قبل ثلاث سنوات فقط، تم الإشادة بصناديق الاستثمار المتداولة للبيتكوين كآخر طريق لعملة الكريبتو إلى التمويل السائد. ولحظة قصيرة، بدا أنها ستحدث ثورة حقيقية في الاستثمار. بعد سلسلة من الموافقات وتدفق مليارات الدولارات من المؤسسات، افترض الكثيرون في وول ستريت أن عصر صناديق الاستثمار المتداولة قد بدأ.
أعطت صناديق المؤشرات المتداولة المؤسسات وسيلة واضحة للحصول على تعرض لبيتكوين (BTC) وإيثريوم (ETH) دون الحاجة للتعامل مع المفاتيح الخاصة وتعقيدات الحفظ. لكن لديها قيود أساسية تتمثل في أنها تتبع السعر فقط. عندما يتحرك السوق المشهور بتقلباته بشكل جانبي، يمكن أن تتوقف عوائد صناديق المؤشرات المتداولة أيضًا. هذا يجعل صناديق المؤشرات المتداولة الفورية تبدو بشكل متزايد كأدوات غير دقيقة في سوق يتطلب الابتكار والتعقيد.
ارتفاع التوقعات في سوق يعمل على مدار الساعة
الواقع هو أنه مع تزايد اعتماد المؤسسات، تزداد أيضًا التوقعات. في أسواق رأس المال، فإن الاستثمار الذي لا يمكن أن يولد عوائد تتجاوز زيادة السعر لديه عيب جوهري. هذا العيب يتضخم في عالم العملات المشفرة المتغير بسرعة على مدار الساعة. المستثمرون الذين كانوا في السابق راضين عن التعرض السلبي يطالبون بالمزيد. في الأسواق التقليدية، يمكن استخدام المنتجات المتداولة في البورصة للوصول إلى الأرباح، أو أدوات تحمل الفائدة، أو المركبات الاستثمارية المهيكلة. لماذا يجب أن يقتصر الاستثمار في العملات المشفرة على المضاربة البسيطة في الأسعار؟
تجيب السندات المتداولة في البورصة على هذا الطلب من خلال تقديم تعرض منظم لعدة أصول تشفير، بما في ذلك الرموز القائمة على المراهنة، ومحافظ التمويل اللامركزي، وسلال الاستثمار متعددة الأصول. تزدهر هذه المنتجات في أوروبا، حيث توسع العروض بسرعة لتشمل منتجات تتبع مكافآت المراهنة، ومحافظ تشفير متنوعة، والمشتقات المنظمة.
دور التنظيم: MiCA يغير قواعد اللعبة
الزخم في أوروبا ليس عرضيًا - حيث تحدد تنظيم UCITS في القارة بشكل صارم أنشطة ETF، مما يخلق فرصة طبيعية لعملات ETC وETN لتكون في المقدمة كأدوات استثمارية أكثر تكيفًا - وهو عامل يتسارع بفعل تنظيم أسواق الأصول المشفرة في الاتحاد الأوروبي (MiCA)، الذي دخل حيز التنفيذ بالكامل في نهاية العام الماضي. يوفر MiCA إطارًا قانونيًا موحدًا للأصول المشفرة عبر الدول الأعضاء في الاتحاد الأوروبي، مما يفرض معايير أوضح لإصدار وتشغيل وتسويق الأصول الرقمية.
من الأهمية بمكان أن تعالج MiCA القلق الأساسي بشأن ETNs: مخاطر الائتمان. كأوراق مالية للدين، كانت ETNs تقليديًا تعتمد على ملاءة الجهة المصدرة. ومع ذلك، بموجب MiCA، يجب على المصدِرين تلبية متطلبات رأس المال الأعلى وإظهار الشفافية التشغيلية، مما يوفر حماية مطمئنة للأموال المؤسسية. تقلل هذه التطورات من مخاطر الطرف المقابل، مقلدة الأطر التنظيمية المعروفة بالفعل لمستثمري السندات.
بالإضافة إلى أحدث بيانات أداء ETP، فإن الاستنتاج يصعب تفويته: يبدو أن عددًا متزايدًا من اللاعبين المؤسسيين يشعرون بالراحة في اعتماد هياكل ETN التي تحقق عائدات في بيئة منظمة جيدًا.
