هيكل السيولة العالمية يتنوع بشكل هيكلي، لماذا أصبح سوق العملات الرقمية هو المؤخرة؟

المؤلف: ODIG Invest، X

إعادة الطبع: White55 ، مارس فاينانس

منذ منتصف عام 2025، أظهر سوق التشفير بشكل عام تقلبًا عاليًا وضغطًا هبوطيًا، حيث استمرت أسعار الأصول الرئيسية في التراجع، وتقلص حجم التداول، مصحوبًا بعدم ثقة المستثمرين. حتى أمس، كان إجمالي القيمة السوقية العالمية للعملات المشفرة حوالي 3.33 تريليون دولار، بانخفاض حوالي 20-30% من ذروتها في بداية العام، واستقرت نسبة هيمنة BTC حول 55%، مع تقلبات تصل إلى 40%، مما يتجاوز بكثير عام 2024. تميل مشاعر السوق إلى الحذر.

تظهر بيانات Chain على CryptoQuant أن احتياطيات BTC في البورصات قد انخفضت بنحو 8% منذ بداية أغسطس، وانخفضت قيمة احتياطيات USD من حوالي 300 مليار إلى 250 مليار في نوفمبر. وهذا يدل على أن المستثمرين يسحبون الأموال من البورصات (باتجاه الحفظ الذاتي أو الأصول الآمنة)، مما يعزز إشارات البيع.

سعر الرموز الرئيسية شهد انتعاشًا قصيرًا في النصف الأول من عام 2025، ثم دخل في فترة تصحيح بدءًا من أكتوبر، حيث انخفض أكثر في نوفمبر، وعادت أسعار الرموز ضمن أفضل 50 تقريبًا إلى مستوياتها التي كانت عليها بعد انهيار FTX في عام 2022.

تلخيص حالة سوق العملات المشفرة في عام 2025، بما في ذلك:

عادت الرموز الرئيسية مثل SOL و ETH و BTC إلى أسعار ديسمبر 2024؛ نظرية الدورة الرباعية فقدت فعاليتها، ويتعين على المشاركين في الصناعة التكيف والتكيف.

انفجار عدد الرموز: على مدى السنوات الأربع الماضية، كانت معظم أنماط إصدار الرموز نموذج تدفق منخفض، وقيمة سوقية كاملة عالية (FDV). بعد موجة الميم، زاد العدد بشكل سريع؛ في الوقت الحالي، يتم إطلاق مشاريع جديدة كل يوم، والإمدادات في السوق ضخمة، والأموال أصبحت أكثر حذراً، ما لم يتدفق المشترون الجدد باستمرار، فلن يكون ذلك كافياً لتعويض موجة فك القفل الكبيرة للمشاريع.

فترة إعادة استخدام مفهوم دخول السوق: نقص في الابتكار؛ وجود تقنيات غير ضرورية بكثرة؛

صعوبة تنفيذ المشروع: نموذج الاقتصاد التحفيزي وتأثيرات الضبط غير جيدة؛ العديد من المشاريع لم تجد نقطة توافق منتج السوق (PMF)؛

تعبئة الهواء ضعيفة: تم تبادل رموز التوزيع من قبل المستخدمين على الفور مقابل عملات مستقرة؛

زيادة كبيرة في صعوبة التداول: ستكون المنافسة شديدة للغاية على أي أصل يستحق التداول وله سيولة كافية.

سلسلة التمويل تحت الضغط: استثمارات رأس المال المغامر تتقلص، وتمثل التمويلات الإجمالية حوالي نصف عام 2024، مما يسبب ضغطًا على سلسلة التمويل للجهات المعنية بالمشاريع.

تكرار المشاكل الداخلية في الصناعة: 10.11 حدث “البجعة السوداء”؛ تكرار هجمات القراصنة (خسائر تزيد عن 2 مليار دولار في النصف الأول)؛ أحداث ازدحام سلسلة Layer1 وغيرها.

انخفاض عائدات DeFi: مقارنةً بعام 2024، انخفضت عائدات DeFi إلى أقل من 5%.

هذا يشبه إلى حد كبير إعادة هيكلة ، مشابهة لعام 2018 ، ولكن على نطاق أكبر. هذا تقريبًا يجعل كل مشارك في السوق يواجه صعوبات ، سواء كان مستخدمًا أو تاجرًا أو مبتكرًا في الميمات أو رائد أعمال أو مستثمرًا مغامرًا أو هيئة كمية ، وما إلى ذلك.

خاصة بعد يوم الجمعة الأسود 10.11، تعرض العديد من متداولي العملات المشفرة والمؤسسات الكمية للخسائر، ولا تزال مخاوف انهيار المؤسسات قائمة، هذا الحدث يعني أن المضاربين / المتداولين المحترفين / المستثمرين الأفراد جميعهم يواجهون خسائر مالية.

ومشاركة المؤسسات المالية التقليدية تتركز في اتجاهات مثل BTC والمدفوعات، RWA، استراتيجيات DAT، مما يجعلها مفصولة نسبيًا عن سوق العملات البديلة. أداء ETF البيتكوين الفوري كان قويًا بشكل عام في أكتوبر، حيث بلغ صافي التدفق 3.4 مليار دولار، محققًا رقمًا قياسيًا تاريخيًا، ولكن في أوائل نوفمبر حدثت تدفقات كبيرة للخارج، مما يعكس إلى حد ما سلوك جني الأرباح من السوق عند ارتفاع الأسعار.

