الحقيقية وإدخالها إلى البلوك تشين، مثل العقارات التجارية، والسندات، والسيارات، وغيرها من الأصول القابلة للتوكنينغ. وهذا يسمح بتخزين الأصول ونقلها دون الحاجة إلى وسطاء مركزيين، مما يمكّن من رسم القيمة على البلوك تشين لتحقيق التداول. على الرغم من أن RWA لديها إمكانيات كبيرة لتوسيع القيمة السوقية الإجمالية للعملات المشفرة، إلا أن تعريفها، ومزاياها، واتجاهاتها المستقبلية لا تزال بحاجة إلى المناقشة.
من جهة، هناك وجهات نظر تعتبر أن RWA ليست سوى ضجة في السوق ولا تتحمل التعمق في المناقشة؛ ومن جهة أخرى، هناك من يثق في RWA ويتطلع إلى مستقبلها. ستتناول هذه المقالة بالتفصيل وتحليل حالة RWA ومستقبلها.
النقاط الرئيسية هي كما يلي:
يجب أن يكون الاتجاه المستقبلي لتطوير RWA هو الدمج الثنائي الاتجاه بين العالم الحقيقي والعالم الافتراضي: إنشاء نظام مالي جديد يستخدم تقنية DLT على سلسلة مرخصة تحت عدة ولايات وأنظمة تنظيمية مختلفة.
التعامل بعقلانية مع RWA: ليست جميع الأصول مناسبة للتحويل إلى RWA، فبعض الأصول غير المرغوبة في العالم الحقيقي لن تحظى أيضًا بقبول في السوق بعد تحويلها إلى RWA.
العديد من الدول حول العالم تعمل بنشاط على تعزيز الأطر القانونية والتنظيمية المتعلقة بالبلوك تشين. في الوقت نفسه، يتم تحسين البنية التحتية للبلوك تشين مثل بروتوكولات التفاعل بين السلاسل، والأوراكل، والبرمجيات الوسيطة بسرعة.
إن مبادئ مشاريع الأصول الحقيقية (RWA) للأصول المختلفة والتحديات والعقبات التي تواجهها مشابهة جدًا، ولكن في آليات التشغيل المحددة، لديها حلول ونقاط تركيز خاصة بها.
تشير توكنة الأصول إلى عملية تسجيل ملكية الأصول المحددة في رموز رقمية يمكن الاحتفاظ بها وبيعها وتداولها على blockchain. تمثل الرموز الناتجة حصة ملكية في الأصول الأساسية. من الناحية النظرية، يمكن رقمنة أي أصل، سواء كان أصولًا ملموسة مثل العقارات، أو أصولًا غير ملموسة مثل أسهم الشركات. يتيح تحويل هذه الأصول إلى رموز رقمية تقسيمها بسهولة، مما يحقق ملكية جزئية، ويسمح لمزيد من الأشخاص بالمشاركة في الاستثمار، مما يمكن أن يجعل سوق هذه الأصول أكثر سيولة. كما يمكن أن تجعل رقمنة الأصول الأصول التقليدية قادرة على التداول مباشرة على منصات نظير إلى نظير دون وسطاء، وتوفر للسوق مزيدًا من الأمان والشفافية.
المبادئ الأساسية لرمزية الأصول هي كما يلي:
الحصول على الأصول في العالم الحقيقي
توكينغ هذه الأصول على السلسلة
توزيع RWA على المستخدمين على السلسلة
RWA ليست مفهومًا جديدًا. اعتبارًا من عام 2023، يُقدَّر حجم سوق توكينج الأصول الحالي بحوالي 6000 مليار دولار. مدفوعة بتقدم تكنولوجيا blockchain وزيادة الطلب على السيولة في فئات الأصول المختلفة، من المتوقع أن ينمو هذا السوق بمعدل نمو سنوي مركب يبلغ 40.5% من 2024 إلى 2032. تُعتبر رموز RWA أسرع فئة أصول نموًا في رموز التمويل اللامركزي.
رغم أن سوق RWA لا يزال في مرحلة مبكرة من التطور، إلا أن النمو ملحوظ، وقد بدأنا نرى المزيد والمزيد من RWA يتم اعتمادها في بروتوكولات Web3. حتى 25 نوفمبر 2024، تظهر بيانات منصة DefiLlama أن إجمالي قيمة الأصول المشفرة (TVL) لرموز RWA قد بلغ 65.12 مليار دولار. يمكن قياس TVL بمدى قفل العملات المشفرة في بروتوكولات DeFi، وارتفاع TVL يشير إلى درجة من الاعتراف والسهولة لرموز الأصول في عالم Web3.