حكاية قارتين
لكن بينما تتقدم أوروبا بخطى سريعة مع MiCA، فإن الولايات المتحدة لا تزال مترددة. لقد قيد النهج الحذر للجنة الأوراق المالية والبورصات (SEC) توفر منتجات الاستثمار في العملات الرقمية الأكثر تنوعًا مثل ETNs. يضع هذا التأخر التنظيمي المستثمرين في الولايات المتحدة في وضع غير مؤات، مما يقيّد قدرتهم على الاستفادة الكاملة من الفرص المتاحة في سوق العملات الرقمية.
يمكن أن يكون هذا التباين بداية تحول هيكلي، حيث لم يعد المستثمرون يسعون فقط للحصول على تعرض لأعلى قمة في البيتكوين. هؤلاء المستثمرون يريدون وسائل تلتقط مكافآت الاستحقاق أو تكسب رسومًا من بروتوكولات التمويل اللامركزي. ببساطة، لا يمكن لصندوق الاستثمار المتداول الثابت أن يقدم هذه المزايا، مما يمنح ميزة قوية لصناديق ETN مع إمكاناتها المدمجة لعوائد إضافية.
هذا لا يعني أن ETFs ستختفي. لا تزال تحتفظ بقوة علامة تجارية كبيرة، خاصة في أمريكا الشمالية، حيث جعلت شهرة الاسم والبيئة التنظيمية الأبسط منها في مقدمة اهتمامات اللاعبين المحافظين. ومع ذلك، مع استمرار الأسواق التقليدية في البحث عن العائد، يتحول رأس المال المؤسسي تدريجياً نحو هياكل أكثر ديناميكية - زخم من المحتمل أن يتسارع فقط إذا اختارت إدارة ترامب تخفيف القيود أو إذا زاد دعم أوروبا لـ ETNs ليصبح أكثر شمولاً بموجب MiCA.
لا تزال الانتقادات مستمرة، لكن الطلب مستمر أيضًا
يقول النقاد الذين لا يزالون مرتبطين بأمان صناديق الاستثمار المتداولة (ETFs) إن رموز التوكنز والتوكنز الجديدة في التمويل اللامركزي (DeFi) تعتبر محفوفة بالمخاطر أو غير سائلة. ويشيرون إلى مخاطر الائتمان واستغلال العقود الذكية في المنصات اللامركزية. يمكن أن تكون هذه الشكوك صحية، لكنها تفشل في حساب الرغبة الحقيقية بين المستثمرين الذين يسعون للعائدات. تشير التدفقات المتزايدة إلى صناديق الاستثمار المتداولة (ETNs) إلى أن الكثيرين مستعدون للتنقل عبر هذه التعقيدات في سعيهم لتحقيق عوائد مستقرة، خاصة إذا كانت البدائل هي الجلوس بدون حركة خلال فترات الركود الدوري للعملات المشفرة.
إلى حد ما، كانت ETFs لها دور أساسي في شرعنة العملات المشفرة بين صناديق التقاعد ومديري الأصول الكبار. ومع ذلك، فإن هذا النجاح نفسه فتح الباب أمام هياكل أخرى يمكن أن تبني على ابتكار العملات المشفرة الأساسي بدلاً من تتبعه. من خلال القيام بذلك، تقوم ETNs بخلق مساحة فريدة - واحدة تلتقط ديناميكية الأصول الرقمية بشكل أكثر فعالية من ETF العادي.
في الجوهر، تعتمد المرحلة التالية من نمو سوق العملات المشفرة على المنتجات التي تقدم أكثر من مجرد رهانات عمياء على السعر. ترغب المؤسسات في التنويع والعائد. وتريد الجهات التنظيمية الشفافية. تبدو ETNs، رغم عدم خلوها من المخاطر، وكأنها تحقق توازنًا أفضل بين هذه المطالب. مع تقدم أوروبا نحو وضوح تنظيمي ومع دوران رأس المال الذي يبحث عن العائد حول العالم، يبدو أن ETNs ستتجاوز ETFs كأداة افتراضية للتخصيص الجاد للعملات المشفرة.
