البنك المركزي الروسي يعتزم فتح قناة الأصول الرقمية للإيثيريوم لكسر الحصار وجذب الاستثمارات الأجنبية

وقد قدم البنك المركزي الروسي مقترحًا للحكومة يتضمن مشروع قانون يتيح تداول الأصول المالية الرقمية (DFA) على شبكات عامة مفتوحة مثل إيثيريوم، بهدف إعادة بناء قنوات الوصول إلى الأسواق المالية الدولية في ظل استمرار العقوبات الغربية. وقالت رئيسة البنك المركزي إيلفيرا نابيولينا إن هذه الخطوة مهمة لجذب الاستثمارات الأجنبية وتعزيز التسوية عبر الحدود. ومن المخطط أن يقدم البنك مشروع التعديلات في صيف 2026.

جوهر المقترح: تصميم آلية إدراج DFA على إيثيريوم والمسار التشريعي

وفقًا لمقترح البنك المركزي الروسي، إذا تم تمرير التعديلات، ستتمكن الشركات الروسية من إصدار DFA على شبكات عامة مفتوحة مثل إيثيريوم، بدلاً من الاقتصار على منصات مغلقة موجهة للمستخدمين المحليين فقط. قد يتم تداول هذه الأصول الرقمية المستقبلية في بورصات العملات المشفرة الرئيسية وبروتوكولات التمويل اللامركزي (DeFi)، مما يتيح للمشاركين في السوق العالمية الوصول إلى أدوات الدين الرقمية للشركات الروسية عبر قنوات تقليدية. وتقوم العقود الذكية بتنفيذ عمليات الدفع تلقائيًا، مما يقلل من الوساطة ويخفض تكاليف المعاملات.

وأشار معهد سياسة الاقتصاد في غيدار إلى أن هذا النموذج مشابه للنموذج الذي تتبناه مراكز التمويل في هونغ كونغ والإمارات، والتي نجحت في جذب رؤوس أموال آسيوية وشرق أوسطية من خلال بنية مماثلة. وإذا تم تمرير القانون في صيف 2026، فمن المتوقع أن يسرع من تطور السوق بشكل عام ويخلق المزيد من فرص التسوية عبر الحدود.

حالة سوق DFA في روسيا: نمو سريع لكن يعتمد بشكل كبير على الطلب المحلي

شهد سوق DFA في روسيا نموًا ملحوظًا في السنوات الأخيرة، لكن هناك مشاكل هيكلية واضحة:

• حجم السوق: توسع من 440 مليار روبل في 2023 إلى حوالي 1.5 تريليون روبل بحلول نهاية 2025، بزيادة أكثر من 30 مرة.
• اعتماده الكبير على الطلب المحلي: التمويل الخارجي شبه غائب، ويهدف المقترح إلى سد هذه الفجوة.
• الأدوات قصيرة الأجل بشكل رئيسي: حوالي 60% من الإصدارات ذات مدة لا تتجاوز شهرًا، وتقترب من سندات الشركات.
• حجم السوق صغير نسبياً: يشكل DFA حوالي 2% من سوق سندات الشركات في روسيا، والذي يبلغ حوالي 33 تريليون روبل.
• كفاءة الإصدار: عادةً ما يستغرق إصدار DFA بضعة أيام، بينما تستغرق السندات التقليدية أسابيع أو شهور.

قدر مدير صندوق SharesPro، دينيس أستافييف، أن الربط بالبنية التحتية العالمية قد يقلل من علاوة إصدار DFA الحالية (التي تتراوح بين 0.4 إلى 1.1 نقطة مئوية)، مما يساهم في خفض تكاليف التمويل للشركات الروسية.

الآفاق الاستثمارية وسوق DFA المحتملة

إذا تم تنفيذ المقترح، فإن المستثمرين الرئيسيين سيكونون من آسيا والشرق الأوسط وأمريكا اللاتينية. وتوقع المحلل الرئيسي في Freedom Finance Global، ناتاليا ميرتشاكوفا، أنه إذا تم حل القضايا التقنية والقانونية خلال سنة أو اثنتين، فمن المتوقع أن يصل حجم سوق DFA إلى 12-13 تريليون روبل بحلول عام 2030.

العقبات التقنية والقانونية: التحديات الرئيسية على مستوى التنفيذ

على الرغم من وضوح الاتجاه الاستراتيجي، إلا أن التنفيذ يواجه العديد من العقبات. تشمل التحديات دمج الأنظمة الرقمية المختلفة، وإدارة مخاطر أمن الشبكات. والأهم من ذلك، كيفية سحب الأرباح من قبل المستثمرين الأجانب، والمكانة القانونية لـ DFA في بلدانهم، والإطار التنظيمي للمعاملات عبر الحدود في ظل العقوبات، كلها أسئلة لم تُجب بعد.

وفي عام 2025، شهد سوق DFA الروسي أول حالة تخلف عن السداد، حيث فشلت شركة Forte Home GmbH في دفع حوالي 5 مليارات روبل للمستثمرين. وأظهرت هذه الحالة وجود ثغرات واضحة في آليات الإفصاح وحماية المستثمرين، مما يزيد من صعوبة جذب الاستثمارات الأجنبية مستقبلًا.

الأسئلة الشائعة

ما هو المحتوى المحدد لمبادرة البنك المركزي الروسي لفتح DFA؟
يقترح البنك المركزي الروسي تقديم تعديل تشريعي يسمح بتداول الأصول المالية الرقمية (DFA) على شبكات عامة مفتوحة مثل إيثيريوم، لتمكين الشركات الروسية من إصدار أدوات دين رقمية للمستثمرين في السوق العالمية، بهدف إنشاء قنوات جديدة لتدفق الاستثمارات الخارجية في ظل العقوبات. ومن المخطط تقديم مشروع التعديلات في صيف 2026.

ما الفرق الرئيسي بين DFA والسندات التقليدية؟
DFA هو شكل رقمي من الحقوق المالية يُصدر عبر تقنية البلوكشين، ويستغرق عادةً بضعة أيام فقط، بينما تتطلب السندات التقليدية أسابيع أو شهور. وتقوم العقود الذكية بمعالجة عمليات الدفع تلقائيًا، مما يقلل من تكاليف المعاملات، لكن سعرها الحالي أقل شفافية، وآليات حماية المستثمرين غير مكتملة بعد.

ما هو تأثير هذا المقترح على سوق العملات المشفرة العالمية؟
إذا تم الموافقة عليه، قد يتم تداول DFA التي تصدرها الشركات الروسية على منصات التبادل الرئيسية وبروتوكولات DeFi، مما يضيف أدوات دين رقمية جديدة إلى هذه المنصات، ويوفر للمستثمرين في آسيا والشرق الأوسط طرقًا جديدة للوصول إلى أدوات التمويل للشركات الروسية.