حالياً، توجد رؤيتان مختلفتان بشأن توكنات RWA، وسنسميهما RWA من منظور Crypto وRWA من منظور TradFi، وسيركز هذا المقال على RWA من منظور TradFi.
لقد كانت مجال DeFi التقليدي يسعى جاهدًا لتحقيق توليد العائدات، لكن آلية توليد العائدات الأساسية لـ DeFi فعالة فقط عند ارتفاع الأسعار. في ظل خلفية الشتاء القاسي للعملات المشفرة، أدى الركود في الأنشطة على السلسلة إلى انخفاض العائدات على السلسلة. انخفاض TVL في بروتوكولات DeFi من 180 مليار دولار منذ ذروة السوق إلى 50 مليار دولار يعكس أكثر أنماط العائدات غير المستدامة. مع الانهيار الحاد في العائدات، تزايد البحث عن "العائد الحقيقي" مما دفع بروتوكولات DeFi إلى دمج رموز RWA كمصدر دخل أكثر استقرارًا. ولهذا السبب تعتبر السندات الأمريكية على السلسلة هي المسار الأكثر شعبية في الآونة الأخيرة.
لذلك، يمكن تلخيص الأصول الحقيقية (RWA) من منظور Crypto على أنها الطلب الأحادي الجانب لعالم Crypto على عوائد الأصول المالية في العالم الحقيقي، والخلفية الرئيسية هي في سياق الزيادة المستمرة في أسعار الفائدة من قبل الاحتياطي الفيدرالي وتقلص الميزانية، حيث ارتفعت عوائد سندات الخزانة الأمريكية بشكل ثابت وبسيط، بينما أدى رفع أسعار الفائدة إلى سحب السيولة من سوق التشفير مما أدى إلى انخفاض العوائد في سوق التمويل اللامركزي (DeFi). ومن بين هذه الأمور، كان الأكثر شعبية هو إعلان MakerDAO عن خطتها لاستثمار احتياطياتها البالغة مليار دولار في منتجات سندات الخزانة الأمريكية المرمزة.
تتمثل أهمية شراء MakerDAO لسندات الخزانة الأمريكية في قدرة DAI على الاستفادة من الائتمان الخارجي لتنوع الأصول المدعومة بها، بالإضافة إلى أن العوائد الإضافية طويلة الأجل التي توفرها سندات الخزانة الأمريكية يمكن أن تساعد DAI في استقرار سعر صرفها، وزيادة مرونة حجم الإصدار، كما أن تضمين مكونات سندات الخزانة الأمريكية في الميزانية العمومية يمكن أن يقلل من اعتماد DAI على USDC. في الوقت نفسه، من خلال الاستثمار في سندات الخزانة الأمريكية المرمزة، يمكن لـ MakerDAO الحصول على مصدر دخل مستقر، في الواقع، قامت MakerDAO مؤخرًا بمشاركة جزء من عوائد سنداتها، مما أدى إلى رفع معدل الفائدة على DAI إلى 8% لزيادة الطلب على DAI، وبالتالي ارتفع رمز الحوكمة MKR الخاص بـ Maker بنسبة 5%.
إذا نظرنا إلى RWA من منظور رموز التشفير، فإن التعبير الرئيسي عنه هو الطلب الأحادي من عالم التشفير على عائدات الأصول في عالم التمويل التقليدي، وهو مجرد البحث عن قناة جديدة لبيع الأصول. ومن منظور التمويل التقليدي (TradFi)، فإن RWA هو دمج ثنائي الاتجاه بين التمويل التقليدي والتمويل اللامركزي (DeFi)، حيث لا تجلب RWA القيمة إلى سوق العملات المشفرة فحسب، بل تمنح أيضًا مزايا العملات المشفرة للأصول الواقعية.
بالنسبة لعالم التمويل التقليدي، فإن خدمات التمويل اللامركزي التي يتم تنفيذها تلقائيًا بناءً على العقود الذكية هي أداة تكنولوجيا مالية مبتكرة. في مجال TradFi، تركز الأصول الحقيقية (RWA) أكثر على كيفية دمج تكنولوجيا DeFi لتحقيق توكنية الأصول، لتمكين النظام المالي التقليدي. وبشكل أكثر تحديدًا:
زيادة كفاءة التداول: يمكن أن تنقل RWA عدة مراحل من الطرح العام الأولي التقليدي (مثل مقدمي الخدمات، ووسطاء الأوراق المالية، والحفظ، إلخ) إلى blockchain، مما يتيح إتمام المعاملات دفعة واحدة، وتجنب العمليات المعقدة بين المواقع والأطراف المختلفة، كما أنها غير مقيدة بأوقات البورصات، وتدعم التداول المباشر بين المحافظ المشفرة.