بالنسبة لأولئك الذين يفضلون نهجًا سلبيًا، قد تظل صناديق الاستثمار المتداولة كافية. لكن بالنسبة لأكبر الصناديق في العالم، فإن الرضا عن النفس نادرًا ما يكون استراتيجية. مع وعد الدخل في كل من الأسواق الصاعدة والهابطة، فإن ETNs تدعو كخيار أكثر ذكاءً لاستغلال إمكانيات العملات المشفرة بشكل صحيح. إذا كان المستقبل القريب للمالية الرقمية يتعلق بطرق مبتكرة لتوليد العوائد، فإن ETNs ليست مجرد عرض جانبي.
** بونديب سينغ رانغار ** ، الرئيس التنفيذي لشركة Fineqia ، هو شخصية معترف بها ومستثمر في الصناعات الرقمية. (publicly إدراج شركة Fineqia International Inc. في كندا تحت مظلة CSE: FNQ) هي شركة أصول رقمية تبني وتستهدف الاستثمارات في شركات التكنولوجيا المبكرة ومراحل النمو. إنه رائد فكري في تقنيات blockchain وقد تحدث في أحداث مؤثرة ، بما في ذلك أسبوع باريس Blockchain ، والتأمين 2025 في لندن ، وقمة الجنوب في مدريد ، والمؤتمر الرقمي FinTech & InsurTech في وارسو ، ومؤتمر Rakuten للتكنولوجيا في طوكيو. في عام 2015 ، أسس بونديب شركة PremFina ، وهي شركة تكنولوجيا تأمين مقرها لندن عطلت صناعة التأمين في المملكة المتحدة وتحدت احتكار ثنائي في السوق يبلغ من العمر 35 عاما بقيمة 10 مليارات دولار. لقد جمع رأس المال الاستثماري من كيانات بارزة مثل راكوتين ، وعائلة طومسون الكندية ، ومستثمر وادي السيليكون تيم دريبر وحصل على استثمارات في الأسهم الخاصة من المؤسسات المالية الأمريكية. تمتد استثمارات Bundeep الشخصية على الصعيد الدولي ، بما في ذلك شركات blockchain مثل Wave Financial و IDEO CoLab. و Nivaura و Phunware Inc.
المحتوى هو للمرجعية فقط، وليس دعوة أو عرضًا. لا يتم تقديم أي مشورة استثمارية أو ضريبية أو قانونية. للمزيد من الإفصاحات حول المخاطر، يُرجى الاطلاع على إخلاء المسؤولية.
مجال العملات الرقمية العمل الثاني: الارتفاع الهادئ لتبادلات الأوراق المالية
قبل ثلاث سنوات فقط، تم الإشادة بصناديق الاستثمار المتداولة للبيتكوين كآخر طريق لعملة الكريبتو إلى التمويل السائد. ولحظة قصيرة، بدا أنها ستحدث ثورة حقيقية في الاستثمار. بعد سلسلة من الموافقات وتدفق مليارات الدولارات من المؤسسات، افترض الكثيرون في وول ستريت أن عصر صناديق الاستثمار المتداولة قد بدأ.
أعطت صناديق المؤشرات المتداولة المؤسسات وسيلة واضحة للحصول على تعرض لبيتكوين (BTC) وإيثريوم (ETH) دون الحاجة للتعامل مع المفاتيح الخاصة وتعقيدات الحفظ. لكن لديها قيود أساسية تتمثل في أنها تتبع السعر فقط. عندما يتحرك السوق المشهور بتقلباته بشكل جانبي، يمكن أن تتوقف عوائد صناديق المؤشرات المتداولة أيضًا. هذا يجعل صناديق المؤشرات المتداولة الفورية تبدو بشكل متزايد كأدوات غير دقيقة في سوق يتطلب الابتكار والتعقيد.
ارتفاع التوقعات في سوق يعمل على مدار الساعة
الواقع هو أنه مع تزايد اعتماد المؤسسات، تزداد أيضًا التوقعات. في أسواق رأس المال، فإن الاستثمار الذي لا يمكن أن يولد عوائد تتجاوز زيادة السعر لديه عيب جوهري. هذا العيب يتضخم في عالم العملات المشفرة المتغير بسرعة على مدار الساعة. المستثمرون الذين كانوا في السابق راضين عن التعرض السلبي يطالبون بالمزيد. في الأسواق التقليدية، يمكن استخدام المنتجات المتداولة في البورصة للوصول إلى الأرباح، أو أدوات تحمل الفائدة، أو المركبات الاستثمارية المهيكلة. لماذا يجب أن يقتصر الاستثمار في العملات المشفرة على المضاربة البسيطة في الأسعار؟
تجيب السندات المتداولة في البورصة على هذا الطلب من خلال تقديم تعرض منظم لعدة أصول تشفير، بما في ذلك الرموز القائمة على المراهنة، ومحافظ التمويل اللامركزي، وسلال الاستثمار متعددة الأصول. تزدهر هذه المنتجات في أوروبا، حيث توسع العروض بسرعة لتشمل منتجات تتبع مكافآت المراهنة، ومحافظ تشفير متنوعة، والمشتقات المنظمة.
