هل تعطل الفلاين الخاص بـ ميكروستراتيجي، هل يجب فقط استخدام بيتكوين لدفع الفائدة للمساهمين؟ قدم الباحثون ثلاث نتائج.

بيتكوين储备始祖微策略 (Strategy) اليوم صباحًا أعلن عن إنشاء 14.4 مليار دولار كاحتياطي، لضمان عدم وجود مشكلات في نفقات الأرباح خلال السنة أو السنتين القادمتين. ورغم أنه قد يساعد في استقرار المشاعر في السوق، إلا أنه يعلن رسميًا عن فشل دورة بيع الأسهم وشراء العملات. الباحثون يفسرون هذا بثلاث نتائج للشركة، سواء كان ذلك تقليل الرافعة المالية أو تعزيز التوسع، بلا شك سيؤدي إلى تأثيرات ومخاطر كبيرة على سوق البيتكوين.

(بيتكوين储备始祖微策略出手：14.4 مليار دولار护航股息，投资人安心了吗？)

هل يمكن أن يخفف احتياطي 14.4 مليار دولار من ميكروستراتيجي المخاوف في السوق؟

أعلنت شركة ميكروستراتيجي أنها جمعت نحو 1.5 مليار دولار من خلال إصدار أسهم عادية، حيث تم استخدام مبلغ صغير فقط لزيادة حيازتها من بيتكوين، بينما تم إيداع المبلغ المتبقي بالكامل في احتياطي قدره 1.44 مليار دولار، وذلك لدفع الأرباح والفوائد خلال الـ 12 إلى 21 شهرًا القادمة، بهدف استقرار المشاعر في السوق وضمان القدرة على السداد على المدى القصير.

ومع ذلك، لم يتم التخلص من الضغط تمامًا، حيث تعتمد ميكروستراتيجي بشكل كبير هذا العام على الأسهم الممتازة مثل STRC كقناة تمويل جديدة، ولكن تم رفع العائد السنوي لـ STRC إلى 10.75% بسبب انخفاض سعر السهم، مما أدى إلى استمرار تضخم مصاريف الفوائد، وقد بلغ حجم الأسهم الممتازة 7.7 مليار دولار، ومصاريف الفوائد السنوية حوالي 750 مليون دولار.

مع اقتراب المNAV الخاص بالشركة لفترة طويلة من 1، فإن ذلك يرمز إلى أن “بيع الأسهم وشراء العملات” التقليدي سيكون من الصعب استمراره في المدى القصير. حتى أن الرئيس التنفيذي فונג لي اعترف مؤخرًا أنه إذا نفدت التمويلات، فقد تضطر الشركة في النهاية إلى بيع جزء من BTC، مما يجعل ضغط البيع المحتمل هو القضية الرئيسية التي تثير قلق السوق.

(هل ستبيع شركة ميكروستراتيجي العملات؟ رئيس الاستراتيجية يعترف: إذا كانت هناك صعوبات في التمويل، فإن بيع البيتكوين سيكون الملاذ الأخير )

ظهرت ثلاثة مسارات مستقبلية: إلى أين ستتجه ميكروستراتيجي؟

في هذا الصدد، استنتج الباحث المستقل Spreekaway أن مستقبل MicroStrategy يمكن تقسيمه بشكل عام إلى ثلاثة سيناريوهات:

الحالة الأولى: “نموذج البقاء مع تقليل الرفع المالي” تعليق التوسع، وقبول التجارة المخفضة

في هذا السياق، ستقوم الشركة بتقليل إصدار الدين مثل الأسهم المفضلة STR، وتقليل حجم وسرعة شراء بِتكوين، مع محاولة الحفاظ على الاحتياطيات وعدم بيع BTC.

ومع ذلك، هذا يمثل فشل دوامة مايكروستراتيجي والسرد، ويجب عليهم قبول أن سعر سهم MSTR سيتداول بفارق سعر لفترة طويلة:

أسوأ من ذلك، ستؤدي انهيار الأحلام إلى خنق حجم تداول خيارات الأسهم وتقلبها الضمني، مما يجعل استراتيجيات التمويل مثل السندات القابلة للتحويل في مأزق.

قال بصراحة: “هذا مؤلم للغاية بالنسبة للمساهمين و Saylor، لذا أعتقد أن احتمال حدوث هذا الوضع ضئيل.”

الحالة الثانية: “وضع الإنقاذ الخارجي” السوق الكلية تنقذ الدوامة مؤقتًا

إذا كانت البيئة الكلية تقدم دعمًا قويًا، مثل إعادة البنك الاحتياطي الفيدرالي لتوسيع ميزانيته أو ظهور قوة دفع خارجية للبيتكوين، فسيمكن ذلك MicroStrategy من الخروج من المأزق مؤقتًا وإعادة بدء نموذج بيع الأسهم.

هذا سيوفر لهم بعض الوقت، ولكن من المحتمل أن يكون مجرد تأخير لنتائج السيناريو A أو C. طبيعة تدفقات الأموال في الشركة تعني أنه لا يمكنه الشراء إلا عند النقاط المرتفعة. وهذا أيضًا هو السبب في أنه يتوقع الاتجاه الصحيح ولكنه يبقى في حافة التعادل.

قال: “على المدى القصير، هذه هي أفضل نتيجة لسعر البيتكوين، ويمكن لـ Saylor أيضًا تقليل مخاطر الديون قليلاً.”

السياق الثالث: “توسع كامل بالرافعة المالية العالية” الأسهم الممتازة تصبح العجلة الطائرة الجديدة

إذا اختارت استراتيجية وي لاستمرار إصدار الأسهم الممتازة مثل STRC على نطاق واسع، لجذب أموال المستثمرين الأفراد بمعدل فائدة أعلى، بدلاً من بيع الأسهم كوسيلة سريعة، فقد ينمو ذلك إلى حجم ديون يصل إلى عشرات المليارات إلى مئات المليارات.

لا داعي للقلق الآن بشأن بيع أو عدم بيع بيتكوين، ولكن في النهاية ستصل الفاتورة. كلما زادت الديون التي يتعين عليهم دفعها للمستثمرين الأفراد، زادت احتمالية بيع بيتكوين لتسديد الديون.

قال إن هذا النوع من إزالة الرافعة المالية سيكون مؤلماً جداً للسوق: “هذا المسار هو الأكثر عرضة لإنتاج مخاطر نظامية، وهو أيضاً الوضع الذي لا يرغب سوق البيتكوين في رؤيته.”

احتياطي النقد يحل القلق القصير، لكن مخاطر الهيكل الرأسمالي لم تحل بعد

يمكن القول إن طرح الاحتياطي من قبل MicroStrategy هو ثاني أسوأ خيار بعد بيع البيتكوين، مما يكشف مباشرة عن ضعف الهيكل الرأسمالي للشركة. تواجه الآن عبء الفائدة المرتفعة المتراكم، ولم تجد بعد وسيلة تمويل مستقرة جديدة، لذا فإن قدرتها على التغلب على التحديات الحالية، والتفاخر بما مرت به مع سوق 2022 الهابطة في المستقبل، أصبحت محور اهتمام السوق.

هذه المقالة هل يمكن أن تفشل عجلة ميكروستراتيجي ولا يمكن سوى دفع فوائد المساهمين باستخدام بيتكوين؟ قدم الباحثون ثلاث نتائج ظهرت لأول مرة في أخبار السلسلة ABMedia.