خفض تكاليف التمويل: من خلال قناة STO (إصدار الرموز الأمنية)، يمكن أن توفر RWA التمويل لبعض الصناعات ذات الطلب المنخفض، مما يقلل من رسوم البنوك الاستثمارية (من 5-6% إلى 3%)، ويجذب المشاريع التي تواجه صعوبة في الحصول على قروض بسبب عدم اهتمام البنوك (مثل مشكلة تمويل الشركات الصغيرة والمتوسطة)، ويساعدها في العثور على مستثمرين مهتمين.
تسهيل عتبة الاستثمار: يتيح RWA للمستخدمين الاستثمار في الأسهم والعقارات والأصول الأخرى حول العالم من خلال حساب واحد فقط، مما يحل مشكلة الحاجة إلى حسابات متعددة عند شراء المنتجات المالية عبر المنصات، ويقلل من عتبة الاستثمار وتعقيداته.
تعتبر هذه المقالة أن من الضروري تمييز منطق RWA. لأن RWA من وجهات نظر مختلفة، فإن المنطق الأساسي وطرق التنفيذ تختلف بشكل كبير. أولاً، في اختيار نوع blockchain، فإن كلاهما لهما طرق تنفيذ مختلفة. RWA في التمويل التقليدي تسير على مسار قائم على سلسلة الإذن (PermissionChain)، بينما RWA في عالم التشفير تسير على مسار قائم على السلسلة العامة (Public Chain).
نظرًا لأن السلاسل العامة تتمتع بخصائص مثل عدم وجود متطلبات دخول، اللامركزية، والخصوصية، فإن الأصول الحقيقية في التمويل المشفر تواجه عقبات تنظيمية كبيرة من جانب الشركات المطورة، كما أن الثغرات التقنية في السلاسل العامة أو عيوب العقود الذكية قد تؤدي أيضًا إلى خسارة أموال المستخدمين أو فشل المعاملات، لذلك قد لا تكون السلاسل العامة مناسبة لإصدار وتداول الأصول الواقعية بكميات كبيرة؛ بينما تسمح السلاسل المرخصة فقط للمشاركين المصرح لهم بالوصول إلى الشبكة، مما يضمن أن المؤسسات المالية المتوافقة، والهيئات التنظيمية، والأطراف المعنية الأخرى يمكنها المشاركة في المعاملات والوصول إلى البيانات، مما يوفر الشروط الأساسية للامتثال القانوني في دول ومناطق مختلفة. بالإضافة إلى ذلك، على عكس السلاسل العامة، يمكن أن تكون الأصول التي تصدرها المؤسسات على السلاسل المرخصة أصولًا أصلية على السلسلة بدلاً من أن تكون مرتبطة بأصول موجودة بالفعل خارج السلسلة، وستكون الإمكانيات التحويلية لهذه الأصول المالية الأصلية على السلسلة كبيرة جدًا.
بشكل عام، يجب أن يكون الاتجاه المستقبلي لتطوير RWA هو الدمج الثنائي الاتجاه بين العالم الحقيقي والعالم الافتراضي: بعبارة أخرى، سيكون ذلك في إطار نمط سلسلة مصرح بها تحت عدة مناطق مختلفة وأنظمة تنظيمية، مع إنشاء نظام مالي جديد يستخدم تقنية DLT على السلاسل المصرح بها/السلاسل الخاصة.
في النظام المالي التقليدي، توجد الأصول مثل الأسهم والسندات والعقارات عادةً في شكل شهادات ورقية، ثم تتحول إلى سجلات رقمية تحتفظ بها المؤسسات المالية المركزية. تشمل هذه السجلات الملكية والديون والشروط والعقود، وغالبًا ما تكون موزعة في أنظمة أو دفاتر حسابات مستقلة تعمل بشكل منفصل، حيث تحتفظ هذه المؤسسات وتتحقق من البيانات المالية، مما يمكّن الناس من الوثوق بدقة هذه البيانات وكمالها. ولكن نظرًا لأن كل وسيط يحتفظ بقطع أحجية مختلفة، يحتاج النظام المالي إلى الكثير من التنسيق اللاحق لتسوية الحسابات وإجراء التسويات لضمان اتساق جميع البيانات المالية ذات الصلة. ومن المفهوم أن هذا النظام التقليدي يواجه العديد من التحديات:
بسبب وجود العديد من الوسطاء (بما في ذلك الوسطاء والأوصياء) ، فإن تكاليف المعاملات مرتفعة.
