ظهور سوق البيع الخاص: كيف يمكن لمستثمر التجزئة الاستثمار في مايكروسوفت القادمة

【عملة】هذا جزء من النشرة الإخبارية The Breakdown.

"السوق الخاص هو السوق العامة الجديدة."——مات ليفين

لأنني كنت متداولًا محترفًا لفترة طويلة، فإن الناس دائمًا ما يطلبون مني نصائح حول الاستثمار.

في البداية، سأحاول أن أشرح أن المتداولين لا يعرفون شيئًا عن الاستثمار، لكنهم فقط يسعون إلي للحصول على نصائح تداول، كما لو كان هذا هو الأمر. (الكشف الكامل: المتداولون يعرفون القليل جدًا عن التداول أيضًا. يعتمد ذلك بشكل رئيسي على الحظ.)

في النهاية، لم أعد أحاول شرح الفرق، بل بدأت في تقديم نصيحة معيارية: استثمر كل أموالك في صناديق المؤشرات للأسهم الأمريكية.

بالنسبة لأي شخص صغير بما يكفي لتحمل التقلبات، فإن هذا دائماً ما يكون صحيحاً، حيث أن العائد السنوي لمؤشر S&P 500 منذ تأسيسه في عام 1928 يبلغ حوالي 8.5٪.

على مدى عشرين عامًا، فإن معدل العائد السنوي بنسبة 8.5٪ هو مرتفع جدًا - فالفائدة المركبة لا تزال المعجزة الثامنة في العالم.

لكن الغالبية العظمى من الأسهم لا تحتوي على الفائدة المركبة، مما يجعل الأمور صعبة.

أظهرت دراسة أندريك بيسيمبيندر أنه بين عامي 1926 و2019، كانت 4% فقط من الأسهم تمثل جميع العوائد الصافية في سوق الأسهم الأمريكية.

4%！

96% من الأسهم الأخرى بشكل عام لم تحقق عائد.

لذا، من غير المحتمل أن يحصل المستثمرون الذين فاتهم استثمار Amazon (+225,089%)، وNvidia (+407,612%) أو Microsoft (+825,487%) على عائد متوسط قدره 8.5% - أو قريب من هذا الرقم.

(استشهد بيسيمبيندر أيضًا بمعدل العائد مدى الحياة لشركة ألترية بنسبة 2.65 مليار٪، لكن نادرًا ما يمتلك أحدنا عمر استثماري يمتد لـ 100 عام، لذا لست متأكدًا من مدى فائدة ذلك.)

لقد كانت هذه هي المبادئ الأساسية للاستثمار في المؤشرات: من المستحيل اختيار عدد قليل من الأسهم المسؤولة عن العوائد طويلة الأجل (ناهيك عن مقاومة إغراء بيعها) لذا من الأفضل شراء جميع الأسهم من خلال المؤشر (وألا تبيعها أبداً).

لكن الآن، من غير المحتمل أن تظهر هؤلاء الفائزين الخارقين في المؤشر.

تبدو الشركات الأكثر إثارة اليوم - OpenAI وSpaceX وEpic Games - وكأنها ستبقى خاصة إلى الأبد.

هذه مسألة.

إذا كنا جميعًا نتوقع أن تحقق محفظة استثماراتنا في الأسهم عائدًا قدره 8.5% سنويًا، ولكن الشركات التي تحقق هذا العائد لم تعد ضمنها، فمن يستطيع التقاعد إذن؟

إحدى الحلول المحتملة هي "اجعل الاكتتاب العام الأول رائعًا مرة أخرى"، كما أخبر رئيس لجنة الأوراق المالية والبورصات بول أتكينز CNBC بأنه يعتزم القيام بذلك.

قال أتكينز إن تقليل متطلبات الإفصاح سيشجع الشركات على العودة إلى سوق الأسهم.

لكنني لست متأكدًا لماذا يفعلون ذلك - بالنسبة لشركات معروفة مثل OpenAI وEpic Games، هناك الكثير من رأس المال الخاص المتاح لدرجة أنه ليس لديهم سبب لتحمل أي مستوى من الإفصاح (ناهيك عن مكالمات الأرباح الفصلية، والجولات الترويجية، ومخاطر التقاضي، وما إلى ذلك).

حل محتمل آخر هو ببساطة جعل الجميع يستثمرون في الشركات الخاصة.