دور التنظيم: MiCA يغير قواعد اللعبة
الزخم في أوروبا ليس عرضيًا - حيث تحدد تنظيم UCITS في القارة بشكل صارم أنشطة ETF، مما يخلق فرصة طبيعية لعملات ETC وETN لتكون في المقدمة كأدوات استثمارية أكثر تكيفًا - وهو عامل يتسارع بفعل تنظيم أسواق الأصول المشفرة في الاتحاد الأوروبي (MiCA)، الذي دخل حيز التنفيذ بالكامل في نهاية العام الماضي. يوفر MiCA إطارًا قانونيًا موحدًا للأصول المشفرة عبر الدول الأعضاء في الاتحاد الأوروبي، مما يفرض معايير أوضح لإصدار وتشغيل وتسويق الأصول الرقمية.
من الأهمية بمكان أن تعالج MiCA القلق الأساسي بشأن ETNs: مخاطر الائتمان. كأوراق مالية للدين، كانت ETNs تقليديًا تعتمد على ملاءة الجهة المصدرة. ومع ذلك، بموجب MiCA، يجب على المصدِرين تلبية متطلبات رأس المال الأعلى وإظهار الشفافية التشغيلية، مما يوفر حماية مطمئنة للأموال المؤسسية. تقلل هذه التطورات من مخاطر الطرف المقابل، مقلدة الأطر التنظيمية المعروفة بالفعل لمستثمري السندات.
بالإضافة إلى أحدث بيانات أداء ETP، فإن الاستنتاج يصعب تفويته: يبدو أن عددًا متزايدًا من اللاعبين المؤسسيين يشعرون بالراحة في اعتماد هياكل ETN التي تحقق عائدات في بيئة منظمة جيدًا.
حكاية قارتين
لكن بينما تتقدم أوروبا بخطى سريعة مع MiCA، فإن الولايات المتحدة لا تزال مترددة. لقد قيد النهج الحذر للجنة الأوراق المالية والبورصات (SEC) توفر منتجات الاستثمار في العملات الرقمية الأكثر تنوعًا مثل ETNs. يضع هذا التأخر التنظيمي المستثمرين في الولايات المتحدة في وضع غير مؤات، مما يقيّد قدرتهم على الاستفادة الكاملة من الفرص المتاحة في سوق العملات الرقمية.
يمكن أن يكون هذا التباين بداية تحول هيكلي، حيث لم يعد المستثمرون يسعون فقط للحصول على تعرض لأعلى قمة في البيتكوين. هؤلاء المستثمرون يريدون وسائل تلتقط مكافآت الاستحقاق أو تكسب رسومًا من بروتوكولات التمويل اللامركزي. ببساطة، لا يمكن لصندوق الاستثمار المتداول الثابت أن يقدم هذه المزايا، مما يمنح ميزة قوية لصناديق ETN مع إمكاناتها المدمجة لعوائد إضافية.
هذا لا يعني أن ETFs ستختفي. لا تزال تحتفظ بقوة علامة تجارية كبيرة، خاصة في أمريكا الشمالية، حيث جعلت شهرة الاسم والبيئة التنظيمية الأبسط منها في مقدمة اهتمامات اللاعبين المحافظين. ومع ذلك، مع استمرار الأسواق التقليدية في البحث عن العائد، يتحول رأس المال المؤسسي تدريجياً نحو هياكل أكثر ديناميكية - زخم من المحتمل أن يتسارع فقط إذا اختارت إدارة ترامب تخفيف القيود أو إذا زاد دعم أوروبا لـ ETNs ليصبح أكثر شمولاً بموجب MiCA.