تمديد وقت التسوية، خاصة في المعاملات عبر الحدود، والتي عادة ما تستغرق عدة أيام لإكمالها.
الفرص الاستثمارية محدودة، ولا يمكن إلا للأفراد ذوي القيمة الصافية العالية والمستثمرين المؤسسيين المشاركة في بعض فئات الأصول.
أظهرت Blockchain ، كتقنية دفتر الأستاذ الموزع ، إمكانات كبيرة لحل مشاكل الكفاءة السائدة في النظام المالي التقليدي. من خلال توفير دفتر أستاذ موحد ومشترك ، فإنه يحل بشكل مباشر مشكلة تجزئة المعلومات الناتجة عن دفاتر الأستاذ المستقلة المتعددة ، ويحسن بشكل كبير من الشفافية والاتساق وقدرة التحديث في الوقت الفعلي للمعلومات. يتم تعزيز هذه الميزة بشكل أكبر من خلال استخدام العقود الذكية ، مما يسمح بترميز شروط المعاملات والعقود وتنفيذها تلقائيا عند استيفاء شروط معينة ، مما يحسن بشكل كبير من كفاءة المعاملات ويقلل من وقت التسوية وتكاليفها ، خاصة عند التعامل مع المعاملات المعقدة متعددة الأطراف أو عبر الحدود. لذلك ، بالنسبة للنظام المالي التقليدي ، تكمن أهمية RWA في توسيع فوائد تقنية دفتر الأستاذ الموزع لتشمل مجموعة واسعة من فئات الأصول من خلال إنشاء تمثيلات رقمية لأصول العالم الحقيقي (مثل الأسهم والمشتقات المالية والعملات وحقوق الملكية وما إلى ذلك) على blockchain. أظهرت دراسة أجراها بنك نيويورك ميلون في عام 2022 أن المنتجات المرمزة تحظى بشعبية بين المستثمرين المؤسسيين. بعد استطلاع آراء 271 مستثمرا مؤسسيا ، وجدت BNY Mellon أن أكثر من 90٪ من المستجيبين قالوا إنهم مهتمون بوضع أموالهم في المنتجات الرمزية ، ووافق 97٪ على أن "الترميز سيحدث ثورة في إدارة الأصول" وسيكون "مفيدا للصناعة". تشمل فوائد الترميز إزالة الاحتكاك في نقل القيمة (84٪) وزيادة وصول المستثمرين الأثرياء والأفراد (86٪).
للتعمق في قوة RWA في تحويل النظام المالي التقليدي، إليك إطار تحليلي أكثر تفصيلاً:
1. تساعد إمكانية الوصول إلى السوق في تنويع استراتيجيات الاستثمار
تتيح الرمزية تحقيق الملكية الجزئية من خلال تقسيم الأصول عالية القيمة (مثل العقارات والأعمال الفنية) إلى رموز قابلة للتداول، مما يتيح للمستثمرين الصغار المشاركة في الأسواق التي كانت سابقًا بعيدة المنال بسبب التكاليف العالية، مما يجعل فرص الاستثمار أكثر ديمقراطية.
تخيل أن الأصول التي تعاني تقليديًا من نقص السيولة، مثل منزل، يمكن من خلال التوكنية أن تُباع وتُشترى كفرد بدلاً من بيع العقارات كمجموعة.
قد تحتوي هذه الصفحة على محتوى من جهات خارجية، يتم تقديمه لأغراض إعلامية فقط (وليس كإقرارات/ضمانات)، ولا ينبغي اعتباره موافقة على آرائه من قبل Gate، ولا بمثابة نصيحة مالية أو مهنية. انظر إلى إخلاء المسؤولية للحصول على التفاصيل.