في الأسبوع الماضي، أعلنت منصة Republic الاستثمارية الخاضعة لرقابة SEC و Finra أنها ستصنع التاريخ من خلال توفير تعرض لأسهم الشركات الخاصة للمستثمرين الأمريكيين - وأنها ستفعل ذلك ضمن نطاق مجموعة القوانين الأمريكية الحالية للأوراق المالية، دون الحاجة إلى أي إعفاءات خاصة.

من الواضح أن Crypto جعل هذا ممكنًا.

بعد اجتياز عملية التحقق من الهوية (KYC) الخاصة بـ Republic، سيتمكن المستثمرون الأفراد من شراء النسخ المرمزة من الأسهم الخاصة، والتي سيتم تداولها على السلسلة بين المحافظ المدرجة في القائمة البيضاء بعد فترة الانتظار المحددة من قبل SEC.

تتمتع الجمهورية بثقة كافية بأن الهيئات التنظيمية لن تعارض "الأسهم المرايا" المرمزة لديها، لذا فهي الآن تقبل حجوزات لأسهم SpaceX وOpenAI وEpic Games وAnthropic.

هناك أسباب حذرة: الأسهم المرايا لا تمنح أي ملكية. بدلاً من ذلك، فهي في جوهرها نوع من IOU القابل للتداول، والذي يمكن استرداده في النهاية فقط عند الطرح العام الأولي أو بيع شركة خاصة.

IOU تم إصدارها من قبل Republic وليس من قبل الشركة نفسها، لذلك إذا كان لدى المشتري فرصة للتسوية، فسوف يواجهون مخاطر الطرف المقابل.

(هذا بعد الظهر، حذرت OpenAI من أن "عملة OpenAI" المقدمة لعملاء الاتحاد الأوروبي من قبل منصة تداول معينة ليست ملكية OpenAI.)

على الرغم من أنني أعتقد أن Republic عادةً ما تدعم الأسهم المرايا بنسبة 1:1 بناءً على الأسهم التي تمثلها، إلا أنه ليس من الضروري أن تفعل ذلك.

ومع ذلك، لم يُعرف المستثمرون الأفراد بأنهم حذرون.

قال أندرو دورجي، الرئيس التنفيذي المشارك لجمهورية، لي هذا الصباح إنهم قد تلقوا حجوزات أسهم مرآة بقيمة 300 مليون دولار. أعتقد أن هذا يعكس خطورة المشاكل التي يواجهها المستثمرون في السوق العامة حاليا، حيث يشعرون بشكل مبرر بأنهم قد تم استبعادهم من صعود السوق الخاص.

لكن شراء OpenAI أو SpaceX بقيمة سوقية تزيد عن 3000 مليار دولار من غير المحتمل أن يساعد أي شخص على التقاعد بسرعة.

على سبيل المثال، كانت القيمة السوقية للاكتتابات العامة الأولية لشركات أمازون ومايكروسوفت وإنفيديا أقل بكثير من مليار عملة.

الأفضل من ذلك هو أن نسبة السعر إلى الأرباح للاكتتاب العام الأولي لشركة Microsoft كانت 10، حيث اعتبر الكثيرون أن هذا كان مكلفًا.

من الصعب تخيل أن شخصًا ما حقق عائدًا بنسبة 800,000% من نقطة انطلاق تبلغ 3000 مليار دولار، ومن يعلم ما هي القيمة. أعتقد أن Republic ستقدم قريبًا أسهمًا رمزية لشركات أصغر وأرخص ولا تزال خاصة، ربما يكون مايكروسوفت التالي موجودًا بينها.

لكن من يمكنه اكتشافها؟

من السهل اعتبار قواعد اعتماد SEC أسلوباً أبوياً، لكن العملية التي تفرضها لجمع التمويل من الأسهم تعتبر آلية لاكتشاف الأسعار، مما يجعل سوق الأسهم أكثر أماناً للمستثمرين الأفراد.

نقل هذه العملية إلى السلسلة سيجلب مخاطر.

على الرغم من ذلك، فإن عدد الشركات المدرجة القابلة للاستثمار يتناقص بشكل متزايد، مما يمثل مشكلة متزايدة للمستثمرين الأفراد، وقد تكون الاستثمارات في المزيد من الشركات الخاصة هي الحل.

فقط لا تتوقع الحصول على عائد بنسبة 8.5%.