لا تزال الانتقادات مستمرة، لكن الطلب مستمر أيضًا
يقول النقاد الذين لا يزالون مرتبطين بأمان صناديق الاستثمار المتداولة (ETFs) إن رموز التوكنز والتوكنز الجديدة في التمويل اللامركزي (DeFi) تعتبر محفوفة بالمخاطر أو غير سائلة. ويشيرون إلى مخاطر الائتمان واستغلال العقود الذكية في المنصات اللامركزية. يمكن أن تكون هذه الشكوك صحية، لكنها تفشل في حساب الرغبة الحقيقية بين المستثمرين الذين يسعون للعائدات. تشير التدفقات المتزايدة إلى صناديق الاستثمار المتداولة (ETNs) إلى أن الكثيرين مستعدون للتنقل عبر هذه التعقيدات في سعيهم لتحقيق عوائد مستقرة، خاصة إذا كانت البدائل هي الجلوس بدون حركة خلال فترات الركود الدوري للعملات المشفرة.
إلى حد ما، كانت ETFs لها دور أساسي في شرعنة العملات المشفرة بين صناديق التقاعد ومديري الأصول الكبار. ومع ذلك، فإن هذا النجاح نفسه فتح الباب أمام هياكل أخرى يمكن أن تبني على ابتكار العملات المشفرة الأساسي بدلاً من تتبعه. من خلال القيام بذلك، تقوم ETNs بخلق مساحة فريدة - واحدة تلتقط ديناميكية الأصول الرقمية بشكل أكثر فعالية من ETF العادي.
في الجوهر، تعتمد المرحلة التالية من نمو سوق العملات المشفرة على المنتجات التي تقدم أكثر من مجرد رهانات عمياء على السعر. ترغب المؤسسات في التنويع والعائد. وتريد الجهات التنظيمية الشفافية. تبدو ETNs، رغم عدم خلوها من المخاطر، وكأنها تحقق توازنًا أفضل بين هذه المطالب. مع تقدم أوروبا نحو وضوح تنظيمي ومع دوران رأس المال الذي يبحث عن العائد حول العالم، يبدو أن ETNs ستتجاوز ETFs كأداة افتراضية للتخصيص الجاد للعملات المشفرة.
بالنسبة لأولئك الذين يفضلون نهجًا سلبيًا، قد تظل صناديق الاستثمار المتداولة كافية. لكن بالنسبة لأكبر الصناديق في العالم، فإن الرضا عن النفس نادرًا ما يكون استراتيجية. مع وعد الدخل في كل من الأسواق الصاعدة والهابطة، فإن ETNs تدعو كخيار أكثر ذكاءً لاستغلال إمكانيات العملات المشفرة بشكل صحيح. إذا كان المستقبل القريب للمالية الرقمية يتعلق بطرق مبتكرة لتوليد العوائد، فإن ETNs ليست مجرد عرض جانبي.
ويمكن أن تكون هي الحدث الرئيسي.
! بونديب سينغ رانجار
بونديب سينغ رانغار
** بونديب سينغ رانغار ** ، الرئيس التنفيذي لشركة Fineqia ، هو شخصية معترف بها ومستثمر في الصناعات الرقمية. (publicly إدراج شركة Fineqia International Inc. في كندا تحت مظلة CSE: FNQ) هي شركة أصول رقمية تبني وتستهدف الاستثمارات في شركات التكنولوجيا المبكرة ومراحل النمو. إنه رائد فكري في تقنيات blockchain وقد تحدث في أحداث مؤثرة ، بما في ذلك أسبوع باريس Blockchain ، والتأمين 2025 في لندن ، وقمة الجنوب في مدريد ، والمؤتمر الرقمي FinTech & InsurTech في وارسو ، ومؤتمر Rakuten للتكنولوجيا في طوكيو. في عام 2015 ، أسس بونديب شركة PremFina ، وهي شركة تكنولوجيا تأمين مقرها لندن عطلت صناعة التأمين في المملكة المتحدة وتحدت احتكار ثنائي في السوق يبلغ من العمر 35 عاما بقيمة 10 مليارات دولار. لقد جمع رأس المال الاستثماري من كيانات بارزة مثل راكوتين ، وعائلة طومسون الكندية ، ومستثمر وادي السيليكون تيم دريبر وحصل على استثمارات في الأسهم الخاصة من المؤسسات المالية الأمريكية. تمتد استثمارات Bundeep الشخصية على الصعيد الدولي ، بما في ذلك شركات blockchain مثل Wave Financial و IDEO CoLab. و Nivaura و Phunware Inc.