RWA تقود الاتجاه: الدمج العميق بين TradFi و التمويل اللامركزي
تقرير الصناعة RWA: دمج التمويل التقليدي والتمويل اللامركزي
المقدمة
تجاوزت القيمة السوقية الإجمالية للعملات المشفرة تريليون دولار، حيث تمثل البيتكوين والإيثريوم أكثر من 50٪ من حصة السوق. ومع ذلك، لا تزال القيمة السوقية للأصول الرئيسية والسلع الأساسية تتجاوز بكثير القيمة السوقية الإجمالية للعملات المشفرة.
في هذا السياق، منذ عام 2023، أصبح مفهوم "RWA"( الأصول الحقيقية) شائعًا في مجال التشفير. تشير RWA إلى توكنينغ الأصول الحقيقية وإدخالها إلى البلوك تشين، مثل العقارات التجارية، والسندات، والسيارات، وغيرها من الأصول القابلة للتوكنينغ. وهذا يسمح بتخزين الأصول ونقلها دون الحاجة إلى وسطاء مركزيين، مما يمكّن من رسم القيمة على البلوك تشين لتحقيق التداول. على الرغم من أن RWA لديها إمكانيات كبيرة لتوسيع القيمة السوقية الإجمالية للعملات المشفرة، إلا أن تعريفها، ومزاياها، واتجاهاتها المستقبلية لا تزال بحاجة إلى المناقشة.
من جهة، هناك وجهات نظر تعتبر أن RWA ليست سوى ضجة في السوق ولا تتحمل التعمق في المناقشة؛ ومن جهة أخرى، هناك من يثق في RWA ويتطلع إلى مستقبلها. ستتناول هذه المقالة بالتفصيل وتحليل حالة RWA ومستقبلها.
النقاط الرئيسية هي كما يلي:
يجب أن يكون الاتجاه المستقبلي لتطوير RWA هو الدمج الثنائي الاتجاه بين العالم الحقيقي والعالم الافتراضي: إنشاء نظام مالي جديد يستخدم تقنية DLT على سلسلة مرخصة تحت عدة ولايات وأنظمة تنظيمية مختلفة.
التعامل بعقلانية مع RWA: ليست جميع الأصول مناسبة للتحويل إلى RWA، فبعض الأصول غير المرغوبة في العالم الحقيقي لن تحظى أيضًا بقبول في السوق بعد تحويلها إلى RWA.
العديد من الدول حول العالم تعمل بنشاط على تعزيز الأطر القانونية والتنظيمية المتعلقة بالبلوك تشين. في الوقت نفسه، يتم تحسين البنية التحتية للبلوك تشين مثل بروتوكولات التفاعل بين السلاسل، والأوراكل، والبرمجيات الوسيطة بسرعة.
إن مبادئ مشاريع الأصول الحقيقية (RWA) للأصول المختلفة والتحديات والعقبات التي تواجهها مشابهة جدًا، ولكن في آليات التشغيل المحددة، لديها حلول ونقاط تركيز خاصة بها.
! 2025تقرير صناعة RWA (الجزء الأول): رحلة في اتجاهين بين التمويل التقليدي والتمويل اللامركزي
١. خلفية توكن الأصول
تشير توكنة الأصول إلى عملية تسجيل ملكية الأصول المحددة في رموز رقمية يمكن الاحتفاظ بها وبيعها وتداولها على blockchain. تمثل الرموز الناتجة حصة ملكية في الأصول الأساسية. من الناحية النظرية، يمكن رقمنة أي أصل، سواء كان أصولًا ملموسة مثل العقارات، أو أصولًا غير ملموسة مثل أسهم الشركات. يتيح تحويل هذه الأصول إلى رموز رقمية تقسيمها بسهولة، مما يحقق ملكية جزئية، ويسمح لمزيد من الأشخاص بالمشاركة في الاستثمار، مما يمكن أن يجعل سوق هذه الأصول أكثر سيولة. كما يمكن أن تجعل رقمنة الأصول الأصول التقليدية قادرة على التداول مباشرة على منصات نظير إلى نظير دون وسطاء، وتوفر للسوق مزيدًا من الأمان والشفافية.
المبادئ الأساسية لرمزية الأصول هي كما يلي:
RWA ليست مفهومًا جديدًا. اعتبارًا من عام 2023، يُقدَّر حجم سوق توكينج الأصول الحالي بحوالي 6000 مليار دولار. مدفوعة بتقدم تكنولوجيا blockchain وزيادة الطلب على السيولة في فئات الأصول المختلفة، من المتوقع أن ينمو هذا السوق بمعدل نمو سنوي مركب يبلغ 40.5% من 2024 إلى 2032. تُعتبر رموز RWA أسرع فئة أصول نموًا في رموز التمويل اللامركزي.
رغم أن سوق RWA لا يزال في مرحلة مبكرة من التطور، إلا أن النمو ملحوظ، وقد بدأنا نرى المزيد والمزيد من RWA يتم اعتمادها في بروتوكولات Web3. حتى 25 نوفمبر 2024، تظهر بيانات منصة DefiLlama أن إجمالي قيمة الأصول المشفرة (TVL) لرموز RWA قد بلغ 65.12 مليار دولار. يمكن قياس TVL بمدى قفل العملات المشفرة في بروتوكولات DeFi، وارتفاع TVL يشير إلى درجة من الاعتراف والسهولة لرموز الأصول في عالم Web3.
حالياً، توجد رؤيتان مختلفتان بشأن توكنات RWA، وسنسميهما RWA من منظور Crypto وRWA من منظور TradFi، وسيركز هذا المقال على RWA من منظور TradFi.
! تقرير صناعة RWA لعام 2025 (الجزء الأول): الاندفاع ثنائي الاتجاه بين التمويل التقليدي والتمويل اللامركزي
1. RWA من منظور التشفير
لقد كانت مجال DeFi التقليدي يسعى جاهدًا لتحقيق توليد العائدات، لكن آلية توليد العائدات الأساسية لـ DeFi فعالة فقط عند ارتفاع الأسعار. في ظل خلفية الشتاء القاسي للعملات المشفرة، أدى الركود في الأنشطة على السلسلة إلى انخفاض العائدات على السلسلة. انخفاض TVL في بروتوكولات DeFi من 180 مليار دولار منذ ذروة السوق إلى 50 مليار دولار يعكس أكثر أنماط العائدات غير المستدامة. مع الانهيار الحاد في العائدات، تزايد البحث عن "العائد الحقيقي" مما دفع بروتوكولات DeFi إلى دمج رموز RWA كمصدر دخل أكثر استقرارًا. ولهذا السبب تعتبر السندات الأمريكية على السلسلة هي المسار الأكثر شعبية في الآونة الأخيرة.
لذلك، يمكن تلخيص الأصول الحقيقية (RWA) من منظور Crypto على أنها الطلب الأحادي الجانب لعالم Crypto على عوائد الأصول المالية في العالم الحقيقي، والخلفية الرئيسية هي في سياق الزيادة المستمرة في أسعار الفائدة من قبل الاحتياطي الفيدرالي وتقلص الميزانية، حيث ارتفعت عوائد سندات الخزانة الأمريكية بشكل ثابت وبسيط، بينما أدى رفع أسعار الفائدة إلى سحب السيولة من سوق التشفير مما أدى إلى انخفاض العوائد في سوق التمويل اللامركزي (DeFi). ومن بين هذه الأمور، كان الأكثر شعبية هو إعلان MakerDAO عن خطتها لاستثمار احتياطياتها البالغة مليار دولار في منتجات سندات الخزانة الأمريكية المرمزة.
تتمثل أهمية شراء MakerDAO لسندات الخزانة الأمريكية في قدرة DAI على الاستفادة من الائتمان الخارجي لتنوع الأصول المدعومة بها، بالإضافة إلى أن العوائد الإضافية طويلة الأجل التي توفرها سندات الخزانة الأمريكية يمكن أن تساعد DAI في استقرار سعر صرفها، وزيادة مرونة حجم الإصدار، كما أن تضمين مكونات سندات الخزانة الأمريكية في الميزانية العمومية يمكن أن يقلل من اعتماد DAI على USDC. في الوقت نفسه، من خلال الاستثمار في سندات الخزانة الأمريكية المرمزة، يمكن لـ MakerDAO الحصول على مصدر دخل مستقر، في الواقع، قامت MakerDAO مؤخرًا بمشاركة جزء من عوائد سنداتها، مما أدى إلى رفع معدل الفائدة على DAI إلى 8% لزيادة الطلب على DAI، وبالتالي ارتفع رمز الحوكمة MKR الخاص بـ Maker بنسبة 5%.
! تقرير صناعة RWA لعام 2025 (الجزء الأول): الرحلة ذات الاتجاهين بين التمويل التقليدي والتمويل اللامركزي
2. RWA من منظور TradFi
إذا نظرنا إلى RWA من منظور رموز التشفير، فإن التعبير الرئيسي عنه هو الطلب الأحادي من عالم التشفير على عائدات الأصول في عالم التمويل التقليدي، وهو مجرد البحث عن قناة جديدة لبيع الأصول. ومن منظور التمويل التقليدي (TradFi)، فإن RWA هو دمج ثنائي الاتجاه بين التمويل التقليدي والتمويل اللامركزي (DeFi)، حيث لا تجلب RWA القيمة إلى سوق العملات المشفرة فحسب، بل تمنح أيضًا مزايا العملات المشفرة للأصول الواقعية.
بالنسبة لعالم التمويل التقليدي، فإن خدمات التمويل اللامركزي التي يتم تنفيذها تلقائيًا بناءً على العقود الذكية هي أداة تكنولوجيا مالية مبتكرة. في مجال TradFi، تركز الأصول الحقيقية (RWA) أكثر على كيفية دمج تكنولوجيا DeFi لتحقيق توكنية الأصول، لتمكين النظام المالي التقليدي. وبشكل أكثر تحديدًا:
زيادة كفاءة التداول: يمكن أن تنقل RWA عدة مراحل من الطرح العام الأولي التقليدي (مثل مقدمي الخدمات، ووسطاء الأوراق المالية، والحفظ، إلخ) إلى blockchain، مما يتيح إتمام المعاملات دفعة واحدة، وتجنب العمليات المعقدة بين المواقع والأطراف المختلفة، كما أنها غير مقيدة بأوقات البورصات، وتدعم التداول المباشر بين المحافظ المشفرة.
خفض تكاليف التمويل: من خلال قناة STO (إصدار الرموز الأمنية)، يمكن أن توفر RWA التمويل لبعض الصناعات ذات الطلب المنخفض، مما يقلل من رسوم البنوك الاستثمارية (من 5-6% إلى 3%)، ويجذب المشاريع التي تواجه صعوبة في الحصول على قروض بسبب عدم اهتمام البنوك (مثل مشكلة تمويل الشركات الصغيرة والمتوسطة)، ويساعدها في العثور على مستثمرين مهتمين.
تسهيل عتبة الاستثمار: يتيح RWA للمستخدمين الاستثمار في الأسهم والعقارات والأصول الأخرى حول العالم من خلال حساب واحد فقط، مما يحل مشكلة الحاجة إلى حسابات متعددة عند شراء المنتجات المالية عبر المنصات، ويقلل من عتبة الاستثمار وتعقيداته.
تعتبر هذه المقالة أن من الضروري تمييز منطق RWA. لأن RWA من وجهات نظر مختلفة، فإن المنطق الأساسي وطرق التنفيذ تختلف بشكل كبير. أولاً، في اختيار نوع blockchain، فإن كلاهما لهما طرق تنفيذ مختلفة. RWA في التمويل التقليدي تسير على مسار قائم على سلسلة الإذن (PermissionChain)، بينما RWA في عالم التشفير تسير على مسار قائم على السلسلة العامة (Public Chain).
نظرًا لأن السلاسل العامة تتمتع بخصائص مثل عدم وجود متطلبات دخول، اللامركزية، والخصوصية، فإن الأصول الحقيقية في التمويل المشفر تواجه عقبات تنظيمية كبيرة من جانب الشركات المطورة، كما أن الثغرات التقنية في السلاسل العامة أو عيوب العقود الذكية قد تؤدي أيضًا إلى خسارة أموال المستخدمين أو فشل المعاملات، لذلك قد لا تكون السلاسل العامة مناسبة لإصدار وتداول الأصول الواقعية بكميات كبيرة؛ بينما تسمح السلاسل المرخصة فقط للمشاركين المصرح لهم بالوصول إلى الشبكة، مما يضمن أن المؤسسات المالية المتوافقة، والهيئات التنظيمية، والأطراف المعنية الأخرى يمكنها المشاركة في المعاملات والوصول إلى البيانات، مما يوفر الشروط الأساسية للامتثال القانوني في دول ومناطق مختلفة. بالإضافة إلى ذلك، على عكس السلاسل العامة، يمكن أن تكون الأصول التي تصدرها المؤسسات على السلاسل المرخصة أصولًا أصلية على السلسلة بدلاً من أن تكون مرتبطة بأصول موجودة بالفعل خارج السلسلة، وستكون الإمكانيات التحويلية لهذه الأصول المالية الأصلية على السلسلة كبيرة جدًا.
بشكل عام، يجب أن يكون الاتجاه المستقبلي لتطوير RWA هو الدمج الثنائي الاتجاه بين العالم الحقيقي والعالم الافتراضي: بعبارة أخرى، سيكون ذلك في إطار نمط سلسلة مصرح بها تحت عدة مناطق مختلفة وأنظمة تنظيمية، مع إنشاء نظام مالي جديد يستخدم تقنية DLT على السلاسل المصرح بها/السلاسل الخاصة.
! تقرير صناعة RWA لعام 2025 (الجزء الأول): الرحلة ذات الاتجاهين بين التمويل التقليدي والتمويل اللامركزي
ثانياً، كيف ستغير RWA التمويل التقليدي؟
في النظام المالي التقليدي، توجد الأصول مثل الأسهم والسندات والعقارات عادةً في شكل شهادات ورقية، ثم تتحول إلى سجلات رقمية تحتفظ بها المؤسسات المالية المركزية. تشمل هذه السجلات الملكية والديون والشروط والعقود، وغالبًا ما تكون موزعة في أنظمة أو دفاتر حسابات مستقلة تعمل بشكل منفصل، حيث تحتفظ هذه المؤسسات وتتحقق من البيانات المالية، مما يمكّن الناس من الوثوق بدقة هذه البيانات وكمالها. ولكن نظرًا لأن كل وسيط يحتفظ بقطع أحجية مختلفة، يحتاج النظام المالي إلى الكثير من التنسيق اللاحق لتسوية الحسابات وإجراء التسويات لضمان اتساق جميع البيانات المالية ذات الصلة. ومن المفهوم أن هذا النظام التقليدي يواجه العديد من التحديات:
أظهرت Blockchain ، كتقنية دفتر الأستاذ الموزع ، إمكانات كبيرة لحل مشاكل الكفاءة السائدة في النظام المالي التقليدي. من خلال توفير دفتر أستاذ موحد ومشترك ، فإنه يحل بشكل مباشر مشكلة تجزئة المعلومات الناتجة عن دفاتر الأستاذ المستقلة المتعددة ، ويحسن بشكل كبير من الشفافية والاتساق وقدرة التحديث في الوقت الفعلي للمعلومات. يتم تعزيز هذه الميزة بشكل أكبر من خلال استخدام العقود الذكية ، مما يسمح بترميز شروط المعاملات والعقود وتنفيذها تلقائيا عند استيفاء شروط معينة ، مما يحسن بشكل كبير من كفاءة المعاملات ويقلل من وقت التسوية وتكاليفها ، خاصة عند التعامل مع المعاملات المعقدة متعددة الأطراف أو عبر الحدود. لذلك ، بالنسبة للنظام المالي التقليدي ، تكمن أهمية RWA في توسيع فوائد تقنية دفتر الأستاذ الموزع لتشمل مجموعة واسعة من فئات الأصول من خلال إنشاء تمثيلات رقمية لأصول العالم الحقيقي (مثل الأسهم والمشتقات المالية والعملات وحقوق الملكية وما إلى ذلك) على blockchain. أظهرت دراسة أجراها بنك نيويورك ميلون في عام 2022 أن المنتجات المرمزة تحظى بشعبية بين المستثمرين المؤسسيين. بعد استطلاع آراء 271 مستثمرا مؤسسيا ، وجدت BNY Mellon أن أكثر من 90٪ من المستجيبين قالوا إنهم مهتمون بوضع أموالهم في المنتجات الرمزية ، ووافق 97٪ على أن "الترميز سيحدث ثورة في إدارة الأصول" وسيكون "مفيدا للصناعة". تشمل فوائد الترميز إزالة الاحتكاك في نقل القيمة (84٪) وزيادة وصول المستثمرين الأثرياء والأفراد (86٪).
للتعمق في قوة RWA في تحويل النظام المالي التقليدي، إليك إطار تحليلي أكثر تفصيلاً:
1. تساعد إمكانية الوصول إلى السوق في تنويع استراتيجيات الاستثمار
تتيح الرمزية تحقيق الملكية الجزئية من خلال تقسيم الأصول عالية القيمة (مثل العقارات والأعمال الفنية) إلى رموز قابلة للتداول، مما يتيح للمستثمرين الصغار المشاركة في الأسواق التي كانت سابقًا بعيدة المنال بسبب التكاليف العالية، مما يجعل فرص الاستثمار أكثر ديمقراطية.
تخيل أن الأصول التي تعاني تقليديًا من نقص السيولة، مثل منزل، يمكن من خلال التوكنية أن تُباع وتُشترى كفرد بدلاً من بيع العقارات كمجموعة.