مع انتهاء الإغلاق الحكومي، من المتوقع أن تعود السيولة الرسمية في السوق. كيف سيكون أداء سوق التشفير في الشهرين الأخيرين من عام 2025؟

الاتجاه المتزايد الوضوح لا يزال هو: BTC والعملات المستقرة.

BTC: دورة السيولة الكلية تحل محل سرد تقليص النصف

مع تحول توافق السوق تدريجياً، يعتقد المحللون أن دورة السيولة العالمية، بدلاً من حدث تقليل مكافأة البيتكوين البسيط، هي القوة الدافعة الأساسية وراء تحول السوق بين الصعود والهبوط.

استنادًا إلى “أرثر هايز” مؤخرًا حول مفهوم “دورة الأربع سنوات قد انتهت، ودورة السيولة خالدة”. يعتقد أنه في الدورات الثلاث الماضية من الارتفاع والانخفاض، كانت مرتبطة ارتباطًا وثيقًا بفترة التوسع الكبير في الدولار الأمريكي / اليوان الصيني وبيئة أسعار الفائدة المنخفضة. حاليًا، تتزايد ديون الولايات المتحدة بصورة أسية، ومن أجل تخفيف الدين، ستصبح أدوات إعادة الشراء الدائمة (SRF) الوسيلة الرئيسية للحكومة؛ زيادة رصيد SRF تعني أن كمية العملات الورقية العالمية تتوسع بالتزامن. في ظل “التيسير الكمي غير المرئي”، فإن اتجاه ارتفاع BTC لن يتغير.

يعتقد أن أداة إعادة الشراء الدائمة (Standing Repo Facility, SRF) ستصبح الوسيلة الرئيسية للحكومة، حيث تستمر ظروف سوق المال الحالية، وتتزايد كمية السندات الحكومية بشكل كبير، وسيستمر رصيد SRF في الارتفاع باعتباره المقرض الأخير. يعني ارتفاع رصيد SRF أن كمية العملات الورقية العالمية تتوسع بشكل متزامن، مما سيعيد إشعال سوق البيتكوين الصاعدة.

تشير نظرية الدورات لراول بال أيضًا إلى أن نهاية كل دورة تشفير تنجم عن سياسة الانكماش النقدي. من البيانات، بلغ إجمالي الدين العالمي حوالي 300 تريليون دولار، منها حوالي 10 تريليونات دولار (بالأساس من السندات الحكومية الأمريكية وسندات الشركات) ستستحق قريبًا. لتجنب ارتفاع العوائد، هناك حاجة إلى ضخ كبير من السيولة. وفقًا لنموذجه، فإن كل زيادة بمقدار تريليون دولار من السيولة قد ترتبط بعوائد الأصول ذات المخاطر (الأسهم، العملات المشفرة) بنسبة 5-10%. حجم إعادة التمويل البالغ 10 تريليونات دولار قد يضخ 2-3 تريليونات دولار من الأموال الجديدة في الأصول ذات المخاطر، مما قد يدفع BTC للارتفاع بشكل قوي.

تحت سيطرة دورة السيولة العالمية للبنوك المركزية ، توفر الأفكار المذكورة أعلاه بيئة ماكرو طويلة الأجل لارتفاع الأصول النادرة مثل BTC.

العملات المستقرة: الاتجاه نحو البنية التحتية المالية

السطر الرئيسي الآخر في عام 2025 هو العملات المستقرة، التي لا تعتمد قيمتها على “السرد المضاربي”، بل على “التبني الحقيقي”.

تم إصدار السياسة الجديدة التي تدعم: يسعى الكونغرس الأمريكي إلى منح لجنة تداول السلع الآجلة (CFTC) سلطات أكبر على سوق العملات المشفرة الفورية. من المتوقع أن تصدر CFTC سياسة في أوائل العام المقبل قد تسمح باستخدام العملات المستقرة كضمانات رمزية في سوق المشتقات. سيتم تجربة هذا أولاً في المقاصة الأمريكية، مصحوبًا بتنظيم أكثر صرامة، مما يفتح الأبواب أمام دخول العملات المستقرة إلى المجال المالي التقليدي.

تتوسع أحجام العملات المستقرة بسرعة كبيرة، متجاوزة توقعات السوق. لقد قامت المؤسسات الكبرى في الولايات المتحدة بتخطيط مسبق، وتهدف إلى بناء شبكة دفع جديدة تتمحور حول العملات المستقرة.

مع مواجهة انفجار سيناريوهات التطبيق الحقيقي، فإن قيمة العملات المستقرة “تؤدي بشكل مستقر” في سيناريوهات مثل التحويلات عبر الحدود، السيطرة على مخاطر أسعار الصرف، وتسوية الشركات.

على مدار العام الماضي، حققت توازنًا بين السرعة والتكلفة والامتثال، وشكلت في البداية قناة تمويل عالمية متوافقة ومنخفضة التكلفة وقابلة للتتبع، والتي أصبحت تدريجيًا طبقة تسوية مالية قابلة للاستخدام في العالم الحقيقي. يتم تعزيز مكانة العملات المستقرة كالبنية التحتية من خلال التنظيم والتطبيق العملي، مما يوفر دمًا مستقرًا للاقتصاد المشفر بأكمله.

هذا يوفر أيضًا دروسًا لرواد الأعمال: يجب على فرق العمل التفكير في “تحويل العمليات التجارية إلى عملات مستقرة”، ويجب أن تستهدف السوق “الأشخاص المناسبين للعملات المستقرة”، ومن ثم العثور على منتج يتناسب حقًا مع هذا الأساس - التطابق بين المنتج والسوق